厦门钨业研究报告：全产业链布局，磁材扩产打开成长空间.pdf

厦门钨业研究报告：全产业链布局，磁材扩产打开成长空间。稀土原料端：两轮行业治理整合优化供给格局，稀土价值中枢得到提升，公 司与中国稀土合作开发稀土矿山打开盈利空间。早期稀土行业供给格局处于 无序状态，稀土企业数量众多盲目扩张，稀土产品供过于求。经过两轮行业整 合后，稀土行业集中度大幅提升，稀土供给更加可控和稳定，格局逐步优化， 同时在下游新能源汽车等领域需求迅速增长驱动下，稀土价值中枢逐步提升。 截至 2022 年底，公司已形成 5000 吨/年的稀土冶炼分离能力和 3000 吨/年稀 土金属加工处理能力。公司拥有 5 座中重稀土矿，近期公司与中国稀土设立合 资公司，拟共同开发稀土矿山和稀土冶炼分离产业，公司盈利空间有望进一步 提升。

磁性材料：高端磁材积极扩产，打开稀土业务成长空间。高性能钕铁硼磁材 广泛应用于新能源汽车、风电、变频空调和工业机器人等领域，新能源汽车将 成为未来最大增量领域，同时人形机器人有望成为钕铁硼磁材新增长极。伴随 下游新能源汽车、风电等领域需求增长，公司磁性材料产销量实现量价齐升。 随着 2022 年底 4000 吨高性能磁性材料投产，公司目前拥有 1.2 万吨/年钕铁 硼磁性材料产能，新投资的 5000 吨节能电机用高性能磁材项目预计 2024 年 下半年建设完成，届时公司磁材产能将达 1.7 万吨。伴随高端磁材扩产放量， 公司稀土业务成长空间有望打开。