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美好医疗（301363）研究报告：家用呼吸机组件龙头，平台化渐成。家用呼吸机组件：与客户 A 战略合作，成长可期。家用呼吸机主要针对睡眠呼 吸障碍和肺病呼吸护理，下游空间巨大，根据 Frost&Sullivan，2020 年全球家 用呼吸机设备市场规模 27 亿美元，通气面罩市场 16.2 亿美元，两者合计 43.3 亿美元，行业有望保持两位数增长，预计 2025年全球家用呼吸机整体市场有望 到 85亿美元，根据我们测算，下游增长有望带动上游组件市场于 2025达到 14.5 亿美元。公司与全球家用呼吸机龙头 A 建立了长期稳定、持续的合作关系，2021 年公司家用呼吸机组件收入 7.6 亿元（+28.4%），占总收入比重 67.1%，公司 已参与客户 A 新一代呼吸机整套组件的开发，需求的稳定增长叠加公司份额提 升，预计后续持续增长可期。

掌握核心技术，平台化渐成。医疗器械组件产品多为非标定制化产品，具有工艺 复杂、精度要求高、技术迭代快、对非常规特殊工艺要求多、生产批量大、产品 类型及项目等特点，因此需要参与企业具备较强的从产品设计开发到批量生产交 付的全流程服务能力。公司经过 10多年发展，积累了丰富的产品研发、工程技 术研发和生产经验，目前掌握的核心技术包括医疗器械组件及产品的开发技术、 塑胶和液态硅胶精密模具及成型技术、自动化技术等，具备极强的平台化延伸能 力。在人工耳蜗领域，与客户 B 深度合作，具备稳定性和持续性；在其他医疗 产品组件领域，目前已涵盖监护、呼吸氧疗、急救、器械消毒、心血管等领域， 延伸的品类和客户数量持续高增长；在家用及消费电子组件领域，下游涵盖手机、 咖啡机、面部护理仪器等产品，实现爆发增长。2019~2021 年，其他医疗产品 组件和家用及消费电子组件收入复合增速分别为 141%和 218.1%，新增长点已 经形成。