2024年天味食品研究报告：洞察客需，擅长出新

1.天味食品：川味复调领域深耕者

1.1 深耕川味复调，产品畅销海内外

川味复调领跑者，品牌美誉度高。四川天味食品集团股份有限公司是以火锅底料和川 菜调料为主导的大型川味复合调味料生产企业，其前身是 2007 年成立的四川天味实 业有限公司，2010 年改制成为股份有限公司，2019 年在 A 股上市。公司品牌知名 度与美誉度高，旗下拥有“大红袍”和“好人家”两项中国驰名商标，“天车”品牌 被商务部认定为“中华老字号”，“天味食品餐饮高端定制”研发水平全国领先。 公司产品品类丰富，畅销海内外。公司“好人家”品牌覆盖手工牛油火锅底料、酸菜 鱼调料、小龙虾调料、香肠调料等上百个 sku，产品畅销全球近 40 个国家及地区； “大红袍”产品线覆盖火锅、烤鱼、串串、中餐、粉/面、小吃等多个品类，产品畅销 全国。

1.2 公司控制权稳定，股权激励激发员工动能

公司控制权稳定。公司实际控制人为创始人邓文先生和唐璐女士夫妇。截至 2023 年 10 月 17 日，邓文先生与唐璐女士通过直接及间接方式共同控制公司 74.37%的股 权，股权集中度高，公司控制权稳定。

实施股权激励，激发团队核心动能。公司曾于 2020、2021 年发布激励计划，但由于 消费场景波动、消费需求暂时疲软等因素，导致公司业绩目标完成难度大，股权激励 计划终止实施。2022 年 2 月，公司再次公告股权激励方案，计划向高管、中层管理 者和技术骨干共计 181 名人员授予 1,197 万股限制性股票，占授予日公司总股本的 1.56%；后于 2022 年 6 月完成登记，实际授予 978.44 万股，占授予日总股本的 1.30% （其中含两名副总裁因授予日前 6 个月有卖出行为暂缓授予的 71 万股，以及 200 万 股的预留部分）。公司激励计划覆盖范围广，深度绑定员工利益，激发团队活力。 激励计划第二期解除限售条件初步核算达成。两次解除限售期的业绩目标为，以2021 年营业收入为基数，2022/2023 年营业收入增长率不低于 15%/32.25%，解除限售比 例为 50%/50%。目前第一期目标已完成，并于 23 年 6 月解除限售。根据公司初步 核算，23 年营收 31.49 亿元，较 21 年增长 55%。

1.3 火锅调料、菜品调料稳健成长，定制餐调快速发展

23Q1-3，公司收入业绩稳健成长。公司上市首年，即 2019 年，总营收、归母净利分 别同比增长 22.26%、11.39%。20 年受益于家庭烹饪频次、时长提高带动 C 端需求 和公司积极的渠道扩张，公司总营收、归母净利增速亮眼，分别为 36.90%、22.66%。 21 年，公司总营收、归母净利分别下滑 14.34%、49.32%，主要由于调味品行业短 期需求疲软、竞争加剧。22 年，公司实现营业总收入 26.91 亿元（+32.84%），归母 净利润 3.42 亿元（+85.11%），营收、业绩显著改善主要由于公司终端精细化管理， 产品动销提升，渠道库存趋于良性，同时市场费用投放更加精准，运营效率提高，以 及 2021 年基数较低。23Q1-3 公司实现总营收 22.34 亿元（+17.04%），归母净利 3.20 亿元（+31.16%），收入稳健成长，盈利能力提升。 23 年全年预计归母净利同增 31%左右。根据公司公告，经初步核算，23 年公司总营 收为 31.49 亿元（+17.02%），归母净利为 4.49 亿元（+31.26%）。

公司火锅调料稳健成长，中式餐品调料潜力大。公司产品以火锅底料、中式菜品调料 为主，2022 年二者收入占主营业务收入比重合计为 88.49%。16-22 年，火锅底料为 公司收入占比最高的产品品类，除 21 年受消费波动影响行业暂时承压外，整体保持 稳健增长，16-22 年 CAGR 为 17.19%。公司中式菜品调料收入规模快速增长，23Q1- 3 其收入占主营业务收入比重超过火锅底料，达到 50.34%。23Q1-3，公司火锅底料、 中式菜品调料、香肠腊肉调料分别实现收入 8.46、11.21、1.83 亿元，同比分别增长 5.97%、26.20%、31.10%。

经销渠道为主，23Q1-3 定制餐调、电商渠道快速增长。16-20 年，公司经销渠道收 入占主营业务收入的比重保持在 80%以上，随着公司对于电商、定制餐调等新渠道 的持续拓展，经销渠道占比略有下滑，23Q1-3，经销渠道收入占主营业务收入的比 重为 76.80%。23Q1-3，公司经销、定制餐调、电商渠道收入分别为 17.10、2.27、 2.33 亿元，同比分别+9.77%、+23.25%、+102.82%。

销售网络全国化布局，西南、华东、华中为 23Q1-3 收入前三区域。公司销售网络遍 布全国，分区域看，西南地区收入占比维持三成左右，华东、华中紧随其后，23Q1- 3公司西南、华东、华中区域收入分别为6.77、5.39、3.71亿元，同比分别增长32.62%、 11.89%、14.47%，占主营业务收入的比重分别为 30.40%、24.19%、16.64%。16- 22 年，公司各区域均保持了较好的增长，CAGR 均保持在双位数，其中出口、华东、 华北 16-22 年 CAGR 超过 20%。

22 年以来盈利能力持续提升。21 年调味品行业整体承压，公司毛利率、净利率也出 现小幅下滑，22 年以来，公司盈利能力持续改善。22 年公司毛利率、净利率分别为 34.22%、12.66%，同比分别+2.00、+3.56pct；净利率改善幅度大于毛利率，还得益 于公司促销理性和费用投放更精准。23Q1-3，公司毛利率、净利率分别为 36.89%、 14.31%，同比分别+2.57、+1.54pct。

23Q1-3 期间费用率保持稳定，管理费用率小幅上行。20 年公司销售费用率波动较 大，同比+6.10pct 至 20.05%，主要系广告费、业务宣传费和促销费增加所致；21 年 销售费用率维持高位主要由于行业竞争加剧，获客成本增加；2022 年，公司促销力 度减小，费用投放更加精准，销售费用率同比-5.05pct 至 14.42%；23Q1-3 公司销 售费用率为 14.10%，同比-0.31pct。23Q1-3 公司管理费用率为 6.60%，小幅上行 1.45pct，主要是股份支付费用、人工成本、咨询服务费用增加影响。16 年至今研发、 财务费用率基本保持稳定，23Q1-3 分别为 1.20%、-0.41%，同比分别-0.04、+0.37pct。

2.复调行业：渗透率提升空间大，川味热度高

2.1 复合调味品行业稳健成长，BC 端共同驱动行业扩容

我国复合调味品市场规模快速成长。复合调味品是指由两种及两种以上的基础调味 品按一定比例调制、可以满足不同口味需求的调味品，主要包括鸡精、火锅底料、中式复合调味品、西式复合调味品等。根据艾媒咨询数据，2021 年我国复合调味品市 场规模为 1,588 亿元，2011-2021 年 CAGR 为 13.90%。

我国复合调味料渗透率提升空间大。根据艾媒咨询数据，2020 年我国复合调味品渗 透率为 26%，低于首位的美国，和饮食习惯相对接近的日韩相比，也仍有较大差距。

我国餐饮市场规模稳健成长。复合调味品下游可分为餐饮消费、食品加工和家庭消 费，其中餐饮渠道占比最高。2021 年，我国餐饮行业收入达 4.7 万亿元（+18.6%）； 2022 年，消费场景受损严重，餐饮行业收入暂时性回落，但随着消费场景逐步恢复， 餐饮行业长期增长逻辑不变。

餐饮行业，尤其是连锁餐饮发展，带动定制调味品需求提升。2022 年，我国连锁餐 饮企业门店数量为 4.8 万家（+10.1%）。根据美团数据，我国餐饮连锁化率 2018 年 为 12.8%，2020 年升至 15.0%，我国餐饮连锁化率持续提升，且与美国（54%）、日 本（49%）相比，提升空间仍大。对于大型连锁餐饮企业，使用定制化的复合调味品 可以降低成本、提高效率和稳定性，以及满足特色化、定制化的风味需求；一些专业 化的复合调味品企业甚至可以为餐饮企业提供专业的从菜品研究、成本控制、烹饪流 程优化、品质控制的一揽子解决方案。

小 B 端复合调味品仍处于发展初期。20 年初到 22 年末，餐饮大 B 端承压，催化了 小 B 端产品迭代、降本增效诉求；复调小 B 渠道发展加速，有望成为未来 3-5 年复 调行业核心增长驱动力；同时复调在小 B 端仍然处于发展初期，品类、渠道仍有待 精耕。 居民收入水平提高带动食品消费水平提升。2022 年，我国城镇居民/农村居民人均可 支配收入分别为 4.93/2.01 万元，同比分别增长 1.9%/4.2%。收入水平的提高带动了 我国居民的人均食品消费水平的提升，2022 年我国居民人均食品烟酒消费支出为7481 元，同比增长 4.2%，17-22 年 CAGR 为 6.8%。

城镇化率提升、家庭规模小型化等趋势下，复合调味品迎合了 C 端日益增长的调味 品便捷化需求。2021 年，我国城镇化率达到 64.72%，相比 2012 年提高 12.15pct。 伴随着城镇化率提升，平均家庭规模缩小，双职工家庭结构成为一种常见的家庭结构。 根据第七次人口普查数据，2020 年我国平均家庭规模下降至 2.62 人/户，较 2000 年 下降 0.82 人/户。家庭规模缩小使得做饭的“规模经济”下降，双职工家庭结构使家 庭可投入在烹饪上的时间缩短、做饭频次降低。复合调味品相比单一调味品，更加方 便快捷，更适应快节奏的家庭生活。 80/90 消费群体崛起等，助力 C 端复合调味品加速渗透。我国 80/90 后人口占比合 计达 27.66%，这部分人已经成为当前主力消费群体。整体来看，该消费群体热爱美 食和烹饪，但工作繁忙，在追求口味的同时，注重烹饪的简单、便捷，同时对新事物 的接受能力更强。复合调味品相比单一调味品，不仅更加方便快捷，且在用量和配比 上更易于掌握，天然具有“解决方案”式的特征，迎合 80/90 消费群体便捷烹饪的诉 求。

2.2 川味热度高，火锅底料格局清晰，中式菜谱调料加速渗透

火锅底料、中式复调占复合调味品市场份额合计 37%。根据沙利文数据，2020 年我 国复合调味品中，鸡精为最大品类，占据市场份额 30%，火锅底料、中式复调、西 式复调占比分别为 20%/17%/20%。

火锅餐饮市场繁荣，火锅调味料市场快速发展。根据中国产业信息网数据，2021 年 我国火锅餐饮市场总收入为 5,218 亿元，2013-2021 年 CAGR 为 10.08%。随着火 锅消费的大流行，火锅底料市场规模同步增长，2020 年暂时性回落后，2021 年火锅 调味料市场规模达到 332 亿元，同增 27.35%。

海底捞、天味食品位居火锅底料份额前二，川味火锅底料为主流口味。根据马上赢数 据，23Q3 调味品前六大品牌分别为海底捞、好人家、大红袍、名扬、德庄、桥头， 其中海底捞份额占比为 20.7%，好人家与大红袍均属于天味食品旗下品牌，份额合 计占比 18.4%，在前六大品牌中，除海底捞外，其他五品牌均主打川渝风味。

中式复合调味品市场增速快，集中度低，渗透率提升空间大。根据沙利文数据，2021 年中式复调市场规模为 302 亿元（+12.3%），市场集中度、渗透率较低，CR3 不到 10%，发展潜力大。

中式菜谱调料加速渗透。菜谱式调料针对消费者缺乏烹饪时间、缺乏烹饪技能两大痛 点，迎合了“懒宅经济”下的烹饪需求。20-22 年期间餐饮消费场景受限、小红书抖 音激发、对食品安全的重视程度提高等加速菜谱调料的渗透。根据调料家数据，23 年 1-9 月复合调味品品类同比上涨，尤其是菜谱式复合调味料表现突出。 中式菜谱调料风味地域性强，川味为当前主流。当前中式菜谱调料呈现出地域化、碎 片化的特征，根据调料家数据，按照风味分，菜谱式调料中辣味为主流，麻辣、酸辣、 香辣合计占比 55%，其后为红烧（11%）、酸爽（11%）、浓香（9%）、其他（14%）。

3.“好人家”“大红袍”引领，打造大单品能力强

3.1 产能扩张基本完成，充分保障生产需要

公司产销量持续增长。2022 年，公司总产量、总销量分别为 11.97、11.75 万吨，同 比分别增长 35.89%、23.67%，16-22 年 CAGR 为 13.21%、12.84%。

公司在双流、郫县、自贡三地设立生产基地。三大基地分工不同，郫县家园基地兼有 川菜调料、香肠腊肉调料、火锅底料、鸡精等产品的产能，双流基地主要负责火锅底 料产品的生产，自贡基地主要生产酱类产品。 上市前，公司年产能合计 9 万吨，旺季火锅底料、川菜调料产能利用率基本饱和。 16、17、18 年，公司产能均为 9.00 万吨/年，其中火锅底料/中式菜品调料产能分别 为 3.93/3.05 万吨。18 年公司整体产能利用率为 80.84%，但公司火锅底料、川菜调 料、香肠腊肉调料等主要产品有较强季节性，18Q4 火锅底料、川菜调料的产能利用 率分别达到 125%、115%。

上市以来公司积极进行产能扩张，对原家园、双流基地进行改扩建和升级。 1）2019 年，公司 IPO，募集资金主要用于家园和双流生产基地技改项目，计划新增 产能 3.8 万吨，以上两项目分别于 23 年 2 月、21 年 3 月达到预定可使用状态。2）2020 年，公司通过非公开发行方式募资，资金用于双流原生产基地的扩建（食品、 调味品产业化生产基地扩建项目）和成都新建生产基地（天味食品调味品产业化项 目），计划分别新增产能火锅底料 4 万吨、火锅底料及川菜调料合计 15 万吨。 3）22 年 11 月公司发布公告，终止非公开发行投向的“天味食品调味品产业化项目”， 将原定用于该项目的资金用于“食品、调味品产业化生产基地扩建项目”增资，以及 另外 2 个新增综合技改项目和营销网络升级。

预计到 24 年末，公司火锅底料、中式菜品调料产能上限合计有望突破 21 万吨。公 司对原募投项目进行变更，主要是由于 IPO 的“家园生产基地改扩建建设项目”和 调整（即增资）后的非公开发行的“食品、调味品产业化生产基地扩建项目”，在智 慧系统和智能制造贡献下，产能及人均效率大幅提升，两个项目全部达产后，预计公 司火锅调料产能可达到 11.99 万吨/年，中式菜品调料产能可达到 9.7 万吨/年，已基 本与公司前期规划相符，因此公司对募集资金用途进行了调整。增资后的“食品、调 味品产业化生产基地扩建项目”预计于 24 年 12 月达到预定可使用状态。 调整后的两新增项目丰富公司产品品类。公司新增的“双流生产基地综合技改建设项 目”构建干碟和半固态火锅蘸料产线，丰富公司火锅调料品类；新增的“家园生产基地综合技改建设项目”通过技改对产能受限比较严重且处于需求放量阶段的冬调产 品和鸡精调味料实现增产。

成本方面，公司直接材料占比较高，但主要原材料品类多，成本整体保持平稳。公司 直接材料占主营业务成本的比重超过 80%，2022 年为 81.29%。公司直接材料主要 包括油脂、辣椒、花椒等生产类原材料和纸箱、包装袋等包装类原材料，2018 年， 油脂/辣椒/花椒/包装物成本占主营业务成本的比重分别为 20%/7%/12%/12%。根据 公司公告，公司主要原材料价格受市场价格变化影响存在一定波动，但由于种类繁多， 各细类原材料占成本比例不高，且原材料价格变动有增有减，因此总体上对公司主营 业务成本不构成重大影响。

3.2 四大品牌清晰互补，产品矩阵品类全、更新快

三大核心品牌+餐饮高端定制构成公司品牌矩阵。公司旗下拥有“好人家”“大红袍” 和“天车”三大核心品牌以及“天味食品餐饮高端定制”。好人家定位家庭消费，大 红袍定位小 B 流通渠道和大众消费，天车聚焦酱料，餐饮定制服务大型餐饮客户。 四大品牌差异化定位，优势互补，满足不同类型下游客户的需求： 1)“好人家”品牌，聚焦家庭用餐场景，现已成长为中式菜品调料&高端火锅底料的 头部品牌，高端火锅底料连续六年全国销量领先，产品矩阵覆盖手工牛油火锅底料、 酸菜鱼调料、小龙虾调料、香肠调料等上百个 sku。 2)“大红袍”品牌，聚焦流通餐饮消费市场，现已经成长为川味火锅底料&餐调的头 部品牌，川味火锅底料连续六年全国销量领先，产品线覆盖火锅、烤鱼、串串、中餐、 粉/面、小吃等多个品类，产品畅销全国。 3)“天车”品牌，聚焦酱料类产品，拥有百年酱园，商标获得了商务部颁发的“中华 老字号”商标认证。 4)“天味食品餐饮高端定制”品牌，聚焦连锁餐饮消费市场，为大型连锁餐饮类、团 餐类、餐饮新零售类、食品工业类等客户提供专属个性化的整体解决方案，研发实力 全国领先，服务全国超 5 万家线下餐饮门店。

C 端以打造大单品为核心。公司在产品开发策略上，C 端产品主要以打造大单品为核 心工作，同时开发地域特色风味系列菜谱式调料。公司已成功打造手工火锅底料、老 坛酸菜鱼调料、小龙虾调料及香肠腊肉调料等大单品，其中前两者 22 年前三个季度 销售收入占比达到 37%。 B 端开发适应细分餐饮业态的产品。在 B 端产品开发策略上，公司主要方向为，结合餐饮业态的发展现状，满足中式正餐、中式快餐的使用需求，开发细分餐饮业态的 复合调味料。 定制餐调采取“标品大单品销售+头部客户定制”模式。2019 年以来，公司定制餐调 从纯定制模式，升级为“标品大单品销售+头部客户定制”模式，从单一业务销售型 定制模式，转向餐饮定制+餐饮应用解决方案。 公司研发能力强，推新品节奏快。公司根据消费者不同需求，有针对性地开发多口味、 多场景、多规格的产品，销售一代，开发一代，预研一代，以 1-3 年为周期，打造具 有广泛市场需求的大单品。2023 年四季度，公司推出第三代厚火锅底料和零添加系 列不辣汤，持续丰富公司产品矩阵。

重视品牌建设，推动品牌年轻化，借助热点事件，提高品牌曝光度。公司与“一线明 星、一线综艺、一线媒体、一线广告公司”展开合作，扩大品牌影响力。2020 年公 司冠名江苏卫视《非诚勿扰》、东方卫视《东方剧场》等，累计品牌触达 55 亿+人次。 2021 年，“好人家”牵手周笔畅，冠名《为歌而赞》，“好人家”高端品牌势能持续释 放。2022 年，“好人家”沉着应对行业的土坑酸菜危机公关，携手“四川观察”探厂 直播，提升老坛酸菜鱼品类认可度；“智慧工厂”全球首发，公司整合多家全国性权 威媒体、核心合作伙伴等资源，举办主题发布会，全渠道曝光过亿次，提高公司影响 力。

4.全渠道布局日益完善

4.1 经销渠道为主，经销商管理精细化

公司形成了以经销商为主，定制餐调、电商、直营商超为辅的营销架构。经销渠道是 公司最主要的销售渠道，23Q1-3 经销渠道收入占主营业务收入的比重为 76.80%。 1）经销渠道方面，公司采取“好人家”“大红袍”分品牌管理；2）定制餐调实行“标 品大单品销售+头部客户定制”；3）电商渠道分为电商自营（主要是公司线上旗舰店）、 电商商超（天猫超市、京东超市等）和电商专营（专营网络渠道的经销商向公司采购 并对外销售）；4）为降低经营及管理成本，公司商超渠道客户主要通过各区域经销商 覆盖，少部分商超客户通过直营渠道，主要有成都红旗、家家悦集团等。

BC 端全面发力，多方位全渠道触达。公司坚持深化 C 端线上线下渠道体系建设，并 加强 B 端渠道的进一步挖掘，同时通过现有优势经销体系，赋能 B、C 两端，实现多 方位全渠道触达。在 B 端，公司进行大 B 和小 B 全餐饮场景开发，聚焦餐饮用户实 现渠道开拓和用户拓展；在 C 端，公司搭建线下经销商战略联盟体系，通过对经销 商能力培养和释放，提升渠道服务能力，并将食材关联网点、社区生鲜等近场景、近 食材终端作为公司的开发重心。公司也注重线上业务发展，遵从线上各细分渠道特性， 建立了内容电商、平台电商、社区电商、线上分销四大板块，精耕线上业务。 公司上市后持续加强销售网络建设。2019 年末，公司经销商数量为 1,221 家 （+50.93%）；2020 年，公司开启“好人家”与“大红袍”双轮驱动战略，将“大红 袍”从原有销售体系分离，对原有经销商进行拆分，并拓展“大红袍”新的经销商， 年末公司经销商数量增至3,001家；2021年末，公司共有经销商3,409家（+13.60%）； 2022 年，公司更加聚焦经销商的垂直增长，经过优化调整，年末经销商数量为 3,414 家（+5 家）；23Q3 末，公司共有经销商 3,285 家，较 22 年末下降 129 家，主要由 于公司对经销商进行精细化分级运营管理，聚焦资源，对一定周期内业绩表现差、合 作意愿不强的经销商进行了清理。

公司经销商渠道深度下沉。公司市场网络覆盖全国 31 个省级地区、290 个地级行政 区，零售终端网点超 40 万个，并远销美国、澳大利亚、西班牙、日本、新加坡、秘 鲁等近 40 个国家和地区。 优商扶商，分级运营。2021 年以来，公司推出优商和扶商的经销商分级运营模式。 对于大商，通过销售动作标准化的业务流程保障基本盘的增长，赋能经销商生意发展， 建立利益共同体；对于成长型经销商，采取扶商模式，通过资源和关键动作聚焦的方 式扶持成长，精准施策有效投入；销售组织设计相应地匹配客户分级运营，保障优商 和扶商模式的顺利推进。2023 年公司进一步完善和强化了“优商扶商”策略，选择 了 105 家经销商作为“优商”进行管理，该策略实施后这些经销商对销售收入的贡 献、对公司政策的配合度、运营能力的提升、费用投放精准度等方面明显改善。2022 年，公司单个经销商平均收入规模 63.43 万元，同比+38.12%。23Q1-3，公司单个 经销商平均收入规模 52.05 万元，同比+12.34%。 推行差异化、多层次的销售策略。公司针对不同地区饮食习惯、不同市场竞争状况， 结合新产品研发和不同渠道特点，实行差异化销售策略，同时推行涵盖服务营销、品 牌营销、产品营销、市场推广以及终端促销的综合多层次销售策略。

4.2 定制餐调发力大中 B 端，电商、团餐及线上小 B 端等持续拓展

重点开发定制餐调，加速 B 端突围。2016 年，定制餐调成为公司重点开发项目， 2018 年客户数量达到 203 家，较 2016 年增长 164%。2021 年定制餐调业务收入突 破 2 亿元。2022 年公司定制餐调业务实现收入 2.41 亿元（-4.87%），其暂时性下降 主要系餐饮等消费场景受损影响；2016-2022 年 CAGR 为 28.96%。23Q1-3，公司 定制餐调渠道实现收入 2.27 亿元，同比+23.25%。 定制餐调聚焦大中 B 客户持续拓展。公司一方面聚焦头部客户，积极迎合其高标准 的需求，另一方面关注成长性客户，满足定制化需求。公司持续加大投入，利用资本 平台整合资源，聚焦头部连锁餐饮，推动定制餐调业务发展。目前，公司定制餐调业 务发展了张亮麻辣烫、味千拉面、喜家德等多家知名客户，服务全国超 5 万家线下餐 饮门店。

电商渠道多元化布局，推动线上消费增长。公司不断探索营销新模式，以天猫、京东 等综合电商为主要阵地，重点布局抖音等视频电商，深耕小红书等内容电商，聚焦叮 咚买菜等新零售渠道。2022 年公司电商渠道收入达到 2.04 亿元（+29.99%），2016- 2022 年 CAGR 为 56.18%，收入占比提高 6.14pct。23Q1-3，公司电商渠道实现收 入 2.33 亿元，同比+102.82%。

以团餐为切入点带动复调增长，同时发展预制菜业务。2022 年，公司参股下游团餐 企业上海麦金地集团股份有限公司、北京千喜鹤餐饮管理有限公司。公司投资大型团 餐企业，以团餐业务为切入口，带动复调业务增长的同时，试水预制菜业务。 并购食萃食品补全线上中小 B 渠道。23 年上半年，公司收购线上中小 B 渠道复合调 味品企业食萃食品 55%股权，投资金额 3.62 亿元。该并购较好补齐了公司中小 B 客 户的线上渠道，并购整合完成后，公司具备服务包括从单店到大型连锁餐饮在内的所 有 B 端客户的能力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）