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伟创电气研究报告：变频为基伺服为径，工控新锐海外拓展。变频器+伺服“小巨人”企业：公司主营通用变频器、行业专机及伺服 产品，绑定海内外行业龙头企业直销，对中小企业经销，22 年海外业务 同比增 184%，占比约 22%。核心产品变频器技术全球领先，采取自研 方式丰富产品品类，品类由单一变频器，拓展新品类至伺服、PLC、运 动控制系统，打开规模天花板。2018-2022 年，公司营收/归母净利润 CAGR 分别为 26.2%/41.4%，业绩长期稳健增长。

变频器为基石，深耕行业专机紧抓细分市场差异化竞争，看好海外市场 及中高压产品放量带动中长期利润中枢上行。1）公司作为工控新锐， 以变频器作为基石产品，采取深耕细分行业的战略主推行业专机，通过 部分性能及参数的行业定制化，实现了业务的快速发展，并在起重、矿 山机械等领域占据了一定的市场地位，根据 MIR 数据测算，2020 年公 司在起重行业市占率高达 8.5%，2018-2022 年公司低压变频器产品市占 率由 1.4%增长至 2.0%。2）公司持续研发高压变频器，进军项目型市 场，目前已具备 2000kW 以内高压变频器并正在开发 2000kw 至 5000kW 新产品，技术水平国内领先。3）针对海外广阔市场，公司早在 2017 年 切入印度市场，并在北非、中东、南亚、东南亚等地建设销售及服务网 点。目前公司出海以通用变频器为主，盈利空间大。同时公司持续追踪 海外格局变化释出结构性机会的“东风”，利用俄乌战争窗口期快速切 入，2022/23H1 公司海外营收同比增幅高达 184%/174%，我们预计 2023- 2025 年海外收入复合增速有望达 35-45%。

伺服&PLC 产品拓展打开成长空间，积极布局机器人产品技术先进。1） 公司伺服业务虽起步较晚但成长迅猛，2018-2022 年 CAGR 达 87.2%， 其中 22 年伺服收入 2.38 亿元，同比+27%。同时公司自研编码器降本， 提升利润水平。2）21 年公司成立控制系统子公司，VC1S\VC3\VC5 系 列通用 PLC 面市，22 年开始放量，后续将与成熟变频器、伺服产品配 套销售打开市场。3）公司积极布局机器人行业，22Q2 成立机器人行业 部，“无框+空心杯+伺服一体轮+轴关节”四箭齐发，剑指机器人大配套， 产品综合性能比肩国内外龙头，预计未来将借行业大势创造增量。