2024年工程机械行业2023年报与2024一季报总结：海外市占率提升，国内需求筑底；龙头各显神通

历史复盘：龙头变化趋 势较一致，整体与行业 周期较同步

营收（年度）：2023年徐工规模保持第一，中联同比增长13%

2023年行业逐步触底，主要企业营收降幅较2022年大幅收窄，三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、 山推股份营收分别同比-8.44%、+13.08%、-1.03%、+3.93%、+5.43%。 2023年，徐工机械、三一重工分别实现营收928.5、740.2亿元，营收规模位列行业前二。

营收（季度累计）：2024Q1三一降幅收窄，徐工增速逐渐回升

2024年行业整体有望触底回升，2024Q1三一营收降幅大幅收窄至-0.95%；徐工营收有望回升，同比增 长1.18%；中联、柳工、山推延续2023年增长态势，分别同比增长12.93%、1.88%、29.39%。

归母净利润（年度）：行业整体回升，2023年中联、柳工增速较快

2023年行业利润整体回升，三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份归母净利润分别同比+5.53%、 +52.04%、+23.51%、+44.80%、+21.16%。 2018-2021年，三一重工归母净利润规模稳居行业第一。徐工机械2022年重组后，利润规模超越三一重工。徐工机械、 三一重工、中联重科利润规模稳居行业前三。

归母净利润（季度累计）：2024Q1柳工、中联保持较高增速

2024年行业整体有望延续改善趋势，2024Q1主要企业盈利保持增长。三一、中联、徐工、柳工、山推 归母净利润分别同比增长4.21%、13.06%、5.06%、58.03%、22.81%，柳工、中联保持较高增速。

毛利率（年度）：毛利整体回升，三一保持领先，徐工持续改善

2023年行业盈利能力持续改善，三一、中联、徐工、柳工、山推毛利率分别为27.71%、27.54%、 22.38%、20.82%、18.44%，同比提升3.7pct、5.7pct、2.2pct、4.0pct、3.8pct。 毛利率：三一保持行业第一；中联2023年改善幅度最大；徐工2021-2023年持续改善，已跻身行业前三。

毛利率（季度）：2024Q1毛利率持续改善，中联、三一领先

2024年一季度毛利率改善趋势延续，三一、中联、徐工、柳工、山推毛利率分别为28.15%、28.65%、 22.89%、22.79%、17.05%，同比+0.5pct、 +2.3pct、 +0.3pct、 +4.0pct、-1.9pct。

净利率（年度）：2023年行业整体改善，中联提升较明显

2023年行业盈利能力持续改善，三一、中联、徐工、柳工、山推净利率分别为6.29%、8.01%、5.64%、 3.42%、7.29%，同比提升0.8pct、2.3pct、1.1pct、1.0pct、0.9pct。 净利率：三一自2020年高位的15.97%下滑至2022年的5.50%，2023年小幅改善，后续盈利弹性显著； 中联2023年大幅提升至行业第一。

净利率（季度）：整体持续改善，三一反超中联回升至行业第一

2024年一季度净利率改善趋势延续，三一、中联、徐工、柳工、山推净利率分别为9.19%、8.67%、 6.63%、6.49%、6.79%，同比+0.4pct、 +0.4pct、 +0.1pct、 +2.3pct、-0.4pct。三一净利率水平超过 中联，回升至行业第一。

ROE（年度）：行业触底回升，三一、中联、徐工潜力巨大

2023年行业ROE触底回升，三一、中联、徐工、柳工、山推ROE分别为6.65%、6.22%、9.49%、 5.25%、13.74%，同比提升0.1pct、2.0pct、1.4pct、1.4pct、0.8pct。 ROE：三一自2020年高位的27.3%下滑至2022年的6.6%，2023年小幅改善，后续提升空间显著；中联、 徐工2023年同比提升，但较近年的高点都有显著差距，提升潜力巨大。

ROA（年度）：行业触底回升，徐工、三一保持前列

2023年行业ROA整体触底回升，三一、中联、徐工、柳工、山推ROA分别为3.45%、3.15%、3.97%、 2.94%、6.31%，同比提升0.25pct、1.18pct、0.02pct、1.01pct、0.02pct。 ROA：三一2023年ROA较2020年的高点仍存明显提升空间；徐工相对稳定，保持行业前列。

业务结构：龙头公司业 绩结构差异较大，相对 优势各异。

三一重工：挖掘机营收占比最高，达37%，毛利率为33.17%

营收结构：2023年业务收入中，挖掘机械、混凝土机械、起重机械是公司最主要的收入来源，占比分别 为37%、21%、18%。 毛利率：桩工机械类最高，毛利率达到34.08%；营收占比排名前三的挖掘机械、混凝土机械和起重机械 毛利率分别为33.17%、22.33%、24.67%。

中联重科：起重机械营收占比最高，达41%，毛利率为31.04%

营收结构：2023年，公司贡献营业收入最大的业务为起重机械，占比高达41%；排名第二的是混凝土机械， 占比为18%；高空机械、土方机械、农业机械分别占12%、14%、4%。 毛利率：起重机械的毛利达到31.04%，为毛利率最高的业务；土方机械毛利率达27.93%，位居第二；混凝 土机械和高空机械毛利率水平相近，分别为22.92%和22.66%。农业机械的毛利率相对较低，仅有11.74%。

徐工机械：土方机械与起重机械合计贡献47%的营收

营收结构：公司产品种类繁多，收入结构多元化。其中，2023年业务收入的主要贡献来自于起重机械和土方 机械，两者合计贡献47%的营收。工程机械备件、混凝土机械营收分别占比18%和11%，桩工机械、消防机 械、矿业机械、道路机械营收占比分别为4%、10%、6%、4%。毛利率：公司毛利率最高的产品为土方机械，达到25.69%；排名第二的是起重机械，毛利率为22.60%；混凝 土机械和工程机械备件毛利率分别是18.05%和18.41%。

柳工：土石方机械占比最高，高达58%，毛利率为23.38%

营收结构：土石方机械包含装载机、挖掘机、平地机、滑移装载机、两头忙、推土机、旋挖 钻、抓斗，合计收入占比58% 。毛利率：主要业务部土石方铲运机械毛利率23.38%，比收入占比第二位的零部件板块高。

挖机：三一重工、徐工机械国内市占率位于第一、第二

挖机销量周期性较强：2009-2011年，在四万亿投资+环保政策驱动下，挖机销量逐年正增长；2011-2016年， 上一轮周期过度透支需求及宏观经济增速放缓，行业陷入近60个月的低迷期；2016年5月至2021年4月，受益于 宏观经济复苏及老旧设备迎来更新需求，行业再度迎来50多个月的正增长；2021年5月至今，由于国内下游投资 低迷，连续出现负增长。2024年3月，挖机内销同比转正，内需有望逐步筑底。

三一重工、徐工机械市占率稳步增长，自2016年起位居行业前列，其中徐工机械挖机市占率于2019年反超卡特 彼勒，排名第二仅次于三一重工。小松、斗山、卡特彼勒三个外国品牌的市占率逐步下滑，2020年分别为3%、 6%、10%。

挖机：2017-2020年上行期，三一收入领先，毛利率第一且改善

从挖机收入规模看：三一重工收入规模显著高于徐工机械，徐工机械收入规模显著高于柳工和中联重科。中联重 科起步较晚，但增速最高，2023年同比增长89%。 从挖机毛利率看：行业毛利率整体改善，三一重工居于首位，中联重科逐渐走高，已提升至第二水平。

汽车起重机：周期性与挖机基本一致，徐工机械市占率明显领先

汽车起重机基本能反映整个起重机市场的景气度变化，周期性表现与挖掘机基本一致。 2023年，汽车起重机共计销售24077台，同比下降7.2%。履带起重机销售3208台，同比下降0.2%；随车起重机 销售24005台，同比增长37.45%。汽车起重机市占率方面，2010-2018年徐工机械稳居第一，2018年市占率达到46%，高于三一重工和中联重科。 2016至2018年，中联重科和徐工机械汽车起重机市占率相近。

起重机：徐工收入保持领先，三一、中联毛利率大幅改善

从起重机收入规模看：在2019-2021年行业景气高点，中联重科体量远超徐工机械。2022年徐工机械规模再次跃 居第一，且于2023年保持领先。三一重工收入规模低于中联重科与徐工机械。 从起重机毛利率看：行业毛利率整体改善，三一重工、中联重科改善幅度较大，分别为8.9、8.1pct。中联重科 毛利率稳居首位；三一重工反超徐工机械，毛利率居于中间位置。

混凝土机械：泵车、搅拌车销量周期性较一致

泵车在2011年达到销售峰值后，经历了2012-2016年长达五年的下滑。行业从2017年开始出现反 转，2020年混凝土搅拌车销量为105243台、同比增长41%，创历史新高。 搅拌车销量与泵车销量周期性较一致，两个类别整体代表了混凝土机械行业景气度变化。

混凝土机械：三一重工收入规模持续领先，毛利率整体居于前列

从混凝土机械收入规模看：三一重工持续大幅领先，处于第一地位；中联重科长期居于第二地位。 徐工机械规模较低，但2022年实现了对中联重科的反超，并于2023年保持相对领先。 从混凝土机械毛利率看：三一重工整体毛利率略低于中联重科，徐工机械毛利率较低，2023年三一 重工、中联重科、徐工机械毛利率分别为22.33%、22.92%、18.05%。

推土机：国际化趋势显著，CR6>95%，山推市占率超60%

从国内来看，推土机行业主要呈现由山推股份等少数企业为主导的竞争格局，行业内集中度较高，前6名推土机 厂商国内市场占有率近年一直保持在95%以上。山推股份推土机领跑中国推土机行业优势明显，国内市场占有率连续多年始终保持60%以上。

国外收入：三一重工收入规模、份额持续领先，在总营收中占比最高，徐工机械、山推股份、中联重科增速较快。

国外收入占比：2020年开始，国外营收占比均出现明显上升，2023年三一重工、山推股份国外营收占比最高，分别为59%、56%。 国外收入增速：2020-2023年，徐工机械、山推股份、中联重科CAGR分别为82.64%、67.78%、67.17%，位列前三甲。 国外收入相对份额：三一重工持续领先，徐工份额提升较快，2023年分别为38%、32%。

报告节选：

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