2026年食品饮料行业：肉奶周期共振，盈利改善可期

原奶价格磨底，供需拐点将至

原奶价格持续磨底，行业亏损时间较长。截至2026年2月26日，生鲜乳均价3.03元/公斤，同比-1.9%，环比持平。2021年， 原奶价格步入下行通道，已连续下跌超过4年，跌回2010年水平。2025年下半年以来，原奶价格持续低位，维持在3.02- 3.04元/公斤震荡，处于成本线以下。以山东省为例，截至2025Q4，奶牛养殖头均利润-810元，连续亏损三年，资金压力较 大。

奶牛产能持续去化。牧场亏损加速产能出清，2024年奶牛存栏下降约30万头；2025年奶牛存栏下降25万—30万头，两年奶牛 存栏累计去化约9%。预计2026年奶牛产能继续去化，行业供需更加均衡。2025年TOP40集团存栏约309万头，同比基本持平， 中小牧场加速出清，集团场放缓扩张节奏，规模化程度进一步提升。

部分以售卖散奶为主的小规模养殖场近期涨价明显，个别地区散奶价格达到3.3-3.4元/公斤，原奶供需边际改善。

根据农业农村部，2024年我国液态奶产量占乳制品总量的92.7%，奶酪、黄油等深加工产品占比约7.3%，折算原奶量占整 体产量超过35%。近年来液态奶需求疲软，行业增长乏力。奶酪、黄油等深加工产品需求处于增长阶段，且进口依赖度高， 黄油、奶酪进口量分别占消费量的56%和86%。我国乳品深加工率不足10%，而欧美国家超过40%，产业升级具有较大空 间。此前，商务部对欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施，2025年我国自欧盟进口乳制品量占比分别为，蛋白类 （40.9%）、乳清（32.3%）、稀奶油（27.5%），奶酪（14.5%），利好乳制品深加工国产替代。

B端乳制品需求打开市场空间。随着咖啡、茶饮、烘焙等下游行业的发展，稀奶油、黄油等产品的市场需求迅速扩大，B端 乳制品市场增长潜力较大。根据测算，预计现制茶饮、现磨咖啡、烘焙食品、西式快餐2028年合计乳制品需求1710亿元， 较2025年增加496亿元。B端市场70%至80%的份额来自进口，恒天然（安佳）、百吉福等外资占据主导，国产品牌替代空 间大。国内乳企在技术研发、生产工艺和供应链管理上不断优化，具备供应链优势和高定制化服务，市场份额不断提升。

国内乳企业积极布局B端市场。2025年上半年，伊利股份餐饮专业客户奶酪、乳脂业务同比+20%以上；“蒙牛专业乳品” 覆盖率提升至60%，B端营收同比+28%。

低温液态乳制品规模快速增长。随着消费者健康意识的提升和冷链基础设施的完善，我国低温液态乳制品需求处于快速增长阶 段，鲜奶和低温酸奶逐渐替代传统常温奶，成为行业增长核心引擎。根据沙利文，低温液态乳制品市场规模从2019年的774亿 元增长至2024年的897亿元，CAGR为3%，预计2025到2028年的CAGR为7%。其中，鲜奶的复合增速领先于低温酸奶。 2024年我国低温液态乳制品的渗透率为25.3%，美国、日本等成熟市场的渗透率分别超过90%和75%，具有较大增长空间。

肉牛价格开启向上周期

产能出清带动肉牛价格反弹。2023年至2025年，肉牛养殖行业亏损严重，产能深度出清。2月28日，全国育肥公牛出栏均价 25.74元/公斤，同比+8.7%，环比+0.1%；犊牛均价33.81元/公斤，同比+37.4%，环比+2% ；牛肉价格61.88元/公斤，同比 +20.4%，环比持平 ；淘汰母牛价格20.6元/公斤，同比+25.2%，环比+2.7% 。牛肉价格于2025年3月开始大幅回升，已进入 向上周期。肉牛行业规模化程度低，散户退出有望推动集中度提升。

一方面，牛肉价格上涨带动淘汰母牛价格回升，牧业公司生物资产公允价值提升，有望获得利润增量。另一方面，当前奶价低 迷、牛肉价格回升，牧业公司进行牛群结构优化，加速低效产能淘汰，增加牧业公司业绩弹性。

牛存栏明显去化。持续深亏推动行业减产，截止2025年末，牛存栏9608万头，同比-4.4%，为近5年最低水平，较2023年高点 下降8.6%，产能明显去化。与此同时，肉牛出栏压力逐步消化，2025年肉牛出栏5133万头，同比+0.7%。

产能恢复周期长。2024年，肉牛养殖产业陷入深度亏损，能繁母牛存栏量下降约3%。2025年能繁母牛产能仍处于收缩趋势。 肉牛生产周期长，后备母牛生长18个月后才能进行配种，妊娠期约10个月，从能繁母牛到肉牛出栏约28个月，从后备母牛到肉 牛出栏大约45个月，产能去化恢复周期长。牛扩繁能力较弱，通常一年左右产一胎，前期产能下降的影响将延续较长时间。预 计2026至2027年肉牛市场将面临供给缺口。

牛肉进口消费占比高，限制进口利好牛肉价格。我国牛肉进口政策趋严，叠加全球牛肉价格上涨，牛肉进口量有所下滑。2025 年我国牛肉进口280万吨，同比-2.5%，进口牛肉占国内消费比重约33%，主要进口国为巴西、阿根廷等南美国家。我国牛肉 产量持续增长，国产牛肉的消费占比提升，2025年牛肉产量801万吨，同比+2.8%。

商务部决定以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，对配额外的进口将加征55%关税。保障措施实 施期限为3年，自2026年1月1日至2028年12月31日。预计未来3年牛肉进口压力将显著减小，推动我国牛肉价格继续上行。