美国《大而美法案》与特朗普财政政策框架.pdf

美国《大而美法案》与特朗普财政政策框架。美国新财年开启，《大而美法案》成为特朗普财政政策的核心框架。《大而 美法案》体现特朗普的财政主张，是以减税为核心，以国防、安全与关税 为支撑，以压缩福利为代价的政策组合。该法案永久化了上一任期的 TCJA 减税条款，并提高国防和边境执法领域、削减和重构医保、食品补 贴、新能源等领域补贴。根据官方机构估算，法案将使未来十年联邦赤字 累计增加约 3.4 万亿美元，扩大债务上限 5 万亿美元。在疫情时代宽财政 的高债务基础上，《大而美法案》的落地使得美国政府面临更高的赤字压 力。尽管赤字扩张释放了财政改革的空间，但在特朗普能否在现实操作中 实现真正意义上的财政改革，仍具有不确定性。

《大而美法案》主要分为减税及其他预算调整两大部分，呈现三个特点。 一是法案以永久化旧条款为主，新增条款为辅。延续旧条款的成本巨大， 个人税和企业税的优惠条款总成本超 4 万亿美元，是法案的重头部分。而 新增减税条款部分成本仅 6640 亿美元，包括小费税、加班税、汽车贷款 抵免和教育基金账户等。二是新增条款大多只适用到 2028 年，即特朗普 任期结束之前，但财政成本却集中在 2027 年以后。换言之，特朗普在任 期内通过法案兑现了对选民的承诺，却把赤字压力留给继任者和未来的美 国经济来消化。三是其他预算调整形成了财政结构改革趋势，增加国防和 司法的自主性开支，削减医保和食品补贴等必要性开支，美国财政或在特 朗普政府影响下转向“安全优先”的强硬财政思路。

法案带来的赤字压力或迫使美国政府采取关税常态化、施压货币政策、调 整财政支出等方式弥补赤字缺口。美国政府财政收支已经十分紧张。2025 年，美国公共债务与 GDP 之比在 96%以上，而《大而美法案》落地后杠 杆率将在 2035 年攀升至 118.5%。从收支结构来看，收入端，个人所得税 和企业税是政府最大收入来源，却也是法案的最大削减对象。支出端，自 主性支出上升，强制性支出削减受限，而高利率环境下利息支出居高不 下。为弥补收入缺口，特朗普政府或采取三条政策路径：一是关税政策的 常态化，关税收入可覆盖减税成本的 70-80%，是特朗普的必行之策，且 特朗普任期结束后取消关税的可能性不高。二是试图干预货币政策，下调 利率，压缩利息支出。其最终目的仍是压降利息成本，打开政府举债空 间，因此长期仍将对私人借贷形成挤压。三是削减常规财政支出，压缩非 国防的医疗、教育、基建等领域支出来控制总支出。