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汇川技术研究报告：工控&电梯筑基、电车贡献弹性，机器人构建远期空间。公司是国内少数实现“工控→新能源车→机器人”跨行业技术复用 的机电一体化平台型企业，在行业具备持续超越周期的α，2007- 2024 年营收和归母净利润年化复合增速分别为 38%和 30%，超过工 业自动化行业和可比公司增速。

1） 新能源车业务：市占率稳步提升，规模效应有望释放经营弹性。 24 年公司国内乘用车电控产品份额上升至 10.7%，第三方供应商 中排名第一；24 年底公司境内外拥有超过 80 个定点项目预计将在 25-26 年实现 SOP 量产。24 年公司新能源汽车实现营收 160 亿元， 同比+70%，随着新产能投产，规模效应有望进一步释放经营弹性， 预计 25-27 年公司新能源车业务营收 CAGR 超 30%。

2） 机器人业务：工业机器人出货高增，人形机器人打开成长空间。 凭借成本控制&渠道布局优势，工业机器人业务快速放量，24 年实 现营收 11 亿元，同比+37%，24 年国内市占率提升至 9%，位居行 业第三，同时积极研发人形机器人核心零部件，未来有望构建新增 长，预计 25-27 年公司工业机器人业务营收 CAGR 约 30%。

3） 通用自动化业务：工控龙头地位稳固，发展路径清晰稳健。 ①行业：自动化行业经历两年下行周期，当前 PPI/库存均处于底 部，宏观政策持续加码,底部基本明确，25 年行业有望迎来弱复苏。 ②公司：根据 MIR 数据,24 年公司通用伺服/低压变频器/小型 PLC 工控三大核心产品市场份额分别达到 28%/19%/14%，均排名内资第 一。公司持续围绕“光机电液气”拓展产品线、25 年推出国内首 款工业自动化全集成软件平台 iFA 增强综合解决方案竞争力。

4） 轨交&电梯：成熟业务稳健增长，盈利压舱石支撑战略远征。 公司轨道交通牵引系统市占率维持行业前五，电梯一体化控制器 市占率领先，19 年收购贝思特实现电梯电气大配套解决方案布局， 预计 25-27 年公司电梯和轨交营收有望维持 5%左右稳健增长。