一、行业渐趋触底，看好新质生产力与三大重点工程等结构性行情

复盘 2023 年以来建筑板块整体表现，我们认为，中特估与一带一路主题、宏观经济波动是造成建筑板块市 场表现波动的主要因素。具体而言：1）1-5 月受中特估与一带一路影响，以基建央企为代表的建筑公司估值快 速修复；二三月份地产与消费复苏强劲，积压需求释放，顺周期板块整体向好，整体涨幅延续至 5 月中亚五国 峰会。2）5 月中下旬-6 月下旬，中亚五国峰会利好落地，宏观经济复苏不及预期，行业出现较大跌幅；此阶段 顺周期板块表现较好。3）7 月份政策预期转好，带路峰会主题与政治局会议积极表述提振市场信心。8）8 月起 受到股票市场整体下行、人民币贬值压力的负面影响，半年报三季报等运营数据低于预期，对市场信心产生一 定影响，基本下跌至年初水平。

三大重点工程建设持续推进、美联储即将进入降息通道、基建投资维持较高增速多重因素叠加，建筑装饰 板块整体已处于极低估值区间，在多种利好因素影响下有望进入修复通道。当前建筑装饰估值仍处于历史纵向 和全行业横向的较低水平。截至 11 月 30 日，建筑板块 PE 估值为 8.4x，处于 2014 年以来的 3.2%分位，PB 估 值为 0.7x，处于 2014 年以来的 0.0%分位。PE 估值和 PB 估值均处于 2014 年以来的极低水平，且与其他行业横 向相比，建筑板块的估值分位水平也处于全市场极低水平。

分建筑子板块来看，基建（PE 历史分位为 7.7%，PB 历史分位为 1.4%，后同）、房建（16.5%，0.5%）、 专业工程（15.3%，2.7%）3 个子板块的估值历史分位数处于较低水平，工程咨询（43.9%，6.6%）、装修装饰 （84.8%，30.3%）处于较高水平，其中装修装饰由于业绩出现明显下滑，PE 估值被动提升至较高水平。

行业渐趋触底，看好新质生产力与三大工程等结构性行情。2023 年建筑装饰板块行情主要由中特估与“一 带一路”建设主题驱动，我们认为 2024 年随着美联储进去降息通道，三大工程持续推进，基建投资增速不减， 低估值板块有望进入修复行情；从中长期来看，我们看好建筑行业以数字化、低碳化、智造化为主的新质生产 力发展。

二、以数字化、低碳化、智造化为方向的行业新质生产力值得期待

2.1 数字化：智慧交通运维企业，受益数据资源价值显性化

2.1.1 数据资产入表，数据资源价值凸显

数字经济规模持续增长，成为推进中国式现代化的重要驱动力量。数字经济是以数字化的知识和信息作为 关键生产要素，通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高经济社会的数字化、网络化、智能化水平。数字 经济具体可包含四部分：1）数字产业化，即信息通信产业，包括电子信息制造业、电信业、软件和信息技术服 务业、互联网行业等。2）产业数字化，即传统产业应用数字技术带来产出增加和效率提升部分。3）数字化治 理。4）数据价值化，包括但不限于数据采集、数据确权、数据标注、数据定价、数据交易、数据流转、数据保 护等。党的二十大报告明确指出，要加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞 争力的数字产业集群。当前，数字经济已成为推进我国现代化的重要驱动力。2017-2022 年我国数字经济规模从 27.2 万亿增长至 50.2 万亿，年复合增长率为 13%，占全国 GDP 比重从 2017 年 32.9%提升至 2022 年 41.5%。

数据要素成为第五大生产要素，市场规模处于快速发展阶段。数据要素是指参与到社会生产经营活动中， 为所有者或使用者带来经济效益的数据资源，是数字经济发展的核心引擎。2020 年中共中央、国务院印发《关 于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，正式将数据要素单独列为生产要素，成为继土地、资本、 劳动力、技术之后第五大生产要素。在国家全方位布局数据要素背景下，我国数据要素市场规模正处于快速发 展阶段，据国家工信安全发展研究中心测算，2021 年我国数据要素市场规模达到 815 亿元，并且预计“十四五” 期间数据要素市场规模复合增长率为 25%，预计到 2025 年，我国数据要素市场规模为 2000 亿左右。

数据要素政策进入体系化构建阶段，“数据二十条”推动打造“1+N”数据基础制度体系。自从十九届四 中全会将数据要素列为新的生产要素以来，数据要素体系化顶层设计正式启动。2022 年 12 月，中共中央、国 务院印发《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（即“数据二十条”）明确了数据基础制度 体系，数据基础制度涵盖数据产权制度、流通交易制度、收益分配制度、协同治理制度，各地各部门将围绕“数 据二十条”不断丰富完善数据要素制度体系和配套政策，打造“1+N”数据基础制度体系。

2024 年起符合条件的数据资产可确认为无形资产或存货。今年 8 月财政部印发《企业数据资源相关会计处 理暂行规定》（以下简称《暂行规定》），自 2024 年 1 月 1 日起施行，根据《暂行规定》，企业使用或持有出 售的数据资源，符合相关会计准则的可以确认为无形资产或存货。对于持有符合相关准则数据资源的企业而言， 数据资产入表有如下影响，1）降低资产负债率，在负债水平不变情况下，数据资产入表后将增加总资产从而降 低资产负债率；2）提高毛利率，会计处理变化后，收集、采购、生成数据资产产生的营业成本有望降低；3） 降低研发费用率，部分与数据资源相关的研发费用资本化后可降低费用率。

2.1.2 建筑业数字化转型正当其时，建筑企业积极布局智慧交通

建筑业数字化转型正当其时。建筑业作为我国国民经济支柱产业之一，长期存在生产方式落后、生产效率 低、资源消耗大、跨专业协同不足等痛点。2022 年 1 月，住建部发布《“十四五”建筑业发展规划》，指出“建 筑业在与先进制造业、新一代信息技术深度融合发展方面有着巨大的潜力和发展空间”，需要“加快建筑业转 型升级”。建筑业的数字化转型过程，就是利用数据要素改变建筑业原有的生产关系以创造更高的生产力，推 动建筑业完成全要素、全参与方、全生命周期的数字化变革。建筑业数字化整体框架可总结为基础设施层、能 力平台层、应用服务层，1）基础设施层，即通过感知基础设施实现智能化识别、定位、跟踪、监控，通过计算、 存储、网络基础设施提供算力能力、数据访问需求，通过测绘基础设施采集更新地理信息、建筑信息等。2）能 力平台层，即通过汇聚数据、多源模型、行业知识、专用技术和业务系统的资源要素，提供数据、图形、业务 使能等专业服务。3）应用服务层，即聚焦智能建造、装配式建筑、数字城市等场景。

智慧交通正处于加速建设阶段，数据要素是主线之一。在建筑业数字化转型中，交通建设数字化成为战略 重点，国家“十四五”规划和党的二十大报告明确将“交通强国”作为重大战略进行决策部署，《国家综合立 体交通网规划纲要》提出，到 2035 年，我国交通基础设施数字化率达到 90%。交通基础设施的数字化，支持技 术包括 BIM、北斗、RFID、GIS 以及高精度地图等；其次是枢纽、码头、场站、道路、轨道等的运行监测，主 要以感知、通讯等动态监测为主。今年 9 月，交运部印发《关于推进公路数字化转型加快智慧公路建设发展的 意见》，明确指出到 2035 年，全面实现公路数字化转型，建成安全、便捷、高效、绿色、经济的实体公路和数 字孪生公路两个体系。数据要素是贯穿建设智慧公路的主线之一，包括数据的生成、获取、汇总、联网、算法、 应用、服务、保障等，在国家综合交通运输信息平台架构下，完善公路基础数据库是形成公路数字化的保障。

智慧交通运维催生海量数据资源。交通基础设施的长效运营成为公路、铁路等发挥成效的主要因素，当前 在城市交通领域，交通建设运营一体正成为行业发展趋势。当前城市交通基础设施逐渐进入“服役中后期”， 管养运维难度增加、养护成本大幅提升，推动基础设施建设向“规、建、管、运、服”全生命周期管理转变； 此外，空间宜居、价值多元、环境可持续等成为城市价值核心，对交通基础设施高效运营、韧性发展提出更高 要求，推动“以建为主”向“建营并重”转型，催生智慧城市及智慧交通运营运维市场新需求，而城市交通运 行管理又产生各类道路交通、城市交通相关行业和领域数据导入。以深城交为例，深城交数实映射孪生底座， 是基于空天地多维感知、全要素语义化、数实映射、数字孪生场景编排、交通孪生体管理等能力，打造首个面 向交通全业务场景的全市、全域、全要素数实映射孪生底座，构建 15 个大类、2100+子类标准化交通全要素数 据资产。

股东平台优势+产业链延伸助力企业深度参与智慧交通建设。盘点建筑行业布局智慧交通、智慧城市建设运 营的上市公司，一般为依托股东平台优势，结合传统业务项目经验深度融入智慧交通建设。其中深城交发挥自 身在交通领域的工程设计与规划咨询业务优势，依托深智城集团（深圳国资独资）提供智慧城市、智慧交通一 站式整体解决方案；隧道股份背靠上海城建集团，承担了上海 95%以上市管交通设施运营养护任务，依托长期 在隧道、轨道交通、道路桥梁工程建设与管理运营经验和海量项目数据，整合数据资源成为城市数字建设的领 军者；四川路桥作为蜀道集团子公司，长期深耕四川省内交通建设，形成数字交通“建、管、运、服”的一体 化“数据链”数据资产体系，随着明年数据资源资产化入表，布局智慧交通、智慧城市运维企业有望受益数据 资源价值显性化。

算力：数字经济新引擎。数字经济的发展需要强大的计算能力作为支撑，无论是建筑业数字化转型还是其 他行业开展数字化转型，都需要与之匹配的算力进行数据处理、分析。建筑板块上市公司抢抓机遇布局算力业 务，高新发展收购华鲲振宇，后者为西南地区最大的算力企业；测绘股份今年发行 4.07 亿可转债，拟投入 1.54 亿元建设算力中心，此外，设计总院计算中心匹配自身勘察设计业务，中装建设孙公司建设运营的数据中心同 时提供算力租赁服务。

2.2 绿色化：新能源与储能协同发展，CCER 与碳市场齐头并进

2.2.1 国内外持续推进碳中和

“双碳”政策持续推进，碳达峰碳中和“1+N”政策体系构建完成。自 2020 年总书记提出碳达峰碳中和以 来，我国各有关部门出台 12 份重点领域、重点行业实施方案和 11 份支撑保障方案，31 个省区市制定本地区碳 达峰实施方案为加快落实“双碳”目标，目前我国已建立碳达峰碳中和“1+N”政策体系，“1”由《中共中央 国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》、《2030 年前碳达峰行动方案》两个 文件共同构成，“N”是重点领域、重点行业实施方案及相关支撑保障方案，即“碳达峰十大行动”。今年以 来“双碳”政策持续推进，包括生态环境部推进 CCER 重启，发改委推进碳达峰试点城市建设等，相关政策持 续出台确保我国如期实现碳达峰碳中和目标。从国外视角来看，在巴黎协定背景下，碳中和成为全球趋势，今 年 4 月，欧洲议会全体会议投票通过欧盟碳边境调节机制（CBAM，或称欧盟碳关税），该法案于 2023 年 10 月起适用，2026 年起正式实施，同时从 2026 年开始，欧盟碳市场上的免费配额会逐年递减，直到 2034 年全面 取消免费配额。

2.2.2 新能源与储能建设方兴未艾

新能源新增装机容量占比持续提升，“十四五”期间光伏装机高速发展。电力行业作为全国碳排放最高的 行业，能否实现低碳转型是实现碳中和目标的关键，当前我国正处于构建新型电力系统阶段，新型电力系统核 心目标即绿色低碳。受益于政策支持，建设成本下降，新能源发电装机容量占比持续提升，截至 2023 年 10 月， 风光新能源合计装机容量为 9.4 亿千瓦，占比 33.4%。近年来新能源新增装机容量占比继续保持较高比例，2023 年前 10 月我国新增发电装机容量 2.5 亿千瓦，其中新能源占比 72%，较 2012 年提升 55 个百分点。其中光伏新 增装机在“十四五”期间表现亮眼，截至目前“十四五”期间我国光伏新增装机容量 2.85 亿千瓦，占比 45%， 今年前 10 月光伏新增装机容量达到 1.43 亿千瓦，占比达 57%，较 2012 年高出 56 个百分点。

煤电明年起实现两部制电价，推动新能源长期发展。当前我国煤电向基础保障性和系统调节性电源并重转 型，为适应煤电功能加快转型需要，11 月 8 日发改委和国家能源局联合印发《关于建立煤电容量电价机制的通 知》，将现行煤电单一制电价调整为两部制电价（电量电价+容量电价），其中电量电价通过市场化方式形成， 容量电价按照回收一定固定成本确定。其中煤电机组固定成本全国统一，为每年每千瓦 330 元，2024～2025 年 通过容量电价回收的固定成本比例多数地方为 30%左右（即 100 元/千瓦），部分煤电功能转型较快的地方回收 比例为 50%（165 元/千瓦），2026 年起将各地通过容量电价回收固定成本不低于 50%。长期来看，建立煤电容 量电价机制，有利于优化电力资源配置，推动煤电灵活性改造加速，提高新能源消纳能力，支撑建设更大规模 的新能源装机容量。

电力系统灵活性资源稀缺，储能成为新资产类型。随着我国新能源装机容量不断提高，且新能源发电存在 波动性、间歇性、随机性，导致新能源出力保证率较低，需要灵活性资源对电网进行电力平衡、调峰平衡、辅 助服务等支撑作用，解决新能源消纳问题。灵活性资源包含火电灵活性改造以及储能，储能则包括抽水蓄能、 压缩空气储能、电化学储能等，目前我国储能以抽水蓄能为主，抽水蓄能装机容量占国内储能约 80%。

抽水蓄能建设方兴未艾，投资主体渐趋多元。抽水蓄能是当前技术最成熟、经济性最优、最具大规模开发 条件的电力系统绿色低碳清洁灵活调节电源，与风电、太阳能发电、核电、火电等配合效果较好。截至 2022 年 末，我国抽水蓄能装机容量达 4579 万千瓦，位列全球第一。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》， 我国目标在 2025 年建成抽水蓄能装机容量 6200 万千瓦，2030 年建成 1.2 亿千瓦。目前，我国核准在建及已经 投运抽水蓄能装机容量达 2 亿千瓦，当前抽水蓄能依然处在高速建设阶段，吸引更多企业关注，其投资主体渐 趋多元化，过去投资抽水蓄能电站主体主要为国家电网与南方电网，我国目前在运抽水蓄能 83%来自两网，而 当前已核准的 2 亿千瓦抽水蓄能规模中，两网占比为 53%，能源类央企与地方国企加大对抽水蓄能建设的投资力度，包括五大发电集团、三峡集团、中国电建等。

能源产业智能化升级加快，智能电网、智慧电厂迎来发展机遇。当前电力系统向适应大规模高比例新能源 方向转变，考虑到新能源出力具有间歇性、波动性、随机性等特点，维持电力系统平衡的难度不断加大，传统 电网灵活性调节资源缺乏的问题凸显，通过智能电网精细调节用户用电，将成为保障新型电力系统电力可靠、 稳定和低成本供应的关键手段。《“十四五”现代能源体系规划》明确要加快能源产业数字化智能化升级，实 现源网荷储互动、多能协同互补及用能需求智能调控，实施一批智慧能源示范工程，包括智能电网、智慧电厂 等。

2.2.3 碳市场扩容与 CCER 重启在即

CCER 即将重启，打开碳汇开发企业盈利空间。今年 6 月，生态环境部表示力争年内重启 CCER（国家核 证自愿减排量），随后在 9 月份生态环境部通过了《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，并于 10 月 19 日正式实行，10 月 24 日，生态环境部印发 4 项温室气体自愿减排项目方法学，包括造林碳汇、并网光热发 电、并网海上风力发电、红树林营造。目前，全国温室气体自愿减排注册登记机构尚未成立，由国家应对气候 变化战略研究和国际合作中心承担温室气体自愿减排项目和减排量的登记、注销等工作，由北京绿色交易所有 限公司提供核证自愿减排量的集中统一交易与结算服务。根据 BP 统计，我国二氧化碳排放量 105 亿吨，以 CCER 在全国碳排放权交易市场抵消比例不超过应清缴碳排放配额的 5%为准，我们测算当前 CCER 市场空间上限为 135 亿元（假设 CCER 价格 60 元/吨），且未来随着碳市场扩容市场空间有望进一步扩大。

全国碳市场扩容在即，碳价或将刺激工业领域低碳投资需求。在“双碳”政策背景下，加快建设碳排放权 交易市场是实现碳达峰、碳中和的重要手段。全国碳市场自 2021 年 7 月启动，目前仅纳入电力行业，随着我国 “双碳”政策逐渐深入，未来钢铁、建材等行业纳入全国碳市场确定性强。今年 6 月以来，生态环境部先后召 开钢铁、建材、石化等行业纳入全国碳市场专项研究工作会议，10 月 18 日生态环境部印发《关于做好 2023— 2025 年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》，开展石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、 民航等重点行业企业温室气体排放报告与核查有关工作。我们认为，在钢铁、水泥、石化等行业纳入全国碳市 场后，碳价带来的成本或将刺激成为钢铁、水泥、石化企业低碳投资的需求，具备低碳技术的相关冶金、水泥 工程企业有望受益下游制造业相关的资本开支。

2.3 智造化：提升新质生产力的必由之路

2.3.1 半导体周期向上与国产替代共振，半导体上下游值得期待

半导体行业整体处于周期底部，半导体设备销售额明年有望上涨。根据美国半导体行业协会数据，2023 年 1-9 月全球半导体销售额为 376.0 亿美元，较去年同期下降 15.9%，其中中国区域销售额为 108.3 亿美元，同比 下降 25.5%，整体处于周期底部。从同比增速来看，全球和中国地区半导体销售额已分别收窄至-4.5%和-9.4%， 均较前期大幅收窄，出现抬升情况。就半导体设备领域而言，据 SEMI 预计，2023 年全球半导体设备支出将下 降 15%以上，2024 年将反弹至超 1000 亿美元，在传统消费电子回暖，AI 算力需求爆发式增长的情况下，2024 年半导体行业资本支出有望回暖。

国产替代加速，替代空间广阔。受海外制裁影响和供应链国产自住可控需求，半导体产业与上下游的设备、 建设及材料行业国产化替代趋势愈演愈烈，据测算，2023 年国内半导体设备销售额将达到 299 亿元，较 2020 年增长 94%，海外厂商占比仍然接近 90%，国产厂商占比超过 10%，从 2020 年的 10 亿美元增长至 33 亿美元， 进步较快但替代空间广阔。考虑到供应链自主可控需求，未来国产厂商空间将更为广阔。

洁净室工程板块将充分受益于半导体厂商扩产。洁净室主要用于半导体、新型显示、生命科学等领域，为 后续生产提供稳定、清洁的生产环境，满足洁净度、温湿度、电磁环境和声音等各项指标要求，是高端制造的 重要前置投资。根据再升科技招股说明书计算，洁净室投建成本约占项目总投资 15%，据不完全统计，截至 2023 年 11 月，中国大陆地区合计在建 22 个晶圆厂，计划建设 10 个晶圆厂，洁净室板块有望充分受益于半导体厂商 扩产。

2.3.2 钢结构：智能制造重塑行业逻辑

钢结构下游需求主要来自工业和基础设施建设，装配式政策支持带动下游需求扩张。与传统建筑相比，钢 结构建筑具有抗震性能好、标准化程度高、绿色环保和建造速度快等多重优势，广泛应用于工业厂房、公共建 筑等领域。2021 年新开工钢结构建筑 2.1 亿平，占当年新开工建筑面积的 4.3%，其中住宅领域渗透率为 0.8%， 非住领域渗透率达 19.1%。在多重优势加持下，装配式建筑的政策推广力度不断加强，建筑钢结构产量也稳步 提升，住建部在《“十四五”建筑业发展规划》与《城乡建设领域碳达峰实施方案》中分别指出，到 2025 年末， 装配式建筑（主要为混凝土建筑、钢结构建筑）占比达新建建筑 30%以上，到 2030 年这一比例突破 40%，同时 鼓励学校、医院等公共建筑优先采用钢结构。根据中国钢结构协会预测，到 2025 年，我国钢结构用量达到 1.4 亿吨，占全国粗钢产量比例 15%以上，钢结构建筑占新建建筑面积比例达到 15%以上。钢结构企业属于劳动密 集型企业，产品定制化程度较高。

下游资金压力有望缓解，制造业库存触底。7 月 24 日政治局会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战， 主要是国内需求不足，外部环境复杂严峻，将加大宏观政策调控力度，着力扩大内需，有效防范化解地方债务 风险，制定实施一揽子化债方案。随着保障房建设、城中村改造和“平急两用”基础设施建设这三大工程推进，专项债与金融支持力度增强，下游需求有望提升。从库存周期来看，10 月工业企业产成品库存同比增长 2.0%， 处于周期底部，从上两轮周期来看，制造业固定资产投资均在库存触底之后较快提升，同时美联储降息预期升 温，行业下游需求将持续转好。

坚定推进智能制造，打造信息化平台实现降本增效。智能制造是钢结构制造业转型升级的必经之路，从成 本结构上看，钢结构公司成本扣除钢材后成本主要由人工费用和设备折旧构成。根据鸿路钢构此前披露，人工 成本占总生产成本的 9.5%，剔除钢材后人工成本占比高达 45.5%，采用自动化产线可大幅降低人工需求，实现 降本。从管理效能角度来看，钢结构产品非标件多，智能产线和全流程管理平台可大幅提升加工制造水平，实 现全部制造项目全生产过程 BIM 管理，增强核心竞争力。

三、三大工程建设增量可观，基建关注结构性机会

3.1 三大工程建设为城市建设带来可观增量

高层次会议就三大工程建设做出部署，金融支持力度不断加大。今年 4 月政治局会议提出在超大特大城市 稳步推进城中村改造和“平急两用”公用基础设施建设，规划建设保障性住房，7 月政治局会议明确指出“要 加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产”， 三大工程建设逐步成型，其中城中村改造与保障房建设部署电话会议也已召开，各项工作稳步推进。10 月底中 央金融工作会议则明确“加快保障性住房等‘三大工程’建设”，央行、金监总局等部委多次提出大力支持三 大工程建设，为其提供中长期低成本资金支持，金融支持力度不断加大。

3.2 万亿国债抬升投资中枢，2024 年基建需关注结构性机会

增发万亿国债抬升基建投资中枢，弥补年底投资缺口。2023 年年初以来，由于专项债发行进度不及去年同 期、地方政府债务压力加大，基建投资增速尽管仍保持较高的增速，但同比增速持续下滑，9 月狭义基建投资 增速已下滑至 6.2%。本次增发国债分两批次在今年四季度及明年使用，每批 5000 亿元，预计对全年基建投资 增速影响在 3%-5%。去年下半年合计 7400 亿的政策性金融工具对基建拉动较大，基数较好，本次增发国债和 对提前下达新增地方债限额的授权延期也有望弥补年末投资缺口，拉动水利投资和经济复苏。

2024 年基建投资增速预计维持在约 7%的水平。2023 年全年基建投资预期呈现前高后低+翘尾的趋势，由 于 2022 年专项债前置发行，基数较高，基建投资增速缓慢下行，四季度万亿国债有望落地，形成翘尾趋势。从 资金方面来看，2024 年专项债的发行与使用仍将是基建投资的主力，地方化债仍在进行中，PPP 新机制下项目 规模或将缩小，回款情况改善，新增发万亿国债相关项目将更多在 2024 年形成实物工作量。在考虑增发国债情 况下，预计 2024 年基建投资增速将维持在约 7%的水平。

细分领域中，铁路投资、水利投资、能源投资值得关注。细分到基建板块中，铁路运输业 2023 年受益于重 大项目陆续开工，下半年投资增速逐步抬高，1-10 月增速约为 24.8%，实现高增长，由于铁路项目投资规模大、 周期长，预计 2024 年仍将维持较高增速。水利方面，1-10 月新开工 2.64 万个项目，落实水利投资 1.1 万亿元， 受益于万亿国债资金落地，水利投资增速有望快速提升。能源建设方面，受益于光伏组件等设备价格下降，煤 电两部制电价推进促进消纳能力增强，新能源建设与火电建设均有望维持较高增速。其中，核电 1-10 月份完成 投资额 670 亿元，同比增长 41.5%，随着三代核电机组批量开工，核电总投资规模有望再上台阶。

 

 

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）