固定收益专题：从银行角度分析lpr下调空间和30年国债性价比.pdf

固定收益专题：从银行角度分析lpr下调空间和30年国债性价比。监管通过多种努力，引导企业融资成本下行。2022 年以来，中央多次释放信号引 导银行持续进行让利，降低企业融资成本。总共包含两方面内涵：一是通过推动 实际贷款利率进一步下行、加大信贷支持等措施解决疫情下企业的融资需求。 2021 年 12 月以来，央行共调降了 4 次 LPR，综合考虑 LPR 调降和加权贷款平均 利率的下降大约减少银行收益 1830 亿元。二是通过优化银行的资金结构，降低 银行负债端成本。目前我国采取了包括降准、央行上缴利润、发放再贷款、存款 基准利率改革等一系列政策调降银行负债成本。其中 4 月存款利率调降，预计节 约银行成本 474 亿元，9 月存款利率调降预计节省 202 亿元；2021 年 12 月以来 两次全面降准预计节约银行成本 178 亿元；央行上缴利润 1.1 万亿预计节约银行 成本 135 亿元；调降商业银行的拨备率预计可节约银行成本 38.14 亿元-86.20 亿 元（由于拨备率实际下降较少，所以先不考虑）；新增再贷款预计节约银行成本 634 亿元。由于今年大幅下调拨备的可能性有限，在不考虑调降拨备的情况下， 2021 年 12 月以来各项货币政策预计使得银行 2022 年成本相比 2021 年减少约 377-1053 亿元。考虑收益和成本以后 2022 年银行净利润环比 2021 年约减少- 1453~-777 亿元，2023 年的银行净利润环比 2022 年变化约-1341~-560 亿元。

未来 LPR 还有多少下调空间？根据测算结果，虽然目前银行成本端减少幅度大于 收益端下降幅度，但由于今年 LPR 下调对于存量房贷的影响将在 2023 年集中体 现，若考虑存量房贷，则对银行 2023 年相比 2021 年利润的影响为-1341 亿元。 若今年再降准 25bp，则预计可节约银行成本 62 亿元；若降准 50bp，则预计可节 约银行成本 124 亿元。从银行利润的角度考虑，5 年期 LPR 年内继续下调空间的 有限。

让利实体经济对银行利润影响几何？银行让利实体经济对于银行利润的影响可参 考 2020 年的情况。2020 年金融系统全年向企业让利 1.5 万亿元，让利后商业银 行全年累计实现净利润 1.94 万亿元，增速由正转负。不同银行间业绩分化加大， 一方面，2020 年银行加大不良资产处置力度，资产质量较差的银行利润下滑明 显。另一方面，在“以量补价”的策略下，2020 年上市银行净利润增长率与贷款 规模增长率具有较大的相关性。2020 年净利润增速表现较好的宁波银行、成都银 行、齐鲁银行以及厦门银行的贷款规模增速均在 20%以上。

从 EVA 对比看国债配置价值： 从一般贷款与国债的增速价量关系来看银行的贷 款和债券配置行为，除每年的一季度银行惯例加大信贷投放导致贷款和债券增速 差较为异常之外，当一般贷款的性价比上升时其配置增速较债券配置增幅大，当 一般贷款的性价比下降时债券配置增速较贷款配置增幅大，体现了银行考虑 EVA 的贷款和债券配置抉择机制。但两者同步性较强，信贷利率的快速变化会让银行 快速改变信贷和债券之间的配置比例。EVA 对于这一比例并没有领先效果。同 时，国债 EVA 长期高于一般贷款 EVA，并不存在两者必然收敛的关系。