2024年成都银行研究报告：享受区域经济红利，后续利润弹性可期

一、 公司背景：国资股东实力雄厚，治理结构较为完善

(一)历史沿革

成都银行（以下称公司）成立于 1996 年 12 月，是四川省内首家城市商业银行。公司 2007 年 引入马来西亚丰隆银行入股，2008 年由前身成都市商业银行更名为现在的成都银行股份有限公司， 2018 年 1 月在上海证券交易所上市，成为四川省首家上市银行、全国第 8 家 A 股上市城市商业银 行。

(二)股权结构：国资控股背景，股东实力雄厚

实控人为成都市国资委，股东实力雄厚。成都交子金融控股集团为公司大股东，截至 2023 年 三季度末持有公司 20%的股权；马来西亚丰隆银行持有公司 19.76%的股权，为公司引进了先进的 银行管理经验；此外，成都产业资本控股集团、香港中央结算、成都欣天颐投资分别持有公司 6.37%、 4.82%、4.08%的股权。成都交子金融控股集团、成都产业资本控股集团、成都欣天颐投资均为成 都市国资委实际控制的企业，成都市国资委通过其合计持有公司 30.45%的股权，为公司的实控人， 四川省国资委通过新华文轩出版传媒和四川新华出版发行集团合计持有公司 3.69%的股权，强大 的股东实力为公司发展提供了有力支撑。

(三)公司治理：高管扎根四川，治理结构完善

管理层均扎根于四川，对四川区域的金融环境具备深刻了解。从现任高管的履历背景来看， 主要高管均始终扎根在四川，如公司董事长（暂代履行行长职责）王晖先生出身于建设银行成都 分支行，具备丰富的基层工作经历；此外，如李金明先生、龚明先生还分别具备监管机构、实业 公司的工作经验，管理层多元化的工作经验也让公司治理更加全面和深入。

二、 区域背景：区域经济动能充足，同业竞争环境温和

(一)区域经济：经济动能充足，产业结构均衡

成都经济体量居于前列，经济动能充足。从经济体量来看，2023 年成都 GDP 达 2.21 万亿元， 在全国城市中位于第 7 位，在西部城市中均次于重庆。从经济增速来看，2023 年成都 GDP 同比增 速为 6%，在 GDP 前十的城市中与深圳并列第二（仅次于重庆）；成都 GDP 近十年 CAGR 达 9.26%， 经济发展迅速，除 2022 年外成都 GDP 增速均高于全国 GDP 增速。

成都首位度排名第一，人口持续净流入。成都经济体量远高于四川省其他城市，2023 年成都 首位度达 36.70%，在万亿级省会中排名第一。在经济体量大、经济集中度高、房价负担相对较低、 文娱资源丰富等因素加持下，成都对于西南地区人口具备较强的虹吸效应，随之也将带来较多的 金融服务需求。2022 年成都收入房价比（城镇居民可支配收入/新房平均销售价格）为 3.43，在 19 座一线城市和新一线城市中排名第 9 位；2022 年成都常住人口达 2126.80 万人，近十年 CAGR 达 4.14%，且每年均维持人口净流入，占四川省的比例逐步上升至 25.40%。

第三产业贡献主要 GDP，电子信息产业为支柱产业。产业结构上，2023 年成都第一、二、三 产业增加值分别为 594.86、6370.87、15108.99 亿元，占比分别为 2.69%、28.66%、68.44%，产业 结构较为均衡。电子信息产业为成都支柱产业，得益于政府大力支持近年来快速增长，近十年电 子信息产品制造业增加值 CAGR 达 10.57%；2020 年成都电子信息产业首次迈过万亿大关，2022 年 电子信息产业规模达 1.2 万亿元，实现营收 6262 亿元，增加值同比增加 12%。

(二)战略规划：成渝定位升级，区位优势增强

成渝双城经济圈定位国家级战略，将建设成为“第四极”。成渝经济圈由国家发改委于 2011 年首次提出，随后一系列相关政策密集落地。2016 年 4 月，国家发改委、住建部 合发布《成渝 城市群发展规划》，明确要培育发展成渝城市群，提出到 2020 年基本建成经济充满活力、生活品 质优良、生态环境优美的国家级城市群。2020 年 1 月，中央财经委员会第六次会议中首次提出大 力推动成渝地区双城经济圈建设，标志着成渝地区双城经济圈建设上升为国家战略。2021 年 2 月， 国务院发布《国家综合立体交通网规划纲要》，将成渝地区双城经济圈与京津冀、长三角、粤港澳 大湾区并列为“四极”，围绕四极展开“十纵十横”综合运输大通道、6 条主轴、7 条走廊、8 条 通道等布局。成都作为成渝经济圈核心城市，区域发展红利将为公司带来充足的金融服务需求。

产业结构升级，发展机遇持续释放。国家级战略提升带来的是基建投资的增长，而成都市层 面则以工业立市、以制造强市，构建基建先行、产业接力的发展路径。成都持续推进产业的转型 升级，大力推动电子信息、装备制造、医药健康、新型材料、绿色食品五大先进制造业的发展。 2022 年 5 月成都发布《“十四五”制造业高质量发展规划》，提出打造电子信息、装备制造 2 个万 亿级产业集群和生物医药、绿色食品、新型材料、节能环保、工业软件等一批细分领域的千亿级 产业集群，明确到 2025 年支柱产业集群规模突破 4 万亿元。2023 年 2 月，《共建成渝地区双城经 济圈 2023 年重大项目清单》发布，共纳入重大项目 248 个、计划投资 3395.3 亿元，2023 年实际 完成投资 4138.4 亿元，完成率达 121.9%；2024 年 1 月底，《共建成渝地区双城经济圈 2024 年重 大项目清单》发布，共纳入重大项目 300 个，较 2023 年共新增 52 个项目，其中现代产业项目新 增 33 个，较 2023 年增幅达 40.74%。

(三)同业竞争：资源集中成都，竞争环境温和

公司专注服务当地经济，机构和贷款投放集中在成都。公司深耕成都地区，截至 2023 年 H1， 公司合计网点数量 247 家，其中成都地区网点 191 家、其他省内地区网点 38 家、省外地区网点 18 家，77.3%的分支机构集中在成都地区。从贷款区域分布来看，截至 2023 年 H1，公司贷款总额 5753.75 亿元，其中成都地区贷款 4203.50 亿元，占比 73.06%。

成都地区竞争环境温和，公司具备竞争优势。从区域竞争环境来看，除国有行、股份行之外， 公司主要的竞争对手有成都农商行和四川银行。成都农商行资产、贷款、存款规模与公司相近， 在业务上与公司存在一定竞争；但从网点分布来看，成都农商行网点布局更为下沉，主要分布与 近郊和县城，而公司网点主要分布于主城区内。四川银行规模与公司相差较大，且四川银行作为 省级城商行，业务将更加集中于省级业务，与公司业务存在错位竞争。盈利能力上，公司 2022 年 ROE 达 19.48%，远超成都农商行的 10.07%和四川银行的 2.75%。

三、 财务分析：资负两端稳健增长，资产质量表现优异

(一)量：规模稳健增长，转型效果显现

整体规模稳健增长，同比增速有所下滑。受益于快速发展的区域经济，公司资负两端扩张近 年来均逐年加快。2022 年公司总资产、总负债分别达 9176.50 亿元、8562.24 亿元，增速分别提 升至 19.43%、19.53%。截至 2023 年 Q3，公司扩表速度有所放缓，公司总资产、总负债分别为 10630.39 亿元、9951.40 亿元，同比增速降至 17.13%、17.12%。

公司贷款高速增长，增速同业第一。随着成都区域经济的改善，2016 年后公司信贷加速投放， 贷款增速逐渐加快，从 2016 年的 1.55%上升至 2021 年的 37.25%。2022 年公司贷款增速有所回 落，2023 年 Q3 贷款总额达 5900.01 亿元，同比增加 25.85%，尽管低于 2021 年的增速，但仍处于 上市城商行中最高水平。

对公贷款继续高增，零售转型效果有所显现。分结构来看，公司对公贷款 2016 年后一直保持 高速增长，2021年达到最高增速42.59%，2023年Q3公司对公贷款4709.40亿元，同比增加29.59%； 个人贷款增速 2019 年后呈现下行趋势，从 2019 年的 33.36%逐渐降至 2022 年的 8.94%，2023 年 Q3 公司个人贷款 1190.61 亿元，同比增加 12.94%，增速有所改善。2018 年公司提出大零售转型， 2019 年开始消费贷和经营贷增速明显加快，2023H1 消费贷、经营贷同比分别增加 439.68%、46.36%，零售转型效果初步显现。

公司揽储能力较强，存款以对公为主。2019 年后公司存款增速逐渐加快，近年来存款增速基 本保持在 20%左右，揽储能力较强；截至 2023 年 Q3 公司存款达 7526.01 亿元，同比增加 17.32%。 公司存款以对公存款为主，截至 2023 年 Q3 公司对公存款、个人存款、保证金存款分别为 3928.08、 3403.21、188.83 亿元，占比分别为 52.19%、45.22%、2.51%。

零售转型下个人存款增速加快，存款活期率较高。公司存款的高增长主要由零售端的增速支 撑，个人存款增速从 2017 年开始逐年加快，由 2017 年的 12.31%持续提升至 30.36%，2023 年 Q3 个人存款同比增加 28.96%。公司存款活期率较高，2023H1 存款活期率为 37.36%，在上市城商行 中排名第五。

(二)价：息差继续收窄，银政优势明显

公司净息差持续收窄，在同业中处于中上水平。受降息和低利率环境影响，公司净息差自 2018 年持续收窄，2023 年 Q3 净息差为 1.82%，同比收窄 15bp。横向比较来看，公司净息差在同业中 处于中上水平，在上市城商行中排名第 6，仅次于郑州银行、贵阳银行、长沙银行、宁波银行和青 岛银行。

高比例存款+低成本负债是公司息差优势的来源。我们认为公司的息差优势主要来自于两个 方面，一是高比例的存款（尤其是高比例的活期存款），二是低成本揽储能力。截至 2023 年 Q3， 公司存款占计息负债的比例为 76.23%，在上市城商行中排名第 3；截至 2023 年 H1，公司计息负 债成本率为 2.28%，在上市城商行中排名中下，背后是公司的银政优势支撑的低成本揽储能力。

(三)质：资产质量改善，信用成本低位

存量风险出清，资产质量大幅改善。受民营担保公司暴雷、个别大型企业风险暴露等信用风 险事件影响，公司不良率自 2013 年开始逐渐攀升，于 2015 年达到最高的 2.35%。2016 年后随着 地方经济的回暖、信用风险的释放、公司风险处置力度的加大，不良率逐渐下行；2020 年后，公 司存量风险出清，公司资产质量持续向好，截至 2023 年 Q3 公司不良率为 0.71%，处于上市城商 行中领先水平。

不良认定标准持续收紧，前瞻指标亦显示资产质量向好趋势。公司不良认定标准趋严趋势不 变，不良偏离度从 2015 年的 188.79%逐年降至 2022 年的 79.89%，2023 年 H1 公司不良偏离度为 74.17%，较年初降低 5.72%。不良前瞻指标也表现出资产质量的向好，2023H1 关注率和逾期率分别降至 0.44%和 0.82%，资产质量改善趋势持续。

拨备覆盖率位于同业前列，对利润或形成持续反哺。公司拨备覆盖率自 2016 年后持续上升， 2023 年 Q3 拨备覆盖率为 516.57%，较年初上升 14.90%，风险抵御能力不断加强。横向来看，公 司拨备覆盖率在上市城商行中排名第 3，仅次于杭州银行和 州银行。后续来看，公司资产质量 持续改善，拨备计提压力较小，充足的拨备将为后续的利润释放打开空间，公司利润弹性可期。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）