美好医疗研究报告：技术为本促增长，多元发展谋新篇.pdf

上传者：A*****
时间：2023/08/22
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美好医疗研究报告：技术为本促增长，多元发展谋新篇。公司核心业务家用呼吸机组件占公司 2022 年 75%收入，OSA 和 COPD 的治疗需求有望推动家用呼吸机市场稳定增长，长期高景气。因主要竞争对手飞利浦产品全球召回，公司下游龙头客户 A 销售快速放量，公司也随之受益。同时公司与客户 A 合作加深，来自客户 A 的收入在客户 A 成本占比从 18 年 7%提升至 22 年 11%，证明公司在客户 A 供应链份额逐步提高，家用呼吸机组件收入 19-22 年 CAGR 达 22%。

公司以核心技术优势跨越高技术壁垒，人工耳蜗组件收入体量快速增长

人工植入耳蜗涵盖信号处理、集成电路、微电子芯片、产品模块设计、密封、材料生物相容等多种技术，技术门槛高。据公司 22 年 11 月 16 日公开投资者交流，客户 A 基于对公司能力的高度认可，将公司引荐给全球人工耳蜗龙头客户 B，至今公司与客户 B 合作已超 10 年，并成为其部分零部件独家供应商，在证明公司在研发及生产等方面的技术优势的同时，与人工耳蜗全球龙头的长期合作关系也进一步提高公司品牌影响力和口碑，19-22 年人工耳蜗组件收入 CAGR 达 31%，在客户 B 人工耳蜗成本占比整体呈上升趋势。

以核心技术为根基，多元化业务布局拓展新客户、探索新驱动

美好医疗新业务有望进入快车道：1）其他医疗器械组件：与迈瑞、强生、西门子、雅培、瑞声达听力等全球医疗器械百强企业合作，在血糖管理、体外诊断等领域有望突破，19-22 年收入 CAGR 69%，客户数量（21 年 38 家 vs 18 年 18 家）及产品类别（21 年 314 个 vs 18 年 102 个）快速增长，收入对客户 A 和 B 依赖度从 18 年 89%降低至 22 年 84%；2）精密模具及自动化设备：提供医疗器械受托生产服务，19-22 年收入 CAGR 16%，定制化产品需求变化导致增速波动；3）家用及消费电子组件：凭借液态硅胶 +塑胶等技术积累向咖啡机等家用消费领域拓展，19-22 年收入 CAGR 87%。