2026年煤炭行业中报总结：煤价回升促Q2业绩高增

板块综述：业绩同比增长与估值高位并存

2026年上半年，煤炭板块实现归母净利润718亿元，同比增长18.6%，主要受煤价上涨驱动。其中第二季度表现尤为突出，单季归母净利润达418亿元，同比大幅增长41.2%，环比增长39.3%。经营现金流同比明显修复，期间费率下降，资产负债率较上年末略有提升，ROE呈现温和修复态势。从行情来看，煤炭板块年初至今涨幅达22.3%，位居全行业第三。尽管板块PE/PB分别为18.05和1.77，处于近十年历史高位分位数，但考虑到供给纪律有望由阶段性安监约束转向常态化、制度化，价格中枢抬升有助于降低盈利波动，支撑煤炭红利属性深化带来的价值重估。

持仓方面，2026年二季度公募基金对煤炭板块的配置比例环比回落至2.26%，主要系市场此前交易需求偏弱及进口高位预期。但随着三季度煤价上涨、盈利上修和估值修复共振，预计后续持仓将有所提升。

动力煤：供应持续偏紧，冬储放大价格弹性

2026年上半年，动力煤板块归母净利润同比增长18.2%。年初至今，秦港Q5500现货价由679元/吨升至942元/吨，累计上涨38.7%。供给端受到显著约束，2026年前5个月全国原煤产量同比下降0.3%，受山西省安监升级并扩散至全国影响，6-7月全国原煤产量同比大幅下降9.7%和10.1%，其中山西产量降幅超过30%。虽然前7个月进口量同比增加，但难以完全对冲国内缺口。

需求端呈现总用电增长、火电波动和非电需求偏弱并存的格局。当前矿山低产量、低库存，电厂日耗虽从旺季峰值回落但仍处高位。由于产地供应偏紧及坑口煤价强势加剧发运倒挂，港口库存快速去化。鉴于电厂库存显著低于去年同期，随着9月冬储补库开启，补库力度可能偏强，有望驱动煤价快速上涨。若安监力度不减，短期煤价仍主要交易供给收缩，四季度火电低基数带来的需求改善将进一步增强涨价弹性。

炼焦煤：供给强收缩叠加旺季预期，煤价易涨难跌

2026年上半年，炼焦煤板块归母净利润同比增长15.2%。年初至今，京唐港山西产主焦煤价格由1650元/吨升至2730元/吨，累计上涨65.5%。8月以来，双焦市场明显走强，虽然钢材盈利仍处低位，但产地安全监管持续趋严，叠加蒙煤供应阶段性收缩，焦煤供给端支撑增强。同时，焦钢企业补库意愿增强，推动焦煤价格上涨。

展望后市，供应偏紧格局未见改善，煤矿库存维持低位，外部增量难以对冲国内缺口。焦企仍有提涨预期，钢厂利润收窄但尚未形成负反馈。在旺季及焦炭提涨预期支撑下，下游采购需求得以维持，焦煤价格呈现易涨难跌态势。

投资建议：关注动力煤高现货与焦煤弹性

基于上述分析，报告提出三条投资主线。主线一聚焦动力煤龙头，其业绩表现稳健且股息价值高，高现货标的更为受益煤价上涨，相关标的包括陕西煤业、中国神华、兖矿能源、昊华能源。主线二关注电价上行背景下的煤电一体化机会，相关标的新集能源。主线三则着眼于焦煤价格受益供给收缩带来的Q3业绩显著增长预期，相关标的包括淮北矿业、平煤股份、潞安环能、恒源煤电。