2023年伟创电气研究报告：工控新势力，风劲帆满蓄势待发

一、伟创电气：聚焦工控细分赛道，发展步入快车道

（一）深耕电气传动与控制领域的工控新势力

伟创电气是一家专业从事工业自动化控制产品研发、生产和销售于一体的国家级高新技 术企业，致力于成为全球领先的工业自动化产品及系统解决方案供应商。公司前身深圳 伟创成立于 2005 年，自设立以来一直专注于电气传动和工业控制领域，荣获“专精特新 小巨人企业”等荣誉称号。公司在苏州、深圳、西安设立研发中心和生产基地，并在印 度设立了全资子公司，业务遍及多个国家和地区，为全球客户提供有竞争力、安全可信 赖的产品和服务。

产品系列多样、应用范围多元，变频器、伺服与控制系统多轮驱动。公司的产品种类丰 富，包括 0.4kW 至 5600kW 的变频器、50W 至 200kW 的伺服系统、运动控制器、PLC 和 HMI 等，其中变频器产品、伺服系统均分为通用产品和行业专机两大类。公司产品下 游应用广泛，涵盖起重、矿用设备、轨道交通、机床、压缩机、塑胶、光伏扬水、建材、 机器人/机械手、印刷包装、纺织化纤、冶金、市政、石油、化工等多种行业。公司以市 场需求为导向，以技术创新为驱动，不断围绕电气传动和工业控制领域开拓新产品的研 发，有望打开更广阔的下游市场空间。

（二）营收规模稳健增长，盈利能力持续成长

营收规模稳健增长，净利润水平提升明显。2019-2022 年，受益于直销规模的快速提升和 产品线的不断丰富，公司分别实现营收 4.46、5.72、8.19 和 9.06 亿元，保持稳定增长。 同期，公司归母净利润分别为 0.58、0.88、1.27 和 1.40 亿元，净利率从 2019 年的 12.90% 提升到 2022 年 15.24%，盈利能力不断增强。2023 年第一季度公司实现营收 2.84 亿元， 同比增加 43.01%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比增加 42.99%，经营状况不断向好。

产品结构持续改善，伺服系统及运动控制器占比提升。公司目前仍以变频器业务为主力 创收业务，2022 年变频器营收占比超过 70%，其中通用变频器实现稳步增长，同比增长 40.81%，行业专机产品受起重行业需求短期下降的影响，同比下滑 16.12%。在国家“双 碳”战略、《电机能效提升计划》等政策的指引下，公司伺服系统及控制系统产品不断取得突破，新产品迅速放量，营收快速提升，同比增长 26.84%。2022 年全年公司通用变 频器、行业专机和伺服系统及运动控制器三大业务营收占比分别为 34.30%、34.86%和 26.25%。未来公司将进一步加速产品迭代，多轮驱动业务长期成长。

降本增效持续推进，毛利率长期向好。2018-2022 年，公司毛利率整体维持在 35%以上 的较高水平（2021 年系部分原材料价格上升导致毛利率小幅下降至 33.09%）。长期来看， 随着产品结构不断改善、降本增效措施持续提高原材料及设备利用率和产品良率，公司 综合毛利率逐步提升，23 年 Q1 达到 38.24%。分业务来看，公司通用变频器毛利率高于 行业专机，主要系受到产品结构、成本构成以及下游具体行业和客户情况的综合因素影 响所致；伺服系统及运动控制器毛利率低于变频器产品，主要系伺服行业竞争更加激烈。

（三）股权结构稳定，激励彰显信心

公司实际控制人为胡智勇先生，产业背景深厚。公司实控人胡智勇先生深耕自动化领域， 在普传电力电子和韦尔变频器拥有多年工作经历，拥有扎实的产业背景和技术经验。截 至 23 年 Q1，胡智勇先生通过深圳伟创间接持有公司 34.40%的股份，同时通过金致诚、 金昊诚及君享资管计划间接持有公司 1.31%的股份，合计间接持有公司 35.71%的股份。 公司核心管理团队均具备多年的自动化行业从业经验，丰富的履历为公司带来了深厚的 专业知识和领导能力，为公司的快速发展奠定了坚实的基础。

股权激励注入活力，实现三方利益有机结合。2022 年 9 月，公司发布 2022 年限制性股 票激励计划（草案二次修订稿），计划首次授予的激励对象共计为 180 人，包括技术骨干、 业务骨干等核心人员，拟授予的股票数量为 360 万。公司设立公司业绩和个人绩效双重 考核指标，有望有效推动业绩增长，确保公司的竞争力和发展；同时充分调动员工的积 极性，激发创新潜能并吸引高素质人才。通过此次股权激励将股东利益、公司利益和个 人利益有机结合起来，公司的管理效率将大幅改善，释放长期增长潜力。 第一期股权激励指标顺利完成，锚定未来发展信心。参考 22 年股权激励计划，公司设定 了以 21 年营收为基数，23、24 年增长率不低于 60%、100%（即 23、24 年营收分别达到 13.10、16.38 亿元）或以 21 年归母净利润为基数，23、24 年增长率不低于 55%、95%（即 23、24 年归母净利润分别达到 1.97、2.48 亿元）的业绩考核指标。2022 年第一个归属期 考核公司实现归母净利润同比增长 10.37%，顺利达成业绩考核目标（A）档；激励对象 个人层面归属比例为 100%。第一期股权激励授予的完成为公司实现业绩的持续增长和吸 引优秀人才搭建了坚实的基础，具有里程碑式的意义。

二、工控行业拐点将至，国产替代加速进行

（一）国家政策驱动制造复苏，工业自动化引领制造升级

制造业复苏前景可期，工控制造需求明确。2023 年以来我国制造业 PMI 指数回升明显， 带动主要工控产品需求增长。根据国家统计局最新数据显示，2023 年 1~3 月制造业 PMI 连续位于枯荣线上方，制造业整体扩张提速，呈现稳中有升态势。2023 年 5 月制造业 PMI 指数 48.8%，同比下降 0.8%，环比下降 0.4%，主要系需求恢复相对偏慢和企业主动去库 存所致，按照过往数据，受到企业生产节奏安排的季节性影响，二季度相对于全年制造 业 PMI 均处于较低位置。2023 年 5 月份生产经营活动预期指数是 54.1%，保持在景气区 间，企业生产经营前景预期总体稳定。我们认为下阶段随着经济内生动力增强，国内需 求的恢复和扩大，将进一步推动工业经济平稳增长，制造业复苏呈向好态势。

制造行业投资改善，拐点明晰可期。自 2021 年以来，制造业的固定资产投资增速呈持续 回落的趋势，从 2021 年 2 月的高位 37.3%下降到 2023 年 4 月的低位 6.4%。制造业工业 增加值（累计同比）也出现下滑，从 2021 年 2 月的高点 39.5%大幅下行至 2023 年 2 月 的低点 2.1%。随着经济加速回暖和新基建等有效投资的扩大，制造业工业增加值已经开 始出现一定程度的回升，这表明中游制造行业的投资状况有所改善，行业拐点或即将到 来。

政策推动工控行业发展，实现关键设备、技术突破。国家陆续出台了多项政策，鼓励工 业自动化控制行业发展与创新。2015 年 5 月，国务院关于印发《中国制造 2025》的通知， 明确提出建设制造强国，到 2025 年，制造业整体素质大幅提升，形成一批具有较强国际 竞争力的跨国公司和产业集群，在全球产业分工和价值链中的地位明显提升；到 2035 年， 我国制造业整体达到世界制造强国阵营中等水平，全面实现工业化。在“十四五规划” 和《2035 年远景目标纲要》中的“制造业核心竞争力提升”专栏中提到重点研制分散式 控制系统、可编程逻辑控制器等工业控制装备，突破先进控制器、高精度伺服驱动系统 等关键技术。工控是实现制造业产业升级，建设制造强国的核心，工控行业的发展情况 决定了制造业水平的高低。

技术路线指引高国产化率，国产替代迎来黄金时期。《中国制造 2025 重点领域技术路线 图》中提出，20-25 年、25-30 年智能制造核心信息设备市场需求年均增长分别达到 25%、 20%以上。到 2025 年建成自主可控、安全可靠、性能先进的智能制造核心信息设备产业 生态体系，国产智能制造核心信息设备在国内市场占据主导地位，国内市场的占有率达 到 60%；在智能制造控制系统方面，自主品牌可编程控制系统(PLC)市场占有率达到 20%。 技术路线指引为国产厂商创造了良好的发展机遇，打开了国产替代的最佳时期。

工控市场成长空间广阔，国产份额持续提升。经过多年的技术积累和应用实践，中国工 业自动化控制技术、产业和应用有了很大发展。根据中国工控网数据，2022 年中国工业 自动化产品和服务整体市场规模达到约 2629 亿元，未来仍有较大的成长空间。同时国产 品牌凭借快速响应、成本、服务等本土化优势不断缩小与国际巨头在产品性能、技术水 平等方面的差距，市场份额从 2009 年的 24.80%逐渐增长到 2021 年的 43.00%，工控 行业正进入一个国产品牌全面替代进口品牌的快速发展阶段，国内厂商市场占有率将不 断提高。

（二）变频器：市场规模不断扩大，国产化率快速提升

变频器是工业自动化核心部件，项目型市场成为低压变频器重要驱动力。变频器作为工 业控制驱动层通用部件，上游主要为通用控制芯片、功率模块、电子元器件及结构件等。 下游行业广泛，包括电梯、暖通空调、电子、起重、冶金等行业，行业景气度与经济基 本面息息相关。根据睿工业统计，2022 年我国低压变频器市场规模达 316 亿元，其中 OEM 市场占比 71.1%，项目性市场占比为 28.9%。受疫情及制造业景气度下行影响，2022 年低压变频器市场同比增速下滑至 2.1%。其中 OEM 行业市场下滑 4.6%，电梯、起重、 机床、工程机械、印刷包装等出现下行；而项目型市场受能源价格上涨推动石化等行业 投资热度的影响，实现了 23.8%的增长。

冶金及石化投资增速较高，推动高压变频器需求旺盛。根据睿工业统计，我国中高压变 频器市场在 2021 年增速达 17.1%，总规模接近 54.6 亿。主要得益于冶金行业快速发展， 河北等地的钢铁企业集中去产能搬迁和绿色转型，极大地拉动了高压变频器的需求，加 之山东、福建、广东、广西等地均有大型的炼化项目招标建设，促进了高压变频器的需 求增长。2022 年，受益于石化、采矿等行业对项目型市场的拉动，我国中高压变频器市 场规模同比增长 8.1%，达 59 亿元。

中高压变频器下游的能源类需求较好，地产链需求较弱。2022 年，中高压变频器在石化、 电力、采矿、市政及公共设施行业增长较快，建材、冶金行业表现不佳。石化行业年增 速为 16%，高于其他行业。从整体来看，2022 年石油石化相关的项目都比较活跃。“十 四五”期间，石化产业通过“5+5+65”来实现建成现代产业集群的目标，包含一批石化 基地的建设，大大拉动了石化产业的发展；国外需求方面，国家管网 2022 年接了一些海 外的项目，会从国内进行中高压变频器的采购。此外，和新能源相关的锂、镍等采矿项 目增长较快；而建材行业受房地产下行影响实现负增速。

本土品牌效应逐步增强，打开广阔进口替代空间。自 2000 年以来，国产品牌厂商通过 自主创新，凭借成本优势和本土化的服务优势迅速崛起，逐步扩大了国产品牌的市场份 额。根据睿工业统计，2022 年外资品牌在我国低压变频器市场仍占据 57.7%的市场份额， 主要有 ABB、西门子、安川、三菱、富士等；本土品牌占据 42.3%的市场份额，主要品 牌有汇川技术、英威腾等。本土品牌头部厂商竞争力持续增强；而本土的其他品牌多为 中小厂商，产品定位于中低端市场，缺乏明显的品牌和技术优势。

（三）伺服、PLC：成长性赛道空间广阔，国产替代机遇明显

PLC 属于典型的控制层产品，国内市场具备成长性。PLC 具备通用性好、应用门槛较低、 软件属性强、客户粘性高等特点。虽受疫情、缺芯、原材料涨价及制造业景气低迷等因 素影响，根据睿工业统计，我国 PLC 市场规模 2022 年实现同比 7.2%增长，规模提升至 170 亿元；其中，小型 PLC 市场规模为 84.1 亿元，同比增长 5.61%；中大型市场规模为 85.8 亿元，同比增长 8.76%。我国 PLC 市场由 2019 年的 119 亿元提升至 2022 年 170 亿 元，CAGR 为 12.6%，具备显著的成长性。

新兴产业提升 PLC 需求，新能源、半导体行业是主要驱动力。从下游市场来看，传统行 业如冶金、市政、汽车等多为项目型，对产品的稳定性、可靠性要求高，并且由于工艺 复杂，需要灵活和丰富的网络拓展能力，在实际需求中以大型 PLC 居多，行业增速相对 平缓。而随着 FA 市场中锂电、光伏、半导体等新兴行业的崛起，自动化生产设备效率及 工艺复杂度提升，对关键部件的需求逐渐走向高端，中型 PLC 在 FA 市场的重要性大幅 提升，中型 PLC 下游从以 PA 市场为主逐渐转变为 FA 需求为主，并逐步下沉到小型 PLC 的应用市场。

海外厂商占据主要份额，国产替代需求迫切。目前我国小型 PLC 市场仍以西门子等欧日 系品牌为主，根据睿工业统计，2022年小型PLC市场中西门子和三菱合计占有率达51%； 国产品牌汇川技术份额 12%，位居国产品牌第一。中大型 PLC 对产品的技术要求更高， 国产品牌在核心技术领域存在短板，国内市场长期由外资品牌主导。其中，西门子、欧 姆龙、三菱电机、基恩士、罗克韦尔五家占据了我国中大型 PLC 市场 88%的份额。考虑 到 PLC 在国内广阔的应用场景，其国产替代需求迫切。

伺服系统是先进智造的基石，市场呈波动向上态势。伺服系统是先进制造业和新兴产业 自动化装备实现位置控制高精度快速响应的核心部件，拥有举足轻重的地位。根据睿工 业统计，2017-2022年我国通用伺服市场规模由141亿元提升至223亿元，CAGR为9.6%。 伴随产业升级、设备加工精度提升、自动化与智能化需求，我国通用伺服市场仍属于成 长期。2021 年下半年以来，制造业景气较弱，芯片缺货、原材料涨价等因素影响，2022 年我国通用伺服市场规模为 223 亿元，同比下降 4.6%。

外资品牌占据主导地位，国产化率提升明显。由于存在技术壁垒，通用伺服市场中前十 强企业集中度达到 72%。其中日系品牌进入我国市场较早，根据睿工业统计，2022 年松 下电器、安川电机和三菱电机分别占有 8.0%/7.7%/7.5%的市场份额；而欧美品牌西门子 （10.5%）、欧姆龙（2.3%）和施耐德（1.3%）三者共占据约 14.1%的市场份额。本土品 牌经过多年技术积累市场份额持续扩张，2022 年共占据超过 40%的市场份额。

新能源产业增长迅速，打开伺服国产替代窗口期。根据睿工业的数据，2022 年锂电、光 伏、半导体等新兴行业需求增速远高于包装、印刷、纺织、木工等传统行业。在新兴行 业的市场竞争中，国内外企业的品牌影响力及市场拓展进程处于同一起跑线，国产品牌 有望凭借高性价比、本土化服务、工艺定制化等特点，快速提升在 3C、半导体、锂电、 光伏等新兴行业的市场占有率和品牌影响力，在进口替代中实现更大的突破。

三、多维度解析伟创成长之路

（一）产品：立足优势产品，提升系统解决方案能力

低压变频器优势显著，性能指标比肩海外龙头。公司低压变频器采用磁场定向矢量控制 技术兼容同步、异步电机控制，达到了高性能，高可靠性、高功率密度，高适用性的特 点。公司产品 AC310 高性能矢量变频器在支持的电机类型、SVC 控制性能、FVC 控制 性能、电机参数学习等关键性能指标方面已经达到与日系产品相媲美的水平。然而，在 与行业领先品牌 ABB 的高端产品 ACS880 相比的一些性能和可靠性等方面，仍然存在一 定的提升空间。随着公司变频器产品代次迭代升级，有望弥补与欧系高端产品之间的差 距。

完善工控产品矩阵，系统解决方案进一步加强。公司致力于围绕控制层、驱动层和执行 层推出更加完备的产品系列。变频器类产品方面，公司已经全面布局高、中、低压市场， 并在冶金、船舶和海工装备等高端应用领域取得了重要进展。伺服系统类产品方面，公 司全力打造具有市场竞争力的通用产品，包括新一代伺服驱动器、自研编码器以及新一 代电机。在保证产品性能的基础上，提高公司的成本优势。PLC 产品方面，公司已建立 具有成本优势的小型 PLC 产品体系，并对中大型 PLC 立项并投入研发，以望带动公司进 入大型设备和流程工业领域。随着 PLC 等控制类产品的推出，公司工控整体系统解决方 案的能力持续提升，实现产品线协同，进一步带动变频器和伺服系统产品的业绩增长。

进军机器人行业，聚焦核心零部件国产突破。2022 年二季度公司成立了机器人业务部门 致力于提供机器人配套产品，重点关注低压伺服、空心杯电机、特种无框力矩电机和谐 波减速器等核心零部件产品。公司自主研制的空心杯电动机具备高转速、高扭矩和低噪 音振动等优势，提供稳定的运行和精确的控制，广泛应用于人型机器人、检测机器人、 工业自动化机器人等多个领域。公司通过加大研发和市场投入，充分利用自身系统集成 能力和自主研发及生产制造能力，为客户提供高价值、高质量、高性能的产品和系统方 案，形成了壁垒较高的核心优势。

（二）应用：下游蓬勃发展，差异化开拓全新场景

差异化下游布局，应用覆盖范围广泛。公司采用深耕细分行业的差异化战略，经过多年 技术研发与产品推广经验积累，已经在起重、轨道交通、光伏扬水、矿山机械、高效能 源、智能装备、印刷包装、纺织、石油化工等多个细分领域深入布局，并在起重、矿山 机械等行业占据了一定的市场份额和行业地位。随着国内市场环境变化，下游客户需求 呈现多样化和个性化特点，公司积极把握市场变化趋势，不断推出新产品、完善解决方案，形成从前期客户需求调研到产品按期、高质量交付的全流程定制化产品交付能力。 未来伴随品牌知名度进一步提升及大客户以点带面技术积累，公司市场份额有望稳步提 升。

半导体领域潜力巨大，公司推出定制化解决方案。半导体领域目前已经成为工控需求最 重要的领域，其中消费电子（含手机、PC）作为半导体市场主流下游应用，随着 5G 生 态的逐步完善和服务提升，有望带动消费电子市场温和回暖。在消费电子配件组装线体 中，能够兼容多产品类型，高效换型，精准组装已经是各制造商的重要目标。随着工控 产品国产替换进口的趋势，设备厂商已经开始选用性价比更高的国产驱控产品。公司手 机辅料贴合机控制系统解决方案具有效率高、稳定性强、功能丰富等特点，整体系统与 视觉系统通过 Ethernet 进行高效通讯，减小了人工操作的劳动强度，极大的提高客户生 产效率。

新能源汽车渗透率进一步提升，公司产品充分整合。汽车行业正在向电动化、智能化、 网联化的方向快速转型和发展，呈现出高精度、高速度和高可靠性的特点，对汽车工控 设备的需求也随之快速增加。当前国内生产汽车内部线材的企业自动化程度低，大多企 业呈现出生产效率低、良品率低等特点。公司立足市场侧需求，结合所在行业弊端和相 关痛点，开发全自动刷线机系统解决方案，把传统的刷线流程和包线流程进行有效整合， 既有效的避免多个设备的繁琐操作流程，同时极大的提高了新能源汽车内部线材的自动化流程及生产效率。

（三）技术：重视研发投入，构筑雄厚技术实力

持续加大研发投入，重视研发人才。长期高研发投入是公司保持竞争力的核心要素，公 司重视产品设计与自主研发工作，2019-2022 公司研发费用分别为 0.43、0.53、0.76 和 1.07 亿元，研发费用迅速增长；研发费用率分别为 9.63%、9.21%、9.28%、11.83%。在高研 发费用的支持下，公司研发团队建设不断推进，截至 2022 年底，公司拥有研发人员 397 名，背景包括电气工程、自动化、计算机科学等多个专业领域，总计占当期公司员工总 数的比例为 34.17%。未来，公司仍将投入大量研发，重视人才梯队建设，为公司新产品 推出和业务线扩张注入强劲动力。

自研技术率先突破，知识产权实力雄厚。公司已掌握工业自动化控制产品涉及的电力电 子、电机控制算法及运动控制等核心技术，完成了国内技术平台创建，确定了行业中技 术领先地位。在电力电子方面，公司在优化整流、滤波等结构设计，减小变频器体积， 提高功率密度，改进散热等外围结构，提高变频器的可靠性方面取得突破。在电机控制 算法方面，公司在不同应用场景下产品的易用性以及多机传动等复杂系统中产品的可靠 性等方面已形成差异化竞争优势。在运动控制方面，公司在高速高精控制技术、电子凸轮同步技术等方面持续加大投入并逐步取得技术创新和科研成果。截至目前，公司拥有 专利权 156 项，其中发明专利 41 项、实用新型专利 92 项、外观设计专利 23 项。

（四）客户：“区域+行业”营销体系，拓展海外市场卓有成效

建立“区域+行业”的独特营销体系，充分发挥协同优势。区域销售侧重于区域经销商的 开发和维护，截至 2022 年底，公司共有签约经销商 182 个，在国内 20 个主要城市设 立常驻业务和技术服务团队并在海外成立了印度子公司。行业销售侧重于各大行业的客 户开发和维护，公司可以深入了解客户应用需求，提供更智能、更精准、更前沿的综合 产品解决方案。“区域+行业”的营销体系相互协同、互为配合。区域发挥覆盖面广的优 势，捕捉机会点，为行业客户开发提供信息与服务支撑。行业发挥专业性与经验丰富的 优势，开发重点客户并形成影响力，然后逐步推广到其他区域销售。

海外业务快速放量，带动公司整体盈利能力向好。在全球制造业产业链新迁徙的影响下， 国内工控行业对一带一路国家地区的出口贸易呈现逐年增长的态势。凭借着性价比高、 供应及时等优势，公司加快了进军海外市场的步伐，积极布局印度、欧洲、东南亚等多 个地区，开拓新的业务版图。2022 年公司海外营业收入为 2.03 亿元，同比增长 185.92%， 占整体收入比重上升至 22.41%，增长势头良好，海外市场已逐渐成为公司收入来源的重 要组成部分。同时，2022 年公司海外市场毛利率高达 49.26%，同比增长 3%，比大陆市 场毛利率高近 17 个百分点。随着公司品牌在海外市场的竞争力逐渐增强，海外客户认可 度的增加，海外市场有望进一步保障公司业绩。

（五）定增项目：扩张产能、布局新兴行业，助力可持续发展

围绕三大项目，发布定增计划。2023 年 3 月，公司发布《2022 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书》（修订稿），拟向不超过 35 名特定对象发行不超过 5400 万股（不超 过本次发行前公司总股本的 30%），发行股票总金额不超过 10 亿元。募集资金将用于“数 字化生产基地建设项目”、“苏州技术研发中心（二期）建设项目”、“信息化建设及智能 化仓储项目”和补充流动资金。

“数字化生产基地建设项目”旨在扩张产能。在国内外工控厂商价格战日趋激烈的大背 景下，企业是否具备充足的产能成为保持竞争优势的关键，同时工控领域规模化成本优 势明显，规模较大的企业将进一步扩大市场份额。公司现有的生产规模和生产能力已经 趋于饱和，产能利用率维持在高位。随着下游订单的增加，产能瓶颈进一步凸显。通过 项目的实施，公司将提升产能储备，为持续研发和推出的新产品预留部分产能，为公司 进一步丰富产品结构、提升规模化生产能力、提高公司的市场份额和行业影响力提供强 有力的保障。

“苏州技术研发中心（二期）建设项目”旨在拓展新兴行业，打造新盈利增长点。此项 目主要研发方向：1、中高压变频器、低压伺服产品的新产品研发，是对工控产品全产业 链布局的有效补充；2、光伏逆变器、锂电池化成分容设备的新产品研发，系利用现有技 术储备对新领域产品的拓展；3、碳化硅技术应用的新技术研发，是结合新材料、新工艺， 对公司现有产品功能、结构、性能等方面进行综合提升。通过项目的实施，公司将进一 步满足客户对工控产品及服务的需求，并优化公司产业布局，加速向半导体材料、光伏 发电等高景气赛道拓展，增加全新的盈利增长点。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）