2025年电动两轮车行业深度分析：供需合力拉动需求，品牌掘金中高端市场

1. 电动两轮车：产业链高度成熟，市场规模步入稳定期

1.1 产业链梳理：上中下游划分清晰，整体成熟度较高

行业上中下游各环节划分清晰。电动两轮车产业链可大致划分为上游零部件制造商、 中游品牌厂商、下游批零渠道商三个环节，整体已达到较高成熟度；从集中度来看， 中游品牌厂商环节头部集中趋势相对明显。

1.2 复盘&展望：三十年砥砺发展，未来关注结构性变化

（1）1995-2000 年起步阶段：技术方面，探索核心四大件（电机、控制器、电池 和充电器），充电一次仅能行驶约 30 公里，电池寿命短，电机输出功率低，易磨损。 市场方面，尚处于培育阶段，业内厂家和商家不多且规模较小。政策方面，1999 年 行业首个通用标准《电动自行车通用技术条件》（GB 17761-1999）发布。 （2）2000-2004 年初步规模化阶段：技术方面，核心部件突破带动整车性能提升。 市场方面，随着各地区“禁摩令”陆续出台，电动自行车快捷、环保、低价等特点 激发消费需求，行业迎来发展机遇。此外，新企业投资加入进行初步规模化运作， 行业产能开始扩展，初步形成苏、津、浙为代表的三大产业聚集地，其中天津板块 凭借自行车产业切入，主要生产偏简易电动自行车，江苏、浙江板块则凭借摩托车 产业配套集群优势切入，主要生产偏高端电动自行车。 （3）2004-2013 年高速发展阶段：2004 年《中华人民共和国道路交通法》将电动 自行车确定为非机动车合法车型，电动自行车得以更广泛地应用。技术方面，核心 部件水平大幅提高，无刷高效电机成为主流，蓄电池寿命和容量大幅提高，充电器 和控制器也不断改进突破，电动自行车性能显著增强。市场方面，产业聚集优势明 显，全国性品牌出现，同时大量小品牌也凭借低价优势获取区域市场。 （4）2014-2019 年成熟阶段：我国逐渐成为世界最大的电动自行车生产、消费和 出口国，行业规模增长放缓，竞争逐渐激烈，产业集中度提高，众多不具有竞争力 的品牌和生产厂商逐步退出。 （5）2019 年往后进入结构性变化阶段：2019 年 4 月《电动自行车安全技术规范》 （GB 17761-2018）开始实施，25 年新国标修订版（GB 17761-2024）正式出台， 对生产厂商提出更为严格的资质要求，生产能力落后的中小厂商或迎来进一步出清， 而以旧换新补贴政策旨在激发消费需求，二者有望形成供需合力。此外，随着消费 趋势及消费者偏好转变，电动自行车厂商越发需要创造多元化的产品、完善的售后 服务体系及鲜明的品牌形象满足消费者的需求，头部企业有望通过创新能力及规模 优势在竞争中获得更强的优势。

1.3 规模&格局：整体规模趋于稳定，市占率头部集中趋势明显

电动两轮车行业整体规模（销量）逐渐趋于稳定。电动两轮车行业于 2014-2019 年 步入成熟阶段，年销量基本在 3000-3700 万辆区间波动；2019 年国标更新并实施， 推动市场向标准化生产及安全骑行方向发展，通过强制性淘汰不合格车辆刺激替换 需求，叠加快递、外卖等配送服务以及共享电动车兴起，促进电动两轮车行业快速 扩容，随后 2020-2022 年行业销量迎来显著增长；2023 年行业受价格战、消费环境 低迷等因素影响，销量有所下滑，2024 年营商电动车预计行业销量仍会有所下滑， 主要系“南京电动自行车起火事件”引发大众安全性担忧，进而促使监管部门对终 端展开严格管理、并策划国标进一步更新。

电动两轮车行业市占率头部集中趋势明显。根据营商电动车数据，我国电动两轮车 行业整体格局呈现较为明显的头部集中趋势（24 年略有下滑主要系部分头部企业的 个体因素影响，我们预计后续有望趋势修复），我们认为格局变化的背后是头部企业 规模、技术研发、品牌势能等多维综合竞争优势的持续凸显。展望未来，我们认为 头部企业通过巩固自身竞争优势、把握结构性变化机遇，有望持续提升市场份额。

1.4 海外市场：欧美市场稳步渗透，东南亚市场油改电导向明确

24 年我国电动两轮车出口总额突破 400 亿元。根据中国海关总署数据，我国 24 年 电动两轮车出口总额首次突破 400 亿元达到 414 亿元，17-24 年 CAGR 约为 18%， 保持较快增长；从数量看，我国 24 年电动两轮车出口总量达 2211 万辆，17-24 年 CAGR 约为 13%；24 年我国电动两轮车出口单车 ASP 约为 1872 元。海外市场过往 总额及增速可观，考虑到国际贸易关系近年来变化较大，我们认为短期海外市场或 面临一定波动，但拉长看仍具备布局价值。

欧美市场稳步渗透，东南亚市场油改电导向明确。根据弗若斯特沙利文数据，海外 地区电动两轮车市场近年来普遍发展良好，欧美地区规模排名相对靠前，我们认为 原因一方面是欧美作为发达地区，电动两轮车配套基础设施相对成熟，另一方面是 消费者具备较强环保意识，对电动两轮车承载的绿色出行理念有较高认可度。此外， 2019 年以来，印尼、泰国、越南等东南亚国家陆续出台相关政策，推动“油改电”。 2023 年，东南亚各国相继推出电动两轮车购车补贴，加速推进“油改电”进程。如 菲律宾自 2023 年起对电动摩托车及零部件进口实施零关税政策，越南政府 24 年底 宣布，到 2030 年全国销售的两轮车至少 1/4 将由电力驱动。但我们同时也注意到， 东南亚市场配套基础设施、消费者教育等环节瓶颈短期仍限制电动两轮车市场放量， 未来需关注相关进展判断市场前景。

2. 供给端：龙头优势稳固，新品牌差异化布局中高端

2.1 企业概览：传统龙头陆续上市，新厂商差异化布局进场

业内传统龙头陆续上市，新厂商差异化布局进场。从企业发展沿革看，当前我国的 电动两轮车企业可大致分为业内传统品牌和跨界布局新品牌两类。其中，传统品牌 如雅迪、爱玛、新日、绿源已深耕行业多年，具备深厚供应链、渠道等基础，主要 布局大众化消费市场。九号公司和小牛电动则定位年轻化、智能化，在近年来切入 中高端市场，把握结构性机遇实现快速成长。

2.2 经营对比：低维竞争渠道为王，长期品牌势能支撑内生增长

龙头市占率持续提升，“雅迪爱玛台铃”影响力突出。自 2019 年国标更新后，电动 两轮车行业逐步形成“雅迪、爱玛、台铃”三大品牌市占率领先的格局，且市场份 额和其他企业拉开较大差距。根据艾瑞咨询数据，21年雅迪品牌市场份额超过30%， 爱玛品牌市场份额接近 20%，台铃品牌市场份额超过 10%，新日品牌作为行业销量 第四位市场份额在 5%左右。

对比销量，龙头稳固地位下亦有新军突起。就可得公开数据看，雅迪、爱玛年销量 明显领先，达到千万量级，其他品牌如绿源、新日等销量保持稳中有升态势，年销 售量级大致在 200-300 万辆左右。值得注意的是，九号作为新入局品牌，近年销量 快速提升。我们认为，低维的品牌竞争以渠道为王，通过线下渠道密布保证消费者 触达，进而实现销售增长是大盘扩容阶段最有效的竞争方式，但九号新军突起一定 程度上也说明了品牌势能对企业增长的助力。

对比单车 ASP，头部企业基本稳定，九号显著领先。我们根据年报披露分产品营收 及产品销量测算得到各品牌单车 ASP，其中雅迪、绿源、新日将电池收入单独列示， 而爱玛、九号的电池等销售含在单车 ASP 中可能导致一定误差。整体看，头部品牌 单车 ASP 近年基本保持稳定，且基本集中在 1200-2000 元左右，说明终端消费者在 购买时普遍对品牌溢价接受度有限，因此各大品牌定价相对接近，而九号领先优势 显著，核心原因是九号锚定中高端市场，基于年轻化品牌形象和智能化优势，实现 较高定价水平。我们认为九号的成功经验有望启发其他头部企业，未来若能发力布 局中高端市场，有望支撑单车 ASP 向上。

对比单车毛利额，品牌溢价、规模优势是核心变量。我们根据年报披露销售毛利率 以及产品 ASP 测算得到各品牌单车毛利额，由于各家产品结构并不单一故可能存在 误差，仅供方向性参考。单车毛利额分布梯队较单价分布梯队的分层更明显，我们 认为主要系各家在品牌定位和生产制造端的能力与规模差异，会带来毛利率差异。 具体来看，九号单车毛利额领先，主要来自品牌定位带来的溢价能力，雅迪与爱玛 处于第二梯队，主要来自龙头供应链优势，而后则是其他头部厂商。

对比单车净利额，企业间差距比毛利额更明显。我们根据年报披露净利润以及产品 销量测算得到各品牌单车净利额（或存在误差，仅供方向性参考）：头部品牌间单车 净利差异比毛利差异更为显著，我们认为原因在于规模效应的凸显能有效摊薄期间 费用，而销售规模领先的雅迪与爱玛优势明显。

对比网点&经销商数量，行业渠道为王的竞争特征鲜明。过往主流消费者在选购电动 两轮车时看重线下体验，故线下网点数量与销售规模一定程度上呈正向关联，行业 渠道为王的竞争特征鲜明，网点数量增加一方面依靠存量经销商拓店，另一方面则 依靠发展新经销商，雅迪近年来通过发力发展新经销商支撑渠道数量的持续增长， 爱玛则侧重于培育已有经销商，提高单个经销商开店数量。九号公司早期通过线上 渠道实现差异化竞争，近年开始发力线下渠道，我们认为在已形成品牌影响力加持 之下，九号公司的渠道扩张潜力可观。

对比单店销量，我们认为行业已度过渠道跑马圈地阶段，未来重心在于提质。对比 复盘单店销量，近年来两大龙头企业有所承压，我们认为一定程度上反映大众市场 已基本完成渠道覆盖，行业度过跑马圈地阶段，继续加密的新客吸纳效果边际下降。 我们预计未来行业终端渠道数量中枢或将趋于稳定，头部品牌主要拓店空间或来自 非头部品牌旗下经销商的翻牌行为，渠道竞争重心将聚焦于提升网点质量，一方面 是提升单店销量，另一方面则是提升单店盈利水平，考验品牌方连同经销商的渠道 精细化运营能力以及产品、品牌形象的综合竞争力。 九号公司近年来店效逆势提升，我们认为反映出细分市场潜力。九号公司以年轻化、 智能化为核心看点，重点布局中高端市场，一方面挖掘增量需求，典型画像是此前 对传统品牌产品缺乏兴趣故不选择电动两轮车出行的消费者，以九号为代表的新兴 品牌凭借更具个性化、智能化的产品和服务体验激活出这部分客群需求，另一方面 则是渗透存量大众市场中有品质消费需求的客群，例如年轻客群等。

对比渠道盈利结构，布局中高端产品有望惠及产业链多环节。我们从不同档位产品 的产业链价值分配入手，对比分析中高端产品布局意义，直观结论为中高端产品终 端定价溢价水平更高，能够为品牌厂商、一网经销商、二网经销商各环节提供更大 利润空间与更高毛利率水平。展望未来，我们预计各品牌厂商或将发力中高端市场 布局，产业链多环节在共同利益导向下有望形成合力，在相对稳定的行业大盘需求 中挖掘结构性增长机遇。

中高端市场为品牌必争之地，新兴品牌先发、传统品牌追赶。参考艾瑞咨询&鲁大师 数据实验室数据，分价格段看，4000 元以下价格带产品销售与行业整体格局接近， 以雅迪、爱玛、台铃为代表的传统两轮电动车品牌仍具备较大优势；4000-4999 元 价格带产品中，九号、小牛品牌销量明显赶上，仅次于龙头品牌；中高端市场核心 圈层（5000 元以上价格带），九号、小牛品牌销量已超过传统龙头品牌。我们认为， 中高端市场是品牌必争之地，新兴品牌基于品牌定位差异化与技术研发先发优势已 取得领先地位，而传统品牌处于追赶位置；推演未来市场竞争走向，我们认为传统 品牌一方面深耕行业多年积淀的渠道、供应链等资源有望支撑硬件水平快速追赶， 另一方面软性的品牌形象革新则更显综合运营能力。

小结：大众市场相对稳定看格局优化，中高端市场具备潜力看差异化竞争。电动两 轮车行业供给格局整体较清晰，内部存在结构性变化：大众市场方面，需求大体已 趋于稳定（存在汰换刚需），渠道覆盖基本完成，头部品牌竞争优势显著，未来主要 关注在内部竞争及外部政策推动下的格局优化，通过出清长尾厂商，实现市占率向 头部集中，竞争抓手一是供应链布局深化叠加规模效应凸显增强成本优势，二是赋 能终端渠道优化经销商盈利模型、提升单店效能、吸引翻牌；而中高端市场方面， 整体由需求趋势主导，具备成长潜力但标准化答案尚未出现，我们认为品牌间竞争 除传统抓手外，还需要将更多注意力切实投入需求洞察，焕新品牌形象，把握智能 科技研发、驾驶体验优化、个性化需求满足等多维度差异化竞争机会。

3. 需求端：大众市场需求稳定，结构性消费升级创机遇

3.1 消费分化明显，大众市场关注质价比趋稳，商用场景持续增长

经济形势或影响大众市场增量需求，人均保有量已步入新平台。我们认为我国电动 两轮车消费呈现明显分化趋势，大众市场趋于稳定，质价比或成为核心。从宏观数 据看，我国居民消费倾向近年来逐渐稳定在中等偏低水平，而我国电动两轮车人均 保有量在 22年以来已进入新平台，展望未来，我们认为行业销售或以汰换需求为主， 完全新增需求为辅，而具备购买经历的大众消费者或将更加理性，注重产品质价比。

消费者优先关注耐用与续航，质价比倾向明显。从消费者购车关注因素看，车辆耐 用性与电池及续航分居前两位，体现出明显质价比倾向；分部件看，电池是首要关 注点。我们认为未来大众市场竞争或将围绕质价比属性，对品牌厂商自主研发能力 提出更高要求，在三电等核心环节自主布局，一方面有望降低制造成本，另一方面 通过技术创新有望摆脱同质化供应链竞争。

大众市场商用场景乘即时配送东风，有望持续增长。电动两轮车大众市场民用场景 之外，商用场景近年来快速发展，主要作为即时配送模式的交通工具。即时配送指 配送平台对用户在PC或者移动互联网渠道即时提出的配送需求短时间内响应并进行 配送、且送达时长为两小时以内的物流服务，通俗理解就是快递尾程、外卖配送。 根据艾瑞咨询数据，我国即时配送行业规模近年来快速发展，带动即时配送人员数 增长。根据弗若斯特沙利文数据，2023 年我国即时配送人员数量已超 1200 万，而 电动两轮车凭借便捷性与灵活度成为主要交通工具。展望未来，我们认为商用场景 一方面随行业规模与从业人员数量增长有望增长，另一方面随着政策对商用电动两 轮车管理规范化，存量车辆替换需求有望加速。

商用场景电动两轮车管理规范化，被动系统增配&主动功能升级共同推动替换需求。 根据我国电动自行车新版标准，经营性用途的电动自行车要求增加北斗定位、通信 与动态安全监测功能，背后是自上而下行业管理规范化要求，带有被动强制性质。 该举措一定程度上有望加快智能化电动两轮车商用场景渗透，因为通信与定位功能 基本迈入智能化门槛，对使用者而言，智能化体验一旦开启随着功能了解深入有望 寻求主动功能升级，例如智能化车辆大屏中控可显示导航，解放手机提高配送效率； 智能化电控系统帮助有效降低能耗，节约成本；无钥匙解锁功能配合多重防盗有效 提升工作便捷性与安全性。

3.2 中高端市场正在起步，以智能化为核心满足多样化需求

供需共振推动中高端市场崛起。从需求端看，前文消费者洞察中智能化功能已成为 仅次于耐用性和电池及续航的第三大关注要素；从供给端看，近年来技术发展显著 推动电动两轮车智能化水平提高，不同智能化程度及应用可充分满足多样化需求。 具体来看，（1）轻度智能：搭载定位模块提高防盗安全性，搭载通信技术实现 NFC 解锁；（2）深度智能：通过 IoT 技术深化车辆互联，无钥匙解锁途径更多样，实现 手机 APP 互联、通过传感器监控与 AI 大数据算法优化电池模块；（3）“智脑”应用： 以智能网汽车中的域控架构为标准构建“智脑”，实现更复杂的智能交互、辅助驾驶， 语音识别等技术提高车辆的交互便捷性。我们认为，电动两轮车未来在智能化技术 加持下，有望逐渐超越基础日常通勤工具定位，逐步成为向消费者提供骑乘乐趣、 彰显个性品味、具备一定社交属性的大件电子产品。

智能电动两轮车消费者市场教育尚处早期，潜力可观。参考艾瑞咨询数据，消费者 当前对智能电动两轮车的功能需求以车辆定位。无钥匙解锁、移动报警为主，明显 局限于安全防盗、便捷等基础属性，对人车交互、智能控制等进阶属性认知较局限； 定价方面，消费者认可的智能电动两轮车起步价格以 3000-4999 元价格带为主。我 们认为，未来随着智能化市场教育持续加深，更多消费者有望加深对技术的认知， 销量、单车 ASP 均还有较大提升空间。

3.3 品牌智能化对比，新势力品牌领先，传统品牌奋起直追

从消费者认知出发，新势力品牌智能化领先，传统品牌奋起直追。根据艾瑞咨询， 在提到智能电动两轮车时，品牌按消费者认知度排序，前两名是九号和小牛，说明 新势力品牌通过前期差异化布局已具备一定的先发优势，获得消费者普遍认可；而 传统龙头品牌雅迪、爱玛智能电动两轮车方面品牌认知紧随其后。我们认为，未来 传统品牌在智能电动两轮车领域或将奋起直追，基于自身能力积淀与创新突破获取 智能化产品背后的中高端市场份额。

从用户心目中品牌标签看，新势力品牌重在“新”，传统品牌重在“稳”。根据艾瑞 咨询，从用户品牌认知来看，新势力品牌重在“新”，如九号、小牛品牌标签主要为 “智能化水平高”、“技术领先”等，其中九号相对突出；传统品牌重在“稳”，雅迪 突出品牌标签“值得信赖”，爱玛、台铃等则突出“性价比高”、“服务好”等。我们 认为传统品牌立足客群基本盘，积极拓展能力圈，未来亦有“焕新”机会。

电动两轮车产品中高端化从软、硬件双线并行。我们以九号旗下产品为样本，选取 不同价格段代表性产品进行分析，可以发现升级路径从软件、硬件双线并行，其中 软件对应智能化，硬件主要是三电性能，具体不同层级的产品对软硬件抓手的侧重 程度有差异，洞察差异有助于理解各品牌未来的产品竞争： （1）3000-4000 元价格带：硬件方面基本为常规化配置，软件方面具备较齐全基 础智能化功能（应急骑行、音效、无钥匙解锁、骑行辅助、智能防盗等），我们判断 该价格段作为入门级中高端，产品具备智能化属性但又未完全摆脱性价比考量，或 是具备规模优势的传统龙头有望优先布局并发挥竞争优势的领域。 （2）5000-6000 元价格带：硬件方面主要体现为三电升级，电池从铅酸电池升级 为锂电池，续航提升，电机功率提升，仪表盘配合智能化升级为大屏中控，照明系 统升级；软件升级更为核心，体现为智能化深度应用，软件技术研发能够帮助品牌 拉开差距，例如强化整车操控性、丰富智驾系统功能（歌曲、导航、通话等）。 （3）7000-8000 元价格带：我们认为这档产品应对需求在一定程度上已脱离日常 通勤/商用目的，带有一定追求骑乘乐趣的专业属性，以硬件提升为核心，硬件软件 融合升级作为配合。具体看，这档产品继续升级锂电池大幅提升续航，车架结构、 缓震、刹把等升级，适配户外等更复杂路况，智能化升级主要体现在实时监控车辆 硬件状态，起到配合作用。

打造品牌中高端形象亦需从营销宣传等软实力着手。以九号为例，其品牌形象打造 第一步是明确客群定位，即年轻客群。具体看，代言人方面，24 年公司深化与品牌 代言人易烊千玺合作，打造品牌微电影《记忆奇旅》，在社交网络获得过亿曝光量。 品牌露出方面，公司深度洞察年轻客群兴趣爱好，与游戏赛事深度绑定：24 年公司 成为“LNG 电子竞技俱乐部冠名赞助合作伙伴”，22-24 年与 AG 电竞俱乐部保持着 深度合作；公司还在电竞领域打造“ninebot 九号王者争霸赛”赛事 IP，22-24 年间 完成从王者荣耀大众水友赛——全国大赛合作外卡——互联网科技杯三连跳，完成了 九号品牌科技出行产品和电竞“跨次元”，并荣获 24 年腾讯游戏人生平台最佳赛事 共创合作伙伴等荣誉，从兴趣着手与年轻客群深度共鸣。

小结：把握需求趋势，品牌掘金中高端市场。我们认为，随着需求趋势演进与产品 升级，未来电动两轮车中高端市场仍有结构性机遇。品牌掘金中高端市场策略或为 “守正出奇”，即以自身能力禀赋为基础，从不同维度差异化切入中高端市场，例如 传统头部品牌，有望基于自身供应链、渠道等深厚积淀，从中高端入门款着手逐步 建立市场认知，关注新品消费者接受度、品宣行动配合度等方面，新势力品牌具备 先发优势与更偏年轻化定位，未来聚焦发展，关注边际趋势变化。

4. 政策催化：供需合力，龙头有望收获主要增量

4.1 需求端“以旧换新”&供给端“新国标”，有望在 25 年形成合力

2025 年电动两轮车行业供需两端自上而下催化有望形成合力。复盘电动两轮车行业， 2019 年电动两轮车新国标（全称《电动自行车安全技术规范》）开始执行后，行业在 自上而下的供给侧改革推动下，由“超标车型替换”将保有量推上新平台。2025 年 我们认为有别于之前单侧推动，本轮行业变革有望立足供需两端形成合力，结合当 前促消费大方向看，有望呈现出政策搭台，需求唱戏特征，为行业景气度创造新增 量。头部企业基于渠道、供应链、产品等多维度综合竞争优势，有望收获增量主要 部分，进一步提升市场份额。

4.2 需求端：以旧换新有望激活行业景气度贝塔

4.2.1 政策：2025 年整体来看，补贴区域与力度有所提高

2024 年以旧换新初见成效，2025 年继续深化。2024 年 8 月 24 日，商务部等 5 部 门办公厅（室）印发《推动电动自行车以旧换新实施方案》通知，提出在全国范围 内推动电动自行车以旧换新。2025 年 1 月 9 日，商务部等 5 部门办公厅（室）发布 做好 2025 年度电动自行车以旧换新工作的通知，提出 2025 年度延续开展电动自行 车以旧换新工作，活动自 2025 年 1 月 1 日起。我们详细梳理了各地区的落实情况， 以及 2025 年的边际变化。

4.2.2 增量测算：2025 年有望为行业整体带来 16%-27%增量

基于历史销量推演，测算 25 年有望带来 16%-27%增量。我们基于历史销量，对 以旧换新政策 25 年影响进行推演，关键数据基础包括： （1）根据营商电动车预测数据，2024 年我国电动两轮车销量约 4920 万辆； （2）根据新华社报道，2024 年全国电动自行车以旧换新超 138 万辆。 具体测算过程中，我们参考 24 年和 25Q1 以旧换新月度数据情况，测算得出 24 年 10-12 月月均以旧换新数约为 45 万辆（9 月处于政策普及阶段，故排除），25Q1 月 均以旧换新数约 96 万辆。下一步，我们进行增量测算，假设 25 年月均以旧换新数 量在 24 年 10-12 月基础上按一定比例增加（因为从政策边际变化梳理看，25 年大 方向是加大力度），最后得出以旧换新增量占 24 年总销量比例。我们预计，25 年仅 以旧换新政策有望给电动两轮车行业大盘带来 16%-27%增量，若考虑供给端新国标 影响，共振之下增量或有望更高。

4.3 供给端：头部企业产品力优势凸显，行业格局优化

4.3.1 政策：新国标提高供给端标准，符合条件企业优势凸显

新国标发布，产品多维度标准提高有助于进一步激活消费。工业和信息化部等五部 门组织修订的强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》已于 2024 年 12 月 31 日正式发布。新版标准的制定明确指出我国电动两轮车使用规模扩大（全国保有量 超 3.5 亿辆），但早期产能良莠不齐难以保证产品质量，所以近年来安全事故频发， 且违规篡改现象严重，供给端产品质量保障能力有待提升。新国标的贯彻执行旨在 降低火灾事故隐患和危害，减少交通事故风险，有效防范非法改装，提升车辆整体 安全性能，更好满足消费者日常使用需求。

新国标解决消费者安全、续航等骑乘痛点，有助于激活消费。根据艾瑞咨询数据， 我国消费者在选购电动两轮车时关注要素主要包括车辆耐用性、电池及续航、智能 化功能、安全性与稳定性、舒适性等。新国标下产品对在上述维度均有明显提升， 例如当前更多消费者偏好铅酸电池，新国标下使用铅酸蓄电池电动自行车整车质量 上限由 55kg 提升到 63kg，给电池扩容提供空间，有望提升续航能力，对塑料材质 使用的限制也有望提升车辆耐用性与安全性。总体看，新国标的贯彻有助于进一步 激活电动两轮车消费。

新国标下车辆在整车质量、电池、智能化等方面升级有望推升单价。从新国标具体 要求出发，我们认为多方面规格提升，有望推升产品单价：（1）使用铅蓄电池电动 自行车限重提高，即电池规格有望提升；（2）使用塑料总质量限制 5.5%以下，金属 材质使用比例有望提升；（3）增加北斗定位、通信与动态安全监测功能，尽管当前 非经营性用途可选购，但我们认为拉长看，智能化是电动两轮车行业重要产品升级 方向，有望显著提升产品附加值；（4）配件环节，鼓励安装后视镜和转向灯，但也 不再要求安装脚踏骑行装置，各有增减。

以旧换新与《电动自行车行业规范条件》联动，利好头部企业。根据工信部信息， 在以旧换新活动中，鼓励享受补贴的消费者购买符合《电动自行车行业规范条件》 企业生产的合格电动自行车新车，且对相关符合要求的消费者可适当加大补贴力度。 《电动自行车行业规范条件》由工信部等联合印发，鼓励优秀电动自行车生产企业 申请规范公告（即业内俗称“白名单”），具体要求涵盖产品质量与管理等多方面。

4.3.2 格局：头部企业有望收获主要增量

以旧换新导向结合“白名单”，有望推动行业格局进一步优化。根据营商电动车数据， 24 年我国电动车行业 CR10 达 82%，尽管 24 年相较于往年略有波动，但我们认为 行业仍处于头部集中趋势中。截至 25 年 2 月，从已披露“白名单”看，符合规范条 件的工厂基本均归属于头部企业，体现出头部企业经过多年深耕，已树立供给端高 质量的深厚竞争壁垒。我们认为，在以旧换新政策导向结合新国标强制要求的共振 之下，头部企业市占率有望在 25 年进一步提升。

基于行业格局推演，头部企业有望基于份额提升收获主要增量。我们以已有工厂入 选“白名单”的头部企业雅迪、爱玛为例，测算以旧换新政策具体增量（注：我们 认为其他头部企业在 25 年仍有进入“白名单”机会，如九号公司等）。 （1）我们将行业整体增量测算中的月均以旧换新 68/90/113 万辆分别作为悲观/中 性/乐观假设，则对应 25 年行业以旧换新总数分别为 810/1080/1350 万辆。 （2）我们基于 2024 年行业及公司数据，估算当年雅迪/爱玛市占率分别为 26%/20%， 假设 25 年悲观/中性/乐观假设下，雅迪市占率为 26%/30%/34%，爱玛市占率为 20%/23%/26%，分别测算得到 25 年不同假设下受益以旧换新的增量。 （3）最终基于 24 年同口径品类销售，测算得出雅迪控股受益增量约 16%-35%，爱 玛科技受益增量约 16%-35%（不排除部分自然替换需求通过以旧换新形式释放）。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）