2025年晶赛科技研究报告：专注石英晶振制造，高端产品加速国产替代

1. 晶赛科技：石英晶体元器件行业领先企业

1.1. 深耕石英晶体元器件行业近 20 年，产品质量广受认可

安徽晶赛科技股份有限公司主要从事石英晶振及封装材料的设计、研发、生产及销 售。公司主导产品晶体频率元器件属电子信息行业关键基础元器件，被誉为“数字电路 的心脏”，产品广泛应用于通信网络、物联网、移动终端、汽车电子、智能家居、安防、 家用电器等领域。截至 2024 年中报，公司共拥有专利 55 项，其中发明专利 13 项，并 通过 ISO9001 国际质量管理体系、ISO14001 环境管理体系和 IATF16949 汽车业质量管 理体系等体系认证，具备较强的竞争力。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、国家 高新技术企业、安徽省创新型企业、安徽省专精特新中小企业、省级认定企业技术中心。 晶赛科技于 2005 年 1 月在安徽省铜陵市成立，自成立以来专注于石英晶振研发、 生产与销售，于 2005~2010 年逐步达成 49S 晶振用外壳、DIP 石英晶体谐振器、SMD 石 英晶振等产品量产，并于 2012 年实现石英晶振封装材料模具自主设计、加工和配套。 2013 年，公司成立子公司合肥晶威特电子有限责任公司，子公司负责生产和销售石英晶 振产品，封装材料产品则由母公司生产和销售，母公司部分封装材料产品销售给子公司。 2021 年成为首批登陆北交所的上市公司。 公司产品主要分为石英晶振和封装材料两类。石英晶振产品包括各类型石英晶体谐 振器和石英晶体振荡器，谐振器主要原材料为基座或支架、晶片和封装材料，振荡器主 要原材料为基座、晶片、IC 和封装材料。封装材料产品主要包括各类型石英晶振封装外 壳、上盖、可伐环等，为石英晶振上游材料，另有少量其他电子元件外壳等。

公司石英晶体谐振器产品按安装方式可划分为 DIP 和 SMD，SMD 型产品由上盖、 晶片、基座等组成，DIP 型产品由外壳、晶片、支架等组成。公司石英晶体振荡器产品 为 SMD 安装方式，由上盖、晶片、IC 芯片、基座等组成。

封装材料消耗量与石英晶振主要产品数量之间的对应关系均为 1:1，即一只 SMD 型石英晶振产品消耗一只 SMD 上盖和一只 SMD 可伐环，一只 DIP 型石英晶振产品 消耗一只 DIP 外壳。

公司股权结构集中且稳定。公司控股股东、实际控制人为侯诗益和侯雪，截至 2024 年中报，实控人合计持有公司 66.01%股权。

1.2. 公司业绩反转，盈利能力显著回升

2020 年至 2023 年期间，公司营收有所震荡，呈先扬后抑的趋势。2023 年，公司营 收为 3.61 亿元，同比-6.7%，归母净利润为-0.06 亿元，同比-113.0%。但可喜的是，随着 2024 年消费电子整体行业的回暖，2024 年 H1 公司实现营业收入 2.61 亿元，同比+56.2%； 归母净利润为 0.06 亿元，同比+229.92%。公司 2024 年的局面扭转，主要是由于下游行 业持续扩张，对石英晶振的需求稳步提升，尤其是 5G 网络技术的快速发展促使智能手 机、可穿戴电子产品应用端的持续放量，管理层抓住机会，扭亏为盈。

分板块来看，2024 年上半年，公司营收的约三分之二来自石英晶振，是公司的核心 业务，营收达 1.50 亿；约四分之一营收来自封装材料。同期毛利上，封装材料和石英晶 振对毛利的贡献分别占比约一半，石英晶体及频率片则为 1%左右。

盈利能力方面，公司销售毛利率 2021-2023 年期间呈现下降趋势，我们分析原因如 下：1）2021~2022 年公司依然受疫情影响，整个电子元器件行业呈现下滑状态，供应链 的不稳定性导致物流成本上升，公司毛利率也受其影响下降。2）随着全球经济复苏、供 应链紧张以及通货膨胀的压力，公司面临上游材料如硅晶片、稀土金属等成本增加，进 而压缩了公司的毛利率。 公司销售毛利率继 2023 年降至 10.9%的低位后，2024 年 H1 显著回升，达 12.7%。 公司销售净利率于 2024 年 H1 实现扭负为正，达 2.2%。主要原因是：2024 年上半年， 石英晶振和封装材料产量及销量规模较 2023 年下半年大幅增加，产能利用率提高，固 定分摊成本有所下降，单位成本下降。另一方面，公司加大研发投入，提高产品市场竞 争力，优化产品结构，音叉产品销量较 2023 年下半年增加，小尺寸和高频谐振器产品 市场进一步拓展，产品结构进一步优化。同时，消费类电子板块市场终端需求有回暖迹象，整体销售价格趋稳。

2020 年-2024 年 H1，公司期间费用率稳定在较低水平，2024 年 H1 为 10.8%。追溯 公司费用率历史我们发现，公司销售费用率和财务费用率常年维持在较低水平，管理费 用率稳定在 5%左右，研发费用率的变动主要系公司近几年研发投入变化所致，进而导 致了期间费用率的浮动。

2. 晶振行业发展潜力巨大，下游行业需求不断攀升

公司产品主要分为石英晶振和封装材料两类。石英晶振产品包括各类型石英晶体谐 振器和石英晶体振荡器。封装材料产品主要包括各类型石英晶振封装外壳、上盖、可伐 环等，为石英晶振上游材料，另有少量其他电子元件外壳等。 石英晶振是利用石英晶体（SiO₂）的压电效应制成的频率控制元器件，可以产生稳 定的脉冲，为微芯片提供基准频率信号。石英晶振产生的基准频率信号主要有无线数据 传输和时钟两种用途。石英晶振广泛运用于各类频率控制、频率稳定、频率选择和计时 系统中，特别适用于对频率准确度要求较高的电子产品，如通信网络、移动终端、物联 网、汽车电子、智能家居、家用电器等领域，是各类电子产品不可或缺的基础元器件。 石英晶振一般可以分为石英晶体谐振器（XTAL）和石英晶体振荡器（XO），属于 电子元器件行业中的压电石英晶体元器件子行业。

2.1. 石英晶振市场规模巨大， 5G 技术助力市场扩容

石英晶振上游主要是水晶、基座、封装材料等材料制造、精密机械研制等行业；下 游应用领域为电子类产品，包括通信网络、移动终端、物联网、汽车电子、智能家居、 家用电器等领域。

根据华经产业研究院数据，回顾近几年全球石英晶振市场规模走势，我们发现疫情 阶段市场增长迅速，2022 年受宏观经济影响出现阶段性下滑，2023 年略有回升。具体 来看，2017 年至 2019 年，宏观经济增长下行压力加大，消费电子、汽车等传统需求放 缓，这导致石英晶振市场出现较为明显的收缩；2020 年新冠疫情开始影响全球，在通信 需求的增长、供应链迟缓等因素的影响下，石英晶振市场开始重回增长轨道，并在 2021 年创造新高；2022 年石英晶振产能大量释放，但全球主要国家的宏观经济开始下行，消 费电子等市场需求显著下降，这导致石英晶振市场的供需关系发生逆转，市场规模大幅 度收缩，仅新能源汽车用石英晶振保持了增长势头，全球市场规模下降至 238.96 亿元。

根据华经产业研究院数据及预测，2022 年中国由于受全球宏观经济下行影响，国产 石英晶振市场规模下降至 110.15 亿元，2023 年略有上升，达 113.45 亿元；后续若宏观 经济下行压力得到有效缓解，中国国产石英晶振市场有望在2027年扩大至161.57亿元。

2.2. 下游应用场景广泛，未来需求量预期稳步增长

未来，5G、物联网等新兴技术的飞速发展将为行业带来重大市场机遇。由于 5G 技术的进步将带动各类型应用场景的发展，如 5G 手机、WiFi6 、物联网等，各类应用中 智能终端和网络终端数量将规模化增加，而晶振又是智能终端和网络终端必需的基础元 器件。我们将一些前景广阔的重要场景列举如下：

① 智能手机

近年来，中国智能手机出货量持续增长，根据中国信通院的数据，2023 年 1 月以 来，中国智能手机月均出货量在 2400 万部以上，其中 5G 手机占比 80%以上。2024 年 1-8 月，国内市场手机出货量 1.95 亿部，同比增长 16.6%，其中，5G 手机 1.65 亿部， 同比增长 23.9%，占同期手机出货量的 84.5%。

② 可穿戴电子产品

5G 网络的高速率、低时延将使智能可穿戴电子的应用得以实现，对个人健康状况 进行实时监测、提示和传送，这对未来公共卫生安全将起重要作用。据弗若斯特沙利文 的数据，2017-2023 年中国智能穿戴电子设备市场每年保持百亿元以上的增长，2023 年 已达到 934.7 亿元，出货量在 1.5 亿台左右。如果按每个穿戴电子设备用 1～2 只石英 晶振计算，其需求量是 1.5～3 亿只的市场规模。

③ 智能汽车

当前，汽车产业正发生百年来最深刻的变革，智能网联被认为是未来竞争的焦点。 随着汽车信息通讯、人工智能、互联网等行业深度融合，智能网联汽车已经进入技术快 速演进、产业加速布局的新阶段。据《智能网联汽车技术路线图 2.0》研判，到 2025 年， 我国 PA（部分自动驾驶）、CA（有条件自动驾驶）级智能网联汽车销量占当年汽车总 销量比例超过 50%，C-V2X（以蜂窝通信为基础的移动车联网）终端新车装配率达 50%。 2035 年，各类网联式高度自动驾驶车辆将广泛运行于我国广大地区。 据中国汽车工业协会统计，2023 年中国汽车销量为 3009.4 万辆。自动驾驶的智能 网联汽车需用更多的频率元件，根据 TXC 预计，每辆汽车需求量有望超过 100 只石英 晶振，仅中国市场需求就将达到 30.09 亿只。

④ 室内终端

石英晶振作为关键组件，在无线路由器 WiFi、智能家居产品等室内终端设备的精准 频率控制中发挥着重要作用，能够为 WiFi6 等先进技术提供稳定的时钟信号支持。随着 5G 网络的推广，这些智能终端设备将在家庭、办公楼、酒店、商场、候车厅、候机厅等 场所实现大面积升级换代。随着从 4G 到 5G 的过渡，WiFi5 逐步升级为 WiFi6，WiFi6 能够基于应用负载向大流量应用分配多个资源单元，满足高清视频、多屏、VR/AR 以及 智能家居等应用场景的需要，提升每个终端的平均速率、降低时延，其技术标准在频段、 频宽、带宽等方面均比以往有明显提升。此外，智能家居产品如机顶盒、智能电灯、智 能家电等也将迅速发展，进一步推动石英晶振的市场需求。 根据 CSHIA 的数据，2023 年我国智能家居市场规模约为 7157 亿元，同比增长 9.8%。 随着未来新建房屋和老房屋的改造升级的需求增多，以及物联网、云计算、人工智能等技术的更新迭代，智能家居市场将快速发展，渗透率有望提高。中商产业研究院预计 2025 年将突破 8000 亿元。根据 IDC 全球季度智能家居设备跟踪报告，到 2025 年，智 能家居设备全球出货量将达到 9.311 亿台，假设每台智能家居设备平均使用 5-10 只石英 晶振，预计对应的石英晶振需求量约为 46.6-93.1 亿只。随着智能终端设备的持续增长， 石英晶振市场前景广阔，增长潜力强劲。

⑤ 物联网

物联网是继个人计算机、互联网之后的又一轮产业变革。5G 技术将全面推动万物 互联时代到来。物联网在智慧城市、消费电子、智能家居、车联网等领域正带来数以十 亿计的新设备，石英晶振是数字终端必不可少的基础器件之一，是物联网应用的上游行 业，市场空间将随之增加。 根据 IOTE 国际物联网展的数据及预测，由于 5G、AI 和云计算等技术推动，全球 物联网市场正迅速扩张，预计 2028 年将达 2.2 万亿美元；截至 2024 年 10 月，全球有 143 亿台设备连接物联网，预计 2025 年将增至 270 亿台。若按平均每台物联网设备 5～ 10 只石英晶振估算，2025 年将有近 1350～2700 亿只的市场规模。在国家政策的大力支 持下，近几年我国物联网产业增速势头强劲，2022 年已达 2105.09 亿美元。《物联网新 型基础设施建设三年行动计划》将加速物联网在多个领域的应用。华为、海尔智家、海 康威视、中国联通和京东方等企业正推动物联网技术在智慧城市、智能家居和交通等领 域的发展。

3. 研发创新保障优质产品，市场开拓铸就新成长

3.1. 公司坚持研发创新，产品质量优势明显

公司不断推行技术创新，以保障产品的持续竞争力。公司自 2005 年成立以来，企 业高度重视企业技术创新工作，不断加大研发投入和研发团队建设，公司技术中心下辖 石英晶振研究室、自动化设备研究室、表面处理实验室、模具设计室、环境与可靠性实 验室等，拥有完善的技术开发平台和技术团队，具备了较强的产品自主研发和技术创新 能力。通过自主研发，公司掌握了石英晶振及封装材料一系列核心技术，包括溅射镀膜 技术、精密点胶技术、离子刻蚀调频技术、高频连续脉冲焊接技术、激光焊接技术、精 密模具设计与加工技术、表面处理技术等，取得了石英晶振产品生产工艺的各项最佳参 数，为公司进一步的发展奠定了良好的技术基础。截至 2024 年中报，公司共拥有专利 55 项，其中发明专利 13 项，超薄型 SMD 石英晶体谐振器产品获安徽省科学技术奖， 具备较强的竞争力。公司系国家高新技术企业、安徽省创新型企业、省级认定企业技术 中心。 2024 年上半年，公司进一步推进温补晶振、实时时钟晶振、差分振荡器等高端产品 的拓展及产业化。同时，公司在光刻高频产品的研发和量产上也取得了突破，产品工艺 路线得到改善，产品性能可靠性得到提升，产品结构得到进一步优化。根据公司公告， 公司未来将重点推进高频晶片及小尺寸产品的研发，持续推进音叉晶振、实时时钟晶振、 温补晶振等产品的小型化。

公司管理制度完善，产品质量受到广泛认可。石英晶体谐振器的批量生产需要精细 化管理能力。基于多年的运营实践，公司拥有一支优秀、稳定和经验丰富的管理团队， 在生产的精细化管理方面积累了丰富经验，建立了完整系统的专业管理体系。围绕“职 责精确化、流程规范化、管理人性化、考核细致化”四个精细化管理要求，全面推行企 业信息化管理，已建成运营企业进销存管理系统、生产计划与控制系统、设备管理系统、 质量控制系统、人力资源管理系统和财务管理系统等信息化系统，做到市场快速响应、 品质实时控制、改善持续提升。通过精细化管理的持续深入开展，公司的产品直通率、 设备利用率、人均产量已连续多年位居国内同行业领先水平。 公司遵循“追求完美，让客户永远说好！”的质量方针，制定了严格的生产管理和 工艺流程管控制度，建立了完善的质量保证体系，分别通过 ISO9001 国际质量管理体 系、ISO14001 环境管理体系和 IATF16949 汽车业质量管理体系认证。先进的工艺技术、 自动化的生产装备、严格的制程管控保证了公司的产品质量达到国际标准。“晶赛”牌 石英晶体外壳获安徽名牌产品称号。公司产品质量满足多家世界知名企业的检测标准， 分别通过海思、紫光展锐、联发科、上海博通、恒玄、翱捷科技等芯片厂商的方案设计 与应用，在国际市场具有一定的品牌优势。

3.2. 公司以客户为导向提升产品市占率，积极开拓海外市场

2024 年上半年，公司把握市场需求回暖和国产化替代进程加速的契机，以产品研发 与市场拓展为抓手，持续优化制造流程和产品品质。深耕国内市场，在深化与存量客户 合作的同时，针对性地开展海外市场渠道建设，营业收入较去年同期取得了显著增长。 公司经过多年的市场运作，以产品品质可靠、供货及时、服务周到等优点，取得了 一定的客户资源。公司业务部门深耕销售网络，优化销售渠道的建设，持续提升销售团 队的专业能力，在物联网、消费电子等传统业务领域销售额取得了显著增长。依托于公 司温补晶振、实时时钟晶振等高端产品的陆续投产，公司在汽车电子、光模块通信等终 端市场加大推广力度，通过了部分高端网通设备、光模块以及汽车电子领域客户的样品 认证流程，取得部分新项目订单份额，为公司未来高质量发展打下基础。以音叉晶振为 例，2024 年公司在拓展该市场方面势头明显，进展有序。公司在安防、家电、电表、水 表等领域都已进入头部客户供应商阵列，公司预计接下来一段时间将会在相关订单获取 方面取得进展。 同时，公司重视海外市场的开拓：建立了一支具备外销实战经验、国际化视野的营 销团队，掌握一手的海外市场动态信息，贴近服务海外客户；2023 年公司还与德国的代 理商开展合作，积极开拓欧洲市场，部分新开发客户实现批量出货，公司海外客户数量 有所提升。公司在海外市场丰富销售渠道建设，主动寻求优质合作伙伴，逐步积累了一 批优质客户，进一步提升了公司品牌在海外市场的影响力。后续公司将依托新产品的量 产，继续推动新市场及新应用领域的布局，进一步开拓海外市场。

3.3. 公司募投项目扩大产能，提升高端产品占比

公司过去主要专注于振荡器市场，但随着“年产 2.4 亿只 TF 音叉晶体项目”的实 施，TF 音叉晶振等新产品开始放量。2024 年，公司已成功实现音叉晶振的量产，并获 得多家客户订单，产销量持续上升。目前，公司正积极推进新客户的产品认证流程，并 与下游头部客户建立联系，努力开拓市场。这一募投项目不仅扩大了公司的产品线，还 显著提升了市场竞争力。同时，由于 TF 项目的毛利率较其他产品更高，通常在 10%以 上，公司 2024 年 Q3 毛利率较 2024 年上半年有所改善。 TF 音叉晶振项目已完成产能布局，现正处于产能爬坡阶段，根据公司 2024 年 12 月 内部估算，月产能约为 1000 万只，产能利用率约为 60%。尽管产能已有一定规模，但 项目仍在爬坡，公司预计 2024 年下半年产量将进一步提升，优化公司的产品结构。现 阶段生产设备已能满足需求，且公司采用“以销定产”的销售模式，随着市场需求的不 断扩大，我们预计 TF 项目的产能利用率有望逐步提升至 100%，为公司带来更可观的业 绩增长和市场份额。 与此同时，公司正积极拓展高端产品项目，以提升在石英晶振行业中的竞争力。当 前，高端产品如温补晶振和实时时钟晶振的国内市场中，进口产品占比较高。为此，公司启动了“TCXO 温度补偿型晶体振荡器产业化项目”，并正在积极建设相应的产能。 温补晶振产品主要用于保持频率稳定，广泛应用于温度变化较大的环境，适用于高端消 费电子、汽车电子及车规级用户。相较于 TF 音叉晶振，温补晶振的单价较高，产能规 划为每月 1000 万只。目前，该项目的产线已建设完成，正在进行产品研发和生产工艺 的优化，预计随着生产推进，产量将进一步增加。 在温补晶振品类上，公司在多个方面具备显著优势。首先，公司拥有上游封装材料 的生产基地，能够更好地控制成本和优化供应链管理。其次，公司在风扇技术和风化工 艺方面拥有独特的技术优势，能够满足不同客户的多样化需求。这些优势不仅提升了公 司的市场竞争力，也为高端产品项目的成功实施提供了坚实的基础。随着“TCXO 温度 补偿型晶体振荡器产业化项目”的持续推进，公司有望在高端石英晶振市场中占据更重 要的地位，进一步扩大市场份额并实现业绩增长。

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