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宏观深度研究：特殊历史节点的传承与超越，“十五五”规划前瞻。9 月政治局会议明确表示将于 10 月 20-23 日召开二十届四中全会。二十届 四中全会将重点讨论“十五五”规划，会后数天内将发布中央关于制定“十五 五”规划的建议，而正式的“十五五”规划纲领于明年两会后公布。继“十 四五”开启全面建设社会主义现代化国家的新征程之后，“十五五”有望基 本延续“十四五”的政策主线。但面对百年未有大变局加速演进、以及 AI 应用下工业 4.0 快速迭代等特殊历史背景，“十五五”或将在此前基础上继续 推动经济发展，并在多个领域进一步自我超越，实现自主可控、可持续发展。

1. 增长目标：虽然不一定设定明确的增长目标，但为了实现 2035 远景目 标规划，“十五五”期间隐含增长目标应于“十四五”期间持平在 5%左右。 虽然有疫情影响，但“十四五”时期各年平均增长目标仍设定在 5%-6%之 间。同时，“十四五”期间设定了 2035 年人均 GDP 达到中等发达国家水 平的远景目标，即实际价格的人均 GDP 比 2020 年翻一番达到约 2 万美元。 由此推算，2026-35 年均（美元计实际）增速需达到 4.7%左右，如果考虑 到人民币升值 10%/20%，倒推人民币计价的实际 GDP 年均增速目标需达 到 3.7%、2.8%。同时，较为稳健的经济表现尚可构成人民币升值的基础。 所以，虽然“十五五”期间可能不明确公布增速目标，但考虑到潜在增长率 可能随着发达程度边际递减，推算“十五五”隐含增长目标仍在 5%左右。

2. 政策基调保持连贯性：强调扩大内需（尤其在消费领域）、科技兴国、 自主可控，实现可持续发展。“十四五”规划开启全面建设社会主义现代化 国家新征程，提出构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新 发展格局，预计“十五五”将强调全方位扩大内需、并将重点进一步转移到 消费领域。“十四五”规划强调科技自立自强，2023 年习近平总书记提出 要加快形成新质生产力，预计“十五五”规划将进一步强调发展新质生产力， 推动科技创新与产业融合。同时，根据去年二十届三中全会《决定》的部署， “十五五”期间将继续推进财税体制、金融体制、社保体系等全方位改革。

3. 着重应对外部局势复杂化的挑战：“十五五”期间，外部局势更为复 杂，“百年未有之大变局”加速演进，“十五五”规划或将更加注重国家安 全、扩大内需、以及针对大国竞争加剧进行政策布局。自今年 1 月特朗普再 度就职以来，“美国优先”的底层逻辑正在重塑美国的内政和外交政策。由此， 国际秩序加速重构，全球多极化趋势日益明显，十五五”规划或将继续强调 统筹安全与发展，尤其注重维护科技、金融、粮食、能源资源、产业链供应 链等重点领域安全，并继续推动全球优势产业、如高端制造、环保新能源等 领域的发展。一方面，“十五五”或将着力推动国内经济稳健增长、并更加 强调通过提振消费和有效投资来全方位扩大内需、抵御外需不确定性。同时， 推进战略行业加速突破、如实现芯片、软件等高科技行业的自主可控，大力 推动 AI 赋能各产业发展，继续推进国防和军队现代化。在外交领域推动多 极化格局，并更加突出“全球南方”在国际关系中的地位。