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工控&电网行业25Q3总结：工控进一步复苏，电网景气度保持。工控&电力设备行业2025Q1-Q3收入同比+11%（25Q3同比+9%），归母净利润同比+17%（25Q3同比+15%）。1）行业25Q3利润快速增长， 景气度较高。全板块2025Q1-Q3收入4809亿元，同比增长11%，归母净利润400亿元，同比增长17%，其中2025Q3收入1715亿元，同比增长 9%，归母净利润145亿元，同比增长15%。2）行业整体毛利率水平保持稳定。 2025Q3电力设备&工控行业毛利率为22.7%，同比-0.8pct， 环比-0.5pct 。3）2025Q3合同负债/存货较年初+9%/+24%。4）2025Q3经营性现金流净流入234亿元，同比增加23%。

工控行业Q3需求进一步复苏，龙头汇川强α进一步体现，二线伟创&雷赛&信捷在OEM市场需求整体向好的情况下也实现稳健增长。1） 25Q3营收&利润同步增长。 25Q1-Q3工控板块实现收入1017亿元，同比+21%，实现归母净利润88亿元，同比+21%。2025Q3实现收入385 亿元，同比+21%，环比+10%；实现归母净利润29.5亿元，同比+14%，环比-11%。2）竞争依旧激烈但边际趋缓。25Q3板块毛利率25.6%， 同比-2.1pct，环比-1.7pct；Q3归母净利率为7.6%，同比-0.5pct，环比-1.8pct。3）经营性现金流保持健康。Q3板块经营性现金流为净流入 40.9亿元，同比-2%。4）公司层面，汇川收入增势向好，二线伟创&雷赛&信捷也实现稳健增长。

电线电缆板块增收不增利，通达股份、金杯电工、汉缆股份表现突出；智能电表板块利润同比基本持平，略有回落；特高压/高压板块整 体盈利快速修复；中压电气利润回升，伊戈尔、明阳电气、金盘科技贡献主要收入与利润。 1）从不同板块来看，25Q3电线电缆板块营 收同比+6.36%，归母净利润3.35亿元同比-42.46%；低压板块营收同比-2.98%，归母净利润同比+1.00%；特高压/高压板块营收同比+5.37%， 归母净利润46.7亿元同比+48.51%；智能电表板块营收同比-5.49%，归母净利润同比-0.78%；中压电气板块营收同比+4.02%，归母净利润同 比+8.55%，收入增长迅猛，盈利转正向好。2）盈利能力方面，一次设备25Q3盈利水平相对稳定。25Q3一次设备板块毛利率20.8%，同比0.2pct；归母净利率8.3%，同比+1.0pct。3）存货大幅增加，现金流状况改善明显。25Q3存货同比+24.37%，经营性现金流净流入234.3亿元， 同比+23.0%。

二次设备板块增长提速态势已现。1）业绩增长步伐加快。25Q3二次设备实现营收269亿元，同比+18.5%；实现归母净利润27.5亿元，同比 +8.3%。2）盈利能力有望改善，毛利率/归母净利率同比略有波动，趋势整体稳定。2025Q3二次设备板块毛利率为26.4%，同比-2.7pct， 实现归母净利率10.3%，同比-1.0pct。3）25Q3存货/合同负债同比+16%/+19%，奠定业绩增长基础；经营性现金流净流入33.7亿元，同比10%。