2024年美好医疗研究报告：基石业务稳健，多元化突破打造新增长极

1.医疗器械精密组件国产龙头，多元化布局打开成长空间

1.1 深耕家用呼吸机及人工植入耳蜗组件，横向拓展铸就新曲线

深耕精密器械组件领域十余载，两大基石业务稳健，横向拓展加深护城河。美好医疗成 立于 2010 年，致力于为全球医疗器械企业提供从产品设计开发到批量生产交付的全流 程一站式服务，基石业务为家用呼吸机和人工植入耳蜗组件的开发制造和销售，横向开 拓家用及消费电子组件、其他医疗产品组件等新业务打开成长天花板。公司的发展主要 经历了四个阶段：

发展初期（（2010-2013 年）：为客户提供塑胶模具及零件的开发和生产，开始布局 液态硅胶相关技术。参与客户新一代家用呼吸机组件的开发，提供塑胶模具的开发 和部分塑胶零件的生产服务，并签订供应商战略合作协议。开始为客户开发人工植 入耳蜗外置声音处理器零件的精密模具。于 2011 年开始开发液态硅胶相关模具及 成型技术，投入建设液态硅胶的生产能力。

快速发展期（（2014-2017 年）：全面掌握液态硅胶核心技术，开始拓展新客户。在 钛合金、PEEK 塑胶和液态硅胶等 III 类长期植入体零件的开发方面取得突破，并且 全面掌握了液态硅胶相关的核心技术，为公司未来走向高水平、差异化竞争道路奠 定了坚实的基础。这段时期，公司开始拓展国际国内的其他医疗器械细分市场的新 客户，同时自主产品的研发团队开始进行核心技术及关键能力建设和储备。

多元化布局期（（2018 年-至今）：新客户开拓持续加速，老客户合作力度不断加深， 多元化业务布局进展顺利。与多家全球医疗器械 100 强企业开始展开不同细分市场 产品的业务合作，自主研发的多个产品取得 CE、FDA、NMPA 认证，肺功能仪产品 开始实现销售。液态硅胶相关核心技术得到客户的全面认可，成为客户在呼吸机面 罩硅胶罩组件的核心供应商；与客户在人工植入耳蜗新产品结构组件开发方面展开 全面合作并签订战略合作协议。

新业务兑现期（2024 年-未来）：基石业务稳健发展，新业务发展势头良好，进入 收获期。家用及消费电子组件、其他医疗器械组件等新业务逐步成长，业务结构持 续多元化发展，胰岛素笔业务进展顺利，自动化赋能下已成功实现量产，新成长曲 线逐步形成，公司逐步进入收获阶段。

以液态硅胶、精密模具等技术为基础，横向拓展下游应用领域打造新增长极。家用呼吸 机组件、人工植入耳蜗组件为公司的两大基石业务，公司以液态硅胶、精密模具等高泛 用性技术为基础，持续拓展新业务与新产品，包括咖啡壶组件、手机组件等家用及消费 电子组件产品。公司不断加强与全球医疗器械龙头企业的合作，拓展血糖、体外诊断、 心血管、给药、助听、监护等其他医疗产品组件领域。

1.2 股权结构稳定，激励提振信心

公司股权结构清晰，熊小川为实际控制人。公司股权结构集中，董事长熊小川先生直接 持有公司 45.74%的股份，并通过美泰联和员工持股平台美创联合、美创银泰、美创金达 间接持有公司 6.38%股份，合计持股比例为 52.12%。股权集中度较高，有利于公司高 效率的执行经营决策。公司管理架构清晰，惠州美好、苏州美好主要负责产品的研发、 生产与销售，美好健康、天禧生物主要负责产品销售，香港美好及马来美好、开曼美好 等孙公司主要负责产品的境外生产与销售。子公司分工明确，有效提升海内外经营效率。

核心管理层深耕精密器械行业多年，具备丰富产业经验。公司董事长熊小川先生曾任职 于长虹、创维与广东美好药品等公司，深耕医疗器械领域超过三十年。副总经理周道福 和迟奇峰拥有丰富的精密制造工作经验。公司高管团队均在公司任职多年且经验丰富， 是公司长期稳定发展的重要支撑。

发布股权激励计划，深度绑定核心员工，展现长期发展信心。2024 年 4 月，公司发布 2024 年限制性股票激励计划，授予对象包含副董事长袁峰、副总经理周道福、副总经理 迟奇峰、财务总监严俊峨、副总经理严波、董秘谭景霞在内的共 163 人，激励股票数量 共 600 万股（其中首次授予 532.53 万股），授予价格为 12.42 元/股。业绩考核年度为 2024-2026 年，1）目标值（归属系数 100%）：营收需达到 16.72 亿、20.90 亿、26.12 亿，同比增速均为 25%；或者净利润需达到 3.92 亿、4.90 亿、6.12 亿，同比增速均为 25%；2）触发值（归属系数 80%）：营收需达到 16.05 亿、19.26 亿、23.11 亿，同比 增速均为 20%；或者净利润需达到 3.76 亿、4.51 亿、5.41 亿，同比增速均为 20%。股 权激励计划的颁布进一步完善了对核心骨干的激励机制，将核心员工利益与公司长远利 益绑定，助力公司未来发展。

1.3 基石业务企稳，新拓业务蓄势待发，增长潜力可期

公司业绩总体保持稳健增长，2023 年受下游呼吸机客户去库存影响有所波动，2024Q2 迎来拐点，看好未来业绩企稳回升。在家用呼吸机市场需求稳定增长+持续开拓新领域+ 产能持续增长的驱动下，2022 年之前公司业绩维持高速增长。2018-2022 年，公司收入 由 5.82 亿元增至 14.15 亿元（CAGR 为 24.85%），归母净利润由 1.31 亿元增至 4.02 亿 元（CAGR 为 32.35%）。2023 年公司实现营业收入 13.38 亿元（同比下降 5.5%），实现 归母净利润 3.13 亿元（同比下降 22.1%），主要系下游客户阶段性去库存导致呼吸机业 务有所波动。随着 2024Q2 部分客户库存水平趋于合理化，大部分库存压力释放，公司 业绩企稳回升，驶入稳健增长通道。

净利率自 2019 年以来均维持在 23%以上，汇率波动+产品结构变化+固定资产减值 等多因素影响毛利率有所波动。2018-2020 年，公司毛利率由 44.7%提升至 50.0%，此 后下降至 2024H1 的 41.0%，毛利率波动主要系美元贬值导致产品价格下降、产品结构 调整、固定资产折旧增加等因素影响。净利率受毛利率及期间费用率影响有所波动，但 2019 年以来均维持在 23%以上。销售费用率由 2018 年的 4.1%下降至 2024H1 的 2.3%， 主要系收入扩大带来的规模效应影响，2023 有所增长主要系收入规模下滑影响。管理费 用率受股份支付、人员薪酬等因素影响波动较大。公司高度重视研发创新，不断加大研发投入，研发费用率自 2018 年的 5.6%提升至 2023 年的 9.0%。

家用呼吸机组件为主要收入来源，业务多元化布局初见成效。2018-2023 年，家用呼吸 机收入占比维持在 60%以上，毛利率维持在 42%以上，为公司的压舱石业务。近年来， 公司持续开拓新领域与新产品，家用及消费电子组件、精密模具等业务快速发展，营收 占比持续提升，有望成为新的业绩增长引擎。

海外收入占比维持 85%以上，新客户持续开拓加速多元化进程。从地区收入构成来看， 公司主要以海外销售为主，2018 年以来海外收入占比始终维持在 85%以上。公司境外 销售区域主要为新加坡与澳大利亚（2021 年收入占比分别为 43.41%、31.13%），主要 与公司两大客户的生产基地所处地理位置有关，客户 A 的呼吸机生产基地位于新加坡和 澳大利亚，客户 B 的生产基地位于澳大利亚。从客户结构来看，公司对大客户依赖度较 高，2019 年以来前五大客户收入占比始终在 80%以上。随着公司不断开拓新客户，客 户结构有望日渐多元化，降低对单个大客户的依赖。

2.呼吸机需求持续扩张，瑞思迈与飞利浦领衔市场

区别于医用呼吸机，家用呼吸机使用场景为家庭护理等非生命支持环境，主要用于治疗 睡眠呼吸暂停疾病与慢性心肺疾病，具有痛苦小，无创连接，费用较低等优点。主要可 分为持续气道正压通气（CPAP）和双水平气道正压通气（Bi Level）两大类型。

通气面罩是家用呼吸机使用过程中的关键耗材。通气面罩是人机连接装置，直接与人面 部接触。通气面罩属消耗品，理论上一年要更换 2-3 次。主要可分为全脸面罩、鼻面罩 和鼻垫面罩三大类，适用于不同应用场景。

2.1 呼吸睡眠疾病患者基数庞大，奠定家用呼吸机旺盛需求基础

家用呼吸机主要用于治疗 COPD 和 OSAHS 患者。家用呼吸机主要用于睡眠呼吸暂停低 通气症，如打鼾和阻塞性睡眠呼吸暂停低通气综合症（OSAHS），也用于治疗中轻度呼吸 衰竭和呼吸功能不全、如慢性阻塞性肺疾病（COPD）、哮喘等疾病，为患者提供通气辅 助和增加肺通气量，保持患者正常的生理功能，提高患者的生活质量。

慢性阻塞性肺疾病（COPD）：是以不可逆的气流受限为特征的慢性呼吸系统疾病， 具有患病率高、致死率高，病程及治疗周期长，急性加重住院率高等特征。COPD 的 三个主要症状是呼吸困难、慢性咳嗽和咳痰，此外严重的合并症，如肺癌、支气管 扩张、心血管疾病、骨质疏松等，对疾病死亡率产生重要影响。是全球仅次于心脏 病、脑血管病和急性肺部感染，死亡率前 4 的疾病，且死亡率正在逐年增加。

阻塞性睡眠呼吸暂停低通气综合症（OSAHS）：是指患者各种原因导致在睡眠状态下 反复出现呼吸暂停和（或）低通气，发生一系列病理生理改变的临床综合症。OSAHS 的主要诱因有肥胖、年龄增大、不良生活作息等。随着全球超重肥胖人群和人口老 龄化加剧，OSAHS 患病率逐年提升已成为一个严重的社会公共卫生问题。针对 OSAHS 的治疗方案可分为药物治疗和非药物治疗，非药物治疗方案首选家用呼吸机 气道通气治疗方案。

COPD 患者基数庞大，2020 年全球患者数已达 4.67 亿人，未来患者数仍将持续增加。 COPD 具有患病率高、致残致死率高、病程及治疗周期长、急性加重期住院率高等特征， 已成为全球公认的医疗负担较大的疾病。根据世界卫生组织预计，慢性阻塞性肺病将在 2030 年成为全世界第三位主要死因。2016-2020 年，全球 COPD 患病人数由 4.26 亿人 增至 4.67 亿人，中国 COPD 患者数由 1.02 亿人增至 1.05 亿人。从区域维度看，2020 年 COPD 患病率最高的地区是北美（（16.8%），病例数最多的是东亚和太平洋地区（（1.36 亿人）。由于吸烟、空气污染、化学品暴露等风险因素增加和人口老龄化趋势，预计患病 人数仍将持续增加。

中国 COPD 患者基数庞大但治疗渗透率低，存在极大提升空间。中国 COPD 患者数超 1 亿人，但因疾病认知及重视程度不足，实际诊断率均不足 26.8%，控制率仅为 20.2%， 两项指标均远低于美国。COPD 尽管无法治愈，但可以有效控制，而国内实际死亡人数 接近百万，远超肺癌，因此中国 COPD 治疗仍有极大提升空间。

OSA 患病率持续提升，治疗需求有望进一步释放。睡眠呼吸暂停低通气综合征（OSA） 是指在睡眠状态下反复出现呼吸暂停和（或）低通气、高碳酸血症、睡眠中断等现象的 呼吸性疾病，可引发冠状动脉粥样硬化性心脏病、心力衰竭、心律失常、糖尿病等并发 症。由于 OSA 多发于肥胖及中老年人群，随着超重和肥胖人群的不断增多以及人口老龄 化加剧，其患病率在全球范围内逐年提升。2016-2020 年，全球 30-69 岁 OSA 患病人数 从 9.9 亿人增至 10.7 亿人，中国 30-69 岁 OSA 患病人数从 1.8 亿人增至 2.0 亿人，OSA 诊断及治疗需求有望持续释放。

中国 OSA 诊断率不足 1%，对比美国 20%的诊断率仍有极大提升空间。OSA 症状通 常出现在睡眠中，即使引发较为明显的全身性并发症，患者也很难将其与睡眠呼吸疾病 联系在一起，因此大众对 OSA 认知程度和重视程度较低，造成诊断率偏低。根据中国睡 眠研究会统计，中国 OSA 诊断治疗率不到 1%，远低于美国 20%的诊断率，中国大量的 OSA 患者亟需有效诊治和精细化慢病管理。

2.2 家用呼吸机市场持续扩容，瑞思迈及飞利浦为主要玩家

COPD 及 OSA 患者数持续增长，旺盛需求驱动家用呼吸机市场持续增长。随着以 COPD 和 OSA 为主的睡眠健康相关疾病患者持续增长，全球家用无创呼吸机市场规模由 2016 年的 17.07 亿美元增至 2020 年的 27.09 亿美元，CAGR 为 12.23%。近年来受我国空气 质量问题、人口老龄化趋势加剧等因素影响，国内慢性呼吸疾病患者日益增长。随着居 民对于 OSA/COPD 等慢性疾病的认知和管理提升，我国家用无创呼吸机市场规模由 2016 年的 5.87 亿元增至 2020 年的 12.33 亿元，CAGR 为 20.37%。

家用呼吸机需求旺盛，带动通气面罩市场持续增长。因呼吸机需与通气面罩配合使用， 并且面罩需要定期更换，随着全球呼吸机需求的持续增加，面罩需求也相应增加。2016- 2020 年，全球通气面罩市场规模从 11.16 亿美元增至 16.2 亿美元（CAGR 为 9.71%）， 中国通气面罩市场规模由 0.70 亿元增至 1.91 亿元（CAGR 为 28.68%）。国内患者对于 通气面罩的更换频率较发达市场仍相对较低，随着居民收入水平提升和健康管理意识增 强，患者对于通气面罩的更换意识及支付意愿也将不断加强，未来通气面罩市场仍将持 续增长。

家用无创呼吸机市场较为集中，2020 年瑞思迈及飞利浦占据全球 78%的市场份额。 全球家用无创呼吸机市场的竞争格局较为集中，瑞思迈和飞利浦为主要玩家。全球市场， 2020 年瑞思迈和飞利浦合计占据 78%的市场份额，费雪派克、律维施泰因（万曼）、德 百世和怡和嘉业等厂商位列其后。国内市场，2020 年飞利浦、瑞思迈、怡和嘉业分别以 28.4%、26.6%、15.6%的份额位居前三，其余国内企业占比较小，相对分散。

全球通气面罩市场由瑞思迈及飞利浦主导，2020 年二者合计占据 90.87%的份额。全 球通气面罩市场较为集中，2020 年瑞思迈以 64.7%的份额位居第一，飞利浦、费雪派克 分别以 26.2%、6.2%的份额位居其后。国内通气面罩市场呈现三足鼎立的局面，2020 年怡和嘉业、飞利浦、瑞思迈分别以 37.7%、23.4%、20.2%的份额位居前三。

飞利浦退出美国市场，呼吸机市场格局有望迎来重塑。自 2021 年以来，飞利浦呼吸机 产品面临一系列召回事件，并于 2024 年正式退出美国市场，龙头瑞思迈的市占率有望 进一步提升。 2021 年 6 月，由于“聚酷型聚氨醋（PE-PUR）消音泡沫”可能会降解出颗粒，存 在被用户吸入的风险，并具备潜在致癌性，飞利浦召回了受此问题影响的 Trilogy 和 Garbin 呼吸机。7 月，FDA 将该批次的召回确定为一级召回。 2022 年 1 月，FDA 将一级召回指定范围扩大到飞利浦呼吸设备，此后飞利浦多次 进行了呼吸设备的召回。 2024 年 1 月，飞利浦伟康宣布不在美国销售医院呼吸机产品、某些家用呼吸机产 品、便携式和固定式制氧机以及睡眠诊断产品。4 月，飞利浦医疗宣布与 FDA、美 国司法部达成最终协议，要求在满足多项安全性要求之前，飞利浦将被禁止在美国 工厂恢复睡眠呼吸机的生产。

3.高技术壁垒叠加低渗透率，人工耳蜗市场未来可期

3.1 人工植入耳蜗壁垒高筑，上游厂商议价能力强

人工植入耳蜗是植入式听觉辅助设备，具备较高的技术壁垒。人工植入耳蜗是一种电子 设备，由外置声音处理器将声音转换为一定编码形式的电信号，通过植入体内的电极系 统直接刺激听力神经，来恢复、提高及重建轻度到重度失聪患者的听觉功能，已成为全 球范围内治疗轻度到重度失聪的常规方法。人工植入耳蜗技术涉及微电子、精密机械、 耳科医学、仿生学、心理学、语言学和生理学等 10 多个学科，涵盖信号处理、集成电路、 微电子芯片、产品模块设计、密封、材料生物相容等多种技术与工艺，具备较高的技术 门槛。

人工植入耳蜗上游原料技术壁垒高，供应商数量较少，具备较强议价能力。人工植入耳 蜗产业链上游为原材料供应商，主要包括黄金、铂金、钛合金和硅胶等材料；中游为人 工植入耳蜗研发、生产和销售企业；下游包括各级医疗机构及相关患者。人工耳蜗植入 体需长期植入皮下，因此对生物兼容性和安全性要求很高，外部处理器也对使用时限要 求较高。能为人工耳蜗企业提供原材料的供应商需具备先进的生产技术，技术门槛较高。 现阶段供应商数量较少，原材料供应商议价能力较强。

人工耳蜗的发展经历了研发萌芽期、产品发展期和国产化阶段。 研发萌芽期（20 世纪 30-50 年代）：1930 年，首次在耳蜗中记录到了电位变化，为 之后电刺激听觉的发现奠定了基础；1957 年，首次通过电刺激听觉成功，这是人工 耳蜗工作原理的雏形。 产品发展期（20 世纪 60-80 年代）：1968 年，世界上第一款人工耳蜗诞生，人工耳 蜗行业告别了纯理论阶段，正式迈入产品发展期。1972 年至 20 世纪 80 年代中期 的 10 年时间，世界范围内已经产生了 1000 多名人工耳蜗使用者。 国产化阶段（20 世纪 90 年代-至今）：1995 年，中国首位人工耳蜗植入者出现； 2006 年中国企业诺尔康购买了加州大学人工耳蜗技术专利；2010 年，上海力声特 取得中国首个耳蜗产品注册证。与进口人工耳蜗相比，国产人工耳蜗的生产工艺与 产品质量仍有较大的提升空间。

3.2 人工植入耳蜗渗透率提升空间大，竞争格局高度集中

全球人工耳蜗市场稳定增长，头部三家企业占据 95%的市场份额。根据 Precedence 数 据显示，2022 年全球人工植入耳蜗市场规模已达 19.0 亿美元，预计到 2030 年将达到 36.3 亿美元，CAGR 为 8.43%。人工耳蜗市场高度集中，Cochlear、Med El、Advanced Bionics 三者合计占据 95%的市场份额。我国人工耳蜗市场快速发展，2017-2021 年我国 人工耳蜗植入手术量由 0.5 万例提升至 1.3 万例，CAGR 为 21.79%。国内人工耳蜗市场 规模由 2019 年的 3.50 亿元增长至 2023 年的 7.44 亿元，CAGR 为 20.75%。

受价格昂贵等因素限制，中国人工植入耳蜗渗透率低，成长空间巨大。根据中国残疾人 联合会数据显示，2022 年我国听障人群持证数量有 333 万人，其中接受康复治疗的仅有 67.4 人/万人。价格昂贵是限制人工耳蜗市场扩大的主要原因，人工耳蜗费用包括耳蜗 费、手术费和后期维护费用，整体治疗费用昂贵，因此人工耳蜗植入比例目前较低。具 体来看，全球人工耳蜗总数量已经超过了 60 万例，且绝大多数都在发达国家，我国人工 耳蜗植入手术例数远不及国外。2021 年，我国人工耳蜗植入手术渗透率仅为 0.7%，有 着广阔的提升空间。

进口品牌 MED-EL、科利耳主导国内人工耳蜗市场，国产厂商快速崛起。由于技术壁垒 较高，人工植入耳蜗头部效应显著，2022 年 MED-EL、科利耳、Advanced Bionics 三大 进口品牌合计占据 69%的市场份额，近年来诺尔康、力声特等人工耳蜗国产品牌快速发 展，市场竞争力显著增强，2022 年分别占据了 20%、11%的市场份额。

4.自研创新构筑技术壁垒，加速拓客谋划长期发展

4.1 精密模具技术达国际先进水平，自动化提升生产效率

全面掌握液态硅胶模具技术，构建牢固竞争壁垒。公司自 2010 年起深耕医疗器械精密 组件领域，2011 年开始开发液态硅胶模具，现已全面掌握液态硅胶核心技术。随着生产 经验逐步积累，工艺设计不断优化，公司品牌影响力持续提升。 塑胶模具：塑胶模具及成型技术起源于 20 世纪初欧洲，广泛的应用到各类产品之 中，已发展至成熟阶段。我国的塑胶模具制造技术虽然起步较晚，但技术发展迅速， 除少部分特种模具（立方模、超高速成型模具等）、模具交钥匙工程等方面与欧美发 达国家的最高技术水平存在一些差距，大部分常见类型的塑胶模具已经接近世界最 高水平。 液态硅胶：液态硅胶成型技术起源于 20 世纪 80 年代的欧洲，具有优异的抗撕裂性、 高回弹性、抗变黄性好、耐高低温性能优异（在-50℃至 250℃范围内保持物理性能 不变）、抗紫外线抗老化性好（可长期在户外使用）、硬度范围宽等性能，广泛应用 于各个行业。液态硅胶市场前景良好，但制作难度较高，国内掌握液态硅胶核心技 术的厂家较少。

液态硅胶模具品类齐全，满足差异化需求。公司自主开发液态硅胶冷流道设计与制造技 术，覆盖开放式、针阀式、单穴、多穴等类型模具产品，可满足差异化需求。医用硅胶 对尺寸要求严格，主要使用针阀式模具；开放式模具成本较低，可用于对尺寸要求不严 格的产品，降低生产成本。

液态硅胶技术达到国际领先水平。公司自主创新的液态硅胶冷流道设计与制造技术，采 用了分区温度控制、多级精密定位等技术，冷流道的加工采用了精密加工工艺，最高精 度±0.002mm，流动平衡偏差率<0.2%，最小的针阀直径≤1mm，达到国际领先水平。

持续加大自动化投入，提升公司生产效率。自动化技术通过提高生产速度、减少人为错 误、提高生产准确性和优化资源配置等方式，能显著提升生产效能，公司已建立了一支 高学历、高素质的自动化设计与开发团队。2023 年公司累计设计制造自动化设备 170 余 台，极大提高了公司生产的自动化水平。

4.2 深度绑定龙头客户，加速开拓新客户，筑牢长期竞争优势

公司可提供整体化代工解决方案，全面覆盖呼吸机及人工耳蜗多个组件环节，与下游客 户合作稳定。稳定的产品质量对医疗器械产品安全性、有效性非常重要，医疗器械精密 组件制造商只有通过严格的供应商资质审核才能成为医疗器械品牌商的合格供应商，更 换供应商需要付出较高的时间、资源、人力等成本。为保证供应链的稳定性，组件制造 商与下游客户会保持较高的粘性。公司可提供呼吸机和人工植入耳蜗在内的多个组件产 品，为客户提供整体化代工解决方案，深度绑定客户的生产制造，加强了与客户的粘性。 公司提供的产品在下游客户单体产品中的占比较为稳定，2018-2020 年公司对客户 A 的 销售收入占客户 A 的营业成本比重在 7%左右，对客户 B 的销售收入占客户 B 的营业成 本比重在 2%-4%左右，公司与客户的合作具备稳定性和可持续性。

呼吸机领域与客户 A 建立了长期的合作关系，双方合作具有长期性和持续性。公司与客 户 A 建立了长期、稳定、持续的合作关系，客户 A 是全球家用呼吸机产品的龙头企业之 一。虽然公司与客户 A 的框架协议中包含了有效期，但是均会在到期前延长有效期。2020 年 7 月，双方将有效期再延长 5 年，合作信赖度持续加深。

与十余家全球百强医疗器械企业合作，不断打开成长天花板。公司不断加深和加强与市 场容量大、增长率高的全球医疗器械龙头企业客户的合作，其中包含迈瑞、强生、西门 子、雅培、瑞声达听力等多家全球医疗器械 100 强企业，涵盖血糖、体外诊断、心血管、 给药、助听、监护等多个细分领域，打开了未来业务的发展空间。

4.3 横向开拓胰岛素笔业务，自动化助力实现量产

胰岛素笔用于糖尿病患者的胰岛素注射。胰岛素笔是一种胰岛素注射用具，用于糖尿病 患者治疗时胰岛素的注射。胰岛素笔免去糖尿病患者用注射器在胰岛素药瓶中抽取胰岛 素的烦琐过程，使胰岛素的注射过程更加的简单且隐蔽，主要注射部分为上臂、腹部、 大腿。胰岛素笔可分为一次性注射笔、可重复使用注射笔及无针注射笔。 可重复使用胰岛素笔：由注射笔和笔芯（内部装有胰岛素）构成，笔芯中的胰岛素 一旦用完，需要更换新的笔芯，而注射笔可重复使用，胰岛素笔可以使用很多年， 甚至终身。 一次性胰岛素笔：一种预充 3 毫升（含 300 单位）胰岛素的一次性注射装置，无需 更换笔芯，用完后可直接丢弃，这类胰岛素注射笔简单卫生。 胰岛素无针注射笔：工作原理是通过高压，使液体的药物通过极细的孔产生液体注， 穿透皮肤喷射到皮下，使吸收的效果大大提高。无针胰岛素注射器避免针眼和疼痛， 避免由于长期注射带来的局部脂肪增生，减少水肿。但是需要要定期更换耗材（安 瓿瓶和转接头），需要的费用较大。

糖尿病患者基数庞大，胰岛素笔前景可期。根据 IDF 测算，2021 年中国糖尿病患病人数 位居世界第一，达到了 1.41 亿人，未来至 2045 年，中国糖尿病总人口或激增至 1.74 亿 人，胰岛素作为治疗糖尿病必不可少的防线，未来应用场景广阔，胰岛素笔放量可期。 据 GIR 测算，2023 年全球胰岛素笔收入约 45.21 亿美元，预计 2030 年将达到 139.90 亿美元，2024-2030 年 CAGR 达 17.5%。

自动化赋能胰岛素笔项目，已突破关键技术实现量产。公司多项胰岛素笔项目进展顺利， 其中，自主研发的胰岛素笔组装自动化设备在机器人技术、视觉识别系统、智能传感器 等先进技术的应用，使得精密制造过程更加智能化和柔性化，目前突破关键技术，已成 功实现量产，实现了该设备的进口替代。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）