爱玛科技研究报告：电动两轮车领先者，成长路径清晰可期.pdf

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时间：2025/02/24
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爱玛科技研究报告：电动两轮车领先者，成长路径清晰可期。公司系两轮车领军企业，25年有望受益于行业机遇实现增长。25年新国标实施 +以旧换新政策将带来换购热潮，利好行业销量增长，预计 25 年行业销量达 5748.3 万辆，同比+16.8%。此外，新国标+白名单的实施将推动行业产能出清，推动行业向高质量、高集中度发展。23年爱玛两轮车市占率 18.7%，位于行业第二，基于公司市占率、产品力、客群聚焦等优势，叠加 25年的行业大机遇，预计公司 25 年电自销量达 1149.7 万辆，同比+40.7%。

公司布局休闲三轮车领域，高利润率产品放量打造第二增长曲线。公司电三轮产品属高利润率产品，23年毛利率达 21.6%，同比+5.0pp。根据测算，当前休闲三轮在农村目标人群的渗透率为 17.1%，后续仍有较大发展空间。公司积极扩充丰县、兰州的休闲三轮产能，当前丰县、河南、兰州的产能布局全面覆盖东、中、西部市场，后续放量利好公司利润增长。

公司布局海外市场，着力打开新成长空间。印尼、越南属摩托车大国，且主要以油摩为主。近年来政策端开始鼓励电摩替换，“油转电”趋势迎来政策支持，且海外电摩行业格局尚未固定，具有突出性价比的中国电动两轮车产品在海外迎来成长可能性。公司前瞻性布局海外市场，截至 2023 年底爱玛布局全球 50 多个国家，并在印尼、越南设立海外工厂以确保把握“油转电”带来的机遇。此外，爱玛针对欧美市场开辟了 EBIKE 赛道，并通过与设计商、供应商、渠道商全方面合作来打造产品竞争力，未来有望兑现业绩。