成都银行研究报告：信贷高增，关注下降.pdf

成都银行研究报告：信贷高增，关注下降。成都银行披露 2025 年三季报，2025Q1~3 营收、PPOP、归母利润同比增速分 别为 3.01%、2.39%、5.03%。从累计业绩驱动来看，25Q1~3 规模扩张、拨备 计提减轻形成正贡献，净息差收窄、中收及其他非息增长承压形成负贡献。边 际来看，25Q3 手续费增长压力有所缓解，拨备计提贡献由负转正，但债市波动 下其他非息业绩贡献由正转负，另外成本收入比业绩拖累加大。

核心观点：

（1）生息资产规模高速扩张。25Q3 末，生息资产规模同比增长 13.87%，增 速环比提升 1.68pct，其中贷款规模依旧保持 17.36%的高增速，一方面 25Q3 末对公贷款同比增长 18.98%，增速环比回升 3.36pct；另一方面，个人贷款增 长好于行业。另外，25Q3 末投资类资产同比增长 26.20%，TPL 单季度规模负 债，AC 和 OCI 均保持较快扩张。规模高速扩张下，公司 25Q1~3 净利息收入 同比增长 8.24%，较上半年进一步回升 0.65pct。

（2）存款增长放缓，永续债发行。25Q3 末，存款同比增速环比下降 2.03pct 至 12.78%，25Q3 单季度增量仅 30 亿元，较 25Q2 少增 158 亿元，主要是对 公活期存款规模下降较多，因此根据我们测算，公司 25Q3 单季度计息负债成 本率环比并未进一步压降，但资产端下行压力仍在持续，最终 25Q3 息差对业 绩拖累边际有所加剧。公司于 25Q3 发行了 110 亿元永续债，有效补充一级资 本，以匹配资产端的扩张。

（3）不良率低位，拨备高位。25Q3 末公司不良率 0.68 %，环比小幅回升 2bp， 但 25Q3 末关注贷款率 0.37%，环比回落 7bp，前瞻指标有所改善。测算不良 净生成率 0.22%，环比回升 5bp，同比下降 4bp，保持在偏低位。25Q3 末，公 司拨备覆盖率 433.08%，环比下降 19.57pct，绝对值保持在同业前列，拨备安 全垫十分夯实，业绩持续性有保障。

（4）非息增长承压。 25Q1~3 公司非息收入同比增长-16.53%，增速较上半年 下降-16.36pct，其中手续费及佣金业务净收入同比增长-35.17%，主要受理财 业务手续费收入减少影响，25Q3 单季度增速已回正；其他非息收入同比增长 -13%，增速较上半年下降 22.72pct，TPL 估值波动较大，公允价值变动损益负 增较多，投资收益在去年高基数下小幅正增长，其中 25Q3 公司兑现 AC 浮盈收 益达 5.8 亿元，同比少增 0.28 亿元。