2022年固定收益专题 引导银行等金融机构向实体经济让利，降低企业综合融资成本

1.引导银行等金融机构向实体经济让利，降低企业综合融资成本

2021 年以来，我国贯彻党的十九大及十九届历次全会、中央经济工作会议 精神，落实《政府工作报告精神》，始终坚持稳健的货币政策灵活精准、合理适 度，保持政策连续性、稳定性、可持续性，把服务实体经济放到更加突出的位置， 处理好恢复经济与防范风险的关系。2022 年，在国际经济形势复杂多变，国内 疫情叠加的背景下，中央多次释放信号引导银行持续进行让利，降低企业融资成本。

增加支农支小再贷款，用好普惠小微贷款支持工具，用市场化、法治化办法促进金 融机构向实体经济合理让利，推动中小微企业融资增量、扩面、降价。 2022 年 4 月 13 日，国常会提到，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的 大型银行有序降低拨备覆盖率，适时运用降准等货币政策工具，推动银行增强信 贷投放能力，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企 业、个体工商户的支持力度，向实体经济合理让利，降低企业综合融资成本。

2022 年 4 月 18 日《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》指 出，要发挥货币政策总量和结构双重功能，加大对受疫情影响行业、企业、人群 等金融支持。中国人民银行将保持流动性合理充裕，引导金融机构扩大贷款投放、 向实体经济合理让利。 2022 年 5 月 9 日，《2022 年第一季度中国货币政策执行报告》指出：2022 年以来，人民银行持续深化利率市场化改革，发挥贷款市场报价利率（LPR）改 革效能和指导性作用，增强信贷市场竞争性，同时优化存款利率监管，推动实际 贷款利率进一步下行，引导金融系统继续向实体经济让利。

2022 年 6 月 7 日，中国银行业协会发布关于主动加强金融服务全面助力稳 住经济的倡议书，引导会员单位进一步加强对因疫情暂时遇困行业企业和相关群 体的金融支持，确保有关金融纾困政策落地，更好地稳住经济大盘。倡议书包括 七项内容，其中提到加大信贷支持，稳定市场主体；持续减费让利，降低融资成 本；主动对接需求，做好融资接续等内容。 2022 年 8 月 18 日国常会提出要“完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷 款市场报价利率指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本 和个人消费信贷成本”。

从上述表述可以发现，银行支持实体经济实际上包含两方面内涵：一是通过 推动实际贷款利率进一步下行、加大信贷支持等措施解决疫情下企业的融资需求， 二是通过降准、降低拨备覆盖率、存款利率市场化改革等措施优化银行的资金结构，降低银行负债端成本，从而提升其服务实体经济的能力。

1.1.LPR调降对银行收益的影响

根据中国人民银行 2019 年第 30 号公告规定，自第一个重定价日起，在每个 利率重定价日，利率水平由最近一个月相应期限 LPR 与该加点数值重新计算确定， 金融机构与客户协商定价基准转换条款时，可重新约定重定价周期和重定价日， 其中商业性个人住房贷款重新约定的重定价周期最短为一年。因此，通常在每年 年初银行都会对于各类贷款进行重定价工作。我们假设对于长期贷款，5 年期非 住房贷款根据 5 年期 LPR 重定价在下个季度初进行，5 年期以上住房贷款重定价 在明年1月进行。因此重定价工作将同时考虑在上一个重定价期间的 LPR 下行幅 度和加点压缩幅度，重定价工作进一步引导各类银行贷款利率下行。

2019 年 8 月，中国人民银行决定完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制， 改革后，我国商业银行的贷款利率根据借款人的信用情况，考虑抵押、期限、利 率浮动方式和类型等要素，在贷款基础利率（LPR）基础上加减点确定。根据 《2020 年第一季度中国货币政策执行报告》，自 2020 年 1 月 1 日起，各家金融机 构的增量贷款将全面运用 LPR。此外，存量浮动利率贷款定价基准转换也于 2020 年 8 月末顺利完成，转换率超过 92%。LPR 改革后，“MLF 利率→LPR→贷款利 率”的传导渠道被打通，央行可通过下调 LPR 引导金融机构贷款利率下行，进而 有效降低融资成本，服务实体经济。

2021 年 12 月以来，我国共调降了四次 LPR，以降低企业的融资成本，分别 是：2021 年 12 月下调 1 年期 LPR 5bp ，2022 年 1 月下调 1 年期 LPR10bp 和 5 年期 LPR 5bp，2022 年 5 月下调 5 年期 LPR15bp，2022 年 8 月下调 1 年期 LPR 5bp 和 5 年期 LPR 15bp。自 2022 年年初开始，人民银行持续深化利率市场化改 革，增强信贷市场竞争性，同时优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步下 行，引导金融系统继续向实体经济让利，我国新发放贷款加权平均利率不断下行， 加权平均利率的下行进一步减少银行收益。LPR 调降和贷款加权平均利率的下行 分别对银行存量和增量贷款的收益产生了一定影响。

1.2.LPR调降对收益影响的测算

1.2.1.LPR下调对银行存款贷款收益的影响

从下调影响来看，2021 年 12 月和 2022 年 1 月共下调 1 年期 LPR 15bp 和 5 年期 LPR 5bp，引导 2022 年一季度金融机构人民币企业贷款加权平均利率下行 了 21bp。2022 年 5 月下调 5 年期 LPR 15bp，引导 2022 年二季度金融机构人民 币企业贷款加权平均利率下行了 20bp。可见企业贷款利率下行幅度是大于 LPR 的下调幅度的。这和银行主动调整贷款加点有关，也和票据贷款占比上升有关。

LPR 下行带来的贷款利率下行影响商业银行净息差，从而减少商业银行收入。 一般情况下，1 年期 LPR 主要与中短期贷款挂钩，而 5 年期 LPR 主要与 5 年期及 以上长期贷款以及住房贷款挂钩。根据中国人民银行 2019 年第 30 号公告规定， 自第一个重定价日起，在每个利率重定价日，利率水平由最近一个月相应期限LPR 与该加点数值重新计算确定，金融机构与客户协商定价基准转换条款时，可 重新约定重定价周期和重定价日，其中商业性个人住房贷款重新约定的重定价周 期最短为一年。

为测算 5 年期 LPR 下调对银行收入的影响，假设住房贷款的利率 重新定价一般在每年的 1 月 1 日，其他贷款的重定价时点为每季度初，故而 LPR 下调对 2021 年底银行存量房贷重定价没有影响，5 年期 LPR 下调在今年仅影响 存量的 5 年期及以上非住房贷款，以及增量 5 年期及以上非住房贷款和住房贷款， 假设 2022 年贷款结构与 2021 年基本一致，2022 年前 7 月新增贷款占比与 2021 年也一致，同时假设五年期以内的房贷占比仅有总量的四分之一，五年期以上的 房贷占比为四分之三。

根据以上假设，可测算得到，2022 年 1 月 5 年期 LPR 下调 5bp 预计存量部 分使银行收入减少约 182 亿元；2022 年 5 月 5 年期 LPR 下调 15bp 预计存量部分 使银行收入减少约 364 亿元；2022 年 8 月 5 年期 LPR 下调 15bp 预计存量部分使 银行收入减少约 182 亿元。 综上，测算 2022 年至今所有 LPR 下调措施对于银行存量贷款收益的影响， 大约减少银行 2022 年收益 728 亿元。

1.2.2.LPR调整及LPR重定价对于银行增量贷款的影响

根据显示，自 2022年年初开始，人民银行持续深化利 率市场化改革，增强信贷市场竞争性，同时优化存款利率监管，推动实际贷款利 率进一步下行，引导金融系统继续向实体经济让利，我国新发放贷款加权平均利 率不断下行，加权平均利率的下行使得银行从贷款中的能够得到的收益有所减少。 在此部分的测算中，假设 2022 年新发贷款的下行幅度按照《2022 年第二季 度中国货币政策执行报告》、《2022 年第一季度中国货币政策执行报告》中报告的 幅度进行测算，存量贷款部分按照 LPR 下调幅度进行测算。同时由于近期五年期 LPR 下调 15bp，一年期 LPR 下调 5BP，因此对于新增贷款，我们假设第三季度 与第二季度相比加权平均贷款利率下降 10bp，第四季度与第三季度相比加权平均 贷款利率不发生变化。

2022 年第一季度新发贷款加权平均利率同比下降 0.45%，对应收益约减少约 375.30 亿元；第二季度新发贷款加权平均利率同比下降 0.52%，对应收益约减少 277.96亿元。如果预计第三季度加权贷款平均利率与第二季度相比下行10bp，第 四季度与第三季度相比不发生变化，则第三季度同比下行 0.69%，第四季度同比 下行 0.45%，预计第三季度收益减少约 293.06 亿元，第四季度预计收益减少约 155.71 亿元。 因此，加权贷款平均利率的下降对银行的收益产生显著影响，2022 年至今的 加权贷款平均利率下行预计将使银行利润减少约 1102.03 亿元。

综合考虑用 LPR 计算的存量贷款部分和用加权平均贷款利率计算的增量贷款 部分，利率下行使得银行利润下行约 1830 亿元。该数字远高于仅使用 LPR 计算 收益减少所得的数额（我们计算得到为 896 亿元），贷款加权平均利率下行幅度远 大于 LPR 下行幅度，主要原因可能有以下几点：一是票据融资和短期贷款占比规 模明显增加，使得增量贷款的影响效应有所增加；二是通常情况下 LPR 下行幅度 要小于银行加权平均贷款利率的下行幅度，银行加权平均贷款利率不仅受 LPR 影 响，同时还受贷款利率加点调整等一系列的影响，银行在随 LPR 下行调降加权平 均贷款利率的同时，还有可能调整银行自身的贷款利率加点，使得贷款利率下行 幅度进一步增大。

今年 LPR 减点占比平均为 28.29%和去年平均减点占比 23.68%，对比减点占 比上升了 4.61%；今年的短期贷款+票据融资占比平均数为 22.49%，去年全年占 比为 10.83%，对比上升了 11.66%。综上通过加权平均贷款利率计算的银行新增贷款部分收益减少要远大于通过 LPR 下行测算的幅度，因此增量贷款的收益受贷款利率的显著下行有明显的减少 趋势，2022 年至今的加权贷款平均利率下行预计将使新增贷款部分银行利润减少 约 1102.03 亿元。2021 年银行业净利润为 21841 亿元，下降幅度占 2021 年净利 润的 5.05%。

1.2.3.2023年贷款重定价对于贷款利率的影响

以 2023 年的贷款重定价为例，2023 年的贷款重定价主要针对于 2023 年初 的存量贷款进行利率调整，住房贷款利率从去年年初的利率对应调整到当前的贷 款利率，其他长期贷款利率从 2022 年第四季度初的贷款利率调整为目前的贷款 利率。因此该次重定价工作将同时考虑在上一个重定价期间的 LPR 下行幅度和 加点压缩幅度，进一步引导各类银行贷款利率下行。 今年 LPR 下调对于存量房贷的影响将在 2023 年集中体现，2021 年末个人 住房贷款余额为 38.32 万亿元，若其利率跟随 5 年期 LPR 下调 35bp，则 2023 年 银行收入将减少约 1341亿元，即在无其他增量政策的情况下，对银行 2023 年相 比 2022 年利润的影响为-1341 亿元。

因此，2022 年环比 2021 年预计收益将减少 1830 亿元，2023 年环比 2022年预计收益将减少 1341 亿元，总体来看 2023 年环比 2021 年收益预计将减少约 3171 亿元，下降幅度占 2021 年净利润的 14.5%。

1.3.系列货币政策先后实施，降低银行负债成本

引导银行让利实体经济必须同时推动银行负债端成本下行，从而保障商业银 行利润保持在合理区间。2021 年 12 月以来，我国金融监管部门采取了包括降准、 央行上缴利润、发放再贷款、存款基准利率改革等一系列的货币政策调降银行负 债成本，为银行让利实体经济提供了一定的空间。

1.3.1.存款利率市场化改革

2021 年 6 月 21 日，人民银行指导市场利率定价自律机制，将存款利率自律 上限由存款基准利率浮动倍数改为加点确定。在此基础上，2022 年 4 月，人民 银行进一步指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银 行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR 为代表的贷 款市场利率，合理调整存款利率水平。

这一机制的建立，可促进银行跟踪市场利率变化，提升存款利率市场化定价 能力，维护存款市场良性竞争秩序。建立存款利率市场化调整机制重在推进存款 利率进一步市场化，对银行的指导是柔性的。银行可根据自身情况，参考市场利 率变化，自主确定其存款利率的实际调整幅度。对于存款利率市场化调整及时高 效的金融机构，人民银行给予适当激励。新的机制建立后，银行的存款利率市场 化程度更高，在当前市场利率总体有所下行的背景下，有利于银行稳定负债成本， 促进实际贷款利率进一步下行。

从负债结构来看，商业银行负债主要由吸收存款、同业存款、向央行借款、 拆入资金、应付债券几大类构成。以上市银行为例，上市银行负债以吸收存款 为主，近年来占比保持在 75%左右。其次是同业存款和应付债券，占比分别在 8%、7%左右。而向央行借款和拆入资金占比较低，在 2%左右。整体来看各项 负债结构较为稳定，近年来波动不大。

根据《2022 年第一季度货币政策执行报告》，4 月最后一周（4 月 25 日－5 月 1 日），全国金融机构新发生存款加权平均利率为 2.37%，较前一周下降 10bp。 存款利率下降 10bp，将从存量和增量两部分对银行负债成本产生影响。假设 2022 年存款结构与 2021 年存款结构基本一致，2022 年第一季度新增存款占比 也与 2021 年一致。在此条件下，存款利率下降 10bp 对存量部分的影响约 443 元，对增量部分的影响约 31 亿元，共计 474 亿元，我们按下行幅度在 0-474 亿 之间进行测算，主要原因是因为定期存款占比可能上升。 存量部分主要影响是到期日在一年内的存款存量的续存和中长期存款存量的 续存，假设到期日在一年内的存款全部在年中到期续作，中长期存量存款的有 1/3 进行到期重定价，可得出 10bp 的利率调降对应成本减少 443 亿。

增量部分主要影响 2022年剩余新增非活期存款。可通过 2021 年前四月存款 增量占全年比重，对应推算出 2022 年银行存款增加额。再由上市银行的非活期 存款占比进一步可以推算出剩余新增非活期存款额，最终得出 10bp 的利率调降 对应成本减少 31 亿。多家国有大行自 9 月 15 日起再度调整个人存款利 率，包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率有不同幅度的微调。其中， 三年期定期存款和大额存单利率下调 15 个基点。假设中长期存款利率下降 15bp,1 年期存款下降 10bp,对存量部分影响约为 194.51 亿元，对增量部分影响 约 7.22 亿元，总计约下降 201.73 亿元，我们按下行幅度在 0-202 亿之间进行侧 端，主要原因是因为定期存款占比可能上升。

由于存款利率市场化调整机制，参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市 场利率和以 1 年期 LPR 为代表的贷款市场利率，对于存款利率水平进行调整， 那么当前 10 年期国债收益率与 2 季度国债收益率相比环比下降约 6bp（本季度 与上季度均值之差），1 年期 LPR 对比第二季度下降了约 5bp，且由于存款利率 市场化调整需要时间，具有一定的滞后性，因此目前 10 年期国债收益率和 1 年 期 LPR 的调降，在最乐观的情况下将在未来第三四季度给存款收益率带来 5bp 左右的下降空间。如果未来国债收益率和 LPR 持续调降，存款利率仍有下降空间。

但同时考虑到由于当前存款定期化加剧，监管层对存款的考核依旧严格， 存款端整体刚性比较强，定期存款利率的变化相对 LPR 和 10 年国债的变化比较 滞后，存款重定价一般仅会在存款到期续作或者新增存款时才会重新定价，我 们假设一年期存款能够全部在年内续作，中长期存款只有 1/3 能在年内续作，因 此按照 LPR 和 10 年期国债下行幅度估算出的成本端的下行幅度结果较为乐观， 当前存款成本下行空间相对较小可能远小于 LPR 和 10 年国债下行幅度，进一步 导致银行负债成本下行依然缓慢。

如果考虑 2023 年存款利率重定价，同样假设约有 1/3 的中长期存款进行重 定价工作，且 2023 年存款利率下降幅度与 2022 年 LPR 下降幅度相同，已知 2022 年 LPR 下调 35bp，同时考虑到 2022 年 4 月存款利率下降 10BP，2022 年 9 月中长期存款利率下降 15bp,假设 2023 年中长期存款利率会下降 10bp,1 年期 存款利率下降 15bp,预计 2023 年重定价可以节省成本约 781 亿元。我们按下行 幅度在 0-781 亿之间估算，主要原因是因为定期存款占比可能上升。

1.3.2.下调存款准备金利率

2021 年 12 月以来，中国人民银行分别于 2021 年 12 月和 2022 年 5 月宣布 全面降准 50bp 和 25bp，根据当月缴准规模测算，共释放长期资金 10150 亿元和 5300 亿元。假设释放资金全部用于置换 MLF，预计节约银行 2022 年成本 135 亿 元和 43 亿元，共计 178 亿元。

1.3.3.央行上缴利润超万亿元

2022 年 3 月 8 日，央行宣布按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的 部署，为增强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过 1 万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保 民生。 根据《2022 年第二季度中国货币政策执行报告》，截至 7 月底央行已经完成 上缴利润 1 万亿元，预计今年还有剩下的 1000 亿元利润在下半年完成上缴。假 设全年央行上缴利润 1.1 万亿元，则相当于投放基础货币 1.1 万亿元，和全面降 准 0.5 个百分点基本相当，预计将节约银行成本 135 亿元。

1.3.4.鼓励银行有序降低拨备率

拨备覆盖率是贷款损失准备金额与不良贷款余额的比例，主要反映商业银行 对贷款损失的弥补能力和对贷款风险的防范能力。拨备覆盖率越高表明银行的风 险抵御能力越强，但同时也会制约银行的贷款投放能力。鼓励银行有序降低拨备 率，实际上意味着监管层希望银行释放资金，加大对企业的贷款投放力度。 历史上，我国曾有两次大规模下调拨备覆盖率的事件： 2018 年 2 月，银保监会印发《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的 通知》，将拨备覆盖率监管要求由 150%调整至 120-150%，有效服务供给侧结构 性改革，督促商业银行加大不良贷款处置力度，真实反映资产质量，腾出更多信 贷资源提升服务实体经济能力。

2020 年 5 月，银保监会下发《关于阶段性调整中小商业银行贷款损失准备监管要求的通知》，将中小银行拨备覆盖率监管要求阶段性下调 20pc，由 120%- 150%调整为 100%-130%，释放更多信贷资源，提高服务小微企业能力。 从调降结果来看，两次调降后，除民营银行的拨备覆盖率大幅下降外，对其 它类型银行的影响并不大。其中大型商业银行、股份制银行及农商行的拨备覆盖 率稳中有升，城商行总体上升，2021 年第三季度以来略有下降。根据银保监会公布的 2022年二季度商业银行拨备覆盖率情况，目前我国商业 银行的拨备覆盖率仍处于较高水平。其中大型国有银行和股份制银行的拨备覆盖 率远高于监管部门规定的 120%-150%，存在一定的下调空间。

1.3.5.运用再贷款等结构性性货币政策工具

2022 年以来，我国继续运用好再贷款支持普惠金融发展，加大了再贷款的 支持力度。根据《2022 年二季度中国货币政策执行报告》，截至 6 月末，支农、 支小再贷款余额分别为 5404 亿元、13997 亿元，较 2021 年 12 月末增加 2083 亿元。

同时加大普惠小微贷款支持工具实施力度，推动碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款落地，再增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，专门支持煤炭开发使用和增强煤炭储备能力。创设科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款、交通物流专项再贷款，引导金融机构加大对科技创新企业、普惠养老机构和交通物流行业的支持力度。相较于中期借贷便利，再贷款的利率较低，将从一定程度上缓解银行的负债端压力。若测算2022年以来所有增量再贷款政策对于商业银行成本端的影响，则共节约银行成本约63.62亿元。

综合上述分析，由于今年大幅下调拨备的可能性有限，不考虑调降拨备可能 降低的商业银行负债成本的情况下，2021 年 12 月以来各项货币政策的实施使得 商业银行 2022 年成本相比 2021 年减少约 377-1053 亿元，使用加权贷款平均利 率和 LPR 综合测算时收益大约减少 1830 亿元，在使用加权贷款平均利率测算下， 成本减少幅度小于收益下降幅度综合来看，银行净利润在 2022 年同比 2021 年有 所下降。2021 年银行业净利润为 21841 亿元，预计 2022 年净利润为 20388 亿 元-201064 亿元。

2.未来LPR还有多少下调空间？

根据测算结果，2021 年 12 月以来各项货币政策的实施使得商业银行 2022 年成本减少约 377-1053 亿元，利用加权贷款平均利率测算的收益下降约 1830 亿元，对银行 2022 年相比 2021 年利润的影响为-1453~-777 亿元。同时由于今 年 LPR 下调对于存量房贷的影响将在 2023 年集中体现，2021 年末个人住房贷 款余额为38.32 万亿元，若其利率跟随 5 年期 LPR 下调，则 2023 年银行收入将 减少约1341亿元，即在考虑存款利率重定价（存款重定价节省成本为 0-781 亿 元）且无其他增量政策的情况下，对银行 2023 年相比 2022 年利润的影响为1341~-560 亿元，此时预计2023年净利润为 190467 亿元-20504 亿元。

从 MLF 到期量来看，11 月降准的可能性较大，若今年再降准 25bp，则预计可节约银行 成本 62 亿元，对银行 2023 年相比 2022 年利润的影响为-1279~-498 亿元；若 降准 50bp，则预计可节约银行成本 124 亿元，对银行 2023 年相比 2022 年利润 的影响为-1217~-436 亿元。可见即使年内继续降准，明年银行利润仍然面临较 大压力。故而从银行利润的角度考虑，5年期 LPR年内继续下调空间的有限，继 续下调 LPR 的前提是进一步推动银行负债端成本下行，从而保证银行业利润保 持在较为合理的水平。但从全年经济增长的角度考虑，未来是否继续下调 LPR 则主要取决于房地产市场修复情况和社会需求改善情况。若年内房地产继续疲 弱的话，则不排除 5 年期 LPR 进一步下调的可能。

3.以史为鉴：让利实体经济对银行利润影响几何？

银行让利实体经济对于银行利润的影响可参考 2020年的情况。2020年金融系统通过引导贷款和债券利率下行、发放优惠利率贷款、中小微企业贷款延期还 本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费、支持企业进行重组 或债转股等政策，推动金融系统全年向企业让利 1.5 万亿元。 让利后，2020 年商业银行累计实现净利润 1.94 万亿元，增速由正转负，同 比下降 2.7%。银行利润与 GDP当期相关系数为0.27，提前一期相关系数为 0.04， 滞后一期相关系数为 0.50，因此银行利润滞后反映经济变化。由于银行利润增速 滞后于 GDP 增速，银行净利润从二季度触底后才开始逐渐反弹。其中，一季度、 二季度、三季度和四季度当季分别同比变化 5.00%、-24.06%、-5.78%和 24.10%，下半年底部回升态势明显。

分机构类型看，国有大行实现正增长，下半年改善最为明显，四季度单季盈 利同比上涨 60.2%，全年实现净利润 1.09 万亿。城、农商行和外资行则盈利明 显恶化，2020 年全年净利润增速分别为-14.48%、-14.61%和-21.1%，且城、农 商行下半年净利润仍然呈现下滑趋势，四季度降幅分别高达 50.5%和 28.9%。而 民营银行全年民营银行净利润实现 92.13 亿元，2020 年全年净利润同比增长 12.35%，但增速远低于 2019 年。

从上市银行的情况来看，在让利实体经济的背景下，2020 年 A 股上市银行 净利润基本实现了正增长，同比+0.59%，其中国有行、股份行、城商行、农商 行同比分别+1.77%、-3.35%、+4.38%、-4.81%；但增速相比 2019 年大幅下滑， 国有行、股份行、城商行、农商行同比分别较 2019 年下滑了 3.85、13.49、8.26、 21.05 个百分点。不同上市银行间业绩分化加大。一方面，银行加大不良资产处置力度，资产 质量较差的银行利润下滑明显。其中民生银行、渝农商行利润增速下滑明显， 2020 年净利润同比增速分别为-36.09%、-14.25%，较 2019 年下滑 45.22、 23.24 个百分点，两家银行利润下滑主要是受拨备、资产减值准备计提力度加大 影响。

另一方面，在“以量补价”的策略下，2020 年上市银行净利润增长率与贷 款规模增长率具有较大的相关性。2020 年，在银行持续向实体经济让利的背景 下，上市银行的净息差均有所收窄，资产端承压，利润增长主要由信贷投放规模增长贡献。截至 2020 年末，上市银行的贷款规模达 117 万亿元，同比增加 12.19%。其中国有行、股份行、城商行、农商行分别增长 11.44%、12.85%、 15.86%、16.67%，对全年业绩形成支撑。此外，城、农商行区域分化明显， 2020 年净利润增速表现较好的宁波银行、成都银行、齐鲁银行以及厦门银行的 贷款规模增速均在 20%以上。

4.目前我国商业银行还有多少让利空间？

4.1.商业银行利润率处于较低水平

2022 年上半年，受资本市场相对低迷、疫情散点多发等因素影响，商业银 行上半年净利润同比增速 7.08%，盈利增速较一季度进一步放缓。 分机构类型看，国有行、股份行净利润同比增速分别为 6.16%、9.69%，较 2021 年分别下降 6.54pct、3.70 pct；城商行、外资行净利润较一季度大幅改善， 同比增速由负转正，分别为 5.37%、3.07%，但仍远低于 2021 年水平，较 2021 年下降 6.22 pct、21.77 pct；农商行净利润同比增速较 2021 年小幅下行 1.46pct 至 7.60%；民营银行继续保持高增长，同比增速 28.75%，但增速明显下滑。

从二季度的数据来看，我国银行业 2022 年上半年净利润增速虽然远高于 2020 年同期水平，但相比 2021 年同期明显放缓。且目前我国银行业利润率较低， 资本利润率和资产利润率均处于历史低位。加上商业银行净息差自 2020 年以来 持续压降，截至 2022 年二季度，我国商业银行净息差为 1.94%，处于 2010 年以 来最低水平。在近期四次下调 LPR 后，城、农商行净息差下行最为明显，分别 较 2021 年底下降了 18bp 和 27bp，大型商业银行和股份行净息差则分别下降了 10bp 和 12bp，可见城、农商行受 LPR 下调的影响更大。

此外，由于住房贷款的重定价周期至少为 1年，故而 LPR下调对于存量房贷 的影响将在 2023 年体现。2021 年 12 月以来，5 年期LPR共下调了 35bp，引导 二季度我国个人住房贷款加权平均利率较一季度大幅下调了87bp，效果显著。 未来银行净息差可能会继续下行。

从上市银行的情况来看，根据 2021 年末个人住房贷款余额，可计算得到 5 年期 LPR 下调 35bp 对于银行 2023 年收入的影响。同时若以 2021 年末各银行生 息资产余额以及净利润为基准，可进一步测算得到 5年期 LPR下调对于银行净息 差和利润增速的影响，即对净息差的影响=收入减少额/2021年末生息资产余额， 对利润增速的影响=收入减少额/2021 年净利润。从测算结果可以发现，5 年期 LPR 下调对银行的影响大小与住房贷款占生息资产的比重存在较强的正相关性， 其中国有行由于个人住房贷款占生息资产的比重较高，其受 5年期 LPR下调的影 响较大，对净息差和利润增速的拖累较大，其次是股份行，而城、农商行受影响 程度则相对较小。

未来如果继续依靠压降LPR来降低实体经济融资成本，可能会进一步压缩银 行的利润和净息差，不利于金融行业的长期稳定发展。故而未来商业银行能否持 续向实体经济让利，关键在于能否有效推动银行负债端成本下行。

另一方面，若负债端成本无法有效降低，银行主动压缩LPR加点的动力也不 足。参考 2020 年的情况，2020 年商业银行净息差较 2019 年下降了 10bp，而截 至 2022 年二季度，商业银行净息差相比 2021 年底已下行了 14bp（数据来源： 中国银行保险监督管理委员会），下降幅度已超过 2020 年。若依靠“以量补价” 的方式弥补资产收益率下行的影响，2022 年人民币贷款规模增速至少要好于 2020 年，但从今年上半年的情况来看，受国内融资需求不足的影响，我国金融 机构各项贷款余额同比增速呈现下降趋势，低于 2020 同期水平。特别是部分区 域发展较慢或受疫情影响较为严重的城、农商行以及中小银行全年的信贷投放压 力将较大。故而在收入承压的情况下，银行自身未来继续主动压缩 LPR 加点的 动力不足，只能通过政策引导的方式调降 LPR。

4.2.商业银行负债端成本下行幅度有限

从负债结构来看，商业银行负债主要由吸收存款、同业存款、向央行借款、 拆入资金、应付债券几大类构成。以上市银行为例，上市银行负债以吸收存款 为主，近年来占比保持在 75%左右。其次是同业存款和应付债券，占比分别在 8%、7%左右。而向央行借款和拆入资金占比较低，在 2%左右。整体来看各项 负债结构较为稳定，近年来波动不大。

分项来看，国有行吸收存款占比较高，2022 年一季度为 81%，远高于股份 行和城商行，其存款总额占到了全部上市银行存款总额的 80%，可见国有行在 揽储上优势明显，具有头雁效应。存款结构上，近年来，定期存款占比持续上 升，由2018年末的47.54%上升到2021年末的50.34%，存款定期化趋势明显， 从一定程度上拖累了银行负债成本。其中城、农商行定期存款占比上升幅度较 大，2021 年末相比 2018 年末上升了 6%以上，而股份行定期存款占比上升幅度 最小。

同业负债（不含同业存单）主要包括同业存款、拆入资金和卖出回购金融 资产款，其成本受货币市场利率影响较大。分银行类型来看，股份行同业负债 占比较高，近年来保持在 17%左右，2022 年一季度有所下降。其次是城商行， 2022 年一季度同业负债占比为 12.02%。而国有行和农商行同业负债占比较低。 应付债券主要包括金融债、二级资本债和同业存单。2020 年以来，应付债 券占比呈现上升趋势，主要是由于结构性存款监管趋严导致同业存单发行扩量。 其中城商行应付债券占比较高，国有大行占比较低。主要是由于中小银行资金 实力较弱，通过发行债券可缓解负债端的资金压力。

从负债成本来看，存款方面，2022 年 4 月存款利率市场化调整机制改革后， 存款利率参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR 为代 表的贷款市场利率定价，市场化程度更高，在当前市场利率总体有所下行的背 景下，有利于银行降低负债成本。同时在新的定价机制下，LPR 下调可通过市 场化调整机制引导存款利率下行，从而形成资产端和负债端的良性互动，减缓 银行净息差压力。据央行数据显示，6 月份全国银行新发生的存款加权平均利率 约为 2.32%，和调整前的 4 月份相比，下降了 0.12 个百分点。

综合来看，近年来在系列货币政策的推动下，我国商业银行负债成本小幅 下行，但由于定期存款占比上升，银行间存款竞争加大等因素，存款平均成本 率下降幅度不大。此外，虽然资金面宽松推动了同业负债成本的下降，但由于 同业负债占银行负债比例较小，对银行净息差的影响有限。故而整体来看，目 前负债成本率下降幅度小于资产收益率下降幅度，银行净息差持续压降，未来仍有必要继续推动银行负债端成本下行。

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