电动两轮车行业深度研究报告：24国标重塑产业格局，龙头竞争优势强化.pdf

电动两轮车行业深度研究报告：24国标重塑产业格局，龙头竞争优势强化。24 新国标影响：加速行业洗牌，驱动产品升级。1）提高安全技术规范与企业 生产门槛。24 国标在强化安全性、防篡改等方面的标准细节基础上（塑料质 量占比≤5.5%，控制器/电池互认协同），新增北斗定位与动态安全监测等要求， 同时明确企业应具备车架、电机等核心部件的自制与检测能力。2）行业集中 度有望进一步提升。18 国标实施后单车认证、环保税与专利保护等费用提升 导致中小企业成本压力增加，头部企业规模效应得到强化，行业 CR2(雅迪+爱 玛)份额由 30%(2018)→52%(2021)，24 国标进一步推动行业门槛提升，我们预 计中小企业将加速出清。3）新型电池技术或更受重视。18 国标后非法改装现 象较多，而 24 国标对防篡改限制更为严格，为满足消费者长续航+舒适性双重 需求，在车身重量严格限制条件下钠电等新型轻量电池预计更受市场欢迎。

产业展望：行业有望量价齐升，市场份额向头部品牌集中。1）国内规模稳增， 海外潜力待释放。当前国内电动自行车普及率偏低(百户保有量 70 辆)，考虑 到中短途代步领域暂无较好替换交通工具，假设未来百户保有量达到 100 辆 则国内市场规模有望达到 7185 万辆，较 2024 年(约 4251 万辆)相比仍有 69% 提升空间；此外海外市场存在较大潜力，亚太地区(除中国)约 7.2 亿家庭，若 户均保有量达 0.6/0.8/1.0 台，则对应稳态年销量 4800/6400/8000 万辆。2）产 品功能升级驱动均价提升。电动两轮车在外观设计、功能体验等方面提升带动 行业均价持续上行（久谦数据显示 24 年天猫/京东均价相较 19 年提升 70%/26%）, 24 国标有望进一步推动品质升级，预计行业均价维持提升趋势。 3）供应链垂直一体化整合降本，渠道有望向头部集中。近年来头部企业开始 提升供应链垂直一体化水平，电池电机等主要零部件逐渐实现布局自制，有望 优化成本并行形成一定竞争壁垒。从终端门店看，头部品牌单店产出更高，新 国标背景下头部企业产品优势会进一步放大，渠道集中度有望加速提升。4） 需要持续观察春风等新进入者对现有格局的影响。极核等新品牌尽管在产品 端并未形成独特的差异化竞争优势，门店数量也和现有玩家有较大差距，但近 期发展势头较快，极核 24 年销量突破 10 万，考虑到因为中高端市场仍处在快 速扩容期，我们认为需要持续观察新进入者的发力与投入情况。

经营对比：头部企业优势扩大，市值尚有提升空间。电动两轮车企业经营表现 差异较大，从盈利能力看，2021 年后雅迪/爱玛/九号利润率与新日/绿源等厂商 差距持续走扩，2024 年头部品牌净利率约 9%左右，而二线品牌普遍不足 3%， 且在产能扩张方面头部企业也将占有较大优势。尽管二线两轮车企业现金流较 好，短期生存压力不大，但我们认为长期来看二线以及中小企业 ROE 可能逐 渐下降，投资性价比或减弱。终局思维下我们估算国内电动两轮车行业或可容 纳约 1155 亿元市值空间（不考虑海外业务扩张）。假设龙一份额 40%，对应市 值空间约为 462 亿元，较 2025 年 8 月 11 日雅迪控股、爱玛科技市值存在 17%/49%空间。