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隆鑫通用研究报告：老牌摩托车及通机企业，无极等自主品牌加速全球拓展。深耕摩托车及通机主业，迈向全球化新征程。隆鑫通用以摩托车发动机起家， 逐步形成摩托车、发动机、全地形车、通机等多元化产品线，公司深耕“摩 托车+通机”主业，加强无极高端摩托车品牌出海，致力于成为全球化摩托 车企业，2024 年摩托车/通机业务收入占比分别为 75%/21%。公司经历控股 股东破产重整，新股东变更为宗申新智造，将稳步解决同业竞争问题；前期 计提减值较多，主要是过往收购资产业绩下滑导致，随着计提减值幅度收窄， 股权重整落地，公司加强全球化拓展，利润有望持续释放。

无极摩托车品牌：挺进欧洲及南美市场。全球中大排市场销量总计约为 455 万辆，主要来源地区包括北美、南美、欧洲等地，海外中大排摩托车销量空 间远高于国内。公司基于发动机优势，打造休旅、踏板多款爆款车型，在海 外拓展中坚持“1+N”战略，先深耕单一市场，后拓展至其他特点相似市场， 实现市占率突破。无极品牌在意大利、西班牙等市场已经形成品牌知名度， 西班牙市占率超 5%，合作经销商实力强劲，随着产品矩阵完善及渠道拓展， 有望在欧洲其他国家、南美市场发力，无极高端品牌出海将持续高成长。

全地形车：有望保持快速扩张。至 2028 年全球全地形车市场空间有望提升 至 150 亿美元，以北美、日本、中国品牌为主。公司在全地形车领域市占率 不高，借助摩托车发动机优势，提升全地形车产品性能，动力性、稳定性更 强，推进自主品牌全地形车市占率提升。公司推出的产品侧重于 ATV/UTV 领 域，覆盖欧洲及中南美洲市场，随着公司加快推进全排量段产品布局，加强 产品导入终端销售渠道，有望促进销售规模较快增长。

摩托车发动机：海外拓展促进外销收入增长。2023 年后中国摩托车出口销量 增加，带动摩托车发动机销量提升，公司在发动机领域具备较强技术储备， 实现产品正向设计，多种规格发动机产品全覆盖，形成完备发动机产品矩阵， 并销售给宝马等全球头部客户，随着中国摩企加强海外市场开拓，有望支撑 发动机外销收入提升。

通用机械：产品具备高性价比，业务有望恢复。中国企业通机产品以出口为 主，竞争格局分散，国外品牌主导，少部分国内自主品牌逐步具备知名度。 公司从摩托车发动机业务拓展至通机领域，技术有相似性，与全球领先的通 机终端产品厂商建立稳定合作关系，和宝马合作过程中加强供应链管理，使 通机产品具备性价比优势，获得众多国家的专利认证。公司加强完善产品矩 阵、推进多元化市场布局，通机业务有望延续恢复态势。