2023年厦门钨业研究报告：成长的新材料平台，三大主业一往“钨”前

1 新材料平台型公司，聚焦三大核心业务

聚焦钨钼、稀土、能源新材料三大主业。公司成立于 1997 年，聚焦于钨钼、稀土、能 源新材料三大核心业务，通过不断的技术突破、生产管理创新，成为国内领先的新材料平 台型公司，致力于以材料科技引领产业发展，打造世界一流创新型企业。 1）钨钼业务：公司多年来依靠持续的技术和管理创新，构建了钨矿山、钨钼冶炼及加 工应用全产业链，多项技术国际领先。公司在金刚线行业是目前国内最大的光伏用细钨丝 供应商，助力线径细线化发展，推动光伏行业进一步降本增效。 2）能源新材料业务：公司深耕三元材料、钴酸锂、磷酸铁锂、锰酸锂等主流锂离子正 极材料的技术研发并拥有大规模制造的能力，是锂电正极材料领域的一流供应商。 3）稀土业务：公司 2006 年进入稀土领域，是国家组建的大型稀土企业集团牵头企业 之一。目前已建立包括稀土开采、冶炼、应用和研发的完整体系，树立了以深加工带动产 业发展的稀土开发模式之典范。

三大主业持续发力，公司业绩持续快速增长。2020-2022 年，公司分别实现营业收入 189.64、318.52、482.23 亿元，2019-2022 年三年 CAGR 为 40.48%；归母净利润 6.14、 11.81、14.46 亿元，2019-2022 年三年 CAGR 为 77.03%。随着新能源行业快速发展、材料 科技与下游产业相互促进，行业景气度持续居于高位，公司各项核心业务营收水平保持上 升态势。2023 年上半年，公司实现营业收入 187.30 亿元，同比下降 22.47%；归母净利润 7.91 亿元，同比降低 12.88%。公司业绩下降主要原因系电池材料需求疲软和原材料价格下 降。

电池材料和钨钼业务贡献公司主要营收。2022 年，电池材料、钨钼业务、稀土业务三 大主业分别实现营业收入 285.96、126.34、58.98 亿元，营收占比分别为 59.30%、 26.20%、12.23%。其中，电池材料营收占比由 2020 年的 43.22%提升至 59.30%，钨钼等有 色金属制品的营收占比由 2020 年的 37.62%降至 26.20%。目前公司积极推进房地产业务的 剥离事宜。

公司净利率提升，各项业务盈利能力稳定。2020-2022 年，公司销售毛利率分别为 18.33%、16.24%、13.61%，销售净利率分别为 5.04%、5.32%、4.53%。2023 年上半年，公 司销售毛利率 16.90%，销售净利率 6.69%。公司各项核心业务整体向好，2022 年钨钼业 务、稀土业务、电池材料毛利率分别达 24.70%、11.57%、8.48%。其中钨钼业务毛利率处 于较高水平，切削工具、细钨丝等主要深加工产品销量继续增长。光伏用细钨丝投产顺 利，整体呈供不应求态势。

股权结构稳定，实控人为福建省国资委。截至 2023 年半年报，公司第一大股东为福建 省稀有稀土（集团）有限公司，持股比例 31.77%。福建省稀有稀土（集团）有限公司为福 建省冶金（控股）有限责任公司的子公司，福建省冶金（控股）有限责任公司系福建省国 资委出资组建的国有独资公司。截至 2022 年底，公司共有 31 家一级子公司，其中钨钼业 务主要由博白巨典、都昌金鼎、厦门金鹭、厦门虹鹭、宁化行洛坑等子公司负责，能源新 材料业务主要由厦钨新能运营，稀土业务主要由长汀金龙开展，房地产业务主要由厦门滕 王阁等子公司运营。

2 钨钼业务：产业链一体化布局，钨丝金刚线初露头角

2.1 “钨”以稀为贵，钨矿资源供给存在配额约束

钨矿资源为战略性稀缺资产，自 2002 年起我国实行钨矿资源开采总量控制。钨为不 可再生、不可替代的战略金属，有“工业牙齿”之称，供给弹性较小。钨资源在全球的量 较少，但中国的储量位列全球第一，占比达到 47%。2022 年 8 月，国家自然资源部下达 2022 年度钨矿开采总量控制指标，2022 年全国钨精矿（三氧化钨含量 65%）开采总量指标 为 10.9 万吨，其中主采指标 81,170 吨，综合利用指标 27,830 吨。在开采总量控制指标增 量较小的背景下，我国的钨精矿产量较难有大幅增量，呈现震荡下行趋势。

钨产业链利润分布是典型的“微笑曲线”。钨产品产业链利润主要集中于上游钨矿采 选和下游深加工，冶炼及粉末的毛利率相对较低。受政策配额影响 APT 生产成本持续增 加，以及金属切削机床的放量，我国的钨精矿价格一路走强。钨原料级产品定价权相对较 高，但高端钨产品价格的定价权依然被国外控制，经济效益与国际先进企业的差距仍然较 大，市场话语权、行业整体盈利能力不强。

2.2 钨下游应用领域需求旺盛，钨丝金刚线进军光伏市场

硬质合金为钨最大的应用领域。钨下游应用领域广泛，主要包括硬质合金、钨特钢、 钨材、钨化工等多个领域。根据安泰科数据，2019 年，硬质合金、钨材、钨特钢、钨化工 占比分别为 54.34%、21.34%、19.82%、4.50%。2022 年，硬质合金占比提升至 58.00%， 钨材、钨特钢、钨化工占比分别为 20.60%、17.17%、4.23%。

2.2.1 切削工具国产替代加速，国产制造步入高端化

硬质合金行业需求受益于金属切削机床产量增加而大幅增长。受益于下游金属切削机 床的产量高速增长，我国硬质合金的需求量也随之大幅提升。2021 年，我国硬质合金产量 达到 5.1 万吨，同比增长 24.39%，2017-2021 年的年均复合增长率达到 10.83%。我国在下 游深加工领域以中低档产品为主，高端产品与国外同业存在差距。

刀具行业国产替代进口的进程加快。根据中国机床工具工业协会数据，2022 年，我国 刀具市场总消费规模达到 464 亿元，其中：国产刀具约 338 亿元人民币，占比 72.8%；进 口刀具（含国外品牌在华生产并销售）126 亿元人民币，占比 27.2%。国产刀具在中国市场 占比与 2021 年相比增加 1.8 个百分点。从近年来我国进口刀具市场份额变动趋势来看，随 着国家制造业的升级以及对高端制造的鼓励，我国的数控刀具自给能力在逐步增强，进口 依赖度在逐年降低。

2.2.2 钨丝金刚线替代趋势渐显，薄片化发展凸显经济性

金刚线为光伏硅片制造环节的重要耗材，目前主流采用碳钢丝作为母线。硅片环节的 生产流程为晶硅拉棒/铸锭→开方、截断→磨面倒角→粘棒→切片→硅片脱胶→硅片清洗→ 检验分选→成品包装，其中拉棒/铸锭、切片是主要工序。作为硅片生产的重要切割耗材， 金刚线主要应用于晶硅的开方、截断、切片。

金刚线细线化提升硅片出片率，高碳钢丝细线化已逼近极限。通过降低硅片厚度，可 以在面积不变的情况下节省用料，从而降低硅片成本。根据 CPIA，行业主流 P 型单晶硅片 厚度从 2020 年的 175μm 降至 2022 年的 155μm。根据公式，出片量=每公斤方棒的长度/槽 距（硅片厚度+金刚线线径+砂径）。金刚线线径越细，切割锯缝越小，在切片过程产生的 锯缝硅料损失越少，同体积的硅料锭出片数越多。与此同时，更细的线径，意味着破断力 更低、电阻更大。金刚线目前主流常规产品母线为高碳钢丝。2022 年碳钢丝金刚线主流规 格已发展至 38μm，目前最细批量化规格已达 33μm，进一步细线化困难。而钨丝金刚线在 产品特性、经济性方面具备优势，在产业化应用方面也渐有成效。

（1）从产品特性角度来看：钨丝抗拉强度更强，同等破断力下线径可以更细，细线 化潜力更大。钨作为一种不可再生的稀缺资源，具有高密度、高熔点、高耐磨性、高电导 率、高硬度等物理性质，钨基金刚线更耐高温，具有更强的抗拉强度，而且可以在同等破 断力下将线径做的更细。

（2）从市场空间角度来看：细线化推动行业需求加速扩容，钨丝线渗透率有望快速 提升。随着光伏经济性逐步凸显，全球光伏装机市场持续旺盛，我们预计到 2023-2025 年，全球光伏新增装机分别有望达到 380、480、550GW，硅片用量按照 1：1.3 的容配比+ 损耗计算。金刚线线耗会随着线径减小和硅片减薄而增多。2023-2025 年，在钨丝线渗透率 为 15%/30%/50%的假设下，预计钨丝线需求量分别为 4272/11115/21864 万 km，2022-2025 年 3 年 CAGR 达到 148%，对应市场规模约 26、58、102 亿元；行业金刚线总需求量分别 为 28478/37051/43728 万 km，市场规模分别为 107、140、168 亿元。

（3）从产业化应用角度来看：金刚线企业积极导入和验证，钨基母线产业化应用在 即。由于钨丝对于杂质控制难度较大，当前具备钨丝量产能力的仅有厦门钨业和中钨高新 两家企业。2021 年至今，聚成科技、岱勒新材、三超新材、原轼新材等均逐步开展钨丝线 的研发和生产。2022 年，聚成科技已实现钨丝线的批量生产和销售。

2.3 钨产业链一体化龙头，钨丝金刚线替代势头强劲

公司是钨产业链一体化龙头。公司构建了前端钨矿山采选，中端钨钼冶炼及钨钼粉末 生产，后端硬质合金、钨钼丝材制品、切削刀具等高端深加工应用及回收的全产业链，是 目前世界上最大的钨冶炼产品加工企业之一及最大的钨粉生产基地之一。公司在钨冶炼、 钨粉末、钨丝材业务和硬质合金深加工领域拥有较为突出的竞争优势。公司生产的钨丝多 年稳居行业市场份额前列，经年积累的钨丝技术开发能力、加工能力、设备制造能力、规 模生产能力奠定了公司在钨丝加工领域的地位。

2.3.1 钨精矿资源丰富，原料自给率持续提升

上游钨精矿资源：自有钨矿资源丰富，原料自给率持续提升。2021 年 12 月，公司公 告拟出资 3.01 亿元收购博白巨典 100%的股权。截至目前，公司旗下拥有宁化行洛坑钨 矿、都昌阳储山钨钼矿、洛阳豫鹭回收钼尾矿中的白钨矿、博白巨典油麻坡钨钼矿（在 建）四座矿山资源。博白巨典钨钼矿为在建矿山，达产后预计每年产出钨精矿约 1950 吨。 此外，公司拟收购江西巨通 32.36%股权，该公司拥有大湖塘钨矿采矿权证，未来有望持续 扩大公司钨资源供应。

中游钨冶炼：公司是全球领先的钨冶炼企业，钨产品产销量实现高增长。2020-2022 年，公司 APT 产量分别为 19335、29781、24036 吨。公司生产的 APT 大部分自用，少部 分用于外销，2022 年销量为 6838 吨。2020-2022 年，钨粉产量分别为 10126、15173、 14298 吨；钨粉销量分别为 9529、13853、12881 吨。

2.3.2 深加工提升盈利水平，硬质合金及刀具进口替代加速

深加工提升盈利能力，坚持中高端产品定位。一体化产业链使公司能够根据产业链上 下游的技术变化、产能变化、市场与客户变化等灵活改变产品组合，更多地参与到附加值 高的深加工业务领域中去。公司生产的刀具刀片产品定位中高端，拥有较高的研发实力，公司建立了切削工具的四大共性技术平台，即基体材料制备技术、刀型设计技术、涂层技 术和切削应用技术，逐步实现从卖产品向提供整体解决方案的转变。公司多款“金鹭”牌 钨合金和“虹鹭”牌钨丝产品获得国家重点新产品和福建省名牌产品称号。

硬质合金和刀具产品产销量旺盛，定增部分募集资金将投入硬质合金切削工具扩产项 目。公司加速向钨行业高附加值板块市场渗透，主要深加工产品销量增长。2020-2022 年， 硬质合金销量分别为 4759、6416、6473 吨。公司硬质合金出口量占全国 30%以上。2021 年，整体刀具销量 650 万件，数控刀片销量 3688 万件。切削工具包含整体刀具、可转位刀 片、超硬刀具等，2022 年公司切削工具产量达到 4877 万件，同比增长 8.21%；销量 4884 万件，同比增长 12.58%。2023 年 5 月，公司发布定增预案，拟投入 10 亿元募集资金用于 建设硬质合金切削工具扩产项目，项目建设完成后将具有年产整体刀具产品 200 万件、可 转位刀片 3000 万件、超硬刀具 170 万件的生产能力。

2.3.3 钨丝母线主流供应企业，加速产能扩张步伐

钨丝制造技术壁垒高，公司光伏用钨丝技术开发能力领先。光伏用高强度钨丝的制造 工艺复杂，技术含量高。公司子公司厦门虹鹭拥有 30 年的钨丝、钼丝等高温难熔金属的研 产销经验，生产的光伏用钨丝产品具有线径更细、耐磨损、高强度、断线率低等特点，同 线径钨丝在目前强度高出碳钢丝 155%的情况下，仍有提升潜力，且稳定性优于碳钢。目前公司量产的钨丝母线直径主要是 33-37μm 之间（对应金刚线型号在 28-32μm 之间）。厦 门虹鹭对其光伏用高强度钨丝产品具有完全自主知识产权，在该产品上拥有多项国家发明 专利及多项实用新型专利。

光伏用细钨丝在手订单充裕，产销量增长迅猛。2022 年，细钨丝销量 272 亿米，同比 增长 202.89%。2023 年 1-4 月，公司细钨丝产销量为 198 亿米，同比增长 301.7%，环比 （较 2022 年 9 至 12 月，下同）增长 48.5%；利润总额同比增长 589.6%，环比增长 33.2%。其中，光伏用细钨丝产品销量为 157.78 亿米，同比增长 694.8%，环比增长 78.1%；利润总额同比增长 705.3%，环比增长 41.6%。

提升光伏用细钨丝规模生产能力，多项目促进产能扩张。公司控股子公司厦门虹鹭产 能规划领先，年产 88 亿米细钨丝产线设备（其中 45 亿米是用于光伏切割用的高强度钨 丝）、年产 200 亿米细钨丝产线设备项目已建成投产，600 亿米光伏用细钨丝产线建设项目 预计于 2023 年下半年建设完成。2023 年 5 月 19 日，公司发布定增预案，拟投资建设 “1000 亿米光伏用钨丝产线建设项目”，项目总投资 12.31 亿元，拟投入募集资金 10.5 亿 元。截至 2023 年 5 月 22 日，公司光伏用细钨丝产能已达到 50 亿米/月。

3 能源新材料业务：钴酸锂全球龙头，三元材料蓄势待发

3.1 钴酸锂市场稳定发展，三元材料占主流且单晶高镍化

多种正极材料并存，根据不同的特性对应不同的细分应用领域。正极材料中，钴酸锂 广泛应用于 3C 电子产品，锰酸锂、磷酸铁锂和三元材料应用于新能源汽车，其中磷酸铁 锂和镍钴锰酸锂也应用于储能领域。作为第一代商品化的锂电池正极材料，钴酸锂具有较 好的电化学性能和加工性能，比容量相对较高，在小型充电电池中应用广泛。尤其在中高 端超薄电子产品领域，其体积能量密度及倍率性能好等优势明显。NCM 或 NCA 三元材料 三种元素的不同配比使得三元正极材料产生不同的性能，满足多样化的应用需求。相较于 磷酸铁锂、锰酸锂等正极材料，三元材料的能量密度更高、续航里程更长。

2022 年中国锂离子电池正极材料出货量达到 194.7 万吨，磷酸铁锂和三元材料占最大 比重。锂离子电池市场规模自 2021 年起呈现爆发式增长。2022 年，中国锂离子电池正极 材料出货量为 194.70 万吨，同比增长 77.97%。2022 年，磷酸铁锂正极材料出货量 114.2 万 吨，同比增长 150.99%，占比进一步增加至 58.65%，磷酸铁锂材料大幅上升主要受动力锂 电池降本和储能锂电池高速增长带动。三元材料总体出货量提高至 65.8 万吨，同比增长 55.92%，占总出货量的 33.80%。锰酸锂和钴酸锂占比分别为 3.54%和 4.01%。

钴酸锂下游新型消费电子产品异军突起，厦钨新能为钴酸锂行业龙头。2022 年，全球 手机、平板、电脑出货量下调 11-23%，同时中国电子烟市场保持 35%的增速，其中比亚迪 精密制造有限公司获得电子烟专卖生产许可证，许多电池大企业正在开始逐渐改变下游市 场领域。根据鑫椤锂电统计，2022 年全球钴酸锂行业产量 CR5 为 77%；中国钴酸锂行业产 量 CR5 为 82.6%，较 2021 年减少 4.1%，但仍拥有较高的行业集中度。厦钨新能 2022 年出 货量继续获得第一，以 39%的占比成为唯一出货量大于 3 万吨的钴酸锂供应企业。

2022 年三元正极材料出货量高速增长至 64 万吨，得益于中国新能源汽车需求景气上 行。三元正极材料 2017-2022 年的复合增长率为 49%，特别是 2021 年开始飞速增长。通过 对比三元材料出货量和新能源汽车销量可以发现，2022 年三元材料实现 64 万吨的出货量和 48.8%的增长率，主要由于下游新能源汽车需求提高，2022 年新能源汽车稳步增长至 688.7 万辆。

高电压化和高镍化为三元材料的技术发展趋势。行业内主要通过提升材料的充电电压 （高电压化）与提升镍含量（高镍化）来提高下游动力电池能量密度。将 Ni6 系 NCM 三 元材料典型产品（Ni65）的充电电压由 4.25V 提升至 4.40V 可实现能量密度约 10%的提 升，综合性能与充电电压 4.20V 的 Ni8 系典型产品基本持平；高镍化路线则通过提升 NCM 三元材料中镍元素的比例，可以使材料在较低的电压下（充电截止电压小于 4.3V）脱出更 多的锂离子，从而达到提升材料容量的目的，如 Ni8 系、Ni9 系三元材料。

3.2 高电压技术提升技术壁垒，各类正极材料多点开花

坚守钴酸锂市场份额，持续开拓三元材料市场。在能源新材料领域，公司建设了锂电 正极和镍氢电池负极材料（贮氢合金）两大产品线，其中锂电正极材料覆盖了钴酸锂、三 元材料、锰酸锂和磷酸铁锂等主流品种。公司能源新材料业务由子公司厦钨新能开展。 2021 年 8 月，厦钨新能分拆至科创板上市。2022 年，厦钨新能实现营业收入 287.51 亿元， 同比增长 84.71%；归母净利润 11.21 亿元，同比增长 101.77%。钴酸锂贡献公司主要营 收，占比达到 49.89%。综合毛利率达到 8.60%，其中，钴酸锂、三元材料产品毛利率分别 为 6.69%、10.21%。

正极材料高电压系列为核心，功率和性能占优。行业目前多数企业仍然以 4.35V、 4.4V 产品为主，而目前公司以 4.45V 及以上高电压产品为主，具有明显的领先优势。目前 公司 4.5V 钴酸锂产品也已开始批量供货，4.55V 系列产品正处于研发进程中。在 BEV 领 域，目前行业用量最多的类型为 Ni5 系 NCM 三元材料，而公司目前以高电压 Ni6 系 NCM 三元材料为主，并已具备 Ni7 系、Ni8 系 NCM 三元材料的量产能力。在 HEV 领域，电池正极更多的是使用高功率 NCM 三元材料，主要通过细化其一次晶粒、提升比表面积、缩 小粒径等技术路线来实现高功率、高倍率性能。

公司已掌握高镍、超高镍产品的研发、生产制造工艺及性能检测等方面的关键技术。 在高镍产品研发与市场开发方面，公司对 Ni6 系、Ni7 系、Ni8 系、Ni9 系等重要高镍产品 均进行了技术和产业化布局，在行业当前重点攻克的超高镍系列产品领域实现了重大突 破，相关产品性能参数优异。截至 2022 年 7 月 27 日，公司超高镍 Ni9 系产品已通过两家 知名客户认证并成功切入到国际一线车企供应链体系内，公司向上述两家客户 2022 年初至 今已供货数量及潜在订单数量合计超过 200 吨，另有数家知名客户处于送样验证阶段，产 品的市场认可度不断增强。

正极材料产销量增长迅速。2022 年，公司三元材料销量达到 46402 吨，同比增长 71.32%。高电压车载三元材料由于性价比优势明显，订单充足，销售同比显著增加，规模 效应进一步显现，盈利能力持续提升。2022 年，由于 3C 消费类市场需求整体下滑，钴酸 锂销量为 33210 吨，同比降低 26.43%，但仍稳居龙头地位。

正极材料扩产计划稳步推进。厦钨新能目前拥有厦门、宁德、三明、雅安四大生产基 地。公司募投年产 40000 吨锂离子电池材料产业化项目已于 2022 年 9 月建成投产第三期。 截至 2023 年 9 月，厦钨新能的在建项目包含海璟基地 9#车间 30000 吨锂离子电池正极材 料和 15000 吨锂离子电池材料综合生产车间扩产项目、宁德基地投资建设年产 70000 吨锂 离子电池正极材料项目、四川 10 万吨雅安磷酸铁锂项目。

磷酸铁锂业务主打差异化技术路线，布局 10 万吨磷酸铁锂产能。公司在 2009 年开始 就建有磷酸铁锂中试线，并持续投入研发资金，在磷酸铁锂方面技术积累深厚。公司将在 四川雅安投资建设 10 万吨磷酸铁锂项目。公司的磷酸铁锂业务走的是高端化、差异化技术 路线，采用先进工艺磷酸铁锂合成技术量产，该技术工程化方面具有自动化程度高、易量 产、产品批量稳定性好的特点，在低温性能、倍率性能和循环性能有较大改善，目标市场 是对低温性能有要求的动力电池领域、储能领域和对倍率性能有要求特种电池领域。

4 稀土业务：构建稀土全产业链布局，积极探索稀土后端应用

4.1 稀土供应缺口，钕铁硼下游需求多点开花

我国稀土资源丰富，产量、储量均为世界第一。中国拥有丰富的稀土资源和完整的稀 土产业链，2021 年我国稀土矿产、储量占世界产、储量比例分别为 57.93%和 35.43%，均 稳居世界第一位。为保护和合理开发优势矿产资源，按照保护性开采特定矿种管理相关规 定，我国稀土开采和冶炼分离施行总量控制，指标由工信部、自然资源部每年分批下达。 根据自然资源部和工信部公布的数据，2023 年第一批稀土开采总量控制指标为 12 万吨， 其中岩矿型稀土矿（以轻稀土为主）指标 10.9057 万吨，离子型稀土矿（以中重稀土为 主）指标 1.0943 万吨，第一批稀土冶炼分离总量控制指标 11.5 万吨。

稀土行业以四大稀土集团为主导，稀土行业集约发展。为了进一步规范稀土行业的发 展并实现集约发展，我国稀土行业形成了六大稀土集团（北方稀土、南方稀土、中铝公 司、广东稀土、五矿稀土、厦门钨业）为主导的行业格局。2021 年 12 月底，中国稀土集 团有限公司成立，中国由“六大稀土集团”变为“四大稀土集团”。

稀土应用领域多点开花，风电、新能源车发展带动高性能钕铁硼需求高增。2021 年， 42%的稀土应用于永磁材料，而高性能钕铁硼永磁材料广泛应用于新能源汽车、风力发 电、节能变频空调、节能电梯、工业机器人等领域。高性能钕铁硼是内禀矫顽力和最大磁 能积之和大于 60 的烧结钕铁硼磁材，其性能远高于普通钕铁硼，能在缩小其应用产品体 积、减轻产品重量的同时提供更高的使用效率。根据弗若斯特沙利文数据，2020 年，高性 能钕铁硼用于风力发电、新能源汽车、节能变频空调、节能电梯、工业机器人领域的占比 分别为 19.8%、15.0%、14.0%、14.6%、12.8%。

4.2 整合海内外稀土资源，以深加工带动产业链发展

公司是四大稀土集团之一，稀土领域全产业链布局。公司从 2006 年开始涉足稀土产 业，是国务院批复的重点支持组建大型稀土企业集团的牵头企业之一，拥有从稀土采选、 冶炼分离到稀土发光材料、稀土金属、高性能磁性材料、光电晶体等稀土深加工产品的完 整产业链。2022 年，稀土产业下游需求向好。公司稀土氧化物生产量达到 3720 吨，销量 达到 3866 吨；稀土金属生产量达到 1643 吨，销量达到 2100 吨。除布局稀土深加工产业之 外，公司积极探索稀土应用，通过持有厦钨电机 40%股份，布局稀土永磁电机业务，在工 业节能、伺服电机、汽车电机、现代农业、绿色环保等领域布局。

金龙稀土实施增资扩股。2022 年 12 月 15 日，公司公告全资子公司金龙稀土拟实施增 资扩股同步引入员工持股暨混合所有制改革。本次增资扩股将员工利益与企业利益紧密结 合，有利于为公司稀土业务持续、稳定发展提供重要的组织保障和人才支撑；引入战略投 资者能进一步优化国有企业股权结构，完善公司治理机制，加深战略合作关系，实现产业 链上优势互补。同时，本次增资扩股所得资金拟用于拓展金龙稀土新能源汽车磁性材料业 务，伺机布局稀土原材料生产基地。

自持稀土矿山，整合福建中重稀土矿山资源。六大稀土集团整合了 22 家稀土矿山、54 家冶炼分离企业，厦门钨业负责整合福建的中重稀土资源。目前公司自有 5 个稀土矿山， 储量总计 1818.45 吨。其中，长汀中坊稀土矿的储量为 1258.45 吨，平均品位 0.09%。公司 受托管理此矿，计划于 2023 年进行矿山开采工作。连城县文坊稀土矿、连城县黄坊稀土 矿、上杭县加庄稀土矿、长汀县杨梅坑稀土矿，有证无矿，无开采价值，已完成矿山恢复治理工作。公司作为四大稀土集团之一，2022 年，公司稀土开采、冶炼分离指标分别为 3440、3963 吨；2023 年第一批稀土开采、冶炼分离指标分别为 1996、2256 吨。

与赤峰黄金合作开发老挝稀土资源，开拓海外稀土原料供应基地。2022 年 8 月 12 日，公司与赤峰黄金签署《资源开发战略合作框架协议》，成立合资公司开发老挝稀土资 源，其中公司持股比例为 49%。赤峰黄金在老挝具有国际化矿山运营的成功经验，并获得 当地政府的肯定与支持。其控股子公司万象矿业享有包括 Sepon 矿区在内的合计 1247 平方 公里范围内的矿产资源勘探及开采的独占权利。Sepon 矿区南部发现离子型稀土矿，并进 行了勘探工作，取得部分勘探成果。合资公司专注于开发老挝稀土资源，并作为双方未来 在老挝运营稀土资源开发的唯一平台。厦门钨业参与老挝稀土资源开发，有利于优化稀土 产业格局，加强稀土板块资源供给保障。

以深加工带动产业链发展，稀土永磁材料产能迅速扩张。公司积极推动稀土产业向下 游高端高附加值领域延伸发展，促进稀土元素平衡高值利用。2022 年公司磁性材料销量为 6495 吨，同比实现小幅增长，对应的毛坯产能为 8000 吨/年。长汀金龙新增 4000 吨高性能 稀土永磁材料扩产项目目前已建成投产。截至 6 月 15 日，公司磁材的产能已达到 1.2 万 吨，新增 5000 吨节能电机用高性能稀土永磁材料扩产项目预计 2024 年下半年建设完成， 建成后公司磁材产能将达 1.7 万吨/年。

技术方面，公司在国内率先实现“晶界扩散技术”产业化。传统工艺在熔炼过程中添 加重稀土元素，使得重稀土元素均匀分布在磁体内部，利用率较低。利用晶界扩散技术使 得重稀土元素偏聚在晶界和 Nd2Fe14B 硬磁晶粒的表面，而不是均匀分布在磁体中，从而 大大节省重稀土的用量。根据弗若斯特沙利文的数据，晶界渗透技术一般可以减少 50%至 70%的中重稀土用量。使用晶界扩散技术也进一步提高了磁体的性能。由于重稀土价格昂 贵，各家钕铁硼生产商通过提高晶界扩散技术的使用范围降低生产成本，进而提高竞争 力。公司在国内率先实现“晶界扩散技术”产业化，引领磁性材料领域的核心技术发展。

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