2025年布鲁可研究报告：中国拼搭角色类玩具龙头，IP+渠道双轮驱动

1.公司概况：中国第一大拼搭角色类玩具商，凭借产品类型

1.1.历史沿革：深耕玩具行业，21 年逐渐开展 IP 授权角色玩具

布鲁可是中国拼搭角色类玩具的领导者。根据弗若斯特沙利文数据，2023 年公 司实现 GMV 约 18 亿元，收入 8.8 亿元，2024 年公司实现收入 22.4 亿元。2023 年 按 GMV 计算，布鲁可在中国拼搭角色类玩具市场及中国拼搭类玩具市场的份额分别 为 30.3%及 7.4%。公司主要产品包括“奥特曼”、“英雄无限”以及其他拼搭角色类 玩具系列。

十年玩具行业经验。公司成立于 2014 年，2016 年开启新玩具业务，2017 年推 出首个自有 IP“百变布鲁可”并推出积木玩具，2019 年开始研发拼搭角色玩具， 2021 年获得奥特曼 IP 授权，渠道方面，通过线上电商平台和线下渠道双管齐下，在 天猫、京东开设旗舰店，并在国内重点城市布局线下门店，开启了多渠道销售模式。 2022 年布局拼搭角色类玩具并推出新的自有 IP“英雄无限”，2023 年授权 IP 进一步 丰富且开始拓展海外市场。

1.2.收入结构：产品拼搭类玩具为主，渠道已经销渠道为主

产品结构：2024 年拼搭类玩具占收入比重 98.2%，其中四大 IP 占总收入比重 91%。24年拼搭类玩具销量1.31亿件，同比增长269.3%，其中奥特曼、变形金刚、 英雄无限和假面骑士（2024 年 7 月推出）营收分别为 21.0、4.5、3.1、1.7 亿元，占 营收比重分别为 49%、27%、14%、8%，IP 矩阵逐渐丰富。积木玩具收入不断收缩， 2022-2024 年收入从 2.07 亿元下降至 0.39 亿元，积木玩具以自有 IP（包括百变布鲁 可等）为主，2022、2023 年自有 IP 积木占积木玩具比重均为 86%。

三大 IP贡献了绝大部分毛利，奥特曼IP表现强劲。2023年奥特曼、变形金刚、 英雄无限的毛利率分别为 47%、54%、56%。奥特曼自 2022 年起成为毛利贡献的核 心来源，占比连续两年超过 50%，变形金刚毛利贡献率从 2023 年起快速提升，至 2024H1已达到 20%，展现出强劲的增长势头。但是奥特曼与变形金刚都属于授权 IP， 需考虑版权到期的可持续性。英雄无限作为自有 IP，毛利贡献从 2022 年的 0.6%上 升至 2024H1 的 19.0%。

渠道结构：布鲁可以线下经销渠道为主，线上渠道的盈利能力强于线下。2024 年线下经销收入 20.6 亿元，同比增长 182%，占总收入 92%，线上渠道收入 1.6 亿 元，同比增长 47%，占总收入 7%，线下委托、其他渠道合计占比约 1%。从盈利能 力来看，2023 年线下经销、线下委托、线上渠道的毛利率分别为 47%、42%、54%。 但公司自 2023 年开始大力发展经销渠道，总收入占比自 2021 年的 34.2%提升至 2024 年的 92%。 地区结构：2024年中国区收入占比97%。凭借奥特曼、漫威等国际 IP在多国的 销售授权，公司深度渗透东南亚、美国等核心市场的粉丝群体，同步以标准化产品体 系和专业工厂保障高性价比玩具供给。2023 年海外收入达 1040 万元（同比+25.5%）， 2024 年增速跃升至 518%，实现 6400 万元收入。海外业务已形成“IP 引流+供应链 支撑+本土化落地”的三维驱动模式，正成长为公司的第二增长曲线。

1.3.管理层与股权结构：创始人和核心团队行业经验丰富，重 视产品研发

创始人业务与管理经验丰富，核心管理层在玩具及科技领域具备广泛的专业知 识和丰富的实践经验。创始人朱伟松先生有丰富的业务及管理经验，其于 2014年12 月创立本集团，自2014年12月起担任布鲁可科技的执行董事及董事长。在此之前，朱先生于 2009 年 5 月联合创立了上海游族信息技术有限公司，自其成立起至 2015 年 2 月担任首席技术官，主要负责研发管理工作；于 2014 年 5 月，上海游族信息技 术有限公司的业务通过游族网络股份有限公司的重大资产重组在深圳证券交易所上市，朱先生于 2014 年 6 月至 2016 年 4月担任游族网络股份有限 公司监事会主席。朱先生一直高度重视产品研发，对行业趋势、品类创新、商业开拓 与合作具有深刻洞察。

高比例的创始人控股，彰显公司在核心管理层中的高度一致性。2014 年，朱伟 松先生创立本集团，截至 IPO 前，创始人朱伟松通过 Next Bloks、Smart Bloks 分别 持股50.90%、5.13%，合计持股 54.95%，总裁盛晓峰持股2.01%、副总裁黄政持股 0.63%；获君联、源码、云锋等基金投资。知名投资机构的参与，不仅提供资本支持， 更为公司提供深度的资源整合机会和品牌影响力提升。

1.4.财务分析：得益于拼搭类玩具增长和经销渠道扩张，公司 规模快速增长

2021-2024 年公司收入 CAGR 为 89%，得益于拼搭角色类玩具的增长，和经销 渠道的快速扩张。2021-2024 年，公司收入分别为 3.3、3.3、8.8、22.4 亿元，2023 年、2024 年同比增速分别为 169%、156%。 从产品类型来看，拼搭角色类玩具是主要增长来源。2022 年公司推出拼搭角色 类玩具，2023、2024 年收入分别为 7.7、22.0 亿元，同比增速分别为 554%、186%， 其中前三大 IP 奥特曼、变形金刚、英雄无限在 2024 年分别同比增长 97%、263%、 383%，均实现几乎翻倍的增长。 从渠道结构来看，经销渠道的快速扩张是收入增长的主要原因，2023、2024 年 经销渠道收入分别为 7.3、20.6 亿元，同比增速分别为 367%、182%，截至 2024H1 公司有 511 个经销商。对比以经销渠道为主的卡牌潮玩卡游，截至 2024 年，卡游的 经销商数量为 217 个。

2021-2024 公司整体毛利率保持在 37%以上，呈稳健上升趋势。公司整体毛利 率呈现逐年上升的趋势，从 2021 年的 37.4%增长至 2024 年 52.9%，主要是因为产 品组合的不断丰富以及规模效应。 分产品来看 ，拼搭角色类玩具是公司毛利的主要增长来源，毛利额和毛利率均 显著提升，显示出其作为核心产品的盈利能力强劲。2021-2024拼搭角色类玩具毛利 率呈上升趋势，主要因为公司与供应商建立长期合作关系 ，确保以合理价格获取稳 定的原材料及包装材料供应。同时随着业务扩张，公司不断从规模经济中受益。积木 玩具在毛利贡献上相对较低，毛利率增长较为平缓，表现出与拼搭角色类玩具的差距。

销售总成本从 2021 年至 2024 年呈现出波动上升趋势，2023 年和 2024 年的增 幅尤为显著，表明布鲁可的业务规模扩张以及相关成本增加。 成本结构优化：外包生产及采购成本占比逐步下降，表明公司可能在推进自有生 产设施或优化采购策略；固定资产折旧比例小幅上升，表明公司对生产能力的投入可 能正在增加。 总体趋势：公司正在通过优化成本结构和提升内部生产能力，进一步降低外包依 赖，同时扩大规模，但销售成本的快速上升仍需控制。

销售及营销费用占总收入的比例不断降低。2021年至2024年，公司销售及营销 费用分别为 3.89 亿元、2.33 元、1.89 以及 2.83亿元亿元，占同期总收入的比例分别 为 117.9%、71.5%、21.6%以及 12.6%，公司前期在市场营销方面投入较大。在 2021 年以高成本获取市场后，公司通过削减不必要的开支来改善财务状况。而从后 续可以看出，布鲁可在销售费用中的大幅压缩（尤其是营销推广的投入比例）表明公 司从高投入推广逐步向更精细化运营转变。

公司行政费用占比逐年下降，在 2024 年有大幅提高，主要是以股份为基础的薪 酬部分。2021年至2024年，行政费用占比分别为17.7%、15.7%、5.6%和20.8%。

研发与收入匹配性：研发费用在 2021-2022 年快速增长，表明公司处于产品或 技术开发的重要阶段。2024 研发费用绝对值增加，但占收入比例下降，公司在收入 增长的同时对研发费用的控制效果显著。从结构来看，工资和福利支出占比持续较高， 显示公司研发以内部技术团队为核心，在自主研发方面有较强的能力。

归母净利润受非经常性项目拖累持续为负，公司通过战略聚焦高毛利的拼搭角 色类玩具，实现了收入高速增长与毛利率持续改善。2024年归母净利润为-4.01亿元， 亏损同比扩大 91.8%，主要受非现金因素影响：股份支付费用（3.59 亿元）及上市 开支（0.33 亿元），扣非后净利润为 5.85 亿元，主营业务盈利能力大幅提升。2024 年调整后净利润转正，意味着核心业务进入盈利通道，未来随着规模效应深化及海外 市场拓展，有望逐步实现可持续盈利。但和头部玩具企业相比，利润率仍有较大提升 空间。

2.拼搭角色类玩具市场集中度高，正处于高速增长期

2.1.全球玩具市场规模不断扩大，中国市场备受瞩目

全球玩具市场规模巨大，并且预计未来将呈现稳定的增长趋势。根据弗若斯特 沙利文数据，以 GMV 计，全球玩具市场的规模从 2019 年的人民币 6,312 亿元增长 至 2023 年的人民币 7,731 亿元，年均复合增长率达到 5.2%，并预期将进一步增长至 2028 年的人民币 9,937 亿元，年均复合增长率达到 5.1%。 随着玩具消费人群的不断扩张以及消费者对 IP 玩具喜好的日渐增长，加上近年 来在供给端本土企业研发、产品品质和 IP 商业化能力的持续提升以及新型玩具品类 的出现，中国玩具市场未来将呈现加速增长的态势。根据弗若斯特沙利文数据，中 国玩具市场的年均复合增长率预计将达到 9.5%，市场规模由 2023 年的人民币 1,049 亿元增长至 2028 年的人民币 1,655 亿元，接近全球玩具市场六分之一的份额。

超过 50%的玩具渠道商近年来的销售额增速保持 10%以上。一线和新一线城市 受访玩具渠道商中，74.6%的受访玩具渠道商销售额比上年增长，其中增长幅度在 10%-19%之间的占比最高，为 31.0%；57.2%的受访玩具渠道商表示，IP 授权类玩 具销售额占其总销售额 40.0%以上；抖音是销售额增长最快的线上渠道。 潮流和收藏玩具品类保持高增速。收藏卡牌销售额比上年增幅最大，为 47.8%； 销售额最大的品类是盲盒，增幅 34.0%；机甲模型均价最高，为 239.5 元，比上年增 幅最大，为 12.9%；收藏卡牌 TOP10 品牌集中度最高，为 80.9%。

2.2.拼搭角色类玩具市场：潜力巨大，呈显著上升阶段

全球拼搭角色类玩具市场规模飞速上升。根据弗若斯特沙利文数据，2023 年全 球拼搭类玩具的市场规模达到人民币 1,765 亿元，尽管 2023 年该品类在全球玩具市 场的占比仅有 22.8%，但 2019 年至 2023 年的年均复合增长率达到 11.1%，且 2023 年至 2028 年的年均复合增长率预计将达到 15.0%，远超过非拼搭类玩具的增速。这 得益于拼搭类玩具的核心特点：高度可玩性与益智性；零部件的标准化与兼容性，这 种特点有效增强了品牌的粘性，使消费者更容易形成忠诚度。 我国拼搭角色类玩具市场的增长尤为显著。根据弗若斯特沙利文数据，在中国 角色类玩具市场中，拼搭角色类玩具是增速最快的细分市场，其预期将由 2023 年的 人民币 58 亿元增长至 2028 年的人民币 325 亿元，年均复合增长率为 41.3%。中国 拼搭角色类玩具细分市场占中国角色类玩具市场的百分比预期将由 2023 年的 14.3% 增至 2028 年的 35.6%。

2.3.玩具市场增长的核心驱动力分析

性价比消费的趋势。随着极致性价比产品的出现以及销售渠道的扩宽，低线城 市的消费者也能够体验高质量的产品，进而推动了下沉市场的消费增长。 IP 的广泛应用。从玩具企业的角度，越来越多的知名 IP 在拼搭角色类玩具的广 泛应用在提升该品类产品消费者认知度的同时，也吸引了更多 IP 粉丝进行购买。

2.3.1.现象一：积木玩具成交均价回暖，但性价比产品仍占销售额大头

从 24年年中开始，天猫积木玩具均价有所回升，但从近一年 TOP10线上积木品 牌价格分布来看，百元以下（0–100 元）产品占比明显居高，如布鲁可、lalaplay、 费乐等主打中低端市场的品牌，其高性价比策略更契合大众消费习惯。仅乐高和奇妙 积木有较高比例分布在300元以上价位段，呈现出少数高端与多数亲民并存的市场结 构。

2.3.2.现象二：IP 授权对玩具销售的带动效应逐渐增强

头部 IP 的产业价值持续释放。IP 授权对玩具销售的带动效应显著增强，成为市 场增长的核心驱动力之一。2024 年，近 23%的被授权商反馈销量翻倍以上，同比提 升 5 个百分点，说明高质量 IP 具备强拉动作用。同时，销量提升 50%以上的企业占 比 36%，反映 IP 授权不再仅为品牌背书，而是实质性助力销售增长的关键引擎。 行业合作呈现长期化趋势。从授权合作周期结构看，2024 年签约期为 4–5 年的 合作占比提升至近 30%，较 2022 年增长 6 个百分点，说明企业倾向建立更长期、稳 定的 IP 合作关系。这一趋势也表明市场对优质 IP 认知度与粘性不断增强，从“一次 性授权”向“品牌共建型合作”演进，推动 IP 商业价值持续释放。

2.4.行业竞争格局：行业高度集中，国内市场竞争具有优势

全球拼搭角色市场高度集中。布鲁可在全球拼搭角色类玩具市场中处于追赶地 位，市场份额约为 6.3%左右，与主要竞争对手相比仍有较大增长空间。这反映出布 鲁可目前在全球市场的品牌知名度和市场渗透率相对有限。 中国拼搭角色类玩具行业高度集中。于 2023 年，以商品交易总额计，中国拼搭 角色类玩具行业中前五大公司占总市场份额的 77%，布鲁可以 30.3%的市场份额位 居中国拼搭角色类玩具行业第一位。作为市场份额最高的企业，布鲁可在国内市场 具有明显的竞争优势。这得益于其本土化产品研发、较强的 IP 商用能力以及价格与 质量的平衡。

3.发展路径探讨：能否将IP热度转化为可持续的品牌壁垒？

布鲁可的产业链涉及 4 个环节，IP 授权方、布鲁可、经销商等渠道、消费者。 公司从 IP 授权方获取授权后，进行产品的开发设计、生产、营销、渠道拓展等工作。 将产品销售给经销商，或通过线上渠道进行销售。截至 2024 年，公司 92%的收入来 源于经销商，目前经销商已覆盖全国所有一二线城市及 80%以上的三线及以下城市， 7%的收入来源于线上销售。经销商将商品销售给大型线下商超，包括玩具反斗城、 孩子王、沃尔玛等，进而销售给消费者。

奥特曼系列的成功是布鲁可 2022-2024 年收入跃升的关键。2021 年公司与奥特 曼的授权方签订授权协议，获得在中国设计、开发、生产及销售奥特曼拼搭角色类玩 具的授权。2022 年推出奥特曼群星版本，此后据此版本开发并推出 13 个系列的拼搭 角色类玩具。第十一系列产品在 2024 年 4 月上市后实现了首季销量相较第十系列销 量增长达 86.7%。截至 2024H1，奥特曼 SKU 达 134 个，占总数的 31%。奥特曼的 销售额从 2022 年的 1.11 亿元增长至 2024 年的 10.96 亿元，销量由 600 万件增长至 6600 万件。 持续在奥特曼系列挖掘价值。布鲁可通过高频迭代奥特曼系列，在授权窗口期 内最大化商业价值，支撑业绩高增长并优化供应链效率。目前奥特曼共有四个系列， 闪耀版、群星版、传奇版、神奇版，定价和规格不同，面向不同的消费人群，在奥特 曼 IP 上的持续深耕也是公司未来业绩的基本盘所在。

目 前 国 内 的 奥 特 曼 玩 具 以 万 代 、 布 鲁 可 、 卡 游 、 灵 动 创 想 、 启 蒙 （ENLIGHTEN）、奇妙积木（Keeppley）为主。几大玩具定位各异，万代偏高端收 藏，还原度与可动性最优。国产玩具定位儿童日常玩具，布鲁可、灵动创想（声光互 动）、启蒙/奇妙（拼装乐趣）性价比突出。布鲁可、灵动创想的IP授权均来自上海新 创文化发展。布鲁可在中国的奥特曼 IP 授权已延长至 2027 年，在其他国家的授权将 于 2025 年到期。

奥特曼系列的成功一方面源自 IP 本身的能量，另一方面也验证了布鲁可的精细 化运营、价格策略、营销与渠道的能力。但长期的持续增长，需解决 IP 依赖的问题， 加速孵化自有 IP 及拓展成人市场。

3.1.大众市场的价格卡位：亲民的定价策略，规模效应压缩成 本+标准化零件缩短上新周期

价格体系布局：实现从入门到高端的全价格带覆盖。拼搭角色类玩具的零售价 介于 9.9-399 元，积木玩具的价格较高，积木桶价格介于 99-459 元，积木桌价格介 于 99-599 元，积木车价格介于 149-729元。根据魔镜数据，202405–202504线上产 品实现 0–500 元以上的全价格带覆盖，其中 0–200 元的商品数量占比达 70%。

亲民定价策略，大部分销量和销售额由低价商品贡献。公司热销的大众价格带 产品定价为 39 元，可触达更广泛消费者的平价价格带产品定价为 9.9-19.9 元。根据 魔镜数据，布鲁可天猫旗舰店 2024 年 5 月-2025 年 4 月的销量中，有 54%来自 100 元以下产品，80%来自 200 元以下的产品，按销售额的占比来看， 56%的销售额由 200 元以下产品贡献，36%的销售额由 200-400 元商品贡献。公司近年来陆续推出价 格较低的产品，包括畅销的奥特曼系列中的英雄总动员星辰版定价 9.9 元、奥特曼群 星版定价39元，显著低于国际品牌同类产品（万代基础款50–99元、乐高IP款300– 600 元）。

构建高韧性供应链生态系统，形成战略协同伙伴价值网络。依托国内优质高性 价比生产资源，经严格筛选管理，公司与行业头部第三方代工厂建立品类专属长期合 作。截至 2024 年 6 月 30 日，6 家专业协作工厂专注生产拼搭角色类产品，其中 3 家自 2021-2022 年起从积木玩具合作延伸至该品类，1 家 2023 年加入。凭借关键技 术及专利，新厂产线架设周期约 3 个月，且公司派专员驻厂全程监督，确保产品按企 业标准生产。

代工生产规模化压缩成本，毛利率从 2021 年 37.4%升至 2024 年 52.9%。公司 采用标准零件与特征零件组合设计：标准零件用于玩具结构及关节，跨产品通用，既 通过拼搭与混搭创作提升用户互动体验，又借助标准化生产实现规模效应并保障质量 稳定；特征零件专注外观设计，精准还原 IP 角色的视觉特征与叙事元素，强化产品 IP 还原度。 标准化结构+柔性供应链，缩短上新周期。产品设计与开发过程分为 3 个阶段， 概念探索阶段、结构设计阶段、产品原型及 DFM 阶段。新品研发周期仅 6–7 个月 （行业平均 10–12 个月），2023 年推出 197 款 SKU。并计划 2024 年和 2025 年分别 推出约 400 款和约 800 款 SKU。

3.2.产品创新：技术壁垒与用户导向设计

独创“骨肉皮”三层结构：“通用素体骨架（骨）+特征零件（肉）+可替换外甲 /配件（皮）”，实现跨 IP 零件兼容。拼搭角色类玩具的架构从人体结构汲取灵感，以 效仿其稳定性、可动性及外观。标准零件主要用作玩具结构及关节，可在不同型号的 产品之间功用，单个产品的大部分零件都是标准零件。通过标准化结构，提升了消费 者在拼搭过程中的体验。外观层（如 IP 角色的独特盔甲或服装）用于还原设计及叙 事元素，这些零件设计由多种图案、颜色及纹理，丰富角色外观，并高度还原角色造 型。 专利护城河：累计拥有 514 项专利（中国 479 项+海外 23项）。覆盖拼装结构、 连接机构、电子互动模块（如声光传感器）等核心技术，形成模仿门槛。截至 2024 年，公司在中国拥有 508 项授权专利（含 73 项发明专利），海外布局 24 项专利，覆 盖美欧日等市场；同时申请中的专利达 587项（国内）和 26项（海外）。知识产权储 备还包括 1,913 个商标、1,418 项版权及 119 个域名。专利技术涵盖玩具拼搭结构、 关节设计等核心部件及自动化生产工艺，保障了产品创新与生产效能。基于此，公司 相继获得上海市"高新技术企业"（2021）、国家级"知识产权优势企业"（2022）及上 海市"专利工作示范企业"（2023）等称号。

3.3.渠道与营销：经销渠道深入下沉市场，全域营销建立品牌 认知

3.3.1.线下网点覆盖全部一二线城市+80%三线及以下城市

布鲁可重点布局下沉市场，覆盖全国约 80%的区域。2021 年-2024H1，公司合 作的经销商从 225家增长至 511家，包括三、四线城市的商超和学校周围的文具店、 小卖部。对于旗舰店，2025 年公司仅计划在选定的一线城市开设一家。

复用经销渠道资源，变形金刚、英雄无限、假面骑士等 IP 在推出后实现了快速 增长。英雄无限、变形金刚、假面骑士分别为 2022、2023、2024 年推出的新 IP 角 色，至 2024 年已成为公司除奥特曼之外的三大 IP，2024 年分别实现销售额 3.1、 4.5、1.7 亿元。

3.3.2.IP 深度运营

盲盒模式顺应情绪消费趋势，成为快速增长的核心产品。盲盒产品在公司业务 中的占比持续攀升：2021 年至 2023 年，盲盒的销量从 0 增长至 3168 万件，收入占 比从 0 提升至 63%，达 5.55 亿元。通过盲盒形式，公司成功扩大 IP 影响力（如奥特 曼、变形金刚等），增强消费者粘性。

建立 BFC（布鲁可积木人创作者）社区，鼓励用户二次创作（涂装、场景改装）， 优秀作品亮相纽约/纽伦堡国际玩具展。截至 2024 年 6 月，布鲁可积木人 Club 上拥 有约 200 万注册会员，约 80%的布鲁可积木人 Club 会员激活了至少一种产品。布鲁 可 2025 年计划在全国 150 个城市落地近 2 万场线下 BFC 创作赛。 文化融合强化认同，推出同系列动画片。自有 IP《英雄无限》将关羽、哪吒机 甲化，动画播放量 152 亿次。结合中国传统文化,针对不同年龄段的受众,推出了《百 变布鲁可》《布鲁可英雄无限》等多个受欢迎的原创IP动画。其中,《百变布鲁可》全 网播放量超过 129 亿次,拥有超过 300 万的累计粉丝。融合了现代科幻元素和国风英 雄的《布鲁可英雄无限》，全网播放量达到 2.4 亿次,吸引了超过 110 万粉丝的关注。

3.4.IP 矩阵：覆盖全年龄段用户，具备再造一个“奥特曼”成 功案例的土壤

授权 IP 则从知名度、消费者偏好、产品适配性和产品发展潜力四个方向选择合 适的 IP。而自有 IP 则主要是通过对传统文化的二次创作进行创新设计，通过动画制 作等方式描画新的文化符号，再进行产品商业化。公司通过自有 IP 与知名授权 IP 的 布局，构建了丰富的 IP 矩阵，支持了其在全球玩具市场的多元化发展。这些授权 IP 的成功合作以及布鲁可本社不俗的创新创作能力，使布鲁可能够吸引不同年龄段与消 费需求的全球消费者。

50 个授权 IP+2 个自研 IP。截至 2024年，公司的 IP 数量从 2021 年的 9 个增长 至 52 个，其中大约 50 个为授权 IP，包括机动奥特曼系列、变形金刚、火影忍者、 宝可梦、DC 超人、哈利波特及星球大战；其中 2 个为自主研发的 IP，即面向儿童的 《百变布鲁可》和中国文化为主题的《英雄无限》。

产品丰富，上新频率高。截至 2024 年 6 月，公司有 431 款在售 SKU，包括面 向 6 岁以下儿童的 116 款 SKU、主要面向 6-16 岁人群的 295 款 SKU和主要面向 16 岁以上人群的 20 款 SKU。拼搭角色类产品从概念探索到量产的平均上新周期为 6-7 个月，低于 10-12 个月的行业平均水平。2024 年 1-6 月，每季度推出 30-90 款 SKU， 计划 2025 年推出 800 款 SKU。

“奥特曼”的成功，让我们看到公司具备将核心优势复制到其他 IP 的能力。极 致性价比 × IP 深度运营 × 技术专利 × 下沉渠道 × 用户共创是“奥特曼”的成功公式， 短期来看，凭借价格卡位与高频推新，快速占领大众市场。长期来看，复用产品打 造能力，加速孵化变形金刚、假面骑士等授权 IP，以及英雄无限等原创 IP。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）