食品饮料2026半年报：出清提速底部渐明

板块整体降速，需求承压显著

2026年第二季度，食品饮料板块呈现普遍降速趋势。数据显示，26Q2板块实现收入2291亿元，同比下降5%；净利润347亿元，同比下降18%。相较于一季度，二季度业绩显著放缓，即便考虑春节错期因素，合并四季度与一季度数据来看，降速趋势依然明显。这一表现主要归因于需求侧量价双重承压，对收入和利润均产生不利影响。此前大众品板块改善时点早于白酒，但二季度压力具有普遍性，白酒与大众品均出现降速，反映出宏观需求环境对行业的广泛影响。

细分行业中，啤酒、饮料、调味品及乳制品表现出一定的需求韧性，收入端降速相对可控，其中啤酒利润端保持稳健，饮料呈现结构性增长。相比之下，白酒、葡萄酒、速冻食品及零食调整幅度较大，Q2收入大幅放缓或恶化。由于白酒在板块中绝对值占比较高，其报表出清对食饮整体形成了较为明显的拖累。

白酒加速出清，地产酒率先见底

白酒行业报表出清已连续六个季度，26Q2趋势延续，行业收入同比下降17%，净利润同比下降21%，底部特征逐步显现。从影响面来看，除五粮液因报表追溯调整基数偏低外，多数酒企收入端出现调整或不及预期，部分头部公司如泸州老窖、古井贡酒单季收入下滑超过40%。然而，结构性亮点值得关注，部分出清较早、包袱较轻、动销较优的酒企已完成报表收入同比转正，如迎驾贡酒、今世缘、金徽酒。

复盘上轮调整周期，行业收入同比调整持续6个季度，本轮自25Q1开始正式调整，历时同样为6个季度，且调整幅度更深。微观结构显示，26Q2部分酒企报表收入同比转正，表明行业底部特征已现。尽管需求复苏偏慢，商务宴请及政商务场景回补不多，但主要高端单品批价总体平稳，渠道信心边际企稳，市场库存已达到较为健康水平。后续需重点关注中秋国庆及春节动销表现，广谱性动销增长将是判断行业拐点到来的重要标志。

盈利能力方面，26Q2白酒行业净利率同比下滑1.8个百分点至32.6%。高端白酒盈利韧性最强，净利率仅微降0.2个百分点；而次高端及地产酒受收入规模向下及结构承压影响，净利率分别下滑9.4和5.6个百分点，期间费用率被动上行，反映出在规模下行阶段，刚性费用对利润率的挤压效应。

大众品分化，软饮与调味品展现韧性

大众品板块内部表现分化。软饮料行业在26Q2实现收入同比增长11%，利润同比增长6%，整体领先行业。尽管受天气因素影响，全国饮料产量近五年来首次出现半年度同比下滑，但上市公司凭借核心单品渗透力与新品类增量实现份额提升。无糖茶、功能饮料等符合健康化、功能性需求的品类景气度较高，农夫山泉即饮茶收入大幅增长，印证了“水替”需求的崛起。

调味品板块26Q2收入同比增长9%，利润同比增长8%。经历去库存调整后，行业重新回归结构升级的良性发展周期。餐饮需求复苏虽不及预期，但在低基数及出行频率提升背景下，有望推动行业回归量价齐升。海天味业、中炬高新等龙头企业在管理效率改善及新品类拓展下，展现出较强的α能力。

乳制品行业迎来原奶周期拐点，奶价企稳回升推动龙头经营改善。26Q2 A股乳制品公司收入同比微增1.9%，但净利润受一次性补税因素影响同比大幅下降63.3%。剔除税收扰动，随着存货减值、牛只淘汰等拖累因素减弱，乳企正通过产品结构迭代及渠道丰富化推高毛销差，中长期盈利弹性可期。

投资建议与估值展望

当前食品饮料板块估值处于历史低位。截至2026年9月初，白酒、啤酒、食品板块PE TTM分别位于历史低分位区间。随着供需驱动业绩进一步改善，板块未来估值修复空间较大。投资策略上，建议关注白酒加速出清背景下地产酒的率先见底机会，推荐迎驾贡酒、古井贡酒等；同时看好具备量价回升弹性的调味品及餐饮供应链龙头，如海天味业、安井食品；此外，产业上行周期的健康食品、部分零食以及高股息饮料标的亦具备配置价值。