2024年维峰电子研究报告：国内工控连接器龙头，积极拓展汽车和新能源赛道

1、 工控连接器起家，积极拓展汽车和新能源双赛道

1.1、 公司概况：深耕工业连接器二十载，积极开拓汽车和新能源赛道

初创与技术积累阶段（2002-2010）：公司成立于 2002 年，创立之初专注于排针、 排母、牛角、简牛系列等基础产品，主要面向电脑及其周边领域。2004 年，公司取 得美国 UL 和加拿大 CUL 的安规认证，产品线也在 2004 年扩展到 Wafer 系列，丰富 了产品种类，推进公司逐步将业务布局重心转移到工控领域。 产业链延伸与成长阶段（2010-2015）：2010 年推出汽车电子系列产品，进军汽 车领域，获得汽车行业 ITAF16949 质量体系认证。随后推出 DIN41612 系列产品， 引入精益生产管理模式和先进的 CAE 产品开发技术，推出间距最小可达 0.4mm 的精 密板对板系列产品，助力布局高端市场。 快速发展与多元化阶段（2015-至今）：2015 年公司推出适用于太阳能逆变器的 简牛、牛角等新产品，成功切入新能源领域。在工业控制领域，公司开发 I/O 系列产 品，引入 SMED 模具快速切换体系，缩短模具开发周期，借助全流程自动检测设备 提升自动化水平，形成产品平台化和快速响应的优势。

工控连接器呈“小批量、多品种”特点，维峰电子目前已经形成平台化产品体 系。产品的丰富性是公司具有的显著特征，也是公司快速响应客户定制化需求的基 础。公司产品依据设计结构、连接方式、功能特征等不同特点可划分为 17 大系列， 形成了诸多应用场景下的平台化产品体系。目前，公司实现批量销售的产品品号超 过 30000 个，不同产品在产品售价、成本水平方面具有显著差异。

公司深耕连接器领域，并逐步从工业领域延伸至新能源和汽车赛道，客户资源 优质。从细分领域来看，工业控制连接器主要包括工业控制板对板连接器（多用于 信号传输与供电）、工业控制线对板连接器（多用于信号输入与输出）；汽车连接器 大部分用于信号传输与供电，具有端子加固、互配防呆及二次锁扣等设计，抗震动 性强；新能源连接器多用于信号控制传输，具有双触点、多触点端子结构设计，实 现可靠连接的同时延长使用寿命。公司的客户遍布多个领域，包括工控设备制造商 汇川技术、台达电子、泰科电子；整车及零部件制造商比亚迪、上汽集团、安波福； 以及新能源领域的逆变器及配件制造商阳光电源、艾罗能源、上能电气、爱仕惟、 Solaredge 等。在满足高度定制化需求的同时，公司结合半成品模块化和产品生产平 台化策略，快速响应客户需求，构建了高效的平台化生产体系。

1.2、 股权结构：稳定股权集中结构助力金融业务，核心管理层推动发展

公司股权集中，实控人持股比例超过半数。公司的实际控制人为李文化、罗少 春（妻）以及李睿鑫（子），这三人共同直接持有公司超 54.03%的股权。同时，李文 化与李睿鑫通过康乃特员工持股平台间接持有公司股权，进一步加强了实际控制人 的地位。

公司核心管理团队均为行业一线老兵，从业经验丰富。维峰电子员工持股平台 康乃特于 2018 年设立，其激励对象均为公司高管及核心员工。据 2023 年年报披露 的管理层名单，公司高管及核心员工大多数具备泰科、安费诺等海外龙头厂商工作 经历，有望利用产业经验帮助公司成长。另外公司核心高管团队大多具有 15 年以上 从业经验且在公司任职多年，管理层经营稳定。

1.3、 财务情况：业绩短期承压，毛利率维持高位

2024Q1 公司收入负增长，短期业绩承压。自 2018 年至 2023 年，公司营收规模 由 2.29 亿元增长至 4.87 亿元，CAGR 达 16.29%；与此同时，归母净利润也从 0.27 亿元增长至 1.3 亿元，CAGR 达 36.94%。2024Q1 公司收入 1.0 亿元，YOY-12.24%； 归母净利润 0.18 亿元，YOY-61.76%。公司 2024Q1 收入/利润下滑，主要系工业连接 器行业景气度较弱，春节期间订单不足叠加公司厂房搬迁导致出货减少，归母净利 润下滑主要系 2024Q1 连接器上游大宗商品如铜、金涨价所致。

工控连接器占比营收最高，汽车和新能源连接器迅速崛起。公司主要营收来源 是工业控制连接器，2018-2021 年其占比均超过 70%。但近年来，一方面随着汽车和 新能源连接器业务逐年扩大，公司所处行业景气度下降导致工业连接器收入下降， 2023 年工控连接器收入占比下降至 54.8%。与此同时，2023 年公司汽车连接器营收 增长39.5%，占总营收比重24.6%；新能源连接器营收增长22.4%，占总营收比重19.1%。 我们认为尽管目前工业连接器景气度下滑，但考虑到公司目前已重点突破海外 大客户，预期在 2024 年逐步将订单转化为生产，提升工业连接器的成长动能。同时 在汽车连接器方面，公司有望在明年持续扩充产品线，给公司带来收入的增长。以 及在新能源连接器方面，公司目前产品全方位覆盖光储充领域，助力公司中长期发 展。

工业及汽车业务高毛利，2024Q1 公司毛利率/净利率下滑。分拆不同领域毛利 率,公司 2023 年工控、汽车、新能源领域毛利率分别为 43.16%、50.29%、29.96%。 工业连接器行业为长尾、分散、定制化程度高的市场，公司工业连接器毛利率高主 要系该领域国产化率低且国内竞争对手较少。同时相较于其他线端连接器企业，公 司在汽车领域主要系围绕三电生产传递信号板端连接器，差异化竞争，因此毛利率 高于其他汽车连接器企业。2024Q1 公司毛利率/净利率下滑主要系上游原材料涨价以 及下游需求不足所致。

2019-2024Q1 公司期间费用率稳定下降，助力净利率高增长。公司期间费用率 稳中有降，期间费用率由 2019 年的 24.38%下降至 2024Q1 的 17.08%。（1）销售费 用：2024Q1 销售费用率同比增加 1.35pcts，主要系业务拓展所致；（2）管理费用： 2024Q1 公司管理费用率为 7.02%，同比增加 0.86pcts，主要系公司职工薪酬及资产 折旧摊销增加所致；（3）财务费用：2024Q1 公司财务费用率为-6.22%，主要系现金 管理收益增加所致；（4）研发费用：2024Q1 公司研发费用率为 12.48%，研发费用 率仍维持高位主要系公司加大了汽车电子、光伏、储能连接器方面人才的引进和研 发力度。

1.4、 研发支出：重视研发投入，募投业务布局完善提升核心竞争力

重视研发投入，布局前沿技术。公司强调高研发投入和前沿技术布局，2023 年 公司研发费用0.72亿元，YOY+22.82%。2024Q1公司研发费用0.13亿元，YOY-22.10%。 公司通过连续多年高强度的研发投入，已建立了完善的研发体系并掌握了连接器产 品的多项核心技术，由公司主导制定的高精密度浮动式板对板产品系列技术团体标 准已顺利完成。截至 2023 年 12 月 31 日，公司已取得境内专利 165 项，其中发明专 利 11 项，实用新型专利 151 项，外观设计专利 3 项，另拥有计算机软件著作权 2 项。

IPO 募资主要投向连接器领域，业务布局完善提升核心竞争力。公司 IPO 募资 主要投向华南总部智能制造中心建设项目、华南总部研发中心建设项目和补充流动 资金。智能制造中心项目的总投资额为 4.41 亿元，其达产年度预计将实现营收 7.27 亿元，截至 2023 年末已完成 69.02%。该项目主要解决公司产能瓶颈问题，同时公司 还计划通过购置先进的生产设备和系统来提高生产自动化水平和生产效率。研发中 心建设项目计划总投资为 0.63 亿元，截至 2023 年末已完成 92.28%。该项目将专注 于高端连接器领域的研发，包括高速高频连接器、浮动式连接器、传感器连接器、 伺服电机连接器和电源管理连接器等。

2、 连接器行业国产替代加速，未来成长空间大

2.1、 连接器：重要的基础电子元器件，应用场景广泛

连接器是一种连接电气端子以形成电路的耦合装置，作为关键基础元器件用以 实现电线、电缆、印刷电路板和电子元件之间的连接。在保持系统与系统之间不发 生信号失真和能量损失等变化的前提下，传输电信号、光信号或电磁能量等。按传 输介质不同，可以分为电连接器，微波频射连接器及光连接器。

连接器产业链被广泛应用于汽车、工业、通信等领域。连接器上游原材料主要 包括制造端子的金属材料，电镀材料，制造绝缘体及壳体的塑料材料，架构材料。 其中金属材料主要用于制作连接端子。中游连接器制造包括金属材料的车床加工， 电镀加工。下游被广泛应用于汽车、军工、工业、通信、家电等领域。随着 5G 通信、 新能源汽车、清洁能源、物联网、工业 4.0 等新模式新业态的快速发展，连接器行业 日益呈现出专业化趋势，未来发展空间将更加广阔。

2.2、 行业规模：预计 2023 年全球连接器市场规模达 900 亿美元，中国成 为全球最大的连接器市场

受益于通信、汽车、消费电子、工业控制、轨道交通等相关行业的持续推动，全球连接器市场规模逐年增长。根据 Bishop＆Associates 统计数据，2015 年到 2021 年，全球连接器规模从 520.50 亿美元增长至 779.91 亿美元，2022 年，全球连接器市 场规模同比增长了 7.8%，增长额超 60 亿美元。预计随着物联网、工业 4.0、新能源 汽车、5G 通信、清洁能源等新模式新业态的快速发展和普及，2023 年全球连接器市 场规模预计将会超过 900 亿美元。

全球连接器生产重心向亚太地区转移，中国现已是全球最大的连接器市场。2022 年中国连接器市场份额占全球比例达到 32%，领先全球其他地区。2015 年到 2022 年，中国连接器市场规模从 147.19 亿美元增长至 249.78 亿美元，CAGR 达 7.85%， 增长率高于同期全球平均水平。2021 年，中国连接器市场规模达到 249.78 亿美元， YOY+23.75%。预计随着中国经济转型升级及结构调整，中国制造业加速成长，中国 连接器市场在规模和深度上也将迎来更好发展机遇。

海外连接器龙头占据大部分市场，国内厂商立讯精密进入前十。全球连接器市 场集中度不断提高，CR10 提升至 60%以上。据 Bishop&Associates 数据，2020 年泰 科、安费诺、莫仕的市场份额分别为 15.45%/11.9%/8.31%，它们凭借技术和规模优 势在各应用领域的高端连接器市场占据领先地位，同时将大量的标准化制造业务外 包给代工企业，利用品牌效应保持较高利润水平，在全球市场占据较大份额。国内 立讯精密市场份额为 5.1%，其在计算机及外设连接器市场中处于领先地位。

国内连接器厂商在汽车、通信、计算机、工业和军工领域均实现不同程度国产 替代。在规模效益凸显的消费电子领域，国内连接器厂商如立讯精密、得润电子、 电连技术凭借产业集群效益、市场优势，通过标准化产品的规模化生产形成了良好 的成本管控，从而在消费电子领域占据了较高的市场份额。在汽车领域，国内企业 如瑞可达、徕木股份、永贵电器等，以国内新能源造车新势力崛起为契机，成功切 入了全球整车厂的供应链体系。在技术壁垒更高的航天航空领域，展望十四五，军 队信息化和现代化建设的提速将进一步刺激特种连接器需求，国内连接器厂商如中 航光电、航天电器等企业凭借优异的产品性能进一步巩固领先地位。

3、 工业 4.0 推动工控连接器需求，汽车、新能源连接器市场空 间广阔

3.1、 工控连接器：国内工业自动化崛起拉动工业连接器需求，2021 年全 球工业连接器市场规模约百亿美元

3.1.1、 工控连接器应用广泛，并呈现集成化趋势

工控连接器在工业生产领域应用广泛。工业控制系统中包含大量电气元件及设备，从 PCB 线路板、传感器，到驱动器、电机，再到工业电脑、电气柜等，此类设 备都需相互连接协同工作，形成对工业控制连接器的巨大需求。相较其他类型连接 器，工业控制连接器能够广泛适用于工业生产，特别是严苛及复杂环境下的连接需 求，这对产品的机械、电气、环境的综合性能要求更高。 工控连接器环境适应性要求比较高。基于工控领域连接器工作环境的复杂性， 比如污垢、灰尘、温度、湿度、机械振动冲击都可能干扰连接性能。因此，在设计 中要考虑连接器外壳、结构、按键触点材料、涂层材料、厚度的环境适应性，其中 密封等级需达到 IP67 和 IP68 标准或产品寿命和耐腐蚀性达到国际 EIA 工业应用标 准。所以，工业控制连接器在性能、寿命、材料选择和生产工艺等方面的要求相对 于消费电子连接器的要求更为严苛，比如工业控制连接器的高温寿命测试要求为 1000h，相比之下消费电子连接器只需 96h，工业控制连接器也更加强调产品的稳定 性和可靠性，因此具有较高的技术壁垒。

工控连接器呈现窄间距、集成化趋势。随着电子设备的精度越来越高，各种电 子系统的控制功能和复杂程度越来越高。相应的连接器产品在兼顾稳定性的同时，需要实现更窄的间距和更高的集成度。工业控制设备的通用板对板连接器从之前的 2.54mm、2.0mm、1.27mm 间距逐渐过渡到 0.8mm、0.635mm、0.3mm 间距。同时， 线对板连接器也呈现出明显的窄间距发展趋势。当复用等并行信号传输技术被广泛 应用时，需要将越来越多的信号，包括电信号、微波信号和光信号，整合到同一个 连接器中，实现各信号独立传输，互不干扰。这需要连接器厂商具备强大的精密加 工能力，能够在模具、焊接等工艺环节进行精细化操作，实现更窄的间距，从而实 现更高的集成度。 工控连接器需要更高的速率和频率。目前主流的工业控制连接器传输速率在 30Gbps 以上，逐渐向 40Gbps 过渡。而数据传输所需的更大带宽也使得信号频率上 限不断上升，但连接器在传输速度和频率更高的信号时，容易产生电磁干扰。因此 需要连接器厂商在加工制造上达到更高的精度标准来达到理想的速率和频率。

3.1.2、 本土工业自动化崛起，工业连接器国产替代加速

工业自动化智能化快速发展，推动工控连接器需求提升。因美国、德国等主要 工业发达国家加快推动工业自动化、智能化发展进程，与此同时部分发展中国家积 极承接产业及资本转移，并利用成本优势快速实现规模扩张，利好中国工业控制连 接器实现国产替代。根据第三方调研机构 Precedence research 预计，2021 年全球工 业自动化市场规模 1966 亿美元，2030 年将扩大至 4,128 亿美元，2022-2030 年 CAGR 为 8.59%。 中国工业自动化虽起步较晚，但凭借持续增长的经济规模及市场容量，发展势 头强劲。我国 2015 年以来陆续发布《中国制造 2025》战略规划、《智能制造发展规 划（2016-2020）》等系列政策，正在加快国内制造业转型升级，根据中国工控网数据， 中国工业自动化市场规模从 2015 年的 1399 亿元增加至 2022 年的 2642 亿元，CAGR 为 9.5%，预计 2023 年同比增长 6.81%至 2822 亿元。

第四次工业革命浪潮下工控设备需求不断增长，拉动工业连接器需求。工业控 制设备中，中小型可编程逻辑控制器约需使用连接器 30-55PCS，大型可编程逻辑控 制器约需使用连接器 80-100PCS，工业电脑约使用连接器 65-80PCS，伺服电机约需 使用连接器 20-50PCS。随着工业互联网的成为国家新基建的重要一部分，工控系列 产品作为工业向自动化、数字化、智能化转型进程中的主要控制中心和数据采集中 心，市场潜力巨大。

工控连接器领域仍以美日厂商占据主要市场份额。全球十大连接器供应商中 6 家提供工业领域连接器，均为美日厂商。这些头部公司目前占总市场份额的 65%以 上，预计在未来几年仍将继续占据市场主导地位。

2021 年全球工业连接器市场规模为 99.8 亿美元，本土工业自动化品牌份额提升 加快工控连接器国产替代。工业控制应用领域的快速发展将拉动工控连接器需求持 续走高, 根据 Bishop&Associate 数据，2021 年工业控制连接器全球市场规模约 99.8 亿美元，2010 年到 2021 年 CAGR 约 6.1%，其中 2021 年全球工控连接器市场增速 高达 29.3%。根据中国工控网数据，预计 2024 年本土工业自动化品牌市场份额提升 至 47.70%，以汇川技术为代表的控本土企业崛起，推动国内工业控制连接器厂商如 维峰电子率先受益。

3.1.3、 工控连接器下游向人形机器人拓展，打开新成长空间

智能化引领 AI 浪潮，人形机器人打开工控连接器市场。在恶劣条件、危险场景 作业等服务特种领域，比如民爆、救援这类特殊环境，人形机器人可以借助本体安 全防护能力、复杂任务智慧生成与高精度操作能力，降低作业人员危险性;而在制造 领域，人形机器人则可以在装配、转运、检测、维护等工序上应用，支撑柔性化、 定制化生产制造。2022 年马斯克向大众正式公布特斯拉首款人形机器人“擎天柱”， 意味着人形机器人进入新商业试水期的一个关键节点。根据 2023 世界机器人大会新 闻发布会数据，2023H1 我国工业机器人产量达 22.2 万套，同比增长 5.4%；服务机 器人产量达 353 万套，同比增长 9.6%。随着经济和制造业的复苏，工业机器人产量 有望在 2025 年较 2020 年实现翻番。

全球市场供应链紧张，中国工业机器人装机量全球领先。2021 年，全球经济面 临着诸多难题，包括能源价格居高不下，原材料和电子元件供应链紧张，地缘政治 的不确定性，新冠疫情对商业活动与交流的限制，劳动力紧缺等，但这些问题却为 工业机器人领域带来了更广的发展空间，市场需求创新高。在 2021 年年底，中国工 信部、发改委、科技部等 15 个部门印发《“十四五”机器人产业发展规划》，部署了 从技术提升、应用拓展等多层面推动机器人产业高质量发展方向。可在这一政策推 动背后，中国无疑是最大的亮点。2022 年新装机量遥遥领先于其他国家和地区，在全球市场占比超过 50%，体现出中国制造业向自动化发展的迅猛之势。中国作为最 大的工业机器人消费市场，未来将继续成为全球机器人产业发展重要的推动力量。

核心部组件的性能决定了机器人平台的底层能力，目前上游机器人核心零部件 仍由海外厂商主导。工业机器人主要分为传感、控制及机械三大模块，传感模块用 于感知内部及外部信息，机械模块用于实现各种动作，包括机械结构系统和驱动系 统，控制部分是工业机器人大脑，包括人机交互系统和控制系统，是决定机器人功 能和性能的主要因素。从产业链来看，产业附加值高的上游几乎被日本和德国企业 垄断，如日本的发那科、安川电机、川崎重工，以及德国的库卡、瑞士的 ABB 等。

三重要素催化，人形机器人行业有望迎来发展拐点。人形机器人尚处产业化初 期，在大模型技术突破、政策加码、特斯拉强势入局三重要素催化下，有望打开未 来市场空间。（1）大模型日趋成熟，有望显著提升人形机器人智能化水平。以 Transformer 架构为代表的新技术涌现，推动大模型日趋成熟，并表现出更强的智能 性。在大模型技术的加持下，人形机器人的可用性有望显著增强，有望迅速打开下 游应用场景。（2）特斯拉强势入局，“鲶鱼效应”带动行业发展。2021 年特斯拉正式 入局人形机器人行业，经过两年的大力投入实现了产品快速迭代，完成了算力、模 型、硬件等多方面的技术和产品突破；通过示范效应，吸引众多玩家入局。（3）国内政策加码，推动人形机器人行业加速落地。工业和信息化部近日印发《人形机器 人创新发展指导意见》，提出到 2025 年，我国人形机器人创新体系初步建立，到 2027 年人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链供应链体系，构建具 有国际竞争力的产业生态，综合实力达到世界先进水平。

3.2、 高频高速连接器顺应汽车智能化趋势：电连技术率先实现技术突破

3.2.1、 受益汽车智能化趋势，高频高速连接器放量可期

高频高速连接器分为同轴连接器和差分连接器，前者用于传递模拟信号，后者 用于传输数字信号。汽车智能化新增高清摄像头、毫米波雷达、激光雷达、超声波 雷达等各类传感器，以及 ADAS、网关等控制模块。数据传输与连接需求的多样化， 催生不同连接器品类。其中 Fakra 主要应用在收音机、射频蓝牙；Mini-Fakra 未来有 望替代部分 Fakra 需求，主要应用在摄像头系统、3D 仪表盘、导航系统、车载计算 机等领域；HSD 连接器主要应用在数字信息娱乐设备；以太网连接器主要应用在辅 助/自动驾驶系统。

汽车智能驾驶分为 6 个等级，L3 是区分辅助驾驶和自动驾驶的分水岭。分别为 辅助驾驶 L1、部分自动驾驶 L2、条件自动驾驶 L3、高度自动驾驶 L4 和完全自动驾 驶 L5。其中 L3 等级是部分自动驾驶和完全自动驾驶的过渡，L3 级别系统仅在系统 请求时需要驾驶员接管车辆，L4 及 L5 不会请求驾驶员接管车辆。

3.2.2、 预计 2025 年国内高频高速连接器市场规模为 136.2 亿元

随着智能驾驶渗透率逐渐提升，高速连接器使用量与价值量随着自动驾驶等级 的提升持续上涨，我们预计 2025 年高速连接器市场规模有望达到 136.2 亿元， 2021-2025 年 CAGR 为 28.6%。目前市场主流为 L2/L2+辅助驾驶，单车价值量低， 以瑞可达定点产品为例，高速连接器产品的整车价值量约为 500-800 元。随着自动化水平提升，车用传感器数量大幅增加导致高速连接器需求上涨，因此到达 L4 以上级 别后高速连接器单车价格随着价值端与需求端的提升有望达到 1500 元。 根据中国汽车工业协会数据，2023 年中国乘用车销量为 2606.3 万辆，中国汽车 工业协会预测中国乘用车销量有望在 2025 年达到 3000 万辆。我们假设 2021 年至 2025 年间的乘用车销量增速为年度复合增长率。 根据艾瑞咨询，在 2025 年前中国乘用车自动驾驶市场渗透率情况将会维持在 L2/L2+为主流的趋势，L3 以及 L3 以上的智能驾驶将会保持较低渗透率。我们预计 L2/L2+级别单车价值量为 800 元，L3 级别单车价值量为 1150 元，L4 级别单车价值 量为 1500 元。在汽车传感器、激光雷达、毫米波雷达用量增长的趋势下，高速连接 器市场将会迎来进一步扩大，我们假设汽车高速连接器市场包括 L2/L2+汽车高速连 接器市场、L3 汽车高速连接器市场、和 L4 高速连接器市场。

3.2.3、 重视电磁屏蔽性能和数据不失真为高频高速连接器核心壁垒

具备良好的电磁屏蔽性能和保证数据不失真，是高频高速连接器的核心壁垒。 高速连接器传输信号要求高频高速，传统铜导线传输的是电流，高速连接器是通过 铜导线传输电磁场，因此，保证数据不失真、且具备良好的电磁屏蔽功能是高速连 接器的主要技术壁垒。同时高速连接器对振动、温控、老化、防水等指标要求很高， 并且需要连接器厂商自研仿真仪器，因此对连接器制造厂商品质管控、质量稳定、 制造水平均有较高要求。

3.2.4、 罗森博格为高频高速连接器龙头，电连实现量产突破

罗森博格为全球高频高速连接器龙头企业，国内电连技术、中航光电实现量产 突破。从高频高速竞争格局来看，国外厂商在车载高速连接器研发上起步较早，主 流的车载连接器标准多把握在罗森伯格等国际大厂手中。根据华经产业研究院数据， 我国汽车高速连接器市场国产化程度较低，市场主要被泰科、罗森博格、安费诺等 国外企业所占据。具体来看，2021 年我国汽车高速连接器市场中，罗森博格、泰科、 安费诺三家企业合计占据了约 92%的市场份额，其中罗森博格更是占据了约 50%的 市场份额，而国产企业电连技术以 7%的市场份额排名第四。

高频高速连接器目前主要竞争点在于对车内信号传输的完整性要求较高。车内 网络布线复杂，以 CAN、LIN、MOST、FlexRay 和以太网为主，因此要求对车内信 号传输的精度要求很高。高速连接器的设计关键在于传输速率和信号完整性，其信 号反射、串扰、信号衰减等问题将直接影响整车数据通信系统的信号传质量。另外 从产品品类来看，国内 Fakra 连接器工艺已成熟，厂商较多；而 Mini-Fakra、以太网 这两大类连接器，国内标准界面相对空白。但已经有部分上市连接器企业进行相关 的技术攻克——电连技术和华为合作开发以太网界面，产品已成熟导入整车厂；另外中航光电也已经在国产替代的路上。从入局车载高速连接器的厂商来看，拥有通 信类射频连接器研发经验的企业具备一定优势。

3.3、 新能源连接器：光伏装机量不断扩大，带动新能源连接器规模增长

3.3.1、 能源结构加快转型，光伏装机量快速增长

新能源连接器是光伏、风能等新能源系统中电流传输连接装置。其中心设有导 线孔的连接器正极、负极,连接器正极端头设有插片,连接器负极的端头设有与插片配 合的插孔,连接器正、负极另一端头设有外螺纹,外螺纹上安装螺帽,插片端头设有锁紧 挂钩,紧邻插孔的连接器负极的外周设有凹槽,插片穿过插孔后其锁紧挂钩与凹槽的 侧壁卡接,在受力拉拔时,连接器正、负极都不会脱开,确保导线连接处得到可靠的保护。

新能源连接器在处理电信号时还要兼顾抗腐蚀等复杂环境。由于光伏发电装置 长期处于风沙、雨雪、高温高湿度等恶劣环境下保持运转，对其密封性、耐候性和 安全性要求较高，也需具备由大电流电压的承压能力。在光伏组件中，连接器的高 电气及机械性能缓解持续电流导致的元器件加速老化问题。同时户外条件下动物撞 击、天气影响等不确定因素也对新能源系统抗干扰能力形成挑战，因此新能源连接 器在有效处理电信号的同时，往往还需兼顾抗腐蚀、防漏电和面对户外复杂多变的 气候环境等特点。

全球和中国新增光伏装机量有望快速增加。光伏电力正在迅速成长为全球能源 市场的重要支柱，据集邦咨询预测，2023 年全球的光伏新增装机量预计将达到 411GW，YOY+59.3%。其中中国市场的表现尤为突出，2023 年中国的光伏新增装机 量 216.3GW，实现了同比翻番增长。另一方面，TrendForce 预测 2023 年全球光伏组 件产能将达 1034GW，其中新增产能约 335.4GW，而产能扩张仍以中国企业为主， 中国光伏组件产能全球占比将提升到 80%以上。

3.3.2、 光伏连接器是光伏发电系统内组件、逆变器中关键零部件

光伏连接器是光伏发电系统内组件、汇流箱、控制器和逆变器等各个部件之间 相互连接的关键零件。在一个光伏电站中,数量最多的部件不是组件,而是连接器。连 接器在电站中的应用非常广泛,一个电站有多少块电池板就有多少对连接器,并且还 在组件-组件、组件-直流汇流箱、直流汇流箱-逆变器的连接中发挥着至关重要的作 用。因此连接器打通了光伏电站的关键节点,将整个光伏系统的直流侧成功连接起来。 根据 CPIA 给出的宏观产业链来看，连接器主要应用于光伏产业链的中下游，用以连 接光伏组件、光伏逆变器这两大终端产品。

光伏连接器是确保所发电量从组件稳定传输到逆变器和用户端的重要载体。按 照应用场景不同，主要可分为线端连接器（如组件）、分支连接器（工程现场）以及 板端连接器（如逆变器）。

光伏组件： 光伏接线盒主要由盒体、连接器和线缆组成。光伏接线盒是实现多块太阳能光 伏电池面板连接的桥梁，它将电池板组件产生的直流电引出，并在组件发生热斑效 应时发挥自动保护作用。由于每块光伏电池面板的保护与连接都必须匹配一套接线 盒和一对光伏连接器，参照国内光伏实际装机和光伏组件的出口情况，以目前主流的“182mm”尺寸的 PERCp 型单晶电池片(72 片式)为基准，且 1GW 的光伏组件对 连接器的数量需求达 181.9 万对。

光伏逆变器： 逆变器的主要作用是将光伏电池板发出的直流电转化为符合电网电能质量要求 的交流电，因而，逆变器必须借助连接器进行电流的直流输入（直流连接器）与交 流输出（交流端子）。

3.3.3、 光伏连接器技术壁垒高，海外厂商仍占主导

连接器一致性与可靠性对电站高效安全运行至关重要。根据欧盟 Horizon2020 计划的“SolarBankability”项目组发布的报告显示，在电站 TOP20 技术失效风险所 引起的发电量收益损失中，连接器损坏烧毁排在第 2 位。由于需长期暴露在紫外线、 高温、高压等极端环境下，对连接器防水、抗老化、抗高温等性能要求极高。

国内光伏连接器厂商众多，国产替代进程开始加速。在光伏连接领域，史陶比 尔、安费诺等连接器巨头在光伏领域起步早，具有一定品牌优势和研发实力，而目 前终端市场对于光伏连接器的选择仍以国外大厂为主。其中 MC 公司 1996 年发明了 全球首款光伏连接器，2017 年公司旗下的 MC4 系列连接器已连接超 150GW 光伏系 统，在全球市场占据较高市场份额。近年来快可电子、江苏海天、通灵股份、人和 光伏、中环赛特、维峰电子等本土企业积极布局光伏连接器，逐步缩小与海外领先 产品性能参数差距，随着成本下降和服务的优化，会进一步提升国产化率。

4、 连接器品类丰富，一体两翼布局工控、汽车和新能源赛道

4.1、 产品布局：积极布局三大赛道，打造平台化连接器企业

公司积极布局三大赛道，产品类别丰富。公司发展初期做面向电脑及周边领域 的排针、排母、牛角、简牛等产品，逐步丰富到现在的板对板系列、线对板系列、I/O 系列和电缆组件等一系列产品。公司自 2018 年以来连续四年工控连接器营收占比超 60%，是公司最核心的业务板块。汽车连接器方面，公司主营板端信号类连接器，差 异化定位且未来单车 ASP 仍会不断提升。新能源连接器方面，公司主要应用在太阳 能及风能逆变器，随着碳中和碳达峰进一步实施，未来需求迎来爆发式增长。 平台化生产体系可以实现不同类别产能切换，产品迭代速度快。通过公司已形 成平台化产品体系，现有产线可通过更换模具和设备调试实现产能相互转化，及时 开发出更符合发展趋势的新产品，抢占市场先机。目前已掌握小间距浮动式板对板 连接器、小间距高频高速板对板连接器、模组化集成式连接器等高性能专业型连接 器产品的核心技术。例如浮动式板对板连接器，它在工控和汽车端较传统产品有明显优势，不仅提高了布线的自由度，而且有效保护了连接器的焊点和触点。

公司连接器产品技术参数可以对标国外一线竞品。公司致力于高精密度、高稳 定和微型化等连接器研发生产，与国内连接器厂商相比，公司产品具有品质和丰富 性、定制化方面优势，而面对国际一流厂商，公司具有客户资源与成本优势。而且 目前和国际对标品牌相比，技术水平接近，部分型号产品已达到或接近国际一流厂 商同等技术水平。

精密制造水平全球领先，通过多项质量认证。公司长期为泰科电子等众多国内 外知名企业提供高端精密连接器及整体解决方案，产品通过汽车行业 IATF16949 质 量管理体系认证、ISO-9001:2008 质量体系管理体系、ISO-14001:2004 环境管理体系 认证等，具有良好的性能及稳定的质量，在连接器冲压、注塑、组装等重要环节使 用外购或自研的 CCD 自动化检测设备，充分贯彻全流程质量检验体系，有效提升产 品良率的同时降低生产制程成本。同时实验室配备有各类先进的产品检测设备，获 UL 目击实验室认证，能够充分保证产品的性能及品质符合相关标准。

4.2、 竞争格局：盈利能力国内领先，业务拓展多元化

公司毛利率高于同行业平均水平。公司的单价区间和材料成本普遍低于同行业 可比公司，公司一方面系集中于连接器端子的生产，尚未成规模区发展线束类连接 器等产值大、毛利率较低的产品，对线束等外购件材料使用很少；另一方面单位产 品分摊的人工、制费占比较高，也是“多品种、小批量、定制化”生产特点的体现， 小批量、定制化往往对应价格敏感度低、毛利率高。 同行业可比连接器公司的下游应用领域主要为消费电子、汽车、轨道交通等。 目前国内经营消费电子和汽车连接器的国内上市公司较多，竞争较为激烈；而公司 主要经营工业控制领域，该细分领域在国内尚无有影响力的竞争对手，主要与国际 一流厂商相竞争，因而在细分领域享有较高的毛利率水平。

公司汽车连接器成本优势显著，提高公司盈利能力。随着全球汽车工业不断向 智能化自动化趋势发展，而且新能源汽车使用的电气设备更多，每辆汽车所使用的 连接器数量也将呈现上升趋势，汽车连接器的市场空间还将进一步扩大。公司选择 从新能源汽车领域切入汽车连接器市场，并围绕“三电系统”生产信号类连接器， 差异化竞争。另外公司以自制连接器为主，较少使用线材以及其他结构件，单位产 品的附加值较高，从而获得了较高的毛利率水平。

4.3、 客户资源：与下游深度绑定，客户结构逐步优化

比亚迪深度合作十余年，三电系统连接器占比逐年提高。公司以三电系统连接 器为主要产品，聚焦中低压信号细分，同时通过子公司重点部署高频高速连接器， 已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器开发，布局智能驾驶前端视 觉感知、车身域控 PCB 板端连接方案、高速以太网组件等新品，具体产品系列包括 SDC、74040、K300、72230 等系列。公司通过设立东莞维康子公司以及募投研发项 目快速扩产汽车高频高速系列连接器产品，目前单车的高频高速连接器价值量可达 400 元。公司较早进入比亚迪等大型车厂供应链体系，围绕三电系统等主要领域展开 深度合作，形成了一定的品牌优势。目前汽车终端客户主要分为三类，一是比亚迪、 上汽、长安等直接整车厂，二是安波福、马勒等传统 Tier1，三是欣锐科技、威迈斯、 株洲中车、汇川联合动力、上海纳恩、阳光电源三电事业部等间接整车类客户，客 户资源丰富。

深度绑定头部新能源客户，打开国内光伏逆变器市场。公司把握“内生+外延” 资源高效整合，拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，主要应用在光伏、 风电、储能领域的逆变器中，起到逆变器设备内部信号传输的作用，客户已覆盖国 内外主流逆变器供应商，包括阳光电源、SMA、锦浪科技等全球份额排名前十的公 司。此外还设立合肥维峰子公司，提高了本地化服务和快速响应能力，深度绑定战 略客户，有望持续扩展客户及产品的销售规模。加快海外市场布局，导入海外长期 客户。公司长期为泰科电子、Würth 集团等国际知名品牌客户提供高端连接器，产 品品质得到连接器大厂认可；与此同时，公司也加大了海外客户的拓展力度：一方 面疫情防控放开后，公司可以加强与海外客户的相关商务接洽活动，提升相关业务 推进效率；另一方面公司海外客户以前主要聚集在欧洲，2023 年，除了巩固和拓展 欧洲客户外，公司会在亚洲市场的开发上进行一定资源的倾斜，公司拟在泰国投资 建设生产基地，投资金额不超过 1500 万美元。实现相比国际厂商对客户需求的更快 速响应，力争多点开花，助力公司业务长足快速发展。 下游机器人客户拓展顺利，打开未来成长空间。公司目前已与多家国际头部工 业机器人厂家建立了供应关系，现已布局工业机器人及人形机器人所需的完整连接 方案，具有一站式解决能力，在工业机器人方面已有 WAFER 系列连接器、WD 系列 线对板连接器、工业高速精密传输系列（MiniI/O）等相关产品量产。同时，针对自 动化机器人所需的高精密度、高频率信号传输用连接器，公司也持续推进与客户的 交流，并已有部分规格的产品量。目前公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器， 已经多次向客户送样，获得客户认可及好评。

维峰电子外销收入高主要系深耕海外市场。公司海外营收占比明显高于瑞可达、 永贵电器、中航光电等国内连接器企业。2023 年公司内销/外销占比为 82.14%/17.14%。 维峰电子外销收入高主要系公司积极开拓海外客户，抢占海外市场。

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