2025年滴滴出行研究报告:站在自动驾驶出租车商业化前沿,捕捉全球出行增长机会(摘要)
- 来源:高盛
- 发布时间:2025/07/21
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滴滴出行研究报告:站在自动驾驶出租车商业化前沿,捕捉全球出行增长机会;首次覆盖评级为买入 (摘要).pdf
滴滴出行研究报告:站在自动驾驶出租车商业化前沿,捕捉全球出行增长机会;首次覆盖评级为买入(摘要)。滴滴出行占据着捕捉日益增长的全球出行机会的有利地位,处在自动驾驶领域的前沿,而且估值不高(国内业务2026年预期市盈率为14倍,而收入/每股盈利2024-27年年均复合增速分别为8%/44%)。我们预计其国内业务利润/自由现金流将实现持续的复合增长(在我们中国互联网覆盖范围内位于利润增速最快之列),这得益于市场龙头地位带来的国内GTV利润率扩大、国际出行利润扩张以及来自其他项目(包括自动驾驶出租车)的亏损收窄。滴滴出行和优步这两家公司在各自的国内市场均处于领先地位,而且国际业务不断增长,考虑到滴滴...
滴滴出行占据着捕捉日益增长的全球出行机会的有利地位,处在自动 驾驶领域的前沿,而且估值不高(国内业务2026年预期市盈率为14 倍,而收入/每股盈利2024-27年年均复合增速分别为8%/44%)。我 们预计其国内业务利润/自由现金流将实现持续的复合增长(在我们 中国互联网覆盖范围内位于利润增速最快之列),这得益于市场龙头 地位带来的国内GTV利润率扩大、国际出行利润扩张以及来自其他项 目(包括自动驾驶出租车)的亏损收窄。滴滴出行和优步这两家公司 在各自的国内市场均处于领先地位,而且国际业务不断增长,考虑到 滴滴和优步的市值分别为250亿美元和2,000亿美元(2026年预期市 盈率分别为18倍和27倍),我们认为滴滴的估值相对于全球同业具有 吸引力,而且风险回报有利。
我们预计滴滴将受益于:1)共享出行在低线城市(短期内)和自动 驾驶出租车(长期内,基于更低的成本/更高的利用率)的进一步渗 透;2)国内GTV利润率扩张(用户补贴正常化)推动利润增长;3) 国际业务存在低估,出行利润显现拐点;4)估值存在折让但基本面 强劲,蕴含估值重估机会。主要争议点:1)自动驾驶出租车是机遇 而不是威胁,2)来自高德地图等聚合平台的竞争,而滴滴拥有网络 规模优势,3)通过投资外卖市场实现国际业务盈利的路径。我们12 个月目标价为7.20美元(对应35%的上行空间),基于部分加总法计 算(国内出行业务估值为320亿美元(2026年预期税后净营业利润的 18倍),国际出行/自动驾驶业务估值为100亿/30亿美元;OTC/控股 公司折让20%/15%)。风险:国内/自动驾驶出租车市场竞争;国际 投资;监管政策变动。
(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)
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