2026年汽车行业：风险偏好提升、悲观预期见底，自动驾驶及机器人持续催化

行业/个股复盘

本周：行业指数上涨2.51%，汽零和商用车占优

2026年1月19日-1月23日，SW汽车行业+2.51%；子板块中，乘用车、汽车零部件、商用车分别1.60%/+3.85%/+3.69%。

个股涨跌幅情况更新

本周涨幅前五个股为新坐标（+36.30%）、铁流股份（+32.97%）、联诚精密（+24.75%）、威唐工业 （+21.63%）、ST八菱（+19.61%）。跌幅前五个股主要为越博退、交运股份等。

碳酸锂价格大涨，铝价出现震荡

截至2026年1月23日， 碳酸锂（99.5%电：国 产）价格为17.11万元/ 吨，较上周+1.32万元， 涨跌幅+8.36%；较年初 +9.59 万 元 ， 涨跌幅 +127.58%。铝材价格约为2.43万 元/吨，周+367元/吨， 涨跌幅+1.53%，较年初 +22.82%。

其他原材料价格走势分化

钢材、天然橡胶、塑料 及玻璃本周分别为3306、 16302、 6857、1072元/ 吨，分别较上周-0.26%/ +2.89%/+2.63%/-3.30% 。

行业估值小幅提升，汽零、商用车占优

SW二级行业子板块中， 乘用车、商用车及汽车零 部件PE（TTM）分别为 25.64/34.40/32.38倍，其 中汽零板块和商用车板块 估值有所提升。

分板块跟踪及观点更新

零售：12月零售226.1万辆，同比下降14%，环比增长1.6%

12月全国乘用车市场零售226.1万辆，同比下降14.0%，环比增长1.6%。今年以来累计零售2,374.4万辆，同比增长3.8%。 2025年全国乘用车批发增速8.8%，新能源乘用车批发增速25.2%，圆满实现“十四五”的新能源车市增长预期。随着新能源车辆购置税免税政 策年末到期，12月车市理应步入年末抢购阶段，但大多数省市以旧换新政策预算资金池告罄，形成购车优惠的对冲效应，又叠加汽车以旧换 新政策的调整，市场走势分化明显。

批发：12月批发278.9万辆，同比下降9.0%，环比下降7.0%

12月全国乘用车厂商批发278.9万辆，同比下降9.0%，环比下降7.0%；1-12月全国乘用车厂商批发2,955.4万辆，同比增长8.8%。 受零售调整的影响，12月乘用车批发同比增速比零售增速高5个百分点。 12月自主车企批发191.2万辆，同比下降5%，环比下降11%。主流合资车企批发57.4万辆，同比下降21%，环比下降1%。豪华车批发30.2 万辆，同比下降5%，环比增长8%。

库存： 12月库存预警指数为57.76%，环比+2.1pct

2025年12月中国汽车经销商库存预警指数为57.7%，同比上升7.5个百分点，环比上升2.1个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通 行业景气度有所下降。 12月车市未现传统翘尾行情，整体走势偏淡。尽管车企加码年底促销、叠加“双十二”购车节及新能源购置税由免征调整为减半等因素，对 当月销量形成一定支撑，但随着两新政策明确2026年延续的信号释放，叠加车企推出的新能源购置税兜底政策，部分消费者选择推迟购车决策， 终端需求持续承压。

商用车观点更新： 全年板块高景气叠加26年国补落地，建议重视低估值布局机会

重卡：25年行业批销114.4万辆，同比+27%；内销、出口分别为80.3万辆、34.1万辆，同比分别+31%、+17%。两部委已官宣26年补 贴政策延续且标准不变，考虑到仍有近50万台国四未报废，2017-2018年首批国五车龄已满足置换条件，将合力支撑内需同比持稳；叠 加非俄出口稳健增长，26年重卡行业销量预计超115万台，高基数上同比微增。结构上国内新能源渗透率预计30-35%，同比+3~8pct； 叠加出口增量后，传统能源（柴油+天然气）销量基盘有望保持稳定。个股方面建议重点关注：1）潍柴动力受益于下半年气体机出货、 份额回升，25年全年发动机主业有望量利齐升。26年公司发动机主业预计经营稳健，叠加大缸径持续突破、凯傲报表修复持续贡献增 量，SOFC扩产赋予额外估值弹性，当前赔率空间可观。2）中国重汽：作为重卡出口龙头，持续受益于高毛利出口业务放量，释放利 润弹性并平抑内销波动；在出口高景气背景下，看好公司业绩估值双提升。

客车：25年大中客行业累计销售12.6万台，同比+9%；出口、内销分别为5.8万台、6.8万台，同比分别+31%、-4%。26年行业预计仍 处于外需驱动的上行周期，国内公交置换需求托底内需，业绩兑现、持续高分红等将成为个股的核心定价因素。个股方面建议重点关 注宇通客车。公司25年高ASP高毛利的出口业务，特别是新能源出口持续放量，全年业绩或再超预期。按26年归母一致预期（56亿） 计算，当前股价对应PE约13X，赔率空间可观。

商用车：26年补贴全额延续，看好内需托底+出口放量继续支撑景气

事件：国家发改委、财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，其中提到：

1）继续支持报废国四及以下排放标准营运货车更新为低排放货车，优先支持更新为电动货车，补贴标准按2025年细则执行。

2）推动城市公交车电动化替代，继续支持新能源城市公交车及动力电池更新，补贴标准按2025年细则执行。

重卡：补贴政策全额延续，看好26年行业总量稳中有升。

补贴力度：《通知》要求补贴标准按上一年细则执行，其中“只提前报废”补贴最高达4.5万元/台；“报废并更新”国六、新能源重 卡的最高补贴分别为11、14万元/台；目前天然气&柴油重卡20-40万元/台，新能源重卡40-50万元/台，补贴可显著降低车主购车成本。

效果分析：目前国四及以下重卡保有量接近50万台，符合报废更新条件，补贴预计撬动15万台以上置换需求；叠加首批国五重卡于 2025年前后开启自然报废，年内国四+国五潜在报废规模约70-80万台，将支撑行业内需同比持稳。

预测：2026年重卡行业销量超115万台，高基数上同比微增。结构上内销80万（同比持平），出口37万+（同比10%增长）。国内新 能源渗透率预计30-35%（考虑到需求透支和购置税减半征收等因素），同比+3~8pct。叠加出口增量后，传统能源（柴油+天然气） 销量基盘有望保持稳定。

大中客：公交补贴继续延续，看好内需温和复苏+出口持续向上。

补贴力度：《通知》要求补贴标准按上一年细则执行，即新能源公交平均单车补贴标准（含电池补贴）8万元/台，参考25年地方政策 落地情况，整车补贴预计10万元/台及以上。目前国内大中型公交单价在60-70万元左右，补贴将显著降低地方公交公司的采购压力。

效果分析：据测算国内8年及以上的大中型城市公交保有量（含燃油/燃气车）超15万台，已达报废年限；补贴预计撬动5000-10000台 增量，叠加座位客车需求企稳回升，26年行业内销预计实现高个位数增长。

预测：2026年大中客行业销量13-14万台，同比增长10%以上。结构上内销7万，出口6-7万（同比双位数增长）。客车出口盈利能力 远超内销，出口高景气将支撑宇通、金龙等龙头业绩弹性持续释放。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）