2024年迈信林研究报告：布局多项算力新业务，航空核心零部件厂商再起航

1. 航空核心零部件制造商，布局算力新业务

1.1. 主业从航空航天拓展到民用行业

迈信林成立于 2010 年 3 月 15 日，公司始终专注于航空航天零部件的工艺研发和加 工制造。2015 年以来，公司在航空航天领域逐步形成了多项核心技术，加工产品的复杂 度、精度不断提升，从以管路系统连接件、专用标准件及组件为主发展到以整体结构件 为主，并拓展了飞机装配工装业务，直接向航空工业下属的主机厂销售占比持续提升。 在立足航空航天领域的同时，公司将积累的精密制造技术逐步推展至多个行业，形成了 民用多行业精密零部件业务，包括电子、半导体等领域。 公司主要产品或服务涉及航空航天、船舶、电子科技、半导体等领域，根据客户类 型、生产经营模式等特点，可分为航空航天零部件及工装、民用多行业精密零部件两大 业务板块，基本形成了“军品为主、民品为辅”的两翼发展格局，成为同时具备机体零 部件、发动机零部件和机载设备零部件综合配套加工能力的民营航空航天零部件制造商。 公司主营业务分为航空航天和民用两大板块。一类是航空航天零部件及工装，包括 整体结构件、飞机装配工装、高精度壳体、管路系统连接件、专用标准件及组件等，另 一类是民用多行业精密零部件，主要包括精密结构件、电子控制类产品等。

1.2. 公司股权集中，管理层从业经验丰富

公司股权集中，创始人兼董事长张友志为公司实控人。截至 2024/10/21，张友志除 直接持有公司 42.91%的股份外，还通过苏州航飞投资中心和苏州航迈投资中心间接持 有公司股份。

公司高管专业背景雄厚。董事长张友志历任多富电子（昆山）有限公司生产主管， 昆山祥德精密电子有限公司生产主管，常州市康迪信电子有限公司副总经理，苏州美兰 特进出口有限公司监事。

1.3. 营收稳健增长，研发投入促发展

2023 年，公司营业总收入 2.94 元，同比下降 9.37%；归母净利润 0.15 亿元，同比 减少 64.11%。收入及利润比上年同期下降的主要系国家行业政策变动、定价规则调整、 税收政策改变等持续性因素影响，公司客户部分批量性产品采购价格下浮调整，导致公 司收入及销售毛利均下降；二是公司增加了航空异型精密机构件、高强度合金钢等难加 工材料的加工工艺研发费用，新增购买 CNC 加工设备等科研投入，本期比去年同期增 加研发费用 0.05 亿元。

2023 年，公司航空航天零部件及工装业务实现营收 2.21 亿元，同比增长 7.66%；民 用多行业精密零部件业务实现营收 0.69 亿元，同比下降 37.91%。主要系市场环境变化、 客户需求变动。毛利率方面，2019-2023 年公司毛利率有所下降，主要系国家行业政策 变动、定价规则调整、税收政策改变等持续性因素影响，公司客户部分批量性产品采购 价格下浮调整。

2. 联手光子算数，布局国产算力

转让股份引入战略投资者。2024 年 9 月 28 日，公司公告控股股东、实际控制人张 友志分别向白冰、徐迎辉转让迈信林 5%股份。根据计划，公司与徐迎辉共同投资设立 新的国产算力运营公司，重点开展国产算力的全方位运维服务。 未来合作模式主要为：白冰及其团队主要提供光子算力芯片解决方案，徐迎辉主要 负责国产算力中心配套设备采购、建设、维护、推广、运营等工作。 光子算数（北京）科技有限公司成立于 2017 年，是国内首家光互联算力集群解决 方案提供商，业内首家“专精特新”企业，致力于光互联算力集群系统的组建、交付与运营。 公司核心团队来自北京交通大学光波技术研究所。董事长白冰是北京交通大学博士， 军委科技委、国家自然科学基金委等光计算芯片重大研发项目的核心成员，参与北京市 科委、中电科等光计算芯片重大研发项目。

2.1. 光计算优势明显，市场空间广阔

光计算优势显著。1）国内的光电子芯片技术以及产业发展仍处于早期，但与国际 上该领域的研究团队在技术上相差无几。2）光计算芯片采用光子替代电子完成对计算 任务的加速处理，其性能(算力、功耗、延时)发展极限相较电计算芯片具数量级的优势， 是电计算芯片的颠覆性替代技术。3）是光计算芯片的加工采用国内成熟工艺，摆脱芯片 对于海外先进制程光刻机的依赖，能够实现设计-加工-封装-测试的全流程国产化，产能 可靠。 光计算正在走向商业化，光芯粒+电算力融合最先落地。光计算芯片定位于突破电 计算芯片性能天花板，目前产业生态越发成熟，行业处于商业化初步阶段。光芯粒+电 算力融合芯片将是光计算芯片产业化落地的最初形态，将在部分通用场景最先落地，诸 如算力数据中心、特种应用场景等。

光计算芯粒在“加速芯片、CPU” 领域可触达市场超千亿。根据 IDC 预测，2025 年中国加速服务器市场规模达到约 111 亿美元。加速服务器 70%成本为 GPU 等加速芯 片板卡，可以预计 2025 年国内加速芯片板卡市场约为 77 亿美元，2021-2025 年复合增 速 17%以上。

服务器 CPU 市场：根据 IDC 预测 2025 年中国服务器市场为 410 亿美金，其中高 性能及推理型服务占据 70%的市场份额，CPU 芯片占两种类型服务器成本 25%左右， 机器学习型 10%成本。按此计算 2025 年，整体服务器 CPU 芯片市场 83 亿美元， 2021- 2025 年复合增速 12%以上。

车载算力芯片市场：市场潜力最大。汽车智能化升级带动车载计算芯片成为智能汽 车产业价值核心：2020 年汽车领域芯片需求量已占全球芯片市场 11.4%，持续上涨的算 力需求将驱动车载计算芯片市场规模增长，车载计算芯片市场将迎来高速发展期。亿欧 智库测算，2021 年中国车载计算芯片市场规模将达 15.1 亿美元，2025 年市场规模将迅 速增长至 89.8 亿美元，年均复合增速超过 56%。

2.2. 光子算数技术、生态、产品迭代多点领先

技术上：1）公司芯片架构采用超高算力密度的光计算芯片架构。相较 MZI 方案算 力密度提高 2-5 个数量级。2）采用多层结构：光计算芯片（芯粒）采用层间特殊垂直定 向耦合结构（如图），具有耦合效率高、容差大的优势，能够高效连接多层光计算网络， 拓展算力规模。3）采用芯片微装：光计算芯片（芯粒）采用 2.5D 光芯片微组装技术（如 图），实现紧凑型小尺寸、低功耗集成，可满足高算力、高能效计算场景需求。 生态兼容上：1）在软件开发方面，构建“光-GPU 融合算子库”，通过与 GPU 公司 成熟工具链的深度透明融合，可实现对于主流软件生态和 DL 框架的兼容支持，提高应 用开发灵活性和易用性，降低迁移成本。 采用合封技术：在 2.5D 微组装封装方案，以及打通软件生态的基础上，进一步采 用 TSV 和 interposer 技术，实现光计算芯粒、GPU、HBM 的 3D 封装集成（下图），可 提高数据搬运效率，实现相较于纯 GPU 芯片在算力规模、能效比方面的翻倍提升，这 将是下一代与未来 2 年的产品形态。

产品应用广：公司产品面向 AI 训练、AI 推理、HPC、图形渲染、视频编解码等领 域开展了全方位的产品管线布局，覆盖各类传统 GPU 云、边、端等应用场景，已完成 超过 200 个算法模型的适配，可满足 CV/NLP/推荐等多种 AI 任务的训练/推理需求，也 可用于 HPC、图形渲染、超分等任务。 可插拔型光电混合精度计算架构产品光计算部分基于光计算芯片采用可播拔形式， 能够提供额外的光学算力，并支持低成本迭代升级；并与 GPU 结合对算法关键部分进 行光学加速，支持 FP32、FP/BF16、INT32/16/8 等多精度数据混合训练、推理模式。 产品快速迭代快： 基于光计算芯片（芯粒）开发光电混合计算加速卡，当前产品为光电混合 GPU 板卡（插拔型），产品管线包括推理加速卡、训练加速卡（可同时支持训练和推理功能）以 及渲染加速卡。

光连接产品：目前在研与交换机直连的光互联 GPU 板卡（插拔型），未来将推出支 持光互连的合封型产品，其功能主要实现 GPU 卡之间的互联，将 GPU 连接成集群，提 供更强大的算力。光互联输可以大大降低延时和能耗，并且提高带宽。

3. 和苏州国资合作，布局算力租赁+调度

3.1. 成立合资公司，进入算力租赁+调度

迈信林于 2024 年 1 月 26 日成立控股子公司苏州瑞盈智算科技有限公司（以下简称 “瑞盈科技”或“子公司”）。 合作方是苏州算力科技。苏州算力科技有限公司（以下简称“苏州算力科技”）是苏 州市大数据集团有限公司全资组建的市属二级国有企业，以统筹全市算力资源，打造算 网一体化为目标，抢先布局区域算力资源，把握国家“东数西算”布局机遇，全力打造 区域算力枢纽中心。 合作建设智算中心。苏州市人工智能（太湖）算力中心（暨吴中区人工智能算力中心）是公司联合苏州市大数据集团有限公司，在吴中区政府大力支持下建设的高水平、 大规模、全球领先的人工智能算力中心。算力中心由公司子公司投资建设，苏州算力科 技有限公司协助运营管理。 合作规划 8000P 算力，已有签约客户。苏州市人工智能（太湖）算力中心建设地点 位于吴中区太湖街道龙翔路 68 号太湖新城能源中心大厦，共规划上架 500 台全球先 进的高端智能算力设备，算力规模 8000P 左右。本次签约还同时与东吴证券股份有限 公司、哈工大苏州研究院、企查查科技股份有限公司、中国移动通信集团、中国电信、 浪潮电子信息产业股份有限公司、新国脉数字文化股份有限公司成为生态合作伙伴，算 力中心将发挥苏州市人工智能的研发优势、人才优势、产品优势，撬动人工智能产业发 展，形成人工智能产业技术研发与商业应用双闭环，推动苏州市人工智能产业的集聚发 展。

合作内容：公司及子公司将自有算力资源上架苏州市公共算力服务平台。苏州算力 科技协助子公司进行算力资源池的建设、运维、运营等方面工作，共同打造算力资源核 心竞争力。 合作进展：截至 2024 年 6 月 30 日，公司合计持有服务器 256 台，采购进度符合预 期。2024 年 7 月，瑞盈智算调整股权结构，引进战略股东思必驰及盖睿医疗。盖睿医疗 自成立以来始终专注基础医疗领域，自主研发业务终端及系统平台，力争打造没有围墙 的基层网格化医院和全国最大的基础医疗科技服务支撑网络。思必驰主要面向智能汽车、 IoT 等行业提供大模型人机对话软件产品以及 AI 芯片、模组、整机等硬件产品。

3.2. 算力调度：算力时代的国家电网

算力调度类似于电力调度。算力中心可以类比发电厂，算力的用户是大模型、应用 等厂商，算力调度就是通过对算力的调度，使得一定范围内算力的需求和供给达到平衡。 算力调度网络建成后能够用集群力量弥补国产单芯片能力较弱的短板；提升不同地区的 算力利用率；满足客户对异构算力的多样化需求。 算力调度运营是算力调度商业模式较好的环节：算力调度分为基础设施建设、算力 调度平台建设、服务运营和算力应用层。算力调度运营是商业模式较好、空间较大的环 节。算力调度运营能够坐拥平台流量，帮助客户解决闲置算力，有望实现“抽成”商业 模式。从算力调度的范围来看，可以分为全国算力调度、区域算力调度、企业级算力调 度。

当前中国算力调度市场处于早期阶段，市场格局较为分散，参与者众多。根据主导 方不同，目前主要有四种类型的算力调度平台：运营商主导、政府主导、企业主导、行 业机构主导。 算力调度商业模式展望：1）基础设施与算力平台等一次性项目建设和后续运维。 当前我国算力网络建设还处于早期阶段，需要算力网络和算力调度平台等基础软硬件建 设。2）算力调度平台运营抽成费用。算力调度运营方对接供需双方，将算力利用起来， 有望从中抽成。3）算力调度的其他生态费用。算力调度平台不仅仅是提供算力的运营， 未来有望进一步发展成为应用商店，客户不但能够购买算力，还能购买相关工具和应用， 衍生类似“App Store”的生态费用。 2022 年中国 IaaS 市场规模为 3413 亿元。我们认为 IaaS 市场包括了通用计算、AI 计算和超算。根据中国信通院数据，2022 年中国公有云 IaaS 市场规模为 2442 亿元，我 们测算 2022 年中国私有云 IaaS 市场规模为 971 亿元，则 2022 年中国 IaaS 市场规模为 3413 亿元。

根据《算力基础设施高质量发展行动计划》，中国 2025 年算力规模为 300EFLOPS， 是 2023 年的 1.4 倍。根据中国工程院院士郑纬民、福卡智库等提供数据，2022 年，中 国算力利用率仅为 30%，私有云更低。我们按 2025 年 35%利用率计算，2025 年仅需要 盘活的 IaaS 市场空间就有 8874 亿元。

算力调度运营商能够实现“抽成”收入。算力调度运营商能够连接算力供需，同时 提供算力封装和算力计量等服务，我们预计可以从算力租赁费用中收取调度费，实现“抽 成”收入。淘宝、京东等电商平台佣金抽成比例一般约为 2%以上，国家电网的输配电 价占销售电价约 30%。算力调度比电商平台难度更高，需要提供算力封装等增值服务， 抽成比例有望更高，但由于不承担硬件建设成本，应低于输配电价占比。 我们假设悲观、中性和乐观情况下抽成比例分别为 5%、8%、10%。我们测算对应 2025 年中国算力调度潜在市场规模为 444、710、887 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）