报告精读 - 未来智库

2026年9月第1周：液冷加速渗透与AI产业迭代周报

开源证券
2026/09/07
72

AI服务器功耗与单机柜功率密度持续提升，液冷已从传统辅助散热升级为高密算力基础设施的确定性刚需。当前冷板式液冷凭借技术成熟、供应链完善及对现有服务器架构的兼容性占据主流；下一代AI芯片功耗进一步提升，两相冷板式将成为高功率密度场景的重要技术储备，浸没式则持续探索超高密度场景。液冷价值集中于二次侧，CDU、冷板等核心部件壁垒与价值占比较高，产业价值正向核心零部件集中。同时液冷已从服务器配套升级为影响算力释放、能耗与交付效率的核心基础设施。国内液冷产业体系加快完善，多类厂商持续加码，竞争正从单一部件供应向系统集成和全栈散热能力升级。本周AI产业延续高频迭代，模型、Agent、国产及海外算力均有新进展。模型端，DeepSeek-V4实验性多模态开源，腾讯WorkBuddy开放平台上线并开放Agent底层能力，厂商持续优化模型性能、效率与成本，AI能力向Agent平台和产业生态延伸。国产算力侧，长鑫LPDDR6量产，华虹宏力获增资，范式智能拟采购华为昇腾芯片，正从技术突破向规模化应用推进。海外厂商持续加码算力基建。当前产业仍处模型、应用、算力互促阶段，国产适配深化，有望推动国内AI产业链自主化与商业化。8月31日至9月4日，计算机指数上涨0.49%，同期沪深300、上证指数、创业板指和科创50分别下跌1.33%、0.56%、4.03%和5.10%，计算机板块分别跑赢1.82、1.05、4.52和5.59个百分点，在31个一级行业中排名第12位，整体展现出较强的相对韧性。AI细分方向表现分化，AI应用指数全周累计上涨约1.81%，明显优于AI算力指数；个股层面，AI应用板块涨幅前十个股周涨幅均超过11%，赚钱效应相对突出，AI算力板块虽指数小幅承压，但内部仍存在明显的结构性机会。

标签：液冷 AI算力大模型

北交所工业涂料专题：船舶赛道高景气与国产替代机遇

开源证券
2026/09/07
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中国造船业三大指标全球领先带动船舶涂料需求高增，2025年市场规模约130亿元，同比增长15%。与此同时，新能源汽车销量占比接近48%，推动汽车涂料产值攀升至645亿元。在涂料总产量小幅回落的背景下，工业涂料占比提升至54%，市场规模约3024亿元，呈现显著的结构性韧性。报告指出，外资仍主导高端市场，但国产替代空间广阔。北交所聚集了雅图高新、族兴新材、展辰新材等产业链优质标的，涵盖汽车修补、铝颜料及综合涂料制造等环节。这些企业通过差异化成本传导机制及技术突破，逐步切入高端供应链。本周北交所化工新材行业上涨2.12%，市场对具备技术壁垒及业绩确定性的新材料公司关注度持续提升，工业涂料正从规模扩张向质量提升与技术驱动阶段跃迁。

标签：工业涂料船舶涂料北交所

北交所回购增持升温挖掘中报高增低估值共振标的

开源证券
2026/09/07
14

2026年以来北交所产业资本信心显著修复，股份回购与股东增持规模双双创出近年新高。截至9月4日，北交所全年实际回购总金额达7.21亿元，单家企业平均实际回购金额大幅增至1413.20万元，59家上市公司披露回购预案，金额上限合计13.01亿元，且多数回购价格存在高溢价，强烈传递出管理层对内在价值的认可及低估值信号。股东增持方面，6月以来进入密集落地期，以控股股东和实控人为主导，短期对市场情绪提振效果显著，收益率表现优于回购。基于中报业绩、估值水平与产业资本信号的三维交叉筛选，北交所涌现出一批“业绩高增、估值低位、产业资本托底”的三重共振标的，超半数企业市盈率TTM低于25倍，具备较高配置价值。横向对比来看，北证A股整体PE降至30.68X，显著低于创业板和科创板，估值洼地特征凸显。新股发行节奏加快，2026年已上市53家企业，打新收益率提升至2.91%。随着半年报业绩风险释放及5周年窗口期临近，建议关注具备稀缺性的细分产业链龙头及中报业绩估值性价比高的标的。

标签：北交所股份回购股东增持

房地产开发26年第36周：新政首周成交环比走强

广发证券
2026/09/07
63

随着“828”现房销售新政落地首周，房地产市场在经历短暂的情绪冲击后迅速企稳，成交数据呈现超季节性走强态势。本周50城新房成交面积环比上升11.8%，9月前3天同比由负转正，一线城市增速加快至20.8%。二手房市场表现更为强劲，77城中介口径认购套数周同比大增22%，来访量与转化率双升，显示刚需及改善型需求在旺季前夕加速释放。政策层面，地方举措集中于公积金优化与城市更新，南京、武汉等地放宽异地贷款限制，河南、云南推进城市更新行动，但现房销售的具体执行细则尚待明确。市场情绪从周初的恐慌性下跌转为理性修复，主流房企股价平均反弹5%，具备稳定核心资产价值的优质央国企如保利、华发等表现相对稳健。土地市场虽出让金环比大增，但楼面价与溢价率显现降温迹象，企业投资更趋审慎。此外，物业板块受益于现房销售带来的服务需求预期，股价整体跑赢大盘，万物云等龙头表现突出。C-REITs市场则面临短期调整，多数板块下跌，但高速公路等特许经营权类REITs凭借高分派率保持相对韧性。后续市场关注焦点将从政策博弈转向房价走势与政策落地尺度的实质性影响。

标签：房地产现房销售城市更新

2026H1新三板挂牌公司稳中有进与皓泽电子挂牌分析

开源证券
2026/09/07
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本报告梳理了2026年上半年新三板挂牌公司的经营业绩与市场动态。上半年全市场营收同比增长6.92%，经营性现金流大幅改善，新增挂牌公司中近六成已启动上市辅导。报告重点分析了新挂牌的摄像头马达单项冠军皓泽电子及风电零部件“小巨人”燎原装备的业务亮点与市场前景。同时，跟踪了北交所上市审核进度、大宗交易及定增募资情况，指出新三板作为多层次资本市场“塔基”，在培育专精特新企业及向北交所输送优质标的方面持续发挥关键作用。

标签：新三板皓泽电子北交所

银行分红率现状与未来提升空间测算

国联民生证券
2026/09/07
19

近期国有大行宣布提高了2026年中的分红率，这一举动引发了市场对银行分红前景的广泛关注。随着我国经济增速放缓和结构转型，过去的土地财政模式难以持续，银行作为金融系统的重要组成部分，提高分红既是对国家财政收入的有力补充，也是践行高质量发展要求的关键抓手。本报告首先梳理了各家银行的分红率披露口径及历史变化，指出近年银行分红率整体上升，2026年国有行中期分红率提升至31%。随后，报告根据银行资本、规模和盈利的约束条件，推导出了用核心一级资本充足率、风险加权资产增速和风险加权资产收益率计算的银行理论分红率公式。经测算，未来上市银行分红率可达到47.26%，较2025年实际分红率可提升16.12个百分点。以2026年9月3日股价静态测算，未来A股和H股上市银行的平均股息率预计可达到7.55%和7.83%。报告还从政策支持和同业对比角度分析指出，国内银行分红率仍有进一步提升空间。国有大行带头提升分红率，银行估值有望迎来系统性提升。

标签：银行分红率股息率

耐用消费产业周报：潮玩高端线发售与液冷赛道催化

国金证券
2026/09/07
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全球耐用消费品市场在2026年三季度末呈现结构性分化与新技术驱动并存的特征。本报告重点跟踪潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、科技消费及跨境出海等细分赛道的最新动向。核心结论先行：潮玩板块因泡泡玛特乐园开放及布鲁可高端线发售迎来拐点向上；液冷赛道受戴尔、博通等高AI营收指引催化，需求确定性提升；家居外销延续增长，内销处于磨底阶段；小米集团增程汽车及高端手机发布标志其生态化反进入新阶段。细分赛道洞察：新型烟草方面，IQOS品牌价值跻身全球百强，各国监管政策博弈加剧。造纸包装板块原料价格震荡，旺季涨价函陆续发布，但实际落地仍需观察需求修复情况。跨境出海数据显示，Stanley、Yeti等品牌在北美市场承压，但在欧洲市场表现强劲，致欧科技等跨境电商企业在主要站点保持高增速。AI硬件领域，苹果战略调整及极米科技生态开放预示行业即将迎来新一轮催化。3D打印技术通过一体化平台降低门槛，宠物食品向处方及老龄化方向深化。报告基于高频数据跟踪，指出家居、造纸处于底部企稳，新型烟草、包装、AI眼镜稳健向上，为投资者提供清晰的景气度图谱及标的建议。

标签：潮玩液冷小米集团

从Vera Rubin量产看液冷高景气：北交所产业链投资机会梳理

开源证券
2026/09/07
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英伟达VeraRubin全面投入生产，其采用的45摄氏度液冷进水设计显著降低能耗与成本，推动液冷技术在AI数据中心渗透率快速提升。预计2024年至2026年，液冷在AI数据中心渗透率将从14%增至40%，2029年我国智算中心液冷市场规模有望达到1300亿元。液冷产业链上游具有高价值、高壁垒特征，冷板、CDU和快接头价值量占比高且毛利率优异。北交所内现有11家算力中心建设端相关标的，其中阿为特在液冷快接头领域营收高速增长，海达尔精密滑轨适配高端重型服务器需求，成为关注焦点。北交所国家级专精特新“小巨人”占比近六成，新股中“小巨人”占比高达85%，显示出板块极高的创新成色。同时，16家国家级单项冠军企业深耕细分领域，在全球或国内市场占据领先地位，构成了北交所高质量上市公司的核心基石。报告还梳理了本周航空航天、量子科技等支柱与未来产业的市场表现，以及创远信科拟收购上海微宇天导等重大公告信息。

标签：液冷北交所阿为特

2026年煤炭行业中报总结：煤价回升促Q2业绩高增

国金证券
2026/09/07
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2026年上半年煤炭板块归母净利润同比增长18.6%，其中Q2同比大增41.2%，主要得益于煤价回升及成本管控优化。动力煤方面，受安监升级影响，国内原煤产量持续负增长，尤其是山西地区减产明显，进口煤难以完全对冲缺口。随着冬储补库开启及电厂库存低位，动力煤价格具备较强上涨弹性。炼焦煤方面，供给强收缩叠加“金九银十”旺季预期，焦煤价格易涨难跌。尽管板块估值处于历史高位，但供给纪律常态化有望抬升价格中枢，降低盈利波动，支撑高分红属性。建议关注高现货比例的动力煤龙头及受益供给收缩的焦煤标的。

标签：煤炭动力煤炼焦煤

食品饮料2026半年报：出清提速底部渐明

国泰海通证券
2026/09/07
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2026年第二季度，食品饮料板块面临需求侧量价承压，整体呈现降速趋势。板块收入同比-5%，净利润同比-18%，其中白酒板块因出清加速对整体形成明显拖累，但地产酒率先显现见底信号。大众品中，软饮料凭借无糖茶等功能性品类结构性增长，调味品受益于餐饮复苏及结构升级，均表现出较强韧性。乳制品虽受补税短期扰动，但原奶周期拐点已至，龙头经营改善。当前板块估值处于历史低位，随着库存健康化及动销边际改善，底部特征渐明，建议关注地产酒、调味品龙头及高股息饮料标的的配置机会。

标签：白酒调味品软饮料

新疆资源禀赋与五大战略定位深度解析及产业集群展望

国泰海通证券
2026/09/07
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新疆凭借油气、煤炭、矿产及农牧资源的全覆盖式优势，以及亚欧大陆腹地的区位条件，正从资源大区向国家战略保障基地转型。报告深入解析了中央赋予新疆的“五大战略定位”，即亚欧黄金通道、新发展格局支点、能源资源保障基地、优质农牧供给基地及地缘安全屏障，指出这是国家战略需求与新疆比较优势的精准对接。数据显示，2025年新疆油气生产当量居全国第一，新能源装机占比超六成，外送电量连续六年破千亿千瓦时；外贸进出口额突破5000亿元，增速全国第一，对中亚贸易占据核心地位。在此基础上，新疆重点培育油气、煤炭、新能源、新材料、农牧加工、文旅、物流等“十大产业集群”，通过延链补链强链，推动产业绿色低碳发展与数字化转型。文旅产业目标2030年营收万亿级，现代物流体系则致力于构建“通道+枢纽+网络”的高效运行模式。报告认为，新疆正通过优化资源配置，成为国家能源安全、粮食安全及向西开放的关键支撑点。

标签：新疆能源资源产业集群

2026年中报综述：投资端驱动业绩改善，资负管理成核心

国泰海通证券
2026/09/07
25

本报告对2026年上半年上市险企中期业绩进行深度综述。权益市场回暖推动行业归母净利润同比大增77.3%，投资端成为利润增长主因，贡献度超85%。负债端NBV延续17.6%的增长，个险渠道回归核心驱动，银保贡献度下降。随着预定利率下调及分红险转型，新单负债成本降至1.28%，期限结构优化推动NBCSM显著改善。投资端虽面临净收益率下行压力，但通过提升OCI股票配置比例至46%，有效平滑了市场波动。报告指出，基于中长期利率预期的资负管理能力将成为险企核心竞争力，当前板块估值隐含利率偏低，具备修复空间，维持“增持”评级。

标签：保险资产负债管理新业务价值

光力科技2026年中报点评：半导体划片机放量驱动业绩拐点

国信证券
2026/09/07
35

2026年上半年，光力科技业绩呈现爆发式增长，营业收入同比大增57.23%，归母净利润激增194.56%，标志着公司经营拐点的正式确立。这一转变主要得益于半导体封测装备业务的快速放量，该板块收入占比升至77.63%，且国内半导体业务收入首次超越海外，实现扭亏为盈。作为半导体划片机国内龙头，光力科技已构建起“整机+核心零部件+耗材”的全产业链闭环。机械划片机如8230、8231等高端机型在先进封装领域获得批量订单，激光划切及研磨抛光设备也正处于客户验证的关键阶段，为未来增长储备动能。核心零部件空气主轴及刀片耗材的国产化进程加速，进一步增强了供应链自主性及成本控制能力。尽管传统煤矿安全监控业务短期承压，但其高毛利特性仍为公司提供稳定现金流支撑。公司通过新一期股权激励计划锁定2026-2028年高增长目标，显示管理层信心。鉴于半导体设备国产替代空间广阔及AI、HBM带来的新增需求，机构预测公司未来三年净利润复合增长率显著，首次覆盖给予“优于大市”评级，合理估值区间32.54-39.98元。

标签：光力科技半导体划片机半导体设备

汇添富国证粮食产业ETF投资价值：安全与成长双轮驱动

国盛证券
2026/09/07
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随着“十五五”规划临近，我国农粮政策重心由“守住供给底线”转向“抬升产能上限”，生物育种产业化提速成为关键变量。本报告深入剖析了在全球粮食供需紧平衡、气候与地缘风险加剧背景下，国内农粮产业如何凭借单产提升和技术革新开启成长新局。报告重点分析了国证粮食产业指数（399365.SZ）的独特价值。该指数通过编制规则优先入选种子、粮食种植领域证券，锚定产业链中壁垒最高、政策催化最强的环节，与传统以养殖为主导的农业指数形成显著互补，呈现出脱离猪周期的独立成长属性。数据显示，指数当前估值处于历史低位，且未来三年利润增速预期强劲，具备较高的安全边际。在此基础上，报告对汇添富国证粮食产业ETF（159073）进行了投资价值分析。作为跟踪该指数的工具型产品，该ETF由经验丰富的基金经理孙浩管理，依托汇添富基金强大的投研平台，为投资者提供了布局农粮板块“安全+成长”双轮驱动逻辑的高效渠道。报告指出，在粮食安全战略地位持续强化的当下，配置此类专注于种业和种植业的ETF，有助于捕捉产业升级带来的长期红利，同时规避单一品种或周期的波动风险。

标签：国证粮食产业指数汇添富国证粮食产业ETF 生物育种

建筑央企矿产资源盈利提升与价值重估逻辑分析

国泰海通证券
2026/09/07
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全球有色金属价格持续走高，尤其是铜、金等战略资源品价格飙升，为拥有矿产资源的建筑央企带来了新的利润增长点。本报告深入剖析中国中铁、中国电建、上海建工三家代表性企业在2026年上半年的资源板块表现。资源盈利贡献显著中国中铁子公司中铁资源上半年利润增13%，占母公司净利33.8%，铜钴产量稳步提升；中国电建持股的华刚矿业净利增71.3%，贡献归母净利占比达22.6%；上海建工金矿毛利同比大增85.3%。资源板块已成为这些企业对抗基建周期下行的重要缓冲。估值低位与重估潜力当前主要建筑央企PE多在5-8倍区间，PB处于历史极低分位数（0.4%-2.1%）。相较于纯矿业公司如紫金矿业、洛阳钼业，建筑央企的资源价值未被充分定价。报告认为，随着资源利润占比提升及高分红政策的延续，市场有望对其从单一基建逻辑向“基建+资源”复合逻辑进行价值重估。产业链优势协同除直接采矿收益外，中国电建等企业在电力工程、新能源开发领域的“投建营”一体化优势，与资源开发形成协同效应，增强了长期竞争力。报告提示需关注宏观政策风险及金属价格波动对业绩的影响。

标签：中国中铁中国电建矿产资源