汽车行业：风险偏好提升、悲观预期见底，自动驾驶及机器人持续催化.pdf

汽车行业：风险偏好提升、悲观预期见底，自动驾驶及机器人持续催化。核心观点：当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海 预期改善，自动驾驶政策催化落地，人形机器人特斯拉V3临近推出节点。我们维持前期观点，26年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或 更为受益；结构性看多端侧AI（无人驾驶及机器人）商业化0-1突破带来估值弹性。

当前汽车板块处于淡季弱势表现，但近期来看，市场对销量悲观预期反馈逐步钝化，悲观预期见底，结构性看反内卷及出海预期改善，自动驾驶政策催化落地， 人形机器人特斯拉V3临近推出节点。我们维持前期观点，26年汽车以旧换新政策支撑内需，商用车或更为受益；结构性看多端侧AI（无人驾驶及机器人）商业化 0-1突破带来估值弹性。

整车板块: 景气延续“弱预期、弱现实”，反内卷持续推进，出口预期改善。近期销量淡季景气承压，但市场预期或已钝化，对2月销量不敏感，后续看弱现 实的情况决定股价拐点。

自动驾驶：26年有望成为无人驾驶商业化元年，当前特斯拉部署的FSD V14或已达准L4水平，政策宽松预期强化。近期美国众议院举行听证会，讨论更为宽 松的新汽车自动驾驶立法；国内上海发布《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，目标到2027年高级别自动驾驶应用场景实现规模化落地。我们 看好具备软硬一体解决方案能力的主机厂及Tier1、出行平台及运营商、芯片、激光雷达及线控底盘等等自主可控增量零部件，主机厂科技属性有望重估。

人形机器人：近期T链核心供应商关键沟通持续推进，未来1-2个月去伪存真强化，进入基本面兑现阶段，板块缩圈特征显著，重点把握T链确定性及技术迭代 受益环节。 后续板块跟踪潜在节点包括：1.28特斯拉年报解读、2-3月V3样机正式发布及小批量量产、Q2供应链海外产能准备进展、下半年大规模量产，以及宇 树上市进展等。

商用车：本周潍柴动力股价表现强势，国内大厂陆续恢复AIDC建设招标，近期B厂大单逐步落地；随计算卡国产替代加速，大厂招标规模有望扩容至27-28年， 提振市场对柴发机组及其核心部件大缸径的增长预期，看好公司业绩兑现与估值提升。此外，我们重点提示宇通客车左侧布局机会，公司新能源出口放量&业绩确 定性强，出口带动量利齐升的中期趋势清晰，短期行业淡季等因素导致的回调建议买入，当前26年PE仅12倍，股息率接近5%。