天味食品（603317）研究报告：竞争环境趋缓，清理包袱再出发.pdf
- 上传者：王**
- 时间：2021/11/23
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天味在行业爆发期迎来快速发展，但 21 年业绩承压，主要在于公司集中清理库存以及费用高投入。需求端看，行业仍具有成长性，随着不专业玩家扩张步伐减慢，行业竞争格局趋缓，天味也在行业调整期清理历史包袱，打磨自身经营能力，在渠道管控和业务发展中寻求调整，有望实现边际改善。前期高投入下业绩虽阶段性承压，但也提供了一定经营杠杆，为未来业绩弹性奠定基础。我们认为公司正经历触底改善阶段，期待公司深化改革，进一步缩小与龙头企业的差距，整装出发，实现更健康快速的发展。我们给予 21-23 年 EPS 分别为0.22、0.46、0.61，对应 22、23 年估值 58X、44X，首次覆盖，给予“审慎推荐-A”评级。
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