2023年纺织服饰行业半年报总结：纺织制造业绩承压，服装家纺业绩趋暖

一、纺织服装行业概述：纺织制造业绩承压，服装家纺 业绩趋暖

2023H1随着防疫政策调整，终端消费环境逐渐修复，纺织服装行业加快复苏， 2023H1，被选中的81家主要上市公司实现营业收入1161.9亿元，同比减少1.3%，实 现扣非归母净利润76.3亿元，同比增加25.4%。

从资本市场表现来看，2023H1纺织服装行业表现跑赢大盘，2023上半年（2023年1 月1日-2023年6月30日），SW纺织服装和沪深300涨跌幅分别为3.3%和-0.8%；分板 块来看，SW纺织制造和SW服装家纺涨跌幅分别为-2.9%和4.4%，纺织制造跑输大 盘，服装家纺跑赢大盘。从2017年初至2023年6月30日，SW纺织服装PE(TTM)最大 值为39.6倍，最小值16.6倍，中位数为25.0倍，截至2023年6月30日SW纺织服装 PE(TTM)25.2倍，处于中等水平。

从股息率情况来看，截至2023年6月30日，纺织服装行业股息率为2.8%，在28个 行业中排名第7，股息率处于前列。

从近七年的数据来看，公募基金重仓持股纺织服装行业占比自2016Q1起呈现持续下 降的趋势，在2017Q3达到最低值0.23%，接着反弹至2018Q2的0.77%后又开始下降， 2020Q3创新低达0.11%，此后持续回升至2021Q2的0.27%，2023Q2环比2023Q1提 升0.02个百分点至0.26%。2016Q3至今公募基金重仓持股纺织服装行业占比持续低 于纺织服装行业占A股总市值的比例，这一比例在2023Q2为0.69%，较2023Q1环比 持平。分拆纺织制造与服装家纺子板块看，公募基金重仓持股纺织制造板块占比 2023Q2为0.07%，环比2023Q1下降0.01个百分点；公募基金重仓持股服装家纺板块 2023Q2为0.19%，环比2023Q1上升0.03个百分点。

二、纺织服装行业经营情况回顾

（一）营业收入

2023H1纺织服装行业整体营收1161.9亿元，同比减少1.3%。分板块来看，纺织制 造板块2023H1营收480.9亿元，同比减少4.5%，主要系受到海外品牌客户去库以 致下单谨慎影响。服装家纺板块2023H1营收681.0亿元，同比增长1.0%，去年二 季度受疫情影响基数较低，叠加消费需求回暖，营收同比加速。

排除其他纺织、其他服装，对毛纺、棉纺、印染、辅料、无纺布、皮革、户外代 工、男装、女装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装等主要细分子行业进 行横向对比。 纺织制造板块中，2023H1，皮革子行业营收增幅最高，增幅为29.2%。2023H1除 皮革、无纺布子行业营收同比增加，其余纺织制造板块子行业营收同比减少。服装家纺板块中，2023H1，女装、男装、鞋帽、家纺、童装、户外体育、职业装 子行业营收较上年同期增加，其中男装子行业表现最好，营收同比增长14.5%；休 闲、内衣、户外体育子行业营收同比减少。

（二）净利润

2023H1纺织服装全行业实现扣非归母净利润76.3亿元，同比增长25.4%。分板块 来看，纺织制造板块2023H1扣非归母净利润24.7亿元，同比减少34.2%；服装家 纺板块2023H1扣非归母净利润51.6亿元，同比增长121.8%。纺织制造板块受下游 品牌去库下单谨慎影响，销售承压导致利润率承压；而服装家纺板块由于终端消费 环境回暖，门店店效回升带动正向经营杠杆，利润率同比提升。

排除其他纺织、其他服装，对毛纺、棉纺、印染、辅料、无纺布、皮革、男装、女 装、休闲、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装、职业装等主要细分子行业进行横 向对比。 纺织制造板块中，2023H1无纺布、印染、皮革子行业扣非归母净利润为正增长， 其余子行业均为负增长。服装家纺板块中，2023H1所有子行业扣非归母净利润均 实现正增长。其中，无纺布行业由于整体基数较低，所以增速较快，2023H1扣非归母净利润同比增长256.4%；童装子行业扭亏为盈，同比增长335.1%（2022H1 扣非归母净利润为-1.1亿元）。

（三）毛利率

2023H1纺织服装整体行业毛利率有所提升，2023H1纺织服装整体行业毛利率为 33.1%，同比上升2.3个百分点。分板块来看，纺织制造板块2023H1毛利率为 16.9%，同比下降1.8个百分点，主要系产能利用率下降，棉花等原材料价格下跌， 使得毛利率承压；服装家纺板块2023H1毛利率为48.2%，同比上5.9个百分点，主 要系控制折扣及较高毛利率线下占比提升。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。 纺织制造板块中，2023H1辅料子行业的毛利率水平最高，为38.4%。此外， 2023H1，除毛纺、棉纺子行业外，纺织制造板块其余子行业毛利率均有所上升。 服装家纺板块中，2023H1女装子行业的毛利率水平最高，为67.0%。此外， 2023H1服装家纺板块所有子行业毛利率均有所上升。

（四）销售费用率、管理费用率

2023H1，纺织服装行业销售费用率为16.2%，同比增加0.4个百分点；管理费用率 5.8%，同比增加0.5个百分点。 分板块看，2023H1，纺织制造板块销售费用率为2.3%，同比增加0.2个百分点；管 理费用率为4.6%，同比增加0.5个百分点。服装家纺板块销售费用率为27.9%，同 比增加0.4个百分点；管理费用率为6.7%，同比增加0.3个百分点。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。纺织制造板块中， 辅料子行业的销售费用率和管理费用率最高，主要由于辅料行业客户及订单比较分 散。服装家纺板块中，销售费用率最高的是女装子行业，因为女装直营占比较高， 同时上市公司以高端女装为主，营销推广费用较高。 分板块来看，纺织制造板块中，2023H1，除皮革子行业外，其余子行业销售费用 率同比均有增加，主要系行业龙头公司加大市场开拓力度所致。而2023H1除皮革 和无纺布外，其余子行业管理费用率同比增加。 服装家纺板块中，2023H1，除家纺、内衣、户外体育、职业装子行业，其余服装 家纺子行业销售费用率均同比减少。2023H1，除男装、户外体育、职业装子行 业，其余服装家纺子行业管理费用率均同比下降。

（五）存货

纺织服装行业的存货周转率基本维持平稳，2018-2020年存货周转率逐年下降， 2021年行业存货周转率为2.3次，2022年开始存货周转率有所下降，2023H1行业 存货周转率为2.1次，同比下降0.2次。 分板块看，纺织制造板块2023H1存货周转率为2.8次，同比持平；服装家纺板块 2023H1存货周转率为1.7次，同比下降0.3次。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。 2023H1纺织制造板块里无纺布子行业的存货周转率最高，为6.1次。2023H1，除 无纺布、皮革子行业，其余子行业存货周转率较去年同期下降。 2023H1服装家纺板块里鞋帽及户外体育子行业的存货周转率最高，为2.2次。 2023H1，除女装子行业存货周转率同比持平，其余子行业存货周转率较去年同期 下降。

（六）应收账款

2023H1纺织服装行业应收账款周转率为8.2次，同比下降0.7次。 分板块看，纺织制造板块2023H1应收账款周转率为7.3次，同比下降0.8次；服装 家纺板块2023H1应收账款周转率为8.8次，同比下降0.7次。

排除其他纺织、其他服装类公司，对细分子行业进行横向对比。纺织制造板块中， 印染子行业应收账款周转率较高，主要和来料加工的业务模式有关。服装家纺板块 中鞋帽、户外体育子行业应收账款周转率较低，主要由于经销业务占比高，或者和 收款政策有关。 分板块来看，纺织制造板块中，2023H1，除毛纺、皮革子行业应收账款周转率较 去年同期上升，其他子行业应收账款周转率同比下降。 服装家纺板块中，2023H1，除男装、职业装子行业应收账款周转率较去年同期下 降，其他子行业应收账款周转率较去年同期上升。 （应收账款周转率意义说明：如果终端销售不景气，渠道库存压力大，则经销商会 面临资金回笼压力，欠公司的货款偿还速度变慢，反之终端销售情况较好，渠道库 存减少，经销商资金压力小，偿还公司货款的速度加快，因此渠道库存情况一定程 度体现在应收账款周转率上）。

三、服装家纺板块渠道及同店情况

（一）服装家纺公司 2023H1 渠道数量较年初多净减少，同店恢复增长

2023H1我们统计的公司中多数公司较年初都处于净闭店状态，仅海澜之家、比音 勒芬、歌力思、欣贺股份、森马服饰（旗下巴拉巴拉品牌）、罗莱生活的渠道数量 较年初渠道数量有所增加；同店方面，海澜之家、红豆股份、九牧王、比音勒芬、 朗姿股份、歌力思、安正时尚、地素时尚、日播时尚、太平鸟、奥康国际、红蜻 蜓、天创时尚、哈森股份、森马服饰（旗下巴拉巴拉品牌）、罗莱生活、爱慕股份 的同店恢复正增长。

（二）服装家纺公司 2023H1 大多线上营收占比下降

2023H1大部分公司线上收入实现增长。此外，服装家纺板块公司电商业务发展有 所分化，仅红豆股份、九牧王、地素时尚、锦泓集团、红蜻蜓、水星家纺、罗莱生 活、安奈儿线上收入占比同比提升，其余公司线上营收占比有所下降，我们认为主 要系防疫政策调整后消费者消费习惯发生改变，短期更倾向于线下消费以致线上营 收占比下降。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）