2024年电动两轮车行业研究报告：两轮车高端化、智能化引领，摩托车电动化方兴未艾

一、品牌定位：高端两轮车的成长空间有多大？

1、高端智能：两轮车竞争 K 型分化

复盘过去电动两轮车行业发展，2018 版新国标修订成为分水岭。根据艾瑞咨询 数据，2015—2018 年行业销量在 3000-3200 万台之间窄幅波动；2018 版新国标 出台后，2018 年 5 月-2019 年 4 月有 11 个月过渡期，2019 年 4 月 15 日正式实施， 此外叠加持续多年的禁摩令扩大实施，由于电动自行车不需要驾照、且相对容易 改装，进而推动越来越多的消费者从摩托车转向换购电动自行车，市场销量开始 快速扩容，2018—2023 年销量复合增长 11%，2023 年突破 5500 万辆，除 2021 年疫情扰动、2024 年行业监管趋严外，行业需求整体保持上升态势。

行业竞争 K 型分化：中低端头部集中，高端智能九号/小牛引领。行业政策趋严+ 近年龙头主动降价抢份额加速行业集中度的提升，雅迪和爱玛稳居前二，2016 年 CR2 为 21%，2021 年 CR3 提升至 65%以上，龙头企业地位进一步强化。同时以 小牛、九号为代表的高端品牌，凭借智能化定位在市场扩容过程中分得一杯羹。 我们认为随着 2024 年新国标修订版的推出，行业以价换量的逻辑将告一段落， 头部品牌集体进入到巩固高端占位、提升盈利阶段。参考弗罗斯特沙利文统计， 电动自行车行业 3500 元以上价格带销量占比稳定在 20%以上，2023 年高端产品 占比 23%，对应高端电动自行车销量接近 1500 万台，其中雅迪冠能 600 万台、 爱玛露娜仰望系列 300 万台，九号 250 万台，台铃 150 万台，小牛 80 万台，基 本构成主流高端品牌阵营。

雅迪控股：抓住 2019 年新国标短期扩容机遇抢占份额，从 2016 年占比 11% 大幅提升至 2023 年 30%，布局石墨烯及钠电池打造冠能系列高端子品牌， 目前 3000 元以上高端产品销量占比 40%，预计在 600 万台左右；

爱玛科技：2021 年之前渠道拓展稍缓，2021 年之后加速，从 2016 年 10%提 升至 2023 年 20%左右，稳居第二。截至目前预估爱玛 3000 元以上高端产 品销量占比提升至 30%，对应 300 万台左右；

台铃科技：市占率从 2016 年 4%快速上升至 2023 年 16%，开店策略较为激进， 预计 2024 年门店数超过 3 万家，市占率进一步提升到接近 19%，价格方面 相比爱玛更低，预计高端销量占比 15%左右，对应 150 万台左右；

九号公司：高端两轮车定位，从 2019 年进入行业以来凭借智能化标签快速抢占用户份额，预计 2024 年出货量超过 250 万台，成功跻身高端两轮车出货 量前三；

小牛电动：从 2015 年进入行业以来，小牛最早开创高端智能两轮车，2021 年 出货量达到巅峰 100 万辆后，受产品开发和渠道闭店影响，规模陷入瓶颈期；

其他品牌：新日、绿源品牌销量市占率约 5%及以下，出货量在 200-300 万辆 之间。

高端市场有望扩容。我们认为原因有以下几点： 1）年轻群体和中产占比提升。年龄段视角看，35 岁和 25 岁以下年轻群体占比 提升，年轻群体对高端智能两轮车更为偏好；收入构成来看，根据 BCG 统计， 2022 年中产群体 4.73 亿人，预计 2025/2030 年分别达到 5.1 和 5.5 亿人，其中家庭月均可支配收入在 1.5 万以上高收入人群 2025/2030 年分别为 1.9 亿和 2.2 亿，高收入群体比例从 37%不断扩大到 40%。同时三四线及以下城市，无房贷+ 生育率高+房价低，生活幸福指数相对更高，购买高端电动两轮车升级潜力更大。

2）行业监管趋严，新国标推动推动产品智能化升级。电动车为“草根行业”起 家，但涉及最基本的人身安全，以安全为导向的政策推动全行业车辆信息化（加 装北斗卫星导航模块、车电一体化）、强标锂电池、增加永久标识、减少塑料件 占比，成本将平均增加 300-400 元，本次新国标修订、叠加白名单，要求企业具 备车架、模具自制能力，显著提升行业供给侧门槛。因此产品智能化升级将为高 端产品体验升级铺平道路，根据佐思汽研，两轮电动车通过 IoT 技术实现车辆远 程解锁、手机 APP 互联，运用 AI 大数据计算实现电池安全提升与精准续航，使 用 GPS/北斗定位技术进行科技防盗等，在头部厂商的高端品牌上基本已是标配。

根据鲁大师，2023 年度两轮电动车主要品牌智能化平均水平较 2022 年度提升约 25.7%，其中九号品牌整体智能化水平在行业保持大幅度的领先。2023 年两轮 电动车产品智能化测评得分前 20 款车型中九号独占 6 席，排名行业第一。

3）电动车实用属性之外仍具“玩乐”“展示”属性， 根据艾瑞，电动车在通勤、工作外具有娱乐场景。此外，从消费群体看，Z 世代追逐圈层紧跟潮流，Y 世代（80-94 年生）大众娱乐和泛运动，均契合“玩乐” “展示”属性。九号和小牛产品在此不必赘述，传统车企雅迪 2022 年 7 月发售 骑兵 01，主打复古潮玩；爱玛也在 2023 年 4 月上市国标版蛋蛋，主打时尚。参 考海外，E-Bike 和电摩具有显著的玩乐属性，以春风动力为代表的大排玩乐摩托 车和传统小排量实用型摩托，清晰的形成两类市场。高端电自以实用为主，还兼 顾玩乐和展示的功能。

2、行业复盘：九号做对了什么

复盘九号、雅迪、爱玛等头部企业股价表现，我们可以看出来股价表现跟政策预 期和基本面高度相关： 1）政策：年初 1-4 月鼓励地方政府刺激消费的消费品以旧换新行动方案；下半 年 8 月份开始的国补落地，构成全年需求托底的积极催化；监管维度，从年初南 京 223 大火开始，4 月份国务院成立全国电动自行车安全隐患全链条整治工作专 班工作组，加强全行业国检抽查、5-9 月围绕新国标修订、充电器标准、强标锂电池标准、电气安全标准密集出台规范文件，11 月 3C 切换认证等持续对行业库 存清理带来负面拖累。 2）基本面：2024 年 1-9 月份九号两轮车销量同比增长 86%，爱玛两轮车销量下 滑 4%，雅迪两轮车销量同比下滑 15%左右，从终端动销表现来看，九号围绕拓 门店、提店效，在头部两轮车企业中表现突出。从年初股票激励等考核结果来看， 九号兑现力度强，股价走出业绩和估值双提升的戴维斯双击行情。

从 2024 年股价表现来看，九号毫无疑问跑出来超额α收益，销量表现也更亮眼， 我们总结下来，九号公司做对了： 1）价格带下移推动放量，中端（2000-3000）和中高端（3000-5000）价位放量 明显。根据久谦数据来看，九号 2000-3000 元入门级两轮车销量占比从最初的 10%提升至近 30%，24 年国补开启后这部分入门级销量占比才有所收缩， 3000-5000 元腰部价格带占比从最初 24%提升至 50%以上，取得统治表现，而 5000 元以上产品占比从基本稳定在 30%左右，国补开后顺势增加高价产品补贴 引流策略，基本顺应行业消费降级趋势。与之相对照，小牛受困于高端智能两轮 车定位，2022 年以来以收缩战略为主，价格带无法下探带来销量陷入瓶颈。艾 瑞咨询统计显示，九号 2021-2023 年分别成为 7000+、5000+、4000+价格带的 行业销量第一。 九号已经打入电动车主流价格带，具有多款性价比爆款产品：如 24 年新推出 A2z 系列，系列价格段 2399-3299，2399 入门款即有锂电配置，续航 60km 以上， 主要配置高于同价位其他车型，成为爆款，其 Q2 销量占比达到自身的 20%以上 （久谦口径）；此前公司也推出过 N70c（定价 3299），一举成为爆款，给竞争 对手带来明显压力。

2）铅酸产品占比提升至 85%以上，扩大铅酸产品占比实现成本下行+均价下探。 从行业新国标修订意见稿对车重放宽、以旧换新针对锂电旧车回收更高补贴等政 策意图可以看出，凸显关键词“安全第一”（2023 年全国电动车起火 2 万件左 右，90%以上为锂电池起火），同时顺应质价比消费趋势，由于成本因素（单车 锂电池高于铅酸电池价格 300 元左右）+安全因素，叠加 2023 年行业价格竞争 较为激烈，2023 年电动车锂电化率首次回调至 15%。九号积极顺应行业趋势变 化，快速增加铅酸车型占比提高到 85%以上。

根据久谦线上，详细梳理公司 SKU 可以看到：1）公司 2024H1 在售两轮车 SKU 在 30 款左右，其中铅酸 14 款。销额方面，铅酸销售额占两轮车比重达到 60%， 考虑到线上主要为一二线严管市场引流，锂电占比相对全国较高。2）销售 SKU 的 TOP 2 为 M95C 和 M85C，两款均为铅酸产品，合计销额占比 31%，已经成 为爆款。2024 新品布局方面（截至 8 月底），铅酸 SKU 占比近半。

3）渠道下沉市场打开，实现高品牌势能下的降维打击。与市场认知不同，九号 两轮车门店从 2022 年开始快速下沉，我们估计 2023 年一线城市（北上广深） 占公司两轮车的收入在 15%以下，二线和三线营收占比 60%左右，2024 年公司 门店数进一步从 4500 家增加至 7000 家以上，预计下沉市场贡献比例进一步提 升。 从消费者角度，九号高端品牌形象在低线城市与其他品牌区隔的更为清晰，年轻 一代具有攀比、个性化消费、追求时尚的心理，更加受到年轻一代（15-25 岁） 的青睐。九号在营销端积极跨界电竞圈层、与王者荣耀战队成都 AG 超玩会、英 雄联盟战队 AL 达成官方合作，跨界体育圈、携手 CUABL 打造赛事新体验，跨 界动漫圈、与 line Friends/明日香等知名 IP 合作推出多款外型酷炫，具备“真智 能”创新科技的联名车型。 根据氢消费，九号在县城的增长层次为：以智能化为卖点，收割县城第一批种子 用户→种子用户在自我关系网中扩大→种子用户亲朋好关系网中继续扩大→从 县城复制到乡镇和农村→最终形成稳定销量和品牌知名度。所有因素中，产品的 智能化和外观最被低线市场年轻人看中，根据鲁大师测评，九号品牌整体大幅度 领先同行。

4）营销：OTO 新零售运营赋能线下门店。以双十一为例，虽然九号门店数远不 及雅迪、爱玛，但在联动线上平台营销，赋能线下门店方面表现出色，2024 年 双十一期间，九号全渠道销售额 14.74 亿，其中线上带货超过 9.9 亿，占比超过 67%。在全渠道营销赋能线下门店引流支持下，九号单店销量（店效）从 2022 年以前 370 台左右提升至 424 台，距离雅迪在万家门店 500-600 台店效仍有提 升空间。

根据久谦爬虫数据，截至 2024Q3 九号线上全渠道市占率突破 37%稳居第一， 小牛 17%排名第二，而雅迪、台铃、绿源、爱玛等传统两轮车品牌在四季度集体 发力双十一后分列第三到第七。

O2O 模式是实现从线上到线下导流的关键一环。电动自行车骑行体验高+上牌+ 配件安装属性强，因此天然适合线上下单、线下提货的导流模式，九号在新零售 方面全方位领先：全系车型全国价格统一、车辆标配 GPS/北斗/基站三重定位和 地理围栏技术，智能 APP 实时掌握终端动销激活数据，线上种草营销转化及经 销商兑现链路简洁高效。从双十一爆发力度来看，九号线上占比最高接近 70%， 小牛电动其次线上订单占比 60%，其他品牌 O2O 模式仍在探索，线上销售成交 占比普遍在 5%以下。

二、供应链端：监管供需双管齐下，加速行业垂直一 体化整合

1、产业链成熟，上游环节分散，下游品牌企业议价力强

电动自行车产业链总体成熟，下游品牌方体量大，供应链公司体量小。四大件（除 了电池以外），电机、控制器公司电动车业务体量基本在 10 亿以下。 1）电池：天能和超威为铅酸电池双寡头，2023 年铅酸电池营收为 444/254 亿元。 但值得注意的是，行业具有小体量公司+产能过剩，铅酸电池价格较为平稳。 2）电机：安乃达、金宇、八方市占率为 7%、20%、7%，格局较为分散。品牌 方基本都具备自制能力，如 niu 电机（小牛）、爱玛电机（爱玛）、大川（雅迪）、 九号电机基本实现自研。 3）控制器：重点部件，集中度高于电机。高标、晶汇、协昌控制器市场占有率 分别约为 30%、20%、20%，CR3 集中度 70%，但也属于小体量公司。近年品 牌方加大垂直一体化整合，如雅迪 2023 年收购凌博电子、爱玛 2023 年研发出 蔚蓝控制器、九号控制器也为自产。 4）充电器：分为一级市场和二级市场，格局完全不同。一级市场（直供整车厂 商）集中度 CR3 为 70%，看似市占率高，实则整车厂有较强的话语权，零部件 厂经过整车厂认证方可进入，毛利率 10%左右；二级市场（直供门店零售）十分 分散，有祥瑞、东升、吕航、万科、龙源等共 70 多家企业，侧面反映出产品技 术门槛低。

2、监管供需双管齐下，产业链有望进一步整合

供给侧：根据工信部 9 月份新国标修订意见稿，产品端围绕安全、防火阻燃、防 篡改等做出限速 25km/h、增加北斗定位导航、限制塑料件使用比例、放宽车重 限制、增加电池/控制器/限速器防篡改要求，企业端围绕事故溯源调查、产品质 量保障和一致性把控，要求永久性高温识别代码标识、在切割弯曲/焊接/电泳/工 件传送四大工艺提出明确要求，明确要求整车厂具备与产能相匹配的车架等关键 部件生产/检测/质量控制能力。此外，白名单要求企业每年自主研发 SKU 不少于 10 款，研发费用不低于 2%，检测设备原值不低于 100 万元，进一步从供给侧提 高行业进入门槛。

需求端：从年初国务院、商务部发布消费品以旧换新行动方案开始，到国补细则 8 月份落地，全国各省 9-10 月份开始积极行动起来，补贴大多为单车补贴 500 元/600 元（交回锂电车型），再考虑到残值折现（约 100-300 元/车），力度较 可观。截至 12 月 12 日，商务部统计全国两轮车以旧换新拉动销量近 90 万辆， 与同期进行的家电 8 大类产品销量拉动 4900 万台、每类平均 600 万台相比，两 轮车刺激效果差，主要跟预设旧车回收门槛（符合 2018 版国标）、政策扰动（11 月 3C 切换、国抽检查等）经销商忙于去库存、一般纳税人资质将行业多数个体 工商户拒之门外、平台资金垫付实力欠缺等都有关。随着以旧换新堵点逐渐疏通， 明年以旧换新政策效果或得到更大力度释放。

从行业监管导向来看，车辆信息化、防篡改要求、生产工艺等环节都指向核心零 部件自制率提升：我们以爱玛为例，2016-2023 年核心零部件采购均价整体呈逐 年下降趋势，正是得益于规模化采购议价、以及产业链垂直一体化能力逐步加强。 目前爱玛电机完成自制（2022 年）、电池具有参控股公司、控制器自制（2023 年）。从采购价格变化结果来看，除电池外其他核心零部件采购成本都逐年下降。

我们认为，产业链需要进一步整合的地方：电池、控制器、系统集成化，最终实 现智能化，提供更高用户附加值。电池：目前除了雅迪外，其他厂商基本外采为主。考虑到电池成本占比高、电 动车淡旺季明显，长续航安全性等差异化卖点，推动品牌方介入上游：2021 年雅迪收购南都华宇；2020 年爱玛科技自有资金不超过 1 亿元参股天能股 份战略配售；此外，九号推出碳晶铅酸电池、雅迪推出石墨烯铅酸电池，均 是外采基础上的质量升级，将产品附加值掌握在自己手里的同时，相对锂电 池降低成本。 控制器：CR3 为 70%，该品类为整机厂最后一块布局起来的地方，起步较晚。 运动控制器小价值量（60 元左右）大作用，且电动车路况复杂，相较家电 品类控制器要求更高。考虑到成本不高且波动不大，企业布局速度将不如电 池快。

3、智能化定位，九号再次引领行业

在供应链一体化集成基础上，两轮车龙头在散件基础上进一步增加智能系统，围 绕骑行“续航+安全+体验”筑深护城河，解决的是两轮车的核心问题。

（1）雅迪：TTFAR 3.0 增程系统将四大件都做了明显升级

雅迪推出 TTFAR 3.0 增程系统，是在底层系统方面的布局，将四电系统整合成 一个整体并进行零部件升级。具体来看： 石墨烯 3 代 Plus 电池：雅迪首创，使用寿命是普通电池的 3 倍，并且 2 年可 以换新。原理：1）重构石墨烯反应活性，提升了活性物质的利用率。2）采 用了很多隔绝板，能自适应收缩电池集群的膨胀，提升了循环寿命。 TTFAR 电机：输出扭矩大，效率提升。 TTFAR 电控核芯（控制器）：主要亮点在能量回收（全盘调度）。 智能温感充电器：智能温度感应器，实时监测环境温度实现对充电电压的调节。

（2）九号：智能铅酸系统 RideyPOWER（2024 年推出）+智能系统 RideyGo （2019 年发布，2022 年升级）+ RideyFUN 彩屏仪表操作系统。 锂电池的电池管理系统较为普遍，九号 2024 年创造性推出铅酸电池系统，实现： 1）铅酸电池可视化管理（智能读取并计算铅酸电池电量 SOC、循环次数、温度， 与整车、充电器和云平台保持通信）。2）长续航（普通产品的 3 倍）。3）智能 互联（通过九号出行 APP 来读取电池的温度、充电功率、循环次数等参数数值）。 四大部件（碳晶电池、智能铅酸计量板、智能碳晶铅酸电池充电器、九号出行 APP）协调运作，对电池进行 24h 不间断的监控管理，来确保电池的健康使用。

传统龙头（top3）基本完成智能化第一阶段（轻度智能），加速第二阶段开发（深 度智能）。根据佐思汽研，两轮电动车通过 IoT 技术实现车辆远程解锁、手机 APP 互联，运用 AI 大数据计算实现电池安全提升与精准续航，使用 GPS/北斗 定位技术进行科技防盗等，在头部厂商的高端品牌上基本已是标配。九号率先进 入第三阶段（有“智脑”的车）。以小牛、九号等为代表的互联网品牌电动车厂 商，已经完成搭载摄像头、超声波等传感器实现 ACC、碰撞预警等骑行辅助功 能进行差异化竞争。

智能化为车辆一次性销售增加订阅付费变现机会，提升利润率。九号公司基于自 主研发的 RideFun 智控系统实现汽车级 TCS 和 ABS 等功能，也将主动权和商 业付费变现机会攥在自己手里。其推出的 66 元 OTA 第一年为赠送，从第二年起 付费使用。随着规模继续提升，边际成本将快速下降，净利率大幅提升。若以 5年使用周期续费，续费率 60%计算，将带来可观利润。 参考：成熟的摩托车产业链先于电动车进行智能化，由海外龙头宝马、川崎、雅 马哈于 2015 年以后陆续推出，聚焦在车联网、ACC 自适应巡航控制、FCW 前 方碰撞警告、BSD 盲区检测等领域。

三、新增长点：电动摩托车/三轮车变革加快

1、电动摩托车方兴未艾，渗透率上行趋势加速

电动摩托车发展拐点来自 2018 年新国标修订，自此电动自行车、电动轻便摩托 车和电动摩托车正式得到区分，最高车速大于 50Km/h、电机额定功率总合大于 4kW 属于电动摩托车范畴，需要驾驶证才能驾驶。

国内摩托车销量在 2010 年前后高峰期在 2700 万辆左右，随后受禁摩令影响、 私家车普及、保有量较高等因素影响，2018 年跌至谷底 1557 万辆，随后在 2018 版新国标修订后，摩托车重新迎来正名、行业销量重新恢复增长，截至 2023 年 销量重回 1900 万台。

从全球市场来看，2021 年后需求总量保持在 5000 万辆左右，其中亚洲地区占比 高达 73%，欧洲占比 5%，北美占比 1%，其他地区贡献 20%。从主要国家来看， 中国、印度并列第一梯队，年销量在 1500-2000 万辆波动、基本不相上下，其 次是印尼销量在 600 万辆左右，越南在 250-300 万辆之间，泰国不到 200 万辆。

电动摩托车渗透率方面，中国市场 2023 年电动摩托车销量突破 481 万辆，渗透 率全球领先，接近 28%。此外，国内正三轮摩托车（三轮包括正三轮、倒三轮、 边三轮）2023 年销量 239 万辆，其中货运三轮销量 201 万辆，客运三轮车销量 37 万辆。

印度市场在电动车推广政策 FAME II（2019 年 4 月至 2024 年 3 月）推动下，电 动摩托车销量四年间从 4.5 万辆激增至 103 万辆，渗透率达 5.6%。2024 年 3 月， 印度重工业部推出电动出行推广计划，对购买电动摩托车和电动三轮车提供补贴， 进一步加快电动车普及。印度国家研究院预测 2025-2026 财年电动两轮车销量 规模预计达 250-300 万辆、渗透率提至 13-15%，2029-2030 财年销量突破 1000-1100 万辆、渗透率提至 35-40%。 印尼市场同样从 2023 年 3 月 20 日起，针对低收入群体购买零部件本土采购率 达 40%以上的电动摩托车，或将油摩改装为电动摩托车，每辆车获得 700 万印 尼盾补贴，2023 年 8 月补贴范围扩大到所有持印尼身份证的公民。根据 AC Ventures 和 AEML 报告显示，印尼电动两轮车销量从 2020 年 1947 辆注册登记 增至 2022 年 2.6 万辆，渗透率依然补足 1%。 越南市场，2023 年电动摩托车销量 30 万辆，渗透率 10%左右。泰国市场，2023 年电动摩托车销量 2.1 万辆，渗透率不到 1%。

2、电动摩托车竞争：风起于青萍之末，浪成于微澜之间

传统汽油摩托车泛指靠手把操作前轮转向的两轮或三轮车，按结构可分为踏板式、 弯梁式和跨骑式三种类型：1）踏板基本是无级变速自动离合器（自动挡），操 作简单、价格低、油耗少；2）弯梁式摩托车操控较好（配备变速器），能够适 应各种不同地形，轮毂大通过性好；3）跨骑式摩托车一般排量大，动力强（配 备变速器），价格高，以休闲娱乐为主。根据中国摩托车商会统计，2023 年跨 骑、踏板和弯梁三类车型占比分别为 46.65%、43.88%和 9.47%。

产品形态上，休闲娱乐摩托车分为道路使用车（On Road）和非道路使用车（Off Road），道路使用车安装机动车牌照，而非道路使用车通常为公路赛用车、越 野赛用车、练习车等，竞技及娱乐属性更高。

按照马力区分，国内摩托车销量以小排量 150cc 以下为主，占比贡献高达 85%， 中大排量 150cc 及 250cc 以上合计占比 15%。油摩根据发动机划分为单缸机， 双缸机，三缸及四缸机，一般单缸机适合小排量摩托车，结构简单、维护成本低， 双缸机适合中排量到大排量摩托车，可以提供更平稳的动力输出，三缸和四缸发 动机则适用于高性能摩托车，尤其是追求极致驾驶体验和速度的车型。

电动摩托车由于动力来源不同于油摩，主要依赖电池和电机作为动力系统，因此 给九号公司、小牛电动、雅迪、爱玛等电动自行车品牌留下弯道超车机遇：1） 经济性方面电动摩托车维护运行成本低、72V38A 电池满电续航 150 公里，按 1 度电成本只需 5 毛钱，燃油摩托车大概需要 20 元左右；2）城市和短途出行替代 先行，多数电动摩托车满电续航在 80-150 公里左右，燃油摩托车通常都在 200 公里以上，受制于续航里程和充电时间，电动摩托车在短途出行领域更容易先行 放量。3）休闲娱乐摩托车由于驾驶追求速度感、力量感，更适合油摩。因此考 虑到国内摩托车基本以小排量短途出行为主，潜在渗透空间依然广阔。

传统油摩竞争格局相对稳固，依然以日系本田/雅马哈、美系哈雷、欧洲宝马市 占率领先。国内汽油摩托车市场过去基本以长江（豪爵）、隆鑫、宗申、力帆、 本田等传统摩托车企业为主。进入电动化时代后，九号、小牛、雅迪、爱玛等凭 借在电动化方面积累的电池、电机、电控系统研发优势，开始快速切入传统油摩 市场分一杯羹。参考国内汽车电动化普及潮流，我们认为九号为代表的新势力在 三电技术方面优势明显，消费者品牌号召力和渠道覆盖影响力强，有望开创新的 格局。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）