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  • 宏观专题报告：他山之石，美股和日股慢牛的因与果.pdf

    • 4积分
    • 2025/10/21
    • 149
    • 西部证券

    宏观专题报告：他山之石，美股和日股慢牛的因与果。核心看点：本文通过分析美国和日本“慢牛”股市的特征，发现即使绝对经济增速中枢下行，但是股市未必会受到影响。相较之下，产业结构的升级更新推动的企业盈利上行、货币政策短期和长期的调整带来的正面效应，以及分红回购的稳定加强居民企业财富效应，能对冲经济和通胀下行带来的风险溢价。高经济增速、稳定通胀并非是影响牛市的唯二因素。美国经历了经济增速从高向低切换，但是并不妨碍标普500持续走强；日本经济增速在20世纪90年代后维持较低的增长，且长期处于通缩期间，但日经在2012年之后强势向上。美股长牛来自于产业结构不断升级+财富效应主导。首...

    标签： 宏观 美股

  • “十五五”规划前瞻：产业政策的投资映射.pdf

    • 7积分
    • 2025/10/20
    • 285
    • 中银证券

    “十五五”规划前瞻：产业政策的投资映射。“十五五”时期有望以新质生产力为核心，推动科技创新、绿色转型、高端制造与数字融合等战略性产业体系加速成型。“十五五”规划将于2026年正式实施，有望围绕经济、科技、改革、民生四主线，强化绿色低碳与“反内卷”治理。工信部有望布局产业链现代化与未来产业；科技部聚焦人工智能、量子科技、生物医药；能源部有望推进非化石能源与氢储能；发改委或将侧重新质生产力、产业优化、资本市场改革及公共服务均等化，推动高质量可持续发展。“十四五”期间，政策聚焦关键...

    标签： 产业政策 政策 投资

  • 宏观经济专题报告：美国，科技驱动下的“无就业增长”经济初探.pdf

    • 4积分
    • 2025/10/20
    • 110
    • 东方证券

    宏观经济专题报告：美国，科技驱动下的“无就业增长”经济初探。在美国，本轮经济—政策—市场循环中，科技（尤其AI）已从“中观主题”上升为“宏观变量”，重塑了增长的动力结构、政策的约束边界与资产的定价框架。由此，科技趋势成了宏观研究无法规避的命题。站在当前时点，围绕科技产业趋势所产生的经济影响，我们总结了量化数据、机制逻辑评估其影响，并据此研判未来的经济周期、政策周期与市场演绎特征。当前美国经济增长更多依赖科技投资驱动，GDP或持续呈现相对高增长。当前围绕科技的经济活动主要表现为AI相关资本开支大幅增长...

    标签： 宏观经济 就业 经济

  • “十五五”规划前瞻系列报告：要点与投资机遇.pdf

    • 6积分
    • 2025/10/20
    • 395
    • 中信建投证券

    “十五五”规划前瞻系列报告：要点与投资机遇。“十五五”规划将锚定2026—2030年中国经济社会发展的关键航向，或将以长期战略之举扩大内需、因地制宜发展新质生产力、以高效能治理促进高质量发展和高水平安全良性互动为三大主线。扩大内需方面，或将减少消费领域限制性措施，重在提高投资效益；新质生产力方面，或将建立全要素生产率指标体系，更新重点产业领域；高水平安全方面，或将持续在金融安全、产业链供应链安全、粮食能源安全、军事安全等领域不断发力。投资机遇方面，中短期聚焦政策预期差，重点关注基建、军工、人民币国际化、原子级制造、循环回收等领域，中长...

    标签： 投资 投资机遇

  • 2025Q4海外经济与资产展望：美欧日政策差异下的弱美元.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/20
    • 178
    • 华西证券

    2025Q4海外经济与资产展望：美欧日政策差异下的弱美元。海外经济基本面与展望：美国：美国经济边际放缓，供给端无论制造业、还是服务业景气度均有所回落，劳动力市场显现疲态。尽管关税对通胀的影响仍在发酵中，但美联储更关心就业，叠加政策独立性被政治力量削弱，美联储将继续降息（50BP）并停止缩表。结构性方面，美国中期财政扩张力度较大，赤字和债务膨胀成为市场的“心头石”，关税增加对财政赤字的对冲力度尚不确定。欧洲：欧洲经济在持续降息的刺激下呈现一定企稳现象，利率下行带动居民和企业信贷增长。但欧洲的内在结构性问题（移民等）和能源瓶颈持续掣肘经济，工业经济疲态依旧，特别是德国。通胀...

    标签： 海外经济 政策 经济 资产 美元

  • 国家“十五五”规划前瞻系列报告：“十五五”，新阶段、新环境与新使命.pdf

    • 6积分
    • 2025/10/20
    • 955
    • 国泰海通证券

    国家“十五五”规划前瞻系列报告：“十五五”，新阶段、新环境与新使命。“十五五”时期是我国迈向2035年远景目标的关键攻坚期，必须坚持以新质生产力为核心驱动，通过科技创新和产业升级推动高质量发展，同时在复杂多变的国际环境中统筹改革开放、安全发展与民生福祉。“十五五”时期（2026—2030年）是我国在全面建成小康社会基础上，乘势而上全面建设社会主义现代化国家的关键五年，肩负着为2035年基本实现社会主义现代化远景目标奠定决定性基础的历史使命。本报告立足于“十四五”中...

    标签： 十五五

  • 海外经济与大类资产专题报告：拥挤度的量价识别，黄金.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/20
    • 153
    • 中信建投证券

    海外经济与大类资产专题报告：拥挤度的量价识别，黄金。核心观点：本文从统计视角出发，构建量价相关性、波动率、动量、量比与筹码五类因子，并根据时序特征将其划分为领先型与同步型两类。领先信号具有前瞻性，常在趋势顶部或突破初期出现，揭示市场情绪过热与动能透支；同步信号则多出现在风险释放阶段，反映短期博弈加剧与交易拥挤。进一步将两类信号进行等权合成，构建综合拥挤度指标。回测显示，同步指标在短期（5日、周度）最有效，赔率达76%；领先指标在中期（20日、月度）更优，赔率68%。两者相关性弱（–0.6～0.4），在不同时间维度上互补。最新信号显示，领先指标率先触顶，同步指标亦出现拐点迹象，金价在...

    标签： 海外经济 经济 资产

  • 宏观深度研究：特殊历史节点的传承与超越，“十五五”规划前瞻.pdf

    • 6积分
    • 2025/10/20
    • 778
    • 华泰证券

    宏观深度研究：特殊历史节点的传承与超越，“十五五”规划前瞻。9月政治局会议明确表示将于10月20-23日召开二十届四中全会。二十届四中全会将重点讨论“十五五”规划，会后数天内将发布中央关于制定“十五五”规划的建议，而正式的“十五五”规划纲领于明年两会后公布。继“十四五”开启全面建设社会主义现代化国家的新征程之后，“十五五”有望基本延续“十四五”的政策主线。但面对百年未有大变局加速演进、以及AI应用下工业4.0快速迭代等特殊历史背...

    标签： 宏观 经济

  • 宏观经济专题报告：新旧交替.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/20
    • 93
    • 太平洋证券

    宏观经济专题报告：新旧交替。宏观数据凸显9月经济韧性，进一步增强中美博弈的底气。9月制造业PMI依旧处于荣枯线下但延续边际改善，分项数据显示生产进一步走强，新出口订单指数好于新订单指数，反映出外需好于内需，内需相对偏弱。出口同比8.8%，较8月大幅上升，自4月来的下滑趋势得到扭转，在美对全球关税落地背景下显现出十足韧性。CPI与PPI降幅进一步收窄，其中核心CPI同比上升至1%，反内卷政策在上游效果进一步显现。四季度GDP基数较高，同时财政支出相对年内较少，预计12月中央经济工作会议对于明年额度会提前下达，需求端支撑有保障。整体看，9月的经济数据凸显出当前我国生产、出口较强，反通缩效力在上游开...

    标签： 宏观经济 经济

  • 数字经济系列“十五五”前瞻：“十五五”时期数字经济六大重点与五大趋势.pdf

    • 6积分
    • 2025/10/20
    • 354
    • 中国银河证券

    数字经济系列“十五五”前瞻：“十五五”时期数字经济六大重点与五大趋势。国家顶层设计更重视数字经济，将首次编制“十五五”数字中国建设规划。“十三五”规划首次将网络经济单独成章，开启数字中国建设探索阶段；“十四五”规划首次将数字经济单独成章，并配套《“十四五”数字经济发展规划》。2025年不仅是“十四五”收官之年，更是习近平总书记正式提出“数字中国”战略构想十周年，也是我国编制首个五年数字中国建设规划的关键之...

    标签： 数字经济 经济

  • “十五五”系列报告：“十五五”时期强化央国企引领的六大重点.pdf

    • 28积分
    • 2025/10/20
    • 271
    • 中国银河证券

    “十五五”系列报告：“十五五”时期强化央国企引领的六大重点。“十五五”时期是强化央国企逆周期调节的攻坚期。其一，更好应对百年未有之大变局的必然要求。央国企是中国特色社会主义经济的“顶梁柱”，是应对外部环境变化和重大风险挑战的关键变量;其二，推动新旧动能加快转换的应有之义。“十五五”时期是新旧动能转换的关键期，更加强调因地制宜发展新质生产力;其三，央国企是引领科技飞跃的关键力量。以人工智能为代表的科技创新将成为中美博弈的前沿阵地。央国企要抓住这一轮科技革命和产业变革带来生产力跃...

    标签： 十五五

  • “十五五”研究系列专题报告：“十五五”规划前瞻，从政策方向寻找产业线索.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/20
    • 838
    • 平安证券

    “十五五”研究系列专题报告：“十五五”规划前瞻，从政策方向寻找产业线索。研究背景：“十五五”时期是实现中国式现代化的关键节点。从“十三五”“全面建成小康社会决胜阶段”，到“十四五”进入“高质量发展阶段”，再到2035年远景目标“我国将基本实现社会主义现代化”的进度安排，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期。党的二十届四中全会将于10月20-23日召开，...

    标签： 政策

  • 宏观专题研究报告：美股的第三轮AI叙事挑战.pdf

    • 4积分
    • 2025/10/16
    • 132
    • 国金证券

    宏观专题研究报告：美股的第三轮AI叙事挑战。4月对等关税落地后，美股依托经济衰退担忧缓解、美联储宽松信号释放、AI资本开支浪潮及财政扩张重启等多重利好，呈现风险偏好升温、市场欣欣向荣的态势。但近期，美股第三轮AI叙事遭遇挑战：OpenAI、英伟达等企业“抱团”引发过度炒作，叙事链条持续拉长且核心从企业转向债务，市场敏感度显著提升——美联储主席鲍威尔“美股太贵”的言论曾致美股连跌三日，“关税2.0”冲击更引发全球风险资产恐慌。需明确的是，当前市场变局的关键并非贸易摩擦，而是AI叙事隐忧与系统脆弱性。从...

    标签： AI 美股

  • 利率低利率环境，波动来源于哪？美国.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/16
    • 102
    • 财通证券

    利率低利率环境，波动来源于哪？美国。中国也已经步入低利率时代，债市呈现高波震荡。参考海外，利率波动来自于哪？本篇我们以美国为参照，探究其在次贷危机后的QE时期（2008-2014年），长债利率调整超30个基点的波段的原因。我们发现美国利率反弹区间，市场往往在交易经济基本面的边际改善、财政刺激法案的落地、以及货币政策边际收紧的预期。与之对比，我们今年的预算设定虽然偏积极，但与海外QE阶段的财政力度仍有差距，尤其是到年底预算调整的可能性待观望，基本面待提振、化债依旧在途，央行还是要配合财政，因此债市或有波动，但不存在系统性走熊的可能性，建议以配置思维参与，把握利率高点。美国QE政策脉络及美债走势怎...

    标签： 利率 环境

  • 美国《大而美法案》与特朗普财政政策框架.pdf

    • 5积分
    • 2025/10/14
    • 219
    • 联储证券

    美国《大而美法案》与特朗普财政政策框架。美国新财年开启，《大而美法案》成为特朗普财政政策的核心框架。《大而美法案》体现特朗普的财政主张，是以减税为核心，以国防、安全与关税为支撑，以压缩福利为代价的政策组合。该法案永久化了上一任期的TCJA减税条款，并提高国防和边境执法领域、削减和重构医保、食品补贴、新能源等领域补贴。根据官方机构估算，法案将使未来十年联邦赤字累计增加约3.4万亿美元，扩大债务上限5万亿美元。在疫情时代宽财政的高债务基础上，《大而美法案》的落地使得美国政府面临更高的赤字压力。尽管赤字扩张释放了财政改革的空间，但在特朗普能否在现实操作中实现真正意义上的财政改革，仍具有不确定性。《大...

    标签： 政策 财政 财政政策
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