2022年湖北143家城投平台详尽数据挖掘 湖北省经济财政处全国上游，债务率中上水平

一、湖北省经济财政处全国上游，债务率中上水平

湖北省经济总量处全国上游。2021 年 GDP 首次突破五万亿元大关，为 50013 亿元，恢复并超过 2019 年疫情前水平，排全国第 7 位；GDP 增速为 12.9%，排全 国首位，主要因为 2020 年受疫情影响基数较低；人均 GDP 为 86416 元/人，排全 国第 9 位。 湖北省着力构建“51020”现代产业体系，打造汽车制造、新一代信息技术、大 健康、现代化工及能源、现代农产品加工 5 个万亿级支柱产业，高端装备、先进材 料等 10 个五千亿级优势产业及 20 个千亿级特色产业集群。

汽车制造产业为湖北省 第一大支柱产业，聚集东风汽车等 25 家头部整车厂、1400 多家零部件企业、1578 家规上汽车企业，形成以“中国车谷”为核心，“汉孝随襄十”汽车走廊产业带为支 撑，宜昌、荆门、荆州等多点发力的全域协调发展新格局。电子信息产业 2021 年营 收达 6928 亿元，涌现出烽火通信、长飞光纤、光迅科技、锐科激光等行业领军企业。 大健康产业形成以医药产业为重点、医疗服务为支撑、“健康+”融合业态为延伸的 产业体系，规模突破 5000 亿元，汇集了国药中联、九州通、人福医药等知名企业。

财政方面，一般公共预算收入还未恢复到疫情前水平。2021 年湖北省一般公共 预算收入为 3283 亿元，排全国第 12 位，增速为 30.7%，排全国首位，但如果跟 2019 年数据相比，两年平均增速为-1.6%，还未恢复到疫情前水平。税收收入占比 为 78.0%，排全国第 7 位，较 2020 年提升 1.4 个百分点。政府性基金收入为 3913 亿元，增长 21.2%，其中国有土地使用权出让收入为 3445 亿元，占比 88%。 债务方面，湖北省债务率处全国中上水平。2021 年城投债务率（发债城投有息 债务/一般预算收入，下同）和政府债务率（地方政府债务余额/一般预算收入，下同） 分别为 664%和 363%，从高到低排全国第 7 和 15 位，分别较 2020 年下降 116.9 和 37.9 个百分点，主要得益于 2021 年一般公共预算收入大幅增长。

（一）各地级市2021年经济强劲复苏，宜昌、咸宁、襄阳表现突出

湖北省下辖 13 个地级市，按 2021 年 GDP 规模从高到低可以划分为四个梯队： 第一梯队武汉大幅领先，2021 年 GDP 规模为 17717 亿元，约占全省 GDP 总量的 35.4%。第二梯队的襄阳、宜昌介于 5000-5400 亿元。第三梯队的荆州、孝感、黄 冈、十堰、荆门在 2000-2800 亿元。第四梯队的黄石、咸宁、恩施州、随州、鄂州 在 1000-2000 亿元。 从 2021 年 GDP 增速来看，各地级市疫后强劲复苏，均取得 10%以上增长， GDP均已恢复并超过2019年疫情前水平。其中宜昌2021年GDP增速高达16.8%， 排省内第 1 位，并且两年平均增速为 5.5%，也排省内第 1。咸宁和襄阳同样表现突 出，2021 年 GDP 增速分别为 15.0%和 14.7%，排省内前三。随州、恩施州、十堰、 荆门 GDP 增速相对较低，均在 12%以下，排省内后四位。

（二）宜昌、黄石、襄阳、随州2021年城投债务率下降超100个百分点

武汉财政实力较强，2021 年一般公共预算收入为 1579 亿元，排省内第 1 位， 约占全省 48.1%，遥遥领先其他地级市，增速为 28.3%，恢复并超过 2019 年疫情 前水平。税收占比为 85.6%，也排省内第 1，较 2020 年上升 0.9 个百分点。财政自 给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出，下同）提升 20 个百分点至 71%，提 升幅度排省内第 1。债务负担方面，2021 年城投债务率和政府债务率分别为 521% 和 353%，从高到低排省内第 6 和第 9 位，处于中下游水平。

位列 GDP 第二梯队的襄阳和宜昌，2021 年一般公共预算收入分别为 211 亿元 和 198 亿元，排省内第 2 和第 3。虽然 2021 年两市一般公共预算收入增速均处于 30%以上的较高水平，但由于 2020 年下滑严重，还未恢复到 2019 年疫情前水平， 两年平均增速仍然是负的，分别为-16.1%和-9.2%。债务负担方面，宜昌城投债务率 和政府债务率分别下降 163 和 110 个百分点至 622%和 406%，降幅均排省内第 1， 襄阳城投债务率亦较 2020 年下降 120 个百分点至 771%，降幅排省内第 3。

位列 GDP 第三梯队的荆州、孝感、黄冈、十堰和荆门一般公共预算收入介于 100-150 亿元。黄冈和孝感 2021 年一般公共预算收入增速在 30%以上，基本恢复 至疫情前水平。第三梯队的地级市财政自给率偏低，除荆门外均低于 35%。债务负 担方面，荆门和荆州城投债务率处较高水平，分别为 731%和 654%，排省内前四高。 而黄冈城投债务率较低，在 300%以下。

位列 GDP 第四梯队的黄石、咸宁、恩施州、随州和鄂州中，仅黄石一般公共预 算收入超过 100 亿元，其中随州只有 50.4 亿元。随州、黄石和鄂州 2021 年一般公 共预算收入增速均超过 40%，并且两年平均增速超过 1%，财政收入已恢复并超过 2019 年疫情前水平。鄂州税收占比为 83.1%，仅次于武汉排省内第 2。此外，鄂州 和随州政府性基金收入大幅改善，增长超 40%。债务负担方面，黄石和随州城投债 务率较 2020 年下降超 100 个百分点，但黄石城投债务率仍高达 915%，为省内最 高。而鄂州和恩施州城投债务率较低，分别为 293%和 132%，排省内最后两位。

二、湖北省上市公司及金融资源概况

（一）武汉上市公司数量和市值在省内一枝独秀

截至 2022 年 12 月 2 日，注册地址在湖北省的 A 股上市公司有 132 家，排全 国第 11 位，总市值达 14572 亿元，排全国第 13 位，主要集中在电子、医药生物、 国防军工、基础化工和电力设备五大行业，五大行业总市值超过湖北省上市公司总 市值的一半。

分地级市来看，武汉上市公司数量和市值均大幅领先，有 73 家上市公司，总市 值超 7000 亿元，占湖北省上市公司总市值近一半，其中 23 家市值逾百亿元，集中 在医药生物、通信和机械设备等行业，其中高德红外、人福医药、宏发股份市值排名 靠前。黄石和荆州各有 7 家上市公司，总市值分别为 2063 亿元和 1735 亿元。而后 是宜昌和襄阳，上市公司总市值介于 1000-1300 亿元之间，上市公司数量为 11 家 和 13 家，其余地级市上市公司数量不超过 6 家，总市值不足 600 亿元。其中随州、 鄂州、黄冈、咸宁仅有 1 家上市公司，市值也较低，不足 100 亿元，恩施州暂无上 市公司。

（二）银行金融资源省内形成三梯队

湖北省银行金融资源处全国中游，有 79 家城农商行，数量排全国第 10 位，其 中城商行 2 家，农商行 77 家。披露数据的城农商行总资产超过 1.6 万亿元，排全国 第 17 位。分地级市来看，主要集中在武汉，城农商行总资产近 1.2 万亿元，占全省 7 成以上。宜昌、荆州、十堰、黄冈、襄阳和孝感城农商行总资产介于 400-750 亿 元，荆门、随州和咸宁介于 300-400 亿元，其余地级市均在 250 亿元以下。

截至 2022 年 12 月 2 日，湖北省有 12 家城农商行有存量债。其中汉口银行和 湖北银行为城商行，2021 年末总资产分别为 4687.6 亿元和 3511.2 亿元，排名省内 前三。汉口银行是湖北省目前资产规模最大的城农商行，前身为武汉市商业银行。 湖北银行是湖北省唯一省级城商行，亦是湖北省唯一的 AAA 银行，系原黄石银行等 5 家商业银行新设合并而成。股份行资源方面，各地级市分化较大。武汉、宜昌和襄阳有网点的股份行数量 较多，分别为 12 家、10 家和 9 家。其次是荆州、黄石、黄冈、孝感和十堰，有 3- 6 家股份行在当地设立网点。其余地级市有网点的股份行数量不超过1家，其中随 州和恩施州暂无股份行网点。

总体来看，湖北省上市公司及金融资源处于全国中游水平，地级市之间存在一 定分化。武汉作为第一梯队遥遥领先，上市公司数量超过全省总数的一半，总市值 排全省第 1，城农商行资源也最丰富，12 家股份行均在当地设立网点。宜昌、襄阳、 荆州、黄冈、孝感、十堰和黄石为第二梯队，其中宜昌和襄阳金融资源丰富，分别 有 10 家和 9 家股份行在当地设立网点，上市公司数量也排全省前 3，总市值超过 1000 亿元。荆州、黄冈、孝感、十堰和黄石均有 3 家及以上股份行设立网点，上市 公司总市值也相对较大，与其经济财政实力处于全省中上游水平相匹配。其余地级市金融资源相对有限，设立网点的股份行数量较少，上市公司资源也相对较少。

三、湖北省城投债概览和主要平台梳理

（一）大部分地级市非标债务占比小于10%

整体来看，2021 年湖北省城投有息债务中非标、债券和银行贷款占比分别为 8.6%、29.1%和 62.3%，债务结构尚可。2021 年湖北省大部分地级市非标债务占比 小于 10%，仅武汉、恩施州和黄石非标债务占比超过 10%，其中武汉主要是受部分 区县级平台拖累。鄂州、荆州、荆门和孝感 2021 年非标债务占比在 5%以下，且鄂 州和荆州债券占比小于 30%，银行贷款占比在 70%以上，债务结构较为合理。 从非标占比变化来看，2021 年湖北省多数地级市城投非标占比有所上升，但黄 石、荆门、咸宁、鄂州和襄阳有所下降。其中黄石和荆门降幅较大，分别为 4.0 和 1.8 个百分点，主要由于非标债务规模下降的同时，有息债务总规模增加。其余 3 个 地级市下降幅度较小，在 1 个百分点以内。

（二）湖北省AA及以下平台数量占比较高

截至 2022 年 12 月 2 日，湖北省城投平台存量债余额为 6791.9 亿元，涉及发 行人 143 家。从发行人主体评级来看，以 AA 及以下平台为主，共 101 家，占比达 70.6%；AAA 和 AA+平台分别为 8 家和 26 家，占比分别为 5.6%和 18.2%。从债券 类型来看，企业债余额最大，为 1919 亿元，占比 28.3%；中票次之，为 1868.4 亿 元，占比 27.5%；而项目收益票据余额最小，为 13 亿元，占比仅 0.2%。

从区域分布来看，武汉、省本级、黄石、襄阳、宜昌存量债余额在 500 亿元以 上，合计占比 74.9%。其中，武汉和湖北省本级余额较大，超过 1300 亿元，分别涉 及 31 家和 5 家平台。黄石、襄阳和宜昌平台数量也较多，为 12-18 家。其余地级市 城投债规模较小，不足 400 亿元，除荆门、荆州和孝感外，平台数量不超过 8 家。

（三）2023年3月和11月是湖北省城投债到期高峰

湖北省城投债未来三年到期及行权较为分散，2023 年和 2024 年规模大致相当， 分别为 1830.1 亿元和 1822.1 亿元，2025 年下降至 1396.1 亿元。从未来一年月度到期及行权节奏来看，2023 年 3 月和 11 月是高峰，到期及行 权规模在 200 亿元以上，占一年内到期及行权总规模的比例超过 12%。其次是 2023 年 8 月、9 月和 10 月，到期及行权规模在 150 亿元以上。分区域来看，随州、黄石和鄂州未来一年城投债到期及行权占比较高，在 40% 及以上，黄石到期及行权规模也较大，为 298 亿元，而鄂州规模较小，仅 25 亿元。 咸宁和荆门次之，介于 30%-40%，其中荆门到期及行权规模相对较大，为 126 亿 元，且私募债到期量逾一半。而武汉、宜昌、恩施州到期及行权占比较低，在 20% 以下。

（四）多数地级市公募债平均估值介于4.0%-5.0%

湖北公募城投债信用利差已调整至历史 99%的高分位数。从 2022 年初至 11 月 11 日，湖北公募城投债信用利差收窄 39bp，随后受理财赎回影响，被迫抛售信用 债，信用利差大幅走扩 77bp。截至 2022 年 12 月 9 日，湖北公募城投债利差为 202bp，相较年初走扩 38bp，处于历史 99%的高分位数。分主体评级来看，AAA 及 AA+平台利差走扩幅度较大，分别为 51bp 和 52bp。分行政级别来看，省级和市级 平台利差走扩幅度较大，分别为 60bp 和 44bp，表明主要机构对湖北省城投的持仓， 或集中在资质较好的主体。

分地级市来看，仅随州城投公募债利差相较年初还保持收窄。从 2022 年初至 11 月 11 日，除鄂州外，其余地级市城投债利差均收窄，其中随州、咸宁、荆州、黄 冈收窄幅度在 60bp 以上。但随后债市整体调整，多数地级市利差走扩超 80bp。今 年截至 2022 年 12 月 9 日，仅随州信用利差还保持收窄 35bp，鄂州和十堰利差走 扩超 60bp，主要因为其经济财政实力较弱，前期收窄幅度小，而本轮调整幅度又很 大。此外，大部分地级市利差处历史 80%以上较高分位水平。

湖北省城投债中公募债占比较高，在 6 成以上。分地级市来看，恩施州存量城 投债均为公募债，湖北省本级、咸宁、武汉、襄阳公募债占比也较高，在三分之二以 上。鄂州私募债占比为 64.8%，是湖北唯一私募债占比超过 50%的地级市。 从公募城投债平均估值来看，多数地级市介于 4.0%-5.0%。黄石公募城投债平 均估值省内最高，为 5.2%，其 2021 年城投债务率达 915%，排省内第一高，并且 城投非标债务占比超过 10%。随州、恩施州、孝感、咸宁次之，平均估值在 4.5%- 5.0%左右，其中随州、恩施州、咸宁经济财政实力均较弱，排省内后 4 位。荆门、 荆州、鄂州、十堰、宜昌处于中游水平，平均估值介于 4.0%-4.5%。黄冈、襄阳、 武汉平均估值较低，在 4.0%以下，其中武汉和襄阳经济财政实力排全省前二，黄冈 2021 年城投债务率在 300%以下，处省内较低水平。

（五）湖北省主要城投平台梳理

我们重点选取了城投存量债规模较大的省本级、武汉、黄石、襄阳和宜昌，分 别从产业结构和平台概况等方面进行详细分析，近两年湖北省层面和各地级市层面 国企整合动作较多。

1. 省本级。湖北省本级共有 5 家存量债平台，实控人均为湖北省国资委，分别为湖北交通 投资集团有限公司（“鄂交投”）、湖北省联合发展投资集团有限公司（“鄂联投”）、长 江产业投资集团有限公司（“鄂长投”）、湖北联合交通投资开发有限公司（“联合交通”）、湖北楚天智能交通股份有限公司（“楚天交通”）。 2021年12月，湖北省开始了一轮力度较大的省属国企改革，以“突出主责主 业、注重国企功能、聚焦创新发展”为原则推进省属企业战略性重组和专业化整合， 目标将37户省属企业整合为15户，其中市场竞争类 7 户、金融服务类 1 户、功能 保障类7户。其中，鄂联投与湖北工建、清能集团、宏泰城发“四企合一”，组建了 新的湖北联投集团有限公司；鄂交投和鄂长投也有股权和资产的划入、划出操作。

从职能划分来看，湖北省本级 5 家存量债平台大致可分为交通、国有资本运营 两大类。交通类平台有 3 家，分别为鄂交投、联合交通和楚天交通，后两者为前者 子公司，共同负责湖北省高速公路的投资建设及运营。其中联合交通 51%股权于 2022 年 8 月正式划入鄂交投，整合后鄂交投运营全省 80%高速公路，里程超 5878 公里。 国有资本运营类平台有 2 家，为鄂联投和鄂长投。鄂联投业务较多元，涉及路 桥工程建设、土地代征、房地产开发、科技园区开发、环保、化工产品销售等，同时 持有东湖高新、天风证券等上市公司股权。在本轮湖北省属企业国资国企改革中， 鄂联投被赋予了“科技园区、产业园区、功能园区全生命周期运营商”、“城市更新全 产业链综合服务商”和“工程建设全领域总承包商”等“三全三商”重要功能。公司 剩余期限 0.6-0.9 年公募债，估值在 4%左右，具有一定性价比。

2. 武汉市。武汉为湖北省省会，被誉为“九省通衢”，是我国重要的综合交通枢纽和工业 基地，下辖江岸区、江汉区、硚口区、汉阳区、武昌区、青山区、洪山区、蔡甸区、 江夏区、黄陂区、新洲区、东西湖区、汉南区13个区。

产业结构方面，武汉三次产业占比由2020年的2.6:35.6:61.8微调至2021年的 2.5:35.0:62.5，第三产业占比较高。近年来，武汉主导产业加速更替，由钢铁、石化 等传统产业，加快向光电子信息、汽车及零部件两大支柱产业转变。武汉是全球最 大的光纤光缆制造、光模块研发生产基地和全国最大的高端激光设备生产基地，2021 年生产光纤1.1亿千米、光缆5282万芯千米，均居全球第1。光电子信息产业产值规 模十年增长163%，已突破3000亿元，聚集帝尔激光、长飞光纤、华灿光电等知名上 市企业。汽车及零部件产业产值规模十年实现翻番，已跨越3000亿元台阶，东风汽 车、比亚迪等8大整车企业齐聚武汉，车系品牌数量居全国城市第一。

平台概况方面，武汉共有31家存量债平台，其中市级平台8家，区县级平台11 家，国家级园区平台9家，其他园区平台3家。市级平台按职能大致可以划分为基建、 水务、交通、文化旅游四类。

基建类平台3家，分别为武汉市城市建设投资开发集团有限公司（“武汉城投”）、 武汉城市建设集团有限公司（“武汉城建”）、武汉生态环境投资发展集团有限公司 （“武汉生态环境”）。武汉城投主要负责武汉基础设施建设，水务、燃气等公用事 业类业务，有息债务中债券占比偏高，2021年末为44.3%。武汉城建前身为武汉地 产开发投资集团有限公司，2020年9月，武汉国资委将武汉中央区商务集团等多家公 司划入后变更为现名，主要负责武汉基础设施、保障房建设，另外房地产板块收入 占比较高，近几年在40%以上。武汉生态环境主要承担临空经济区城市基础设施建 设、武汉市级水环境基础设施建设运维、市内水环境保护利用和水环境整治等职能。

3. 黄石市。黄石是鄂东南地区的水陆交通枢纽，是华中重要的原材料工业基地，有着“青 铜故里”、“钢铁摇篮”、“水泥故乡”等美誉，下辖黄石港区、西塞山区、下陆 区、铁山区4个区，大冶市1个县级市，阳新县1个县。 产业结构方面，黄石三次产业占比由2020年的7.2:44.3:48.5调整为2021年的 6.8:45.4:47.8，第二产业占比上升。黄石九大主导产业为有色金属、黑色金属、装备 制造、建材、食品饮料、化工医药、电子信息、能源、纺织服装，2021年完成产值 2174.66亿元，占全市总量的88.66%，拥有中信特钢、华新水泥、闻泰科技等知名上 市企业。“十四五期间”黄石将打造两千亿级新材料产业集群和千亿级电子信息产 业集群。

平台概况方面，黄石共有12家存量债平台，其中市级平台5家，区县级平台3家， 国家级园区平台3家，其他园区平台1家。5家市级平台分别为黄石市城市发展投资集 团有限公司（“黄石城发”）、黄石市城市建设投资开发有限责任公司（“黄石城 投”）、黄石市众邦城市住房投资有限公司（“众邦住房”）、黄石市国有资产经营 有限公司（“黄石国资”）、黄石市交通投资集团有限公司（“黄石交投”）。2021 年10月，黄石国资委重组整合众邦住房和黄石交投，通过新设合并方式组建黄石市 东楚投资集团有限公司（“东楚投资”），上述两家公司控股股东由黄石国资委变更 为东楚投资，实际控制人仍为黄石国资委。

黄石城发主要负责黄石基础设施建设，土地开发整理，供热、供水及污水处理 等公用事业，营业收入主要源于工程委托代建及土地整理。黄石城投为黄石城发子 公司，两者城投业务类型相似，2021年营收中来自城投类业务占比均超过6成，城投 属性较强，且债券占有息债务比例均超过一半，偏高。黄石国资为国有资本运营类平台，业务较多元，涉及贸易、代建、报社、粮储、 电力等，营收主要源于贸易。公司是黄石重要的矿业投资企业，贸易业务主要由其 下子公司鄂东矿业负责，产品主要为铜精矿和阴极铜。公司2021年末短期债务占比 较高，近40%。黄石市级平台存量债平均估值较高，介于4.4%-6.1%。

区县级平台层面，大冶市有 2 家，分别为湖北光谷东国有资本投资运营集团有 限公司（“光谷东国资”）和湖北荆楚投资发展有限公司，后者为前者孙公司。阳新县 有 1 家，为阳新县城镇建设投资开发有限公司（“阳新城投”）。大治市和阳新县财力 偏弱，2021 年一般公共预算收入分别为 41 亿元和 21 亿元。 光谷东国资主要从事大冶市基础设施建设、土地开发整理、公用事业运营业务， 2021 年合计营业收入占比 66%。公司有息债务中非标占比偏高，2021 年末为 21.9%。 同时公司对外担保余额较大，2021 年末为 68.62 亿元，其中对民企担保 8.4 亿元。 阳新城投主要负责阳新县基础设施建设，2021 年营业收入来自城投类业务占比为 98.6%，且应收类款项来自政府占比为 85.5%，城投属性较强。公司 2021 年末有息债务结构较合理，银行贷款占比近 7 成。

4. 襄阳市。襄阳为湖北省域副中心城市，下辖襄城区、樊城区、襄州区3个区，枣阳市、宜 城市、老河口市3个县级市，南漳县、谷城县、保康县3个县。 产业结构方面，襄阳三次产业占比由2020年的11.3:42.8:45.9调整为2021年的 10.4:44.5:45.1，第二产业占比有所提升。襄阳拥有汽车和农产品加工2大千亿级产 业集群，其中汽车产业集聚东风日产、PSA等30余家世界500强企业和500余家上下游企业，2021年规模以上汽车企业实现产值超过2300亿元。襄阳未来将构建“144” 产业集群，即打造1个4000亿级汽车产业，4个千亿级产业（新能源新材料、食品饮 料、装备制造、纺织服装），4个500亿级产业（电子信息、节能环保、医药健康、 现代化工）。

平台概况方面，襄阳共有12家存量债平台，其中市级平台3家，区县级平台7家， 国家级园区平台2家。3家市级平台分别为汉江国有资本投资集团有限公司（“汉江 国投”）、襄阳市住房投资有限公司（“襄阳住投”）、湖北襄投置业有限公司（“襄 投置业”），其中襄阳住投和襄投置业均为汉江国投子公司，襄投置业目前仅存续私 募债。 汉江国投为襄阳资产规模最大的平台，2022年9月末总资产超2000亿元，主要 从事襄阳基建、土地开发整理、保障房建设等，同时还涉及商品房销售、能源供应等 业务。公司2021年营业收入中城投类业务占比58%，且应收类款项来自政府部门占 比61.9%，城投属性较强。有息债务中债券占比偏高，2021年末为40.5%。公司剩余 期限0.8年左右的中票，估值在3.5%左右，具有一定性价比。襄阳住投承担襄阳保障 房建设任务，营收基本源于保障房及公租房代建、销售。2021年11月，汉江国投以 债转股形式向襄阳住投增资20亿元。公司2021年末有息债务中非标占比偏高，为 17.5%。

国家级园区平台层面，襄阳高新技术产业开发区和襄阳经济技术开发区各有1家 发债平台，分别为襄阳高新国有资本投资运营集团有限公司（“高新国投”）和襄阳 东津国有资本投资集团有限公司（“东津国投”）。高新国投负责襄阳高新区基础设 施建设和棚改等业务，相关收入占营收比重常年在90%以上，城投属性较强。2021 年末有息债务中非标占比为16.6%，偏高，无对外担保。公司剩余期限0.5年左右的 中票，估值为4.6%，具有一定性价比。 襄阳经开区前身为襄樊汽车产业工业园，2010年经国务院批准升级为国家级开 发区，东津新区系2012年由湖北省政府批准建设的城市功能新区，2012年8月东津 新区建设上升为省级战略，襄阳市政府批准襄阳经开区管委会及东津新区管委会合 署办公。东津国投主要负责东津新区（经开区）基础设施建设和土地开发整理业务， 2021年营业收入中城投类业务占比96.5%。有息债务中债券占比偏高，2021年末为 42.7%。

区县级平台方面，枣阳市、樊城区、谷城县、老河口市、南漳县、襄州区、宜城 市各有 1 家发债平台，除南漳县建设投资集团有限公司评级为 AA-外，其余平台均 为 AA。这 7 个区县财力较弱，2021 年一般公共预算收入均小于 25 亿元，其中枣阳 市和樊城区分别为 21 亿元和 20 亿元外，剩余 5 个发债区县均不足 20 亿元。因此， 区县级平台存量债平均估值较高，超半数在 6%以上。

5. 宜昌市。宜昌为湖北省域副中心城市，位于长江中上游结合部，素有“三峡门户”“川 鄂咽喉”之称，是三峡工程、葛洲坝水利枢纽工程所在地，被誉为“世界水电之都”。 宜昌下辖夷陵区、西陵区、伍家岗区、点军区、猇亭区5个区，宜都市、枝江市、 当阳市 3 个县级市，远安县、兴山县、秭归县3个县，长阳土家族自治县和五峰土 家族自治县 2 个自治县。

产业结构方面，宜昌三次产业占比由 2020 年的 11.0:40.2:48.8 调整为 2021 年 的10.9:41.9:47.2，第二产业占比上升1.7个百分点。绿色化工是宜昌第一支柱产业， 总产值超千亿，拥有规模以上工业企业 129 家，其中宜化集团磷复肥居国内前三， 兴发集团是国内最大的精细磷化工企业。“十四五”期间，宜昌将打造“三六三”产 业体系，优先发展生物医药、新一代信息技术、新材料三大新兴产业，优化发展绿色 化工、装备制造、食品饮料、建筑建材、清洁能源、纺织服装及文化用品六大主导产 业，培育发展氢能、数字经济、航空航天和海洋工程三大战略产业。

平台概况方面，宜昌共有 18 家存量债平台，其中市级平台 6 家，区县级平台 11 家，国家级园区平台 1 家。 2022 年 1 月开始，为统筹资产资源、优化资本布局，宜昌国资委按照“产业相 近、业务相关、优势互补、协同发展”原则将 13 家出资企业整合为宜昌城市发展投 资集团有限公司（“宜昌城发”）、宜昌产投控股集团有限公司（“宜昌产投”）等 6 家企业。新组建的宜昌城发，整合了宜昌市城市建设投资开发有限公司（“宜昌城 投”）、宜昌交通旅游产业发展集团有限公司（“宜昌交旅”）、宜昌市交通投资有 限公司（“宜昌交投”）等。新组建的宜昌产投，以宜昌国有资本投资控股集团有限公司（“宜昌国投”）和宜昌高新产业投资控股集团有限公司为基础组建而成。

宜昌城发是宜昌资产规模最大的平台，主要负责宜昌市基建、保障房建设、公 用事业等业务，还有商品房开发、贸易等经营性业务。宜昌城投作为宜昌城发核心 子公司，城投业务类型相似。两者有息债务中债券占比偏高，2021 年末均在 40%以 上。对外担保占净资产比例较低，均在 10%以下，并且全部为对国企的担保。宜昌 城发和宜昌城投存量债平均估值分别为 3.9%和 4.1%，具有一定性价比。

国家级园区平台层面，宜昌高新技术产业开发区有1家发债平台，为宜昌高新投 资开发有限公司（“宜昌高新投”），公司2022年3月发布公告称控股股东由宜昌国 资委变更为宜昌产投控股集团有限公司，实际控制人仍为宜昌国资委。宜昌高新投 主要负责宜昌高新区土地征迁及基础设施建设，营收主要源于贸易业务，贸易品种 为钢材及商品混凝土、PVC等，毛利率较低。公司有息债务中债券占比偏高，2021 年末为76.4%。 区县级平台层面，枝江市有 3 家，夷陵区有 2 家，宜都市、当阳市、伍家岗区、 西陵区、远安县和秭归县各有 1 家。其中，夷陵区和宜都市 2021 年一般公共预算收 入分别为 26 亿元、20 亿元，其余 6 个发债区县均在 20 亿元以下。区县级平台存量 债平均估值较高，均在 5%以上。

湖北夷陵经济发展集团有限公司主要负责夷陵区基建和土地开发整理，同时还 是夷陵区唯一的供水企业。2021 年 6 月夷陵区国资局将宜昌夷陵城市发展有限公司 整体并入公司，公司重要性进一步提升。公司债务结构较合理，2021 年末银行贷款 占比约 6 成。宜都市国通投资开发有限责任公司主要负责宜都市基础设施建设和公 用事业，2021 年宜都市政府将宜都市河道采砂特许经营权注入公司，公司新增砂石 开采业务。公司 2021 年营业收入中来自城投类业务占比 87.9%，且应收类款项来 自政府占比 83.3%，城投属性较强。2021 年末有息债务中非标占比 21.1%，偏高。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）