国瓷材料(300285)研究报告:新材料龙头受益新能源和国六需求爆发,内生增长+外延并购,打造中国的丹纳赫.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2022/04/20
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国瓷材料(300285)研究报告:新材料龙头受益新能源和国六需求爆发,内生增长+外延并购,打造中国的丹纳赫。国瓷材料是国内领先的陶瓷材料供应商。传统优势领域为 MLCC 陶瓷配方粉,上市以来以电子陶瓷 材料为起点扩展业务布局。目前公司产品已涵盖电子陶瓷介电材料(MLCC)、电子金属浆料(银 浆、铝浆、铜浆、镍浆等)、新能源材料(勃姆石、高纯超细氧化铝、氧化锆微珠)、催化材料(蜂 窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体等)、生物医药材料(氧化锆及陶瓷义齿)、精密陶瓷结构件(陶瓷轴 承球、光纤套管)、建筑陶瓷材料(陶瓷墨水、釉料)等,形成了以电子材料为压舱石、以催化材料 和 5G 材料为双引擎,以生物医疗材料和精密陶瓷结构件为重点培育方向的产业体系。2021 年公司 营收 31.6 亿元、归母净利润 7.95 亿元,近十年公司收入和净利润 CAGR 分别约 36%和 34%。
电子材料龙头迎战略机遇,MLCC 产能持续扩张,氧化铝和勃姆石景气度提升。公司 MLCC 粉体国 内市占率达 80%、全球市占率约 25%,普通材料基本实现进口替代,并计划投资建设超微型 MLCC 用介质材料,完善高端产品线。5G 的应用一方面推动手机用 MLCC 数量的大幅提升,同时也带来了 基站用 MLCC 的市场空间。随着新能源汽车布局加快,锂电池市场对涂覆用高纯超细氧化铝及勃姆 石材料的需求激增,公司 21 年完成与下游电池、隔膜及涂覆行业头部企业的深度合作,22 年积极 进行产能扩充,预计三年内高纯超细氧化铝产能扩充至 3 万吨/年,勃姆石扩产至 10 万吨/年。
汽车尾气催化需求即将迎来爆发,核心材料国产替代正当时。2021 年公司实现碳化硅 DPF 项目实 现技术突破,目前已经完成国六产品全系列开发,公司超薄壁 TWC 产品和 GPF 产品在国内汽油机 微卡领域大批量供应,柴油机 DOC、SCR、DPF、ASC 等产品开始稳定供货,同时海外售后市场也 积极布局,2021 年公司蜂窝陶瓷产销量分别约 1520 万升、1341 万升,同比分别增长 73.52%、 60.41%。蜂窝陶瓷作为尾气催化的核心材料,2023 年其总需求将达到 1.7 亿升/年,对应市场空间 达到 98 亿元。公司有望在国六阶段凭借客户渠道和性价比优势实现进口替代。
爱尔创打造成为口腔材料的平台型公司。21Q3 爱尔创完成战略投资者引入,就此打通从材料到义齿 成品的全产业链,实现了垂直一体化布局,爱尔创将致力于构建从产品到服务的齿科医美一体化产 业体系,将在战略投资者赋能之下进一步加速发展。公司注重品牌建设,终端向医院拓展,目前在 东营成立了自主品牌的牙科口腔医院,实现产学研的配合,同时公司在北美、欧洲、印度等地区设 立办事处或子公司,不断强化自主品牌的推介与销售,相关产品的海外影响力逐步提高,产品营业 收入稳步增长。
打造 CBS 系统提升精益管理能力,我们看好公司走上产业与资本融合的成功之路。公司上市以来立 足 MLCC 配方粉主业的基础,进行多次并购,“加减法”同时进行,打造 CBS 系统提升内部管理水 平,从并购后各子公司的业绩表现来看,其发展潜力尚未得到充分挖掘。随着 CBS 逐渐成熟运作, 公司的产业-资本融合闭环将形成越来越强的正反馈机制,我们看好公司将成为中国的丹纳赫。
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