2024年风电行业2024Q3总结：Q3下游交付陆续起量，风机毛利率环比改善

国内陆海风行业情况回顾

国内：24年招标100GW，陆风景气高，海风招标较淡

陆风：24年1-10月国内陆风招标90GW，同比增长70%，陆风招标景气度高；陆风（含塔筒）均价维持在1800~1900元 /kW，个别项目因使用10MW+大风机导致中标价仅1000~1100元/kW，其余中标结果看陆风中标价基本企稳。  海风：24年1-10月国内海风招标9GW，达到去年全年招标体量，但招标总容量仍低于预期，其中1、2、8等月份0招标，9 月30日中广核启动广东海风项目招标后预计节奏有望重启。海风中标价（含塔筒）仍维持在3300~3500元/kW。

国内：预计24~25年我国风电新增并网量分别达到85、110GW

预计24~25年我国风电新增并网量分别达到85、110GW：2020、2021年陆风、海风分别完成抢装后，21、 22年我国风电新增并网量较低，分别装机48、38GW；随后陆海风快速实现平价，风电装机起量。2023年 我国风电累计并网量441GW，同比增长21%；新增并网量76GW，同比增长102%。24年1-10月风电新增 装机45.8GW，同增22.8%；我们预计24~25年陆风将实现平稳增长，海风进入高增阶段，总并网量分 别达到85、110GW。

国内：预计24~25年我国海风新增并网量7.5、14GW

预计24~25年我国海风新增并网量分别达到7.5、13~15GW：2021年海风抢装当年实现16.9GW装机量， 随后进入平价阶段，沿海各省逐步重视海风发展，纷纷推出海上风电装机规划。2022~2023年受单30、广 东、江苏等标志性事件的限制，行业装机受限。我们判断24年起各限制性因素将逐步解决，24、25年 海风装机量7.5、13~15GW，同比增长25%、100%。 24上半年海风开工表现低迷：根据国家能源局数据，2024上半年海风新增并网量830MW；产业链反 馈江苏、山东、浙江等地区海风开工较慢，对应海风相关企业业绩表现一般。

国内：江苏项目开工继续推迟

江苏项目开工继续推迟：受审批问题影响，江苏项目合计2.65GW开工进展继续推迟；目前已基本解决 完毕；预计12月底三峡大丰800MW、国信大丰850MW项目有望启动开工，24年无法全容量投产，为 25年项目提供增量。

国内：广东航道问题解决在即

广东航道问题解决在即，为25年贡献足额装机量：航道审批问题困扰广东青洲五六七、帆石一二项目合 计5GW，其中青洲六项目单独开工将于2024年投产；4月起青洲五七、帆石一二项目陆续有审批进展， 6月18日帆石二项目公示用海变更，7月25日阳江市发改委发布《青洲五六七项目通航安全保障实施方案》 购买服务的公告，均代表航道问题解决在即。我们判断，青洲五七、帆石一二项目有望于24年底或25年初开 工，25年底并网，为25年贡献足额装机量。

24Q3风电板块营收利润同比基本持平

24Q3风电板块营收盈利同比基本持平，营收环比有所提升。风电板块共选取企业31家，24Q3板块收入778亿元， 同比基本持平，环比+11%，归母净利润31亿元，同比-12%，环比-0.3%，Q3陆风开工有所起量。收入同比增幅为 负的公司有9家，增幅为0-15%的公司共有13家，增幅为15%以上的公司共有9家；归母净利润同比增幅为负的公司 共有18家，增幅为0-15%的公司共有1家，增幅为15%以上的公司共有12家。

板块盈利水平：24Q3盈利能力环比下降

24Q3海风交付起量仍不明显，风电盈利能力下降。24Q3风电板块毛利率为15.7%，同/环比-2.3/-1.5pct，净利 率为4.2%，同/环比-1.1/-2.4pct。

子板块：24Q3轴承板块毛利率环比有所上升

24Q3轴承板块毛利率环比有所上升，其余板块均下滑。24Q3毛利率排序：轴承（18.7%，同环比-3.9/+3.8pct）> 叶片（16.5%，同环比-4.0/-0.7pct） > 塔筒（16.3%，同环比-3.2/-5.4pct） > 海缆（16.18%，同环比-1.7/- 1.3pct） > 铸锻件（14.5%，同环比-3.7/-1.7pct） > 整机（13.8%，同环比-1.0/-0.8pct） 。 净利率排序：海缆（7.3%，同环比+0.7/-0.3pct）> 轴承（5.8%，同环比-11.4/-6.0pct） > 铸锻件（3.2%，同环 比-3.3/-5.3pct） > 叶片（2.8%，同环比-2.2/-0.9pct）> 塔筒（2.6%，同环比-3.6/-5.7pct）> 整机（2.5%，同 环比-0.3/-2.6pct）。

现金流：24Q3风电板块现金流环比改善

24Q3风电板块现金流环比有所改善，整机/塔筒/海缆改善最明显，24Q3风电板块经营性现金流77亿元，环比增加 103亿元；其中整机（24.08亿元，同环比-32.7/+98.6亿元）；叶片（22.4亿元，同环比+21.7/-3.4亿元）；塔筒 （8.22亿元，同环比-1.4/+7.1亿元）；铸锻件（-1.5亿元，同环比-6.0/-7.2亿元）；轴承（1.5亿元，同环比 +1.3/+1.0亿元)；海缆（9.4亿元，同环比+10.2/+4.7亿元）。

塔筒板块总结

塔筒24Q3营收环比提升，盈利同比下滑

塔筒24Q3营收环比提升，盈利同比下滑。塔筒板块24Q3营收49亿元，同环比-24/+23%；归母净利润1.2亿 元，同环比-70/-61%；毛利率16.3%，同环比-3.2/-5.4pct，净利率2.6%，同环比-3.6/-5.4pct。 大金重工：业绩符合预期，出海单位盈利同比上行。24年Q3营收10亿元，同环比-25%/+6.4%；归母净利1.1 亿元，同环比-20%/-11%；毛利率25%，同环比0.6/-1.8pct；净利率11.4%，同环比+0.7/-2.2pct。 泰胜风能：出口结构/汇兑/钢材价格等影响Q3单吨净利。24年Q3营收13亿元，同环比-1%/+30%；归母净利 0.2亿元，同环比-83%/-74%；毛利率12.2%，同环比-8/-7.7pct；净利率1.9%，同环比-7/-5.4pct。天顺风能：24Q3海工交付交叉，盈利受影响。24年Q3营收13亿元，同环比-38%/+8.0%；归母净利润0.8亿 元，同环比-46%/+12%；毛利率为23.5%，同环比+2.5/-0.8pct；净利率5.8%，同环比-0.8/+0.2pct。 海力风电：海风出货有所提升，单吨净利转正。24年Q3营收7亿元，同环比+35%/+194%；归母净利-0.2亿 元，同环比-70%/-161%；毛利率8.2%，同环比+1.6/+7.9pct；净利率-3.0%，同环比+10.5/-17.3pct。

海缆板块总结

海缆板块盈利能力维持稳定

海缆板块盈利能力维持稳定。24Q3营收155.3亿元，同环比8.8%/-2.5%；归母净利润11.4亿元，同环比 25.1%/-5.4%；毛利率15.7%，同环比-1.7/-1.3pct；净利率7.3%，同环比+0.7/-0.3pct。 东方电缆：Q3业绩略低于预期，海缆毛利率维持稳定。24Q3营收26.3亿元，同环比58.3%/-4,6%；归母 净利润2.9亿元，同环比40.3%/-24.4%；毛利率21.7%，同环比+0.8/-0.8pct；净利率11.0%，同环比1.4/-2.9pct。中天科技：业绩略超预期，25年江苏开工有望贡献业绩增量。24Q3营收129亿元，同环比2.3%/-2.1%； 归母净利润8.5亿元，同环比20.7%/3.3%；毛利率14.4%，同环比-2.4/-1.4pct；净利率6.6%，同环比 0.8/0.3pct。

铸锻件板块总结

铸锻件受降价影响，盈利能力同比下滑

铸锻件受降价影响，盈利能力同比下滑。24Q3铸件板块营收72.8亿元，同环比-11.3%/+14.8%；归母净利润2.3亿元， 同环比-44.9%/-56.4%；毛利率14.5%，同环比-3.7/-1.7pct；净利率3.2%，同环比-3.3/-5.3pct。  日月股份。 24Q3营收14.0亿元，同环比23.2%/28.1%；归母净利润0.9亿元，同环比38%/-74.6%；毛利率14.8%， 同环比-0.3/-2.7pct；净利率5.8%，同环比0.4/-25.0pct。 金雷股份。24Q3营收10.8亿元，同环比19.5/9.0%；归母净利润0.37亿元，同环增52.0%/-4.1%；毛利率18.3%，同 环增3.6/3.5pct；净利率3.9%，同环比0.9/-0.6pct。

其他零部件板块总结

24Q3叶片盈利持续承压，轴承扭亏

24Q3叶片盈利承压，轴承扭亏。叶片、轴承、变流器三大板块24Q3营收109/16/9亿元，同比4.9%/-1.9%/-13.4%， 归母净利2.7/-0.9/0.99亿元，同比-35%/-68.5%/-50.4%。 变流器：龙头禾望电气24Q3年营收9.3亿元，同环比-13.4%/11.6%，归母净利润0.99亿元，同环比-50.4%/0.9%。 叶片：龙头中材科技24Q3实现营收62.7亿元，同环比7.2%/2.6%；归母净利润1.4亿元，同环比-54.6%/-42.2%。时代新 材24Q3实现营收44.1亿元，同环比0.5%/-1.1%；归母净利润0.8亿元，同环比15.7%/-18.8%。 轴承：国产化龙头新强联24Q3实现营业收入9.1亿元，同环比-3.5%/48.6%；归母净利润0.7亿元，同环比-72.9%/-232%。

报告节选：

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