2023年国瓷材料研究报告：新材料产业先进平台行稳致远，从1到N未来可期

1. 盈利预测

公司从单一主体成长为多元化新材料平台型企业，“内生式发展+外延式 并购”实现材料、技术、渠道多领域协同，我们看好公司业务发展。我们 预测公司 2023-25 年营收分别为 41.41/49.86/61.90 亿元，增速分别为 31%/20%/24%，归母净利润分别为 7.7/9.24/11.19 亿元，增速分别为 55%/20%/21%。

2. 新材料产业先进平台，持续深化产品业务矩阵

2.1. 以材料为核心打造多元化新材料平台型企业

山东国瓷功能材料股份有限公司是一家专业从事功能陶瓷材料研发和 生产的高新技术企业，成立于 2005 年 4 月，2012 年 1 月在创业板上市。 主要产品包括：纳米级钛酸钡及配方粉、纳米级复合氧化锆、高热稳定 性氧化铝、氮化铝、蜂窝陶瓷、喷墨打印用陶瓷墨水、陶瓷球及陶瓷轴 承等，产品广泛应用在电子信息和 5G 通讯、生物医疗、汽车及工业催 化等领域。公司形成六大业务板块：电子材料、催化材料、生物医疗、 新能源材料、精密陶瓷、建筑陶瓷。

以无机非金属材料为核心，“内生式发展+外延式并购”双轮驱动。自公 司成立以来，凭借水热、配方、调色、纳米等七大核心技术构筑的长期 行业竞争优势，并借助产品间关联性推动业务板块扩张与整合，实现技 术和渠道多领域协同，从单一主体成长为多元化的新材料平台型企业：

电子材料：公司是继日本堺化学之后国内首家、全球第二家成功运 用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体的厂家，依托多年的水热技术 的研究和产业化经验，成功开发了高分散纳米氧化锆粉体的水热合 成和超临界合成技术。2019 年成立电子材料事业部，由电陶事业部、 锆材事业部、铝材事业部、国瓷戍普和国瓷泓源合并组建。2022 年， MLCC 粉体材料现有及规划产能 1.5 万吨。

催化材料：2016 年，公司先后投资王子制陶（蜂窝陶瓷）、博晶科 技（铈镐固溶体）分别于 2017 年 6 月、1 月并表。2019 年成立催 化材料事业部，由王子制陶、蜂窝陶瓷东营工厂以及国瓷博晶合并 组建。公司具备蜂窝陶瓷产能 4000 万升，规划扩充至 5000 万升， 具备铈锆产能 1000 吨，扩建产能 3000 吨。

生物医疗材料：公司目前拥有纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块、 玻璃陶瓷、树脂基陶瓷、数字化解决方案等产品，具备了临床直接 修复系列、临床间接修复系列等修复类产品体系。2022 年，收购韩 国 Spident 公司股权，布局口腔医院，深入拓展韩国市场；2023 年， 拟对德国 DEKEMA 进行投资，产品主要涵盖牙科陶瓷烧结炉、烤 铸一体炉、烤瓷炉等牙科烧结设备以及牙科 3D 打印机等。

建筑陶瓷墨水：2013 年，公司与佛山康立泰共同出资成立国瓷康立 泰，公司出资比例 60%。2023 年，佛山康立泰拟将其持有的 40%国 瓷康立泰股权转让给科达制造，公司对国瓷康立泰持股比例不变。 国瓷康立泰有望充分受益于股东双方的资源优势，以国内市场为根 基，重点开拓海外陶瓷墨水市场。

精密陶瓷：2017 年，收购江苏金盛陶瓷（陶瓷球、陶瓷轴承、陶瓷 结构件），产品扩展到氮化物陶瓷。2022 年，收购赛创布局陶瓷基 板开发与生产，并成立精密陶瓷事业部。

新能源材料：2022 年成立新能源事业部，以高纯超细氧化铝、勃姆 石为战略支点卡位新能源赛道，陆续推出多款锂电池正极添加剂。 公司已经完成 1.5 万吨高纯超细氧化铝和 2.5 万吨勃姆石产线建设， 氧化铝产能规划逐步扩充至 3 万吨/年，勃姆石产能规划逐步扩充至 10 万吨/年。

公司股权分布相对分散，核心高管团队稳定。公司实际控制人董事长张 曦，合计持有公司股份 20.2%。副董事长张兵多年为公司总经理，持有 2.11%股权。公司核心高管团队稳定，长期伴随公司成长。2023 年 1 月， 公司完成了 2.50 亿元规模的股份回购，回购的股份将用于股权激励或员 工持股计划。

2.2. 业绩稳步增长，核心产品盈利能力强

公司业绩稳步增长。2008-2022 年，公司营业收入从 0.4 亿元增长至 31.67 亿元，年复合增速 36.62%。2008-2022 年，公司归母净利润从 0.12 亿元 增长至 4.97 亿元，年复合增速 30.53%。2008-2013 年，公司立足主业 MLCC 粉发展，新产能投放带动业绩增长；2014-2015 年，陶瓷墨水成 为公司新的增长点；2016 年后，外延发展协同效应显现，凭借公司高效 并购，子公司并表成为公司重要的业绩增量，同时基于 CBS 管理系统对 子公司业务的有效整合，公司业绩呈现跨越周期的极强韧性。

公司综合毛利率基本稳定在 40%以上。公司核心产品技术壁垒高，盈利 能力强，基本都是进口替代领域。2022 年公司生物医疗材料、电子材料、 催化材料收入占比分别为 24%、16%、13%，毛利率分别 58%、38%、 41%，毛利润占比分别 40%、18%、15%。

3. 电子材料：压舱石业务，卡位产业链核心环节

3.1. MLCC 终端需求持续扩容

MLCC（片式多层陶瓷电容器）结构主要分为三个部分：介质陶瓷、金 属内电极、金属外电极。MLCC 是由内电极的陶瓷介质膜片错位叠合、 一次性高温烧结形成陶瓷芯片，再在芯片的两端封上外电极，形成一个 结构体。

陶瓷粉料和电极浆料是 MLCC 产业链上游最重要的两类原材料。广义 角度，MLCC 电子陶瓷材料既包括 MLCC 配方粉，也包括配方粉的主要 原料钛酸钡基础粉。

性能端，陶瓷粉料微细度、均匀度和可靠性决定 MLCC 产品的尺 寸、电容量和性能，下游厂商对原材料供应商的选择以及产业链配 合重要性凸显。 成本端，MLCC 原材料（陶瓷粉料、内电极、外电极）占比生产成 本接近一半。MLCC 高容量发展，原材料成本占比提升。

国内 MLCC 进口替代趋势加速。2022 年全球 MLCC 市场规模约 1204 亿元，同比增长 5%。2022 年，国内 MLCC 市场规模约 537 亿元，占全 球总规模接近 50%，净进口金额 33.75 亿美元。随着海外龙头放弃中低 端 MLCC 市场，以及国内厂商积极扩张产能，国内 MLCC 进口替代有 望加速推进。

车用 MLCC 应用前景广阔，日系厂商占据主要份额。根据 JW Insights， 传统燃油车单车 MLCC 用量大约为 3000-3500 颗。混合动力汽车中 MLCC 的用量大约为 1.2 万颗/辆，纯电动汽车则提升至 1.8 万颗/辆，部 分高端车型对 MLCC 的用量可达到 3 万颗/辆。随着汽车电动化和智能 化持续推进，MLCC 单车用量快速提升。

2022 年末至今，MLCC 行业景气度边际改善。根据 TrendForce 集邦咨 询调查数据，2023 年 4 月 MLCC 供应商 BB Ratio 已经微幅上升至 0.84， 5 月份则为 0.85。根据盖世汽车，2022 年 MLCC 最大下游为通讯市场 （手机、基站等），占比达到 30%。5G 标准手机较 4G 标准手机，单机 MLCC 平均用量提升 40%。根据 VENKEL 估计，5G 基站 MLCC 用量 与 4G 基站平均用量相比提升将超过 3 倍。消费电子一般三、四季度是 新品集中发布的季节，需求步入旺季有望推动 MLCC 产业链整体景气度 保持向上修复。

3.2. 国内市占率领先，龙头地位稳固

公司是全球领先的 MLCC 介质粉体生产厂商。全球 MLCC 配方粉供应 端寡头垄断，MLCC 配方粉主要市场份额被日本、美国企业占据，日本 厂商生产大多用于自用，参与竞争厂家为日本村田、国瓷材料、堺化学、 美国 Ferror 等。公司是国内首家、全球第二家运用水热法生产 MLCC 陶 瓷粉体的厂商，现有产能及规划产能约 1.5 万吨/年。目前，公司 MLCC 粉体在全球市占率约 25%，国内市占率达 80%，未来随着公司新项目投 产，市占率有望进一步提升。

凭借多年的技术积累和沉淀，实现从消费电子、通讯到车规所有类型的 基础粉和配方粉的全覆盖。公司从体系标准、生产工艺、核心设备和品 质管理等方面进行了全面的开发升级，年产 15000 吨车规级 MLCC 用电 子陶瓷材料产业化项目是 2022 年山东省重大项目。 公司电子浆料业务预计保持较快发展。公司传统浆料的销量稳定增长， 新研发的辊印浆料已成功通过客户验证并小批量供应。电子浆料业务与 MLCC 介质粉体业务具有高度的客户协同性。凭借公司在 MLCC 领域 的资源和优势，电子浆料业务有望保持较快发展。

4. 催化材料：多维度布局尾气催化产业链

4.1. 蜂窝陶瓷载体作为汽车排放后处理系统的重要零部件

汽车尾气催化除贵金属外，主要的四种材料是：高热稳定性的氧化铝、 铈锆固溶体，蜂窝陶瓷载体和分子筛。蜂窝陶瓷载体主要分为直通式载 体和壁流式载体，其中直通式载体主要包括 SCR 载体、DOC 载体、ASC 载体、TWC 载体；壁流式载体包括 DPF 和 GPF。催化剂涂覆厂商为蜂 窝陶瓷载体的直接使用方；涂覆厂商进行活性组分及催化助剂的涂覆处 理；封装公司对催化剂载体进行包裹并完成内燃机尾气后处理系统的集 成；最终尾气后处理系统应用于终端客户内燃机主机厂商、整车厂商或 船机厂商等。

蜂窝陶瓷载体主要的发展趋势是高孔密度、薄壁化、低热膨胀系数，DPF、 GPF 还需满足高孔隙率、窄孔径分布和低热膨胀系数的要求。随着各国 环保法规升级，堇青石蜂窝陶瓷载体产品不断更新换代。在重型柴油车 国四标准中，壁厚 7mil、热膨胀系数≤1.25×10-6/℃的 SCR 载体即可满足 要求；到了国五标准，需要壁厚 5-7mil、热膨胀系数≤1.00×10-6/℃的 SCR 载体才能满足要求；国六标准则需达到壁厚 3-5mil、热膨胀系数 ≤0.60×10-6/℃的 SCR 载体，加装的 DPF 也需要满足孔隙率和中值孔径 指标。2018 年 12 月，工信部发布《重点新材料首批次应用示范指导目 录（2018 年版）》，指导目录对高性能蜂窝陶瓷载体明确提出三类要求：热膨胀系数应≤0.60×10-6/℃；TWC 载体壁厚≤4mil，SCR/DOC 载体壁厚 ≤6mil；载体目数应在 300-750 目之间，这三类要求成为蜂窝陶瓷载体行 业发展方向重要的技术参照。

挤压成型是核心工序，关键在于蜂窝模具设计和制造。蜂窝陶瓷挤压成 型的主要工艺流程包括配料、混料、捏合、粗炼泥、陈腐、过筛、精炼 泥、挤压成型、切割、干燥、烧结。该工艺中最重要的工序为挤压成型， 它需要将陈腐后的泥块放入到挤压机中，它通常包括压力推动装置与蜂 窝模具两个部分，泥块在机械或者液压外力推动下经过蜂窝模具形成胚 体。模具加工的一致性影响到最终蜂窝陶瓷体的孔型孔结构一致性，在 模具的表面镀上一层光洁的耐磨材料，可以提高挤出成型的效率和延长 模具寿命。目前，国外的模具设计和制造水平优于国内。烧成是关键工 序。制备蜂窝陶瓷需要窑炉进行烧成，最后才能得到蜂窝陶瓷产品。烧 成为生产蜂窝陶瓷产品中非常关键的工序，其通常采用梭式窑或者隧道 窑来完成。梭式窑为间歇式的蜂窝陶瓷生产热工设备，它一般需要经历 点火、慢速升温、快速升温、保温、快速降温、慢速降温等过程。隧道 窑是一种连续式的蜂窝陶瓷生产热工设备，它一般由预热带、烧成带、 冷却带组成，它通过若干台车定时进窑、窑车步进、出窑等实现蜂窝陶 瓷产品烧结。

4.2. 国六实施推动尾气催化材料需求增长

2023 年 7 月所有车辆都将实施国六 b 标准。国六排放标准已于 2020 年 起分车型分阶段陆续实施。国六 a 排放标准更贴近于国五，相当于国五 与国六的过渡阶段。重型燃气车辆和城市车辆已于 2020 年 7 月开始实 施国六 a；到 2021 年 7 月，所有车辆基本上都将实施国六 a 排放标准； 到 2023 年 7 月，所有车辆都将实施国六 b 标准。

国六排放标准增加尾气催化器需求。国六标准进一步降低了碳氢化合物 和颗粒物（PM 和 PN）的排放限额，CO、HC、NOx 等排放指标上也更 为严格，柴油机和汽油机分别需加装 3 个和 1 个催化单元。 国四和国五阶段：对于重型柴油车 SCR 是主流技术路线，对于轻型 柴油车有 SCR 或 DOC+DPF 两种技术路线。 国六阶段：大部分的汽车厂家在汽车排气管中加装 TWC 处理 CO、 NOx、HC，同时加装 GPF/CGPF 控制颗粒物的排放。柴油车尾气排 放结构较汽油车复杂，柴油车需要在高温高压富氧条件下燃烧，主 要的尾气排放污染物以 NOx 与固态碳颗粒比较多，因此常采用 EGR+DOC+SCR+DPF+ASC 串联或 DOC+高效 SCR+DPF+ASC 串 联路线。

蜂窝陶瓷载体市场扩容。汽车排气管结构中无论是 TWC 还是 GPF 都要 安装蜂窝陶瓷材料。柴油车虽然相对比较复杂，核心仍然是采用了蜂窝 陶瓷作为催化剂载体支持多种化学氧化或者还原反应。根据尾气的过滤 原理，现代新型的蜂窝陶瓷载体主要有直通式载体和壁流式载体。直通 式载体内部为无阻挡的直通细孔，壁流式载体在直通式基础上交替堵孔， 强制尾气通过蜂窝陶瓷壁进一步实现颗粒物拦截功能。TWC、DOC、SCR、 ASC 采用直通式载体，GPF、DPF 颗粒捕集器采用壁流式载体。 根据奥福环保招股说明书，预计 2025 年我国汽车行业蜂窝陶瓷载体的 总体市场需求量达到 26,010 万升，市场空间近 100 亿元；全球汽车市场 蜂窝陶瓷载体的市场规模将达到 74,100 万升，市场空间约 250 亿元。我 国汽车行业蜂窝陶瓷载体的总体市场分为新车以及汽车后市场。新车市 场，预计到 2025 年我国乘用车在国六标准下所需 TWC 和 GPF 将分别 达到 7,100 万升和 7,100 万升，合计 14,200 万升。使用一定年限后，DPF 更换带来后市场需求。我国轻型商用货车、重型商用货车国六排放标准 分别于 2020 年和 2021 年全面实施，届时要求商用车加装 DPF。预计 2025 年，中国 DPF 汽车后市场规模将达到 3,200 万升。

4.3. 公司加速推动蜂窝陶瓷产品国产替代

快速切入国六尾气催化市场。2016 年公司先后投资王子制陶、博晶科技， 分别于 2017 年 6 月、1 月并表。东营汽车用蜂窝陶瓷制造项目建设进度 有所放缓，项目达到可使用状态的期限由 2022 年 6 月调整至 2024 年 12 月。依托自身在陶瓷材料领域的技术优势及外延式战略布局，目前催化 材料产品包括蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等产品。

商用车、乘用车、非道路机械和船机等应用领域实现了全面突破，销售 量和市场份额不断提升。全球尾气净化器催化载体的生产商主要有 5家： Corning、NGK、Denso、Ibiden 和 Emitec，其中 Corning 和 NGK 两家占 据了市场上约 90%市场份额。近年来，以国瓷材料为代表的国内载体厂 商陆续实现技术突破，产品的性能已能够比肩市场同类产品。受益于国 内主机厂的供应链安全和成本节降等因素考虑，国内主机厂和整车厂逐 步开启了国产替代进程。随着后期国产蜂窝陶瓷产品突破质量审核验证， 下游厂商将逐渐增加采购量，我们预计公司蜂窝陶瓷产品国内市场份额 有望快速提升。

协同效应逐步显现，铈锆固溶体、分子筛销量有望持续增长。 铈锆氧化物作为催化剂助剂，广泛应用于机动车尾气净化器。全球 的铈锆固溶体复合氧化物催化材料的技术和生产主要集中在比利 时Solvay、日本DKKK、加拿大 AMR等国际巨头,市占率超过 70%。 公司铈锆固溶体等产品与蜂窝陶瓷载体具有高度的客户协同性，随 着公司蜂窝陶瓷产品公告布局的日渐完善以及与客户合作的不断 加深，铈锆固溶体和改性氧化铝销量有望快速提升。 移动源国六标准用分子筛产品主要用于处理尾气中的氮氧化物，能 够有效实现尾气排放达标，目前产品已通过国内客户验证，实现稳 定量产销售。新研发的 SCR 分子筛产品性能已达到国内先进水平， 客户端实现小批量供应。

5. 生物医疗：氧化锆齿科材料空间广阔

义齿及各类材料市场保持增长，氧化锆齿科材料渗透率提升。根据中商 产业研究院预测，2021 年我国义齿及义齿材料市场规模达到 87.1 亿元。 根据赛瑞研究发布的《氧化锆陶瓷行业研究报告》，2020 年我国义齿用 氧化锆陶瓷的市场规模超过 20 亿元。老年人群比中年、青年人群有明显 偏高的牙齿缺失率，人口老龄化为义齿行业提供广阔发展空间。随着国 民收入水平不断提高及氧化锆齿科材料生产工艺和技术的发展，氧化锆 义齿材料市场渗透率提升，驱动市场规模将进一步增长。 种植义齿推动义齿耗材行业发展。种植义齿具有小巧、舒适、美观的外 在性能以及优秀的内在性能，种植体牙根可与牙槽骨相容，防止牙槽骨 萎缩。根据前瞻产业研究院及 MED+研究院数据，2011-2019 年间，我国 种植牙年均复合增长率 48%。2020 年我国种植牙数量预估为 406 万颗左 右，是全球增长最快的种植牙市场之一。随着就诊人群消费能力和消费 意识的提升，口腔诊所开始从北京上海大面积下沉至中西部及二三线城 市，需求扩张将进一步体现。

种植牙集采政策有望推动齿科材料加快国产化替代。国际主要义齿材料 生产商包括登士柏西诺德、英维斯塔。国内氧化锆义齿材料主要提供商 包括爱尔创、山东沪鸽、现代牙科。目前国内企业在原材料配比及生产 技术等方面已逐步成熟，但在品牌和渠道建设等方面与进口品牌仍有差 距，与一些国际巨头相比品牌效应并不突出。根据国家医疗保障局发布 的《关于优化调整口腔种植医疗服务项目及价格通知》，种植牙集采政策 1）推动种植牙收费实行技耗分离，规范种植牙服务费范围，制定单颗常 规种植牙医疗服务价格全流程调控目标；2）对种植体集中带量采购；3） 对牙冠进行挂网竞价。种植牙集采政策有望推动齿科材料加快国产化替 代。看好种植牙集采后以价换量，居民治疗意愿提高驱动种植牙手术量 增长，国内企业在性价比方面优势明显，后续国产替代化进程有望加速。

公司致力于成为全球化的口腔修复解决方案综合供应商。公司目前拥有 纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块、玻璃陶瓷、树脂基陶瓷、数字化 解决方案等产品，具备了临床直接修复系列、临床间接修复系列等修复 类产品体系。公司生产的牙科用纳米级复合氧化锆粉体用于加工和生产 牙科固定修复用各类氧化锆瓷块的基础口腔材料之一，生产的氧化锆瓷 块应用于制作牙科固定义齿的冠、桥、嵌体的多晶陶瓷类义齿修复材料。 公司牙科用氧化锆瓷块已经通过国、内外权威认证，其各项性能指标参 数均达到国际领先水平。

充分受益口腔医疗行业快速发展。2021 年引入战略投资者高瓴德祐和松 柏投资，打开下游牙科诊所市场。2022 年，公司进一步强化了牙科用纳 米级复合氧化锆粉体的产品开发，国内客户覆盖率持续提升，海外市场 开拓同步取得积极进展，牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料继续保持稳 步增长。 加速国际化布局，聚焦牙科大修复场景。公司加速国际化布局、积极丰 富产品管线，通过战略投资韩国 Spident 公司，成功将产品管线在牙医 临床端进一步延伸，市场空间得到拓宽。未来公司将聚焦牙科大修复场 景（临床修复+技工修复），在应用场景内最大化丰富产品管线，为口腔 修复领域提供系统性解决方案。

6. 其他业务：蓄势待发，新一轮增长可期

6.1. 陶瓷墨水：“竣工侧”产品，重点开拓海外市场

陶瓷墨水属于“竣工侧”产品，近年来市场需求增速趋于平稳。陶瓷墨水 通常由陶瓷颜料、溶剂、分散剂、结合剂、表面活性剂及其它辅料构成， 主要用于给瓷砖上色，比如墙砖、仿古砖、渗花砖等，下游为建筑陶瓷 领域，属于“竣工侧”产品。陶瓷墨水通过喷墨机经喷头喷射，使色料颗 粒附着于瓷砖表面，陶瓷喷墨打印技术以其着色自然、性能稳定等技术 优势，将逐步取代平板印花和辊筒印花等传统的陶瓷印花方式。全球与 国内陶瓷墨水发展趋势相同，市场需求自 2010-2015 年处于快速发展时 期，2015 年至 2019 年市场需求逐渐放缓，但仍旧保持增长趋势。2019 年全球产能约 8 万吨，市场需求 7.9 万吨，市场供需趋于平衡。2019 年 国内陶瓷墨水市场需求约 4 万吨，市场规模约 21 亿元。

国瓷康立泰目前是国内最大的陶瓷墨水生产商。2013 年，公司与佛山康 立泰共同出资成立国瓷康立泰，公司出资比例 60%。佛山康立泰拥有国 内第一家市级墨水技术工程中心提供强大的技术服务支持，并建立了一 套有效的统计过程控制参数 SPC 墨水质量控制体系，来控制墨水的理化 性能，打印性能和发色强度，以保证墨水质量稳定。目前，国内陶瓷墨 水属于双寡头格局，国瓷康立泰和道氏技术二者合计占比超过 55%，已 经实现国产替代。国瓷康立泰是中国最大陶瓷墨水生产商，出口销售同 行业第一，目前产能为 30000 吨/年，市场占有率为 45%。 2023 年以来，竣工端数据持续改善。1-5 月，房屋竣工面积 27826 万平 方米，同比上升 19.6%，环比 1-4 月增速上升 0.8pct。“保交楼”政策推动 竣工端景气度回暖，公司陶瓷墨水产品业务有望持续受益。

科达制造拟收购国瓷康立泰 40%股权。根据 7 月 5 日公司公告，佛山康 立泰拟将其持有的 40%国瓷康立泰股权转让给科达制造，转让价 2.64 亿 元；公司对国瓷康立泰持股比例不变。科达制造具备 30 年陶瓷机械的生 产制造经验及技术，在陶瓷机械行业综合实力位居亚洲第一，世界第二。 根据科达制造 2022 年报，目前科达制造已成为非洲地区领先的建筑陶 瓷供应商，年产量达到 1.23 亿平米。国瓷康立泰有望充分受益于股东双 方的资源优势，以国内市场为根基，重点开拓海外陶瓷墨水市场。

6.2. 新能源：基于核心优势卡位隔膜无机涂覆材料

公司在隔膜陶瓷涂覆领域具有高纯超细氧化铝、勃姆石两款主流产品。 公司已经完成 1.5 万吨高纯超细氧化铝和 2.5 万吨勃姆石产线建设，随 着公司产能利用率的提升，规模效应逐步显现，盈利能力将得到增强。 根据公司 9 月 8 日在投资者互动平台，公司锂电池涂覆用氧化铝和勃姆 石的客户包括比亚迪、宁德时代、恩捷股份、星源材质等等。根据公司 7 月 12 日投资者互动平台，公司计划三年内将高纯超细氧化铝产能逐步 扩充至 3 万吨/年，勃姆石逐步扩产至 10 万吨/年，扩建项目分批逐步推 进。

隔膜陶瓷涂覆材料领域，公司具备核心优势。依托多年的原料提纯、前 驱体活性控制、水热合成、物料分散等材料技术的研究和产业化经验， 公司解决了高活性 5N 级氧化铝晶体材料的提纯，以及超细氧化铝粉体 的粒径控制、形貌控制、分散性、相含量控制、成分及结构控制、表面 改性等。公司基于核心技术生产的产品具备一致性高、粒径小、分散性 好、磁性物质低等特点，可以提升锂电池的安全性能。公司高纯超细氧 化铝和勃姆石产品产销两旺，市场份额持续提升。此外，新研发的液态 勃姆石产品已批量供应下游客户，满足了行业降本的需求，与客户的战 略合作得到了加强。

纳米级复合氧化锆产品在新能源领域的应用不断扩展。氧化锆粉体作为 锂电池正极添加材料，用以稳定电池性能、增加循环寿命，目前国瓷材 料已经与国内各大头部正极材料生产商建立了合作关系，并开始批量供 货。另外，随着新能源领域对原材料的分散性、粒度的要求越来越高， 公司的氧化锆微珠作为研磨介质的应用量也在迅速增加。

6.3. 精密陶瓷：打通粉体、陶瓷球、陶瓷基板金属化全链条

精密陶瓷性能优良。根据化学成份，精密陶瓷可分为有氧化物陶瓷（氧 化铝、氧化锆、氧化镁等）和非氧化物陶瓷（氮化物、碳化物及硅化物 陶瓷等）。按用途，精密陶瓷主要有功能性陶瓷和结构性陶瓷两大类。上 游陶瓷粉体的质量直接影响后续陶瓷产品性能；中游生产企业将陶瓷粉 体等原材料烧结成各类陶瓷材料；精密陶瓷具有高强度、高硬度、耐高 温、耐磨损、耐腐蚀以及优异的电学性能、光学性能、化学稳定性和生 物相容性，下游终端应用包括工业结构件、半导体、汽车工业、消费电 子、新能源、生物医疗等领域。根据市场研究机构 Research and Market 预测，到 2024 年全球先进陶瓷市场规模将达 1346 亿美元，年复合增长 率超过 8%。 陶瓷材料凭借优良的导热率成为大功率集成电路的优选封装基板材料。 现阶段常用基板材料有 Si、金属及金属合金材料、陶瓷和复合材料等。 其中，氮化铝陶瓷具有高热导率、高强度、高电阻率、密度小、低介电 常数、无毒、以及与 Si 相匹配的热膨胀系数等优异性能，成为新一代理 想的封装材料。根据氮化铝《氮化铝陶瓷的超精密加工研究现状与发展 趋势》，氮化铝粉体后期经过成型工艺和烧结工艺制成氮化铝陶瓷，氮化 铝粉末主要靠人工合成。当前氮化铝粉末的制备方法有碳热还原法、自 蔓延法、直接氮化法、机械化学法、化学气相沉积法等。

2022 年，公司新成立精密陶瓷事业部。精密陶瓷事业部是公司以材料为 核心，向下游延展产业链的平台，产品包括氧化锆系列、氧化铝系列、 氮化硅系列、氮化铝系列等，具体产品品类涵盖陶瓷轴承球、陶瓷套筒、 陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷覆铜板等。 收购赛创电气实现材料、工艺的横向与纵向整合。公司氮化铝、氮化硅、 氧化铝等陶瓷粉体和基片的技术能力与赛创电气金属化能力相结合，打 造综合性的陶瓷电路板产业平台。公司通过自主研发攻克了高端氧化铝 粉体-基片、氮化铝粉体-基片的核心技术并实现量产，氮化硅粉体和基 片已实现中试量产，现已成为国内陶瓷基板企业的重要供应商。赛创电 气自成立以来在核心产品 DPC 陶瓷基板领域深耕，结合半导体行业技 术及经验，联合设备厂商开发和改进激光加工设备、薄膜沉积前处理设 备、薄膜层积设备、黄光设备以及电镀设备。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）