报告精读 - 未来智库

K型经济分化表现与2035年新旧动能向上弥合展望

长江证券
2026/08/14
39

本报告深入剖析了当前中国经济呈现的K型分化特征，通过构建AI链、新三样链、有色链及石油链等新经济统计口径，从生产、服务、出口、投资、通胀及融资六个维度量化测算新旧经济的表现差异。研究发现，AI链在工业增值、出口及投资方面表现突出，但受制于占比限制，尚未完全对冲旧经济下行压力。报告指出，国内融资结构迎来直接融资占比超越间接融资的历史性拐点，信用扩张转向结构性支持科创企业。基于康波、库兹涅茨、朱格拉及库存四大周期理论，报告判断当前处于多周期共振的转换期，预计至2030-2035年，随着旧周期调整结束与新周期动能释放，中国经济将从K型分化进入新旧动能“向上弥合”阶段，实现经济总量的稳健增长。

标签： K型经济新旧动能经济周期

2026年第33周造纸轻工周报：家居底部布局与AI眼镜爆发

申万宏源
2026/08/14
41

北京楼市新政超预期放松，地产政策持续推出支持态度明确，家居板块估值处于底部，头部企业经营稳健且高分红提供安全垫，存量换新与智能家居渗透率提升驱动长期增长，看好顾家家居、欧派家居等龙头企业估值修复。造纸行业箱板瓦楞纸供需改善引领板块复苏，纸价淡季不淡，浆纸一体化趋势明确，玖龙纸业、太阳纸业凭借成本优势和产能扩张受益。特种纸中装饰原纸供需格局改善，华旺科技等高股息标的具备配置价值。新兴领域方面，全球AI智能眼镜二季度销量爆发式增长，依视路陆逊梯卡智能眼镜收入翻倍，推荐康耐特光学、明月镜片等光学产业链标的。新型烟草《加热卷烟》国标公开征求意见，国内HNB规范准入推进，关注思摩尔国际等新烟产业链机会。此外，包装行业整合提速，高股息资产如裕同科技、奥瑞金提供稳健回报，消费个股潮宏基、公牛集团等具备底部布局机会。

标签：家居造纸 AI眼镜

2026年上半年“固收+”基金业绩复盘与资产配置解码

天风证券
2026/08/14
424

2026年上半年，国内资本市场呈现“股强债弱”格局，科技驱动权益牛市，转债跟涨，债券相对逆风。在此环境下，“固收+”基金表现分化，转债基金收益高但波动大，二级债基与偏债混合基金在回撤控制上表现更优。资金流向显示，尽管权益类基金业绩亮眼，但份额增长主要集中在短期纯债、二级债基及偏债混合基金，反映出投资者在追求收益的同时对稳健性的重视。本报告深入解码了2026年上半年绩优“固收+”基金的资产配置策略。历史数据显示，绩优基金在一季度末普遍超配偏股型、高价转债及电子、TMT等成长股，低配高评级转债及大盘价值股，成功捕捉了二季度的市场主线。截至二季度末，多数基金降低转债仓位，维持股票高仓位，持仓结构继续向科技制造倾斜，特别是光互联、算力半导体等细分领域成为重仓方向。规模增长方面，二级债基成为资金流入的主力，头部基金公司凭借稳健业绩和规模效应持续吸金。报告指出，虽然部分绩优基金规模扩张迅速，但投资者也需关注高估值下的转债脆弱性及潜在流动性风险。整体而言，“固收+”策略在震荡向上市场中仍具配置价值，但需精选具备优秀择券能力和风险控制水平的基金产品。

标签：固收+基金可转债二级债基

全国碳市场五周年回顾：政策驱动下的量价演变与未来展望

开源证券
2026/08/14
44

全国碳市场自2021年启动以来，已成为全球覆盖排放量最大的碳市场，其制度体系日趋完善，价格发现功能逐步增强。本报告回顾了过去五个履约周期的市场运行状况，分析了政策驱动下的量价演变逻辑。市场运行回顾第一个履约周期因配额宽松导致碳价低位运行，随后的周期中，随着基准值下调和配额分配收紧，市场首次出现净缺口，推动碳价上行。第四周期因新行业等量分配及结转政策影响，市场转为买方主导，碳价承压。第五周期随着结转政策取消，市场重新回到卖方主导，碳价震荡上行。CCER市场分析CCER价格长期与CEA倒挂，核心原因在于供给不足。旧CCER退出流通，新增供给有限，无法满足巨大的履约抵销需求。随着方法学完善和项目签发，供给有望逐步改善。未来趋势展望预计2027年碳市场将实施总量控制并扩容至化工、石化等行业。有偿分配机制将逐步引入，碳金融衍生品有望加速落地，市场流动性和价格发现功能将进一步深化。

标签：碳市场 CCER 碳排放配额

水羊股份：自有品牌高端化加速，双轮驱动开启成长新周期

东吴证券
2026/08/14
29

水羊股份通过收并购整合逐渐升级为全球化高奢美妆品牌集团，2025年以来自有品牌高增验证公司高奢美妆运营能力。报告指出，国内高端护肤赛道景气度显著领先，公司业务布局与行业高景气方向高度契合。自有品牌方面，伊菲丹持续强化高端定位，RV、PA等品牌完善细分赛道布局，御泥坊等国民品牌梳理升级见效。CP业务依托全球品牌运营能力，多品牌矩阵贡献稳定增长。随着整合梳理叠加产品推新，公司利润有望加速释放，首次覆盖给予“增持”评级。

标签：水羊股份伊菲丹高端护肤

中国工业AI规模化应用与软件商业模式重构

海通国际
2026/08/14
32

随着“人工智能+制造”政策密集落地，中国规上制造业企业AI应用普及率已超30%，行业正从技术验证迈入规模化应用阶段。本报告深入剖析工业AI在不同规模企业与行业间的渗透差异，指出设备制造业领先而采矿化工滞后，未来增长空间集中于工业软件与智能制造解决方案。报告核心观点认为，AI正在重塑工业软件的交付物与成本结构，收费模式沿“席位订阅→用量/Token计费→按结果计费→价值分成”迁移。尽管市场担忧通用大模型绕过工业软件，但工业软件厂商凭借客户信任、私有数据及工作流逻辑三大壁垒，仍占据主导地位。文章详细梳理了中控技术、迅策、滴普、极视角、Palantir、艾默生及西门子等代表公司在功能增强、数据资产化及自主运营三个阶段的布局与竞争优势，为投资者提供清晰的产业映射逻辑。

标签：工业AI 工业软件智能制造

日本医药产业复盘：从控费危机到创新出海的转型路径

天风证券
2026/08/14
38

日本医药产业经历了从经济繁荣期的医保扩张，到泡沫破裂后的极致控费，再到政策引导下的创新转型与全球化扩张完整周期。1970年代，随着老龄化加剧和免费医疗政策实施，医疗支出压力初显。1990年代，为应对医保赤字，日本实施严格的药价管控和仿制药替代政策，虽短期控制了费用，但导致药企利润压缩、研发投入减少及医疗信任危机。2000年后，日本通过《制药业愿景计划》推动行业兼并重组，确立创新导向。通过PMP溢价制度和Sakigake先驱计划，加速创新药审批并保护研发回报，促使药企从仿制向原创转型。伴随创新成果兑现，日本药企加速出海，药品出口规模稳步增长，制药板块在资本市场获得显著超额收益。这一历程揭示了平衡控费与创新、从内需依赖转向全球竞争的重要性，为其他面临老龄化压力的国家提供了重要参考。

标签：日本医药医保控费创新药

2026下半年资产配置：聚焦Δ策略与AI红利黄金组合

慧博智能投研
2026/08/14
65

2026年下半年，全球宏观经济与金融市场延续K型分化格局，AI科技与传统行业走势背离，全球通胀在地缘博弈、科技竞争及贸易保护叠加下进入震荡上行通道。在此背景下，资产配置需聚焦Δ策略，构建由权益、固收与商品组成的稳定三角结构。国际配置方面，建议超配AI科技与传统龙头权益资产，搭配黄金、有色及农产品以对冲通胀与地缘风险，固收优选短久期高等级品种。国内配置方面，权益兼顾AI硬件应用与红利资产，商品显著提升黄金关注度，固收关注长久期利率债。黄金因地缘冲突、美债压力及信用体系质疑而具备极高配置价值。地缘政治层面，美伊冲突呈现长期化与反复性特征，TACO压力指数显示特朗普政策受国内政治与经济压力制约，阈值降低预示退缩倾向增加。产业视角上，电力成为AI时代关键战略资源，中国凭借电网优势、低价电力及完善产业链在短期具备全面竞争力，中长期需关注算力与电力协同，以巩固AI产业优势。整体策略强调在波动中寻求确定性，通过软硬兼顾的科技布局与防御性资产组合应对宏观不确定性。

标签：资产配置 AI科技黄金

安达科技：储能驱动需求回暖，四代高压实产品放量修复盈利

申万宏源
2026/08/14
29

磷酸铁锂行业在储能需求带动下迎来复苏，供需格局边际好转，高压实产品因技术壁垒产生加工费溢价。安达科技作为行业第二梯队企业，盈利能力持续修复，四代产品逐步放量，新建产能预计年底投产，一体化布局构筑成本优势，市场地位稳固。

标签：安达科技磷酸铁锂储能

2026年H1全球手游出海AI营销趋势与实战洞察

广大大数据研究院
2026/08/14
51

2026年上半年全球手游投放规模持续扩张，素材迭代周期显著缩短，市场竞争重心向存量广告主转移。报告深入剖析了AI技术如何重塑手游出海营销全链路，从策略洞察、数据分析到创意生产及智能投放，揭示了“AIVS.AI”的新竞争格局。通过YoudaoAds与FuntapGames的实战案例，展示了如何利用AI挖掘玩家真实需求、优化素材有效率及提升投放ROI。报告还解析了SLG、模拟经营及小游戏等不同品类的AI创意解法，并探讨了行业面临的版权、同质化等挑战。未来，全链路智能化与多模态融合将成为主要趋势，建议厂商建立专项团队与数据中台，以实现从辅助生产到策略决策的全面升级。

标签：手游出海 AI营销素材优化

2026年中国婴幼儿奶粉行业：消费升级审慎化与渠道信任重构

尼尔森
2026/08/14
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中国婴幼儿奶粉行业在2026年面临母婴品类整体增速放缓的挑战，尽管政府推出多项降低生育成本的政策，但消费者对未来的不确定性仍抑制了部分消费信心。报告深入分析了婴配粉市场的结构性变化，指出1-3段产品虽维持消费升级趋势，但新品贡献率下降，4段儿童粉因外部营养解决方案的竞争而持续萎缩。研究发现，上下线城市消费态度呈现显著分化：上线城市依赖专业推荐与品牌口碑，下线城市更关注性价比与便利性。产品创新方面，概念饱和与注册门槛导致“价值通胀”，厂商需从概念堆砌转向精准的核心价值传达。渠道层面，线上份额扩张，线下门店加速整合，头部连锁扩张与中小联盟抱团并存。未来，行业竞争焦点将从流量争夺转向信任构建，通过线上质量与专业信任、线下实体体验的协同，实现全渠道的价值闭环。

标签：婴幼儿奶粉母婴渠道儿童营养

金刚石散热：AI芯片高热流密度下的终极热管理方案

国金证券
2026/08/14
58

随着AI芯片功率密度指数级增长及2.5D/3D堆叠技术的普及，局部热流密度已突破传统散热材料的物理极限，金刚石凭借超高热导率、低热膨胀系数及优异电学特性，成为解决高热流密度散热难题的“终极材料”。本报告深入解析金刚石散热的技术路径，涵盖金刚石铜复合材料与单晶/多晶金刚石的制备工艺及应用场景。金刚石铜通过平衡成本与性能，成为最接近大规模量产的路线；而单晶/多晶金刚石则通过键合、外延等技术实现与半导体器件的深度集成，提供最优散热效率。报告指出，产业化进程正在加速，国际巨头与国内龙头企业均在积极布局产能与技术验证，部分搭载金刚石散热技术的AI服务器已实现交付与批量部署。尽管面临大规模商用进展及下游需求波动的风险，金刚石散热在提升芯片功耗承载力、延长服役寿命及优化信号传输方面展现出不可替代的优势，有望重塑AI芯片热管理产业格局。

标签：金刚石散热 AI芯片热管理

低估值银行超额收益策略：拨备还原与调仓频率优化

国联民生证券
2026/08/14
46

本报告深入探讨低估值银行股的超额收益来源及策略优化路径。通过历史回测分析，验证了低市盈率、低市净率及高股息率策略在长期维度上优于行业平均水平的表现。报告重点引入超额拨备还原机制，修正表观估值偏差，发现还原后各低估值组合的年化回报与夏普比率均显著提升。此外，研究对比不同调仓频率，指出月度调仓在兼顾时效性与成本控制方面表现最优。最后，通过剔除拨备安全垫不足的银行，进一步优化组合质量，为投资者提供了一套系统性的低估值银行选股框架。

标签：银行低估值策略超额拨备

AI重塑广告产业链：从程序化到GEO与Token分销新生态

国投证券
2026/08/14
38

全球数字广告市场中程序化交易占比已超九成，媒体端集中度持续提升，字节、阿里、腾讯占据主导地位。本报告深入剖析广告产业链上下游关系，指出媒体端掌握核心议价权，服务商毛利率受数字化透明度影响呈现周期性波动。报告复盘了从门户到移动互联网时代的媒体变迁史，论证了媒体形态变化如何牵引服务商生态重塑。当前，AI技术正通过AIGC内容生成、智能投放优化等手段提升既有链路效率，同时AI搜索引擎的崛起正在挤压传统搜索份额。研究重点推演了AI原生媒体商业化后的产业路径，指出GEO（生成式引擎优化）与Token分销商将成为新增长点。随着AI应用MAU快速突破亿级大关，适配Agent逻辑的广告模式及算力分发服务有望重构价值链，建议关注具备AI技术壁垒的服务商及原生媒体平台。

标签：广告产业链 AI原生媒体 GEO

FDE与Harness协同推动企业AI规模化商业落地

国泰海通证券
2026/08/14
21

企业AI商业化正经历从模型能力导向向规模化部署导向的关键转折。本报告深入剖析FDE（前线部署工程师）与Harness（Agent运行时）在重构AI落地路径中的核心作用。交付模式重构：FDE通过连接业务现场与产品研发，将隐性行业知识转化为可复用的数字资产，解决了AI定制化交付的经济性难题，推动商业模式从线性人力投入向平台化能力复制转型。基础设施演进：Harness作为Agent的关键基础设施，负责保障复杂任务的稳定执行与状态管理。其竞争焦点正从功能堆叠转向“单位任务成功成本”的效率优化，并逐步向自进化运行时演进。商业化飞轮：FDE与Harness的协同形成了“现场经验获取—机器能力编码—生产反馈迭代”的闭环。国内外头部厂商如Palantir、微软、腾讯云等已通过该路径实现标杆案例的规模化复制，建议关注具备行业Know-how沉淀能力及Agent平台基础设施建设的厂商。

标签： FDE Harness Agent