投资策略 - 金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

2020年中期投资策略：后小康时代，趋势性机会大于板块轮动机会

未来智库
2020/07/08
1599

所谓“周期主义”，指的是从经济周期波动的循环往复规律中寻找股票市场的投资机会。以往传统自上而下的投资分析框架的起始点是经济的名义增速，根据经济名义增速的周期往复规律去寻找股票市场的投资机会。在这个投资框架中，我们先判断名义经济增速的方向（大势研判找拐点），再根据消费地产投资基建等驱动力不同分析结构性行情（找板块），最后再在板块里找弹性大的标的（找个股）。

标签：投资股市

周期产业2020年下半年投资策略：守望周期，拥抱成长

未来智库
2020/07/07
2160

石油石化：（1）6-7月原油有望开启持续去库，坚定看好中长期油价走势，疫情导致全球需求同比大幅削减，但至暗时刻已过，目前需求已处于复苏周期；（2）天然气价格下跌刺激中期需求，低原料气成本+中游改革利好用气企业发展；（3）炼油化工行业整体进入扩张周期，乙烯、丙烯等烯烃产品进入新一轮产能扩张，芳烃PX逐步实现进口替代，炼油能力整体过剩，聚酯产业链行业集中度持续提升行业竞争格局改善；（4）油服板块有望伴随油价回升复苏，国内七年行动计划支撑油服龙头公司盈利。

标签：石油煤炭

农业下半年投资策略：三条投资主线，周期与成长皆宜

未来智库
2020/07/07
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综合考虑当前供给紧张、行业产能效率偏低、疫情持续的影响，我们判断2H20生猪养殖行业景气度依然较高。同时我们仍然看好“后非洲猪瘟疫情”时代头部企业的表现，规模化进程确定且加速，周期背后的强成长故事值得持续重视。

标签：农业养殖饲料

2020年中期宏观环境与投资策略报告：常态与风险

未来智库
2020/07/02
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为应对新冠肺炎疫情在全球的蔓延和爆发，各国央行采取了08年危机以来的超大规模宽松政策，市场对政策可能给全球经济带来的经济复苏、通胀抬头、利率回升等预期高度关注。我们认为，考虑人口老龄化、贫富差距拉大、技术进步与债务增长的长期趋势，全球当前低增长、低通胀、低利率和高杠杆、高资产价格的“三低两高”格局可能将成为常态。在此背景下，中国应未雨绸缪的三大风险点:一是实体领域外需逐渐乏力，二是金融领域可能遭受制裁和市场动荡，三是政治领域中美博弈与脱钩的风险。

标签：宏观经济投资

科技产业下半年投资策略：168页剖析数字化、新基建自主可控

未来智库
2020/06/22
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2020年初至今，A股、港股和美股的科技板块整体上涨，具有显著的超额收益。年初至上证综指上涨-7.75%，中信电子、通信、计算机、传媒指数分别上涨6.01%、0.12%、8.14%、-4.46%，计算机、电子表现较强，通信、传媒表现稍弱，电子行业中主要是半导体表现强势，传媒中的互联网媒体和游戏表现较好；港股恒生指数上涨-18.66%，恒生资讯科技业指数则逆市上涨6.07%；美股标普500上涨之后，2020年初全球市场受到新冠疫情影响较大，主要股指均表现低迷，但是科技指数整体逆市上涨

标签：数字化新基建科技产业

基础化工下半年投资策略：白马逆势崛起，新材料迎来机遇

未来智库
2020/06/22
2026

受益于环保安全等约束下的供给侧结构性改革，2016年之后国内化工行业产能大幅去化，以化学原料及化学制品行业为例，2018年淘汰1356家，2019年淘汰1568家。从2016年二季度到2018年四季度，行业迎来去库存周期，中信基础化工存货周转天数从2016Q1的93.0天下降至2018Q3的67.2天。供给端收缩驱动化工行业景气度大幅上行，中国化工产品价格指数从2016年1月的3574点上升至2018年9月的5719点。另一方面行业盈利能力

标签：化工新材料基础化工

新材料中期投资策略：国产替代势在必行，新材料进入战略发展期

未来智库
2020/06/20
1349

新材料是新兴产业发展的基础及先导。新材料是指新发现或通过人工新合成而产生的具有优异性能和特殊性能的材料，或者对传统材料使用新技术进行物理或化学改性处理以后形成的比原有材料性能更优异、具有可替换潜力的新型材料。新材料具有知识与技术密集度高、与新工艺和新技术关系密切、更新换代快、品种式样变化多等特点。新材料是我国七大战略性新兴产业之一，也是其他战略性新兴产业发展的基础，高端装备制造业、新能源、新能源汽车、节能环保、新一代信息技术等战略新兴产业都需要新材料的配套支撑。

标签：新材料半导体显示材料

全球锂供给专题报告及投资策略：硬岩锂矿寒冬

未来智库
2020/06/17
1495

从全球锂资源分布看，锂矿石和盐湖是全球锂资源主要分布形式。（1）锂矿石资源：主要分布于澳洲西部地区、北美五大湖地区以及非洲南部地区，其中澳洲地区代表性锂矿石矿区有TalisonLithium控制的Greenbushes矿山，MRL/ALB控制的Wodgina矿山，北美五大湖地区代表性锂矿石矿区有NorthAmericanLithium控制的LaCorne矿山、LithiumAmericas控制的ThackerPass矿山；非洲南部地区代表性锂矿石矿区有Dese

标签：锂有色金属

A股2020年中期投资策略：蛟龙起久蛰，牛市蓄力时

未来智库
2020/06/15
516

2019年→“超跌反弹年”2020年→新冠突发下，“蛟龙久蛰，牛市蓄力”布局正当时，下半年或走出“N”字形配置上当前侧重“扩内需”政策及复工复产受益主线(消费+科技)，年末再度聚焦业绩确定性

标签： A股股市

投资策略分析：海外主流投资机构如何应对负利率

未来智库
2020/06/15
678

2008年金融危机后，全球多个经济体通过货币宽松来提振经济。2008年爆发全球金融危机以来，全球经济下行，据世界银行数据可知，2009年全球GDP增速为-1.68%，为1961年以来的首次负增长。为了提振经济，多个国家货币政策趋向宽松，如美联储的四轮量化宽松及“零利率”政策，推动利率下行。而欧盟、日本等多个经济体，为了刺激通胀或稳定汇率，更是开始施行负的政策利率，2014年6月，欧央行将隔夜存款利率降至-0.1%，打响了全球“负利率”第一枪。

标签：投资利率

A股2020下半年投资策略：立足于民

未来智库
2020/06/04
741

新冠肺炎疫情爆发以来，市场对未来展望充满敬畏心，犹如敬畏四次反弹受阻的2008年。关于2008年复盘不计其数，但结论似乎大同小异:熊市不轻易买入，金融危机中会有系统重要性金融机构倒闭，金融危机有早期信号，政策对冲可能无效。这些已成为市场挥之不去的记忆。然而，当我们抛开敬畏心，抛开记忆的桎梏，带着自己的体系“身临其境”地复盘2008年，却发现:危机的早期信号(新世纪金融公司倒闭)发生在2007年2月，如果据此押注危机将错过牛市。雷曼兄弟倒闭前，道琼斯工业指数高点回调幅度仅19%，并非A股的主要矛盾。

标签：宏观经济股市投资

投资策略分析：如果后续整体性调整，应当如何布局

未来智库
2020/05/27
730

淡化增长和刺激——不走老路子，“要走出一条有效应对冲击、实现良性循环的新路子”。“就业”一词在报告中出现了近40次，但每年两会大家最关心的“铁公基”目标今年却未出现在报告中。财政和货币政策趋势上保持积极，但“不急于一时”、也不会“大动干戈”——两会工作报告奠定了信用周期“缓慢扩张”的基调，但目前银行间利率水平，再下台阶空间较小(事实上过去一个月已经开始走平)，资金面很难比Q1更宽松。政府资金投向——民生、就业、防疫、科技创新等是未来的主要方向。

标签：投资股市

医药生物5月投资策略：继续紧握龙头，重视IVD需求弹性

未来智库
2020/05/19
626

2020Q1医药制造业营收下滑8.9%，利润总额下滑15.7%，而A股上市医药公司营收整体下滑3%，净利润下滑12%，上市公司继续好于行业整体。分版块来看，医疗器械中的IVD以及疫情相关的移动DR、呼吸机、监护仪等相关公司取得较好增长。但全行业其他领域整体营收端影响仍然估计在15-20%左右。预计Q2海外疫情蔓延对有相关产品出口的企业形成利好。

标签：医药生物医药

2020年下半年宏观分析及大类资产配置报告

未来智库
2020/05/12
4529

我国潜在劳动力人口增速于2014年转负，此后持续下行，而根据我们的测算，下行幅度会在2022年激增至1%，同时这一下行趋势将持续超过10年时间，劳动力缺失问题将愈发显著。我们通过历史数据统计发现，劳动力人口增速与劳动力对GDP的贡献增速呈现凹面关系，即为，劳动力水平上升对经济增长的贡献效应边际递减，而劳动力水平不断下滑对经济的拖累效应会被加速放大。人口模型推演结果显示，劳动力人口减少对经济的影响在2020年将开始凸显，而这一现象将在2022-2023年进一步地加深，在20

标签：资产配置宏观经济

有色金属二季度投资策略：关注黄金及半导体靶材国产替代

未来智库
2020/04/17
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疫情影响下，全球经济增速持续放缓，有色商品需求疲软。从有色金属的价格走势来看，2015-2016年是一个中周期级别的底部，周期性行业产能的自我出清、投资减少，叠加非周期性的供给侧改革、环保等行政因素催生2017年有色普涨行情，行业标的资产负债表得到修复，但负债率仍保持60%以上高位。2018年开始全球经济景气度指标持续下行，铜、锌、铝等工业金属价格陆续进入下行通道。进入2020年，受新冠疫情影响全球主要经济体陆续进入隔离和防御状态，企业停工停产，全球贸易流通大幅下降，具有全球采购需求

标签：有色金属黄金半导体靶材