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食品连锁行业深度研究：门店调改，探索未来。

食品连锁：百花争艳，烟火人间

线下的商业形态正呈现出两种清晰的路径：一类是满足日常所需的便利店，核心在于“快捷” 和“便利”；另一类是低频但高额的重要消费，重在“体验”与“专业”。食品烟酒消费正向“乐 活主义”演变，消费动机从满足基础需求，转向满足即时愉悦与情绪价值。能够直接创造快乐、 满足细微感官的品类，正成为线下增长的新动能。2025 年以来，食品连锁部分上市公司的股 价表现有所分化。涨幅较多的公司为万辰集团、锅圈、巴比食品，上述三家企业为门店扩张速 度较快、升级调改进展较顺利的代表性企业。若从时间节点来看，本轮门店调改逻辑始于 2025 年，影响股价表现的因素主要有门店数量增长情况、同店或单店收入同比变化情况、公司利润 率水平等因素。食品连锁的门店调改，围绕人、货、场三个层面展开，相关上市公司近年来的 调改动作基本围绕丰富品类、扩大面积、提升服务、新场景探索等四个方向进行。

调改之基：低租金、性价比、高情绪需求

在当前门店调改趋势蔚然成风的表现之下，是租金压力走低、追求性价比、情绪需求增强的社 会经济基础。（1）租金成本降低为连锁门店扩大面积、升级门店奠定了基础条件。百城平均商 铺租金数据显示，近几年来租金水平整体呈下降趋势，2025 年以来一线城市下行压力相对较 大。（2）消费者支付意愿追求性价比客观上加速了专业化垂类小业态的升级。中国快消品市场 “价减量增”的性价比趋势在 2025 年持续显现，食品、饮料和酒，以及日化品价格压力突出。 随着零售碎片化、垂类专营店增多及 O2O 补贴持续，小业态面临更直接的冲击，亟待破局。 （3）消费者对情绪价值的需求增强，为食品连锁门店的升级破局提供契机。消费者并非拒绝 支付更高费用，而是要求“支付必须对应明确的超额价值”。食品连锁企业在原有的零售属性基 础上，门店通常通过产品代加工、手工现场制作等形式，增强餐饮服务功能、淡化预制属性， 从而吸引消费者进店、增强消费者粘性。

未来已至：买调改，就是买未来

餐饮食品连锁行业正处于深刻变革期，持续看好调改龙头的增长潜力。在消费市场持续扩容的 背景下，行业规模与连锁化率同步提升，但仍较欧美市场存在差距。在家餐食市场兴起及健康、 效率、社交等消费需求升级正推动行业结构性调整。众多食品连锁门店都面临增加品类的战略 抉择，我们认为衡量一个品类是否是有价值的品类，可从店效、坪效、毛利率、周转四个维度 进行评估。在选择未来的潜在拓展品类时，可以从几个维度入手：供应商集中度、电商渗透率、 存货周转效率、毛利率，其中烘焙、卤味熟食、热饮、个人配饰、家清个护、潮玩卡牌等是可 以考虑的拓展方向。