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晶赛科技（871981）研究报告：深耕石英晶振，扩产研发两翼成长。深耕石英晶振，稳步成长。公司是专业从事石英晶振及封装材料的设计、研发、生产 及销售企业，深耕石英晶振行业近 20 年，公司产品主要分为石英晶振和封装材料两类。 2016-2021 年，公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 1.93%、37.70%。2021 公司营 收为 4.75 亿，同比增长 47.41%，归母净利润 6,549.8 万元，同比增长 110.12%，主 要原因系公司扩大产能且拓展下游客户，产销同增。2022 年一季度，公司成长性仍强， 营收同比增长 23.9%，净利润同比增长 34.2%。

需求增长+国产替代下带来国产晶振厂商机遇。根据 CS&A 的统计数据，2020 年全球 晶振市场规模达 34.46 亿美元。我们预测到 2025 年市场规模 378.36 亿元， 2020-2025CAGR11.05%，其中 5G 基建、汽车、可穿戴设备增速最快。

5G、物联网等新兴技术发展将为行业带来重大市场机遇，以 5G 手机为例， 5G 商用将带动新一波换机需求，且随着单个手机搭载的模块增加，所配臵的石英晶 体元器件数量和价值将不断提升。若按3G/4G/5G手机分别每部2/5/8只晶振测算， 2025 年 4G、5G 手机带来的石英晶振年市场需求将分别达 24.6 亿只、91.9 亿只， 按 1 元/只保守估算市场规模 116.58 亿元,2020-2025 年 CAGR10.63%。

汽车电子电动化带来晶振需求上升。根据 TXC 数据，晶振单车使用量将从传统汽 车的 30 颗，到装配电子系统的燃油车 60-100 颗，进一步提升至电动车的 100-1 50 颗。我们参照 Evtank 对新能源汽车的销量预测，及 GGII 预测 2025 年全球新 能源车渗透率将提升至 20%以上，估算预计 2025 年车规级晶振市场规模将达 12 2.08 亿元，2020-2025 年 CAGR 为 14.18%。 

国产替代加速。受日企产能转移与转向更高附加值产品策略的影响，石英晶振元 器件出现产能向中国转移的趋势。根据日本水晶工业行业协会公布的数据，2010- 2017 年日本企业的市场份额下滑约 11.1%，中国台湾地区和中国大陆分别上升约 6.0%和 6.1%。贸易摩擦大背景下，国内产业链、供应链安全与核心技术自主可 控的重要性提升，国内通讯技术企业、车企等开始转向国内厂商采购，国产替代 进程加速。

积累核心技术，建立优质客户矩阵。1）截至 2021 年 12 月 31 日，公司已获批国家发 明专利 10 项、实用新型专利 35 项、软件著作权 6 项，超薄型 SMD 石英晶体谐振器 产品获安徽省科学技术奖。2）公司封装材料在国内市占率超 40%，封装材料为石英晶 振的上游材料，具备纵向一体化优势，且与基座供应商三环集团建立了长期合作。3）公司建立了优质且可持续的客户矩阵，进行存量客户深耕与新客户储备，并通过了海 思、紫光展锐、联发科等芯片厂商的方案设计与应用。公司抓紧疫情背景下国产替代 加速机遇，及时填补相关下游企业采购需求，开发了如网通行业龙头普联技术有限公 司等客户。