2024年工程机械行业中报业绩综述：工程机械，内外需趋势向好，盈利提升经营质量改善；下半年业绩将提速

2024年中报总结：盈利能力提升， 经营质量显著改善

营业总收入：行业筑底复苏，营业总收入稳中有升

营业总收入：2024H1工程机械主要上市公司合计营业总收入1655亿元，同比增长2% 。我们选取三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力、诺力股份作为工程 机械板块研究样本进行整体数据分析。五大主机厂包含上市公司为三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份；恒立液 压以零部件为主要业务；浙江鼎力以高空作业平台为主要业务；叉车板块包含上市公司为杭叉集团、安徽合力、诺力股份。  2024Q2单季工程机械板块营业总收入达867亿元，同比减少0.3%，环比增长10%。

营业总收入：2024H1五大主机厂、叉车营业总收入同比增长0.5%、4%；山推股份、浙江鼎力营业总收入同比提升显著 。 分板块：2024H1五大主机厂、叉车板块上市公司营业总收入合计达1358亿元、210亿元，同比增长0.5%、4%。  分公司：2024H1徐工机械、三一重工营业总收入位列前两位，分别为496亿元、391亿元；山推股份、浙江鼎力营业总收入 同比提升显著，分别同比提升34%、25%。

区域结构：海外市占率提升，出口驱动收入增长

区域结构：2024H1工程机械五大主机厂国外（境外）收入、毛利占比达51%、58%，同比增长14%、17% 。工程机械板块：2023年国外/境外收入、毛利占比达45%、52%，同比增长31%、52%，高于国内/境内同比增速-13%、-4%。五大主机厂：2024H1国外/境外收入、毛利占比达51%、58%，同比增长14%、17%，高于国内/境内同比增速-9%、-12%。  叉车板块：2023年国外/境外收入、毛利占比达41%、50%，同比增长23%、35%，高于国内/境内同比增速+5%、+27%。

产品结构：土方机械板块收入增长，混凝土、起重机械下降

分产品收入增速：高空作业平台同比增长26%（2023年）>土方机械同比增长10%（2024H1）>路面机械同比增长6% （2024H1）>叉车同比增长4%（2024H1）>混凝土机械同比下降5%（2024H1）>起重机械同比下降15%（2024H1）>桩工 机械同比下降49%（2023年）。

归母净利润：出口增长、提质增效，业绩增速优于收入

归母净利润：2024H1工程机械主要上市公司合计归母净利润151亿元，同比增长10% 。2024Q2单季工程机械板块营业总收入达85亿元，同比增长10%，环比增长30%，实现同环比均增长。 受益出口增长、降本控费、产品结构优化、经营效率提升等因素影响，在汇兑损益产生较大影响情况下，2024H1工程机械 行业业绩面整体增长趋势优于收入面。

毛利率：高空作业平台、土方机械板块毛利率位于行业前列

毛利率：高空作业平台、土方机械板块毛利率居前；柳工、恒立液压等毛利率提升显著。2024H1分板块毛利率：高空作业平台（29.5%）>土方机械（29.0%）>路面机械（28%）>起重机械（27%）>五大主机厂 （25%）>叉车（22%）>混凝土机械（20%）。 2024H1分公司毛利率：恒立液压、浙江鼎力毛利率位于前两位，分别为42%、35%；柳工、恒立液压、杭叉集团、安徽合力毛 利率同比提升显著，分别同比提升3.3pct、2.6pct、2.3pct、1.8pct。

ROE：行业整体盈利能力稳中有升，五大主机厂ROE实现提升

ROE：2024H1工程机械主要上市公司ROE为6.1%，同比提 升0.1pct。 分板块：2024H1五大主机厂、叉车板块ROE为5.3%、 10.1%，同比变动+0.2pct、-0.1pct。 分公司： 2024H1杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力ROE位列 前三位，分别达11.4%、9.1%、9.1%；柳工、山推股份ROE 提升显著，分别同比提升2.0pct、1.3pct。

资产负债表：负债率实现优化，经营质量显著提升

资产负债表：2024H1工程机械主要上市公司资产负债率同比下降3.4pct，有息负债率同比下降1.5pct 。工程机械板块负债率优化，经营质量显著提升。2024H1工程机械板块资产负债率达56%，同比下降3.4pct，相较2023年下 降0.3pct；有息负债率达20%，同比下降1.5pct，相较2023年下降1.0pct。

工程机械行业：海外市占率提升，国内周期筑底

工程机械：土方机械筑底复苏，叉车、高空作业平台出口景气延续

2024年8月当月工程机械主要品类销量增速：  总体：装载机（+15%）>挖掘机（+12%）>叉车（+1%）>汽车起重机（-7%）>高空作业平台（-30%）>塔式起重机（-70%）。  出口： 汽车起重机（+72%）>装载机（+22%）>叉车（+12%）>高空作业平台（+10%）>挖掘机（+7%）>塔式起重机（-7%）。 国内：挖掘机（+18%）>装载机（+9%）>叉车（-5%）>汽车起重机（-47%）>高空作业平台（-56%）>塔式起重机（-78%）

挖掘机：全球化+国内更新周期有望启动，行业需求预期有望逐步改善

国内：采矿业投资高增、水利建设等有望提供内需增长动能。2015年为上轮周期底点，按8-10年更新周期，预计2024年挖机 更新需求有望触底，未来有望周期上行。 海外：中国工程机械行业是全球优势产业，有望从进口替代逐步走向供应全球，龙头厂商海外份额有望持续提升。据中国机电 产品进出口商会，2024年1-7月我国挖掘机出口额中“一带一路”区域占比达72%。“一带一路” 国家步入工业化和城镇化时 期，有望在未来提供出口增量空间。

挖掘机：内销增长有望延续，外销正增长可期

CME预估9月挖掘机国内外销量有望延续正增长。 总体销量：CME预估2024年9月挖掘机总体销量约16000台，同比增长 约12%，有望4-9月连续6个月正增长。 国内销量：预估9月国内销量约7300台，同比增长近17%，有望3-9月 连续7个月正增长。  出口销量：预估9月出口销量约8700台，同比增长近9%，有望8-9月连 续2个月正增长。受益于国产品牌去库存、2023年同期低基数、海外部 分地区需求温和复苏，出口市场向好。  考虑到2023年9-11月国内外销量基数相对较低，挖机国内销量有望3- 11月连续9个月正增长，出口销量或存在增速继续转正的概率。

起重机：周期与挖机具有相关性；8月汽车起重机出口销量增长

起重机周期与挖掘机周期具有相关性。 8月汽车起重机出口销量增长。汽车起重机：8月总体销量1504台，同比下降7%，其中国内574台，同比下降47%，出口930台，同比 增长72%。履带起重机：8月总体销量190台，同比下降18%，其中国内58台，同比下降38%；出口132台，同比下降5%。随车起重机： 8月总体销量1551台，同比下降16%，其中国内1057台，同比下降27%；出口494台，同比增长25%。塔式起重机：8月总体销量470 台，同比下降70%，其中国内309台，同比下降78%；出口161台，同比下降7%。

推土机：国际化趋势显著，山推国内市占率超60%

大马力推土机出口高增。2024年1-7月我国履带式推土机（842911）累计出口额4.9亿美元，同比增长15%；履带式大马力推 土机（320马力以上，84291110）累计出口额1.9亿美元，同比增长87%（括号内编码为海关总署商品编码） 。 国内市场集中度高，山推股份主导。全球市场方面，目前主要厂商有卡特彼勒、小松、山推股份、约翰迪尔、纽荷兰等。国内 市场方面，推土机行业集中度较高，前6名推土机厂商国内市占率近年始终保持在 95%以上，山推股份推土机领跑行业，国内 市占率连续多年始终保持60%以上。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）