2026年8月兴证医药行业投资月报：海外MNC与CXO中报盈喜验证创新药产业链高景气

7月行情回顾与板块表现

2026年7月医药生物板块上涨，跑赢沪深300指数。从年初至7月末，医药板块指数在各一级子行业中处于中上游水平。板块估值方面，截至7月末，医药板块市盈率及相对沪深300的估值溢价率均呈现近期下降趋势。

海外MNC中报业绩普遍向好

多家全球创新药跨国企业披露2026年中期业绩并上调全年指引。强生、赛诺菲、BMS均上调业绩预期，其中赛诺菲将全年收入增速指引上调至两位数，BMS将全年收入指引区间显著上调。诺华、罗氏、阿斯利康及GSK整体经营稳健，维持此前全年指引。上述企业销售与利润保持增长，反映出全球创新药市场需求仍处于较高景气区间。

CXO产业链订单与盈利持续改善

创新药产业链方面，CDMO与CRO订单、收入及盈利表现持续改善。LONZA上半年收入实现双位数增长，核心EBITDA利润率提升并上调全年利润率指引；MEDPACE新签订单大幅增长，Net Book-to-Bill升至1倍以上，在手订单达30亿美元级别，全年收入及净利润指引均上调；三星生物上半年收入同比增长近三成，在手订单同比增长三成，预计全年收入增速有望达到指引上限；IQVIA净新增订单同比增长近两成，订单出货比达1.22倍，并上调全年收入及调整后EPS指引。整体而言，CXO订单端改善并逐步向业绩兑现，进一步验证全球创新药研发投入与产业链需求仍处于较高景气区间。

创新药：全球竞争力持续加强

中国创新药全球竞争力持续加强，政策支持、BD出海及商业化盈利兑现的产业逻辑不变。海外大药企面临专利悬崖及管线补充需求，中国企业研发效率和成本优势突出，Co-Co模式逐步增多，反映中国创新药企业合作话语权持续提升。国内政策端持续鼓励创新，《政府工作报告》将生物医药列为"新兴支柱产业"，《关于健全药品价格形成机制的若干意见》明确优化创新药首发价格机制。当前板块正由"估值驱动"向"业绩+全球化兑现驱动"转变，已达成BD的产品逐步进入海外关键临床、注册上市及商业化分成兑现阶段。

创新药产业链：景气度向上趋势确定

基于投融资数据、订单和业绩，当前创新药产业链景气度向上趋势具备较强确定性。地缘政治风险阶段性缓和，生物安全法案实际影响有限，CDMO公司新签订单保持高增长趋势，多肽、ADC、双多抗及寡核苷酸CDMO进入快速放量期。中国早期研发需求持续复苏并从早期向后期传导，临床前和临床CRO新签订单逐季度环比加速，2026年CRO有望实现业绩反转。AI赋能新药研发降本增效，AI+CRO及上游国产替代亦值得关注。

细分领域与推荐方向

消费医疗方面，医疗服务需求及龙头业绩有望逐步恢复，连锁药店行业出清后重新扩张，下半年估值有望随基本面改善逐步修复。医疗器械方面，集采、DRG/DIP及行业整顿影响边际减弱，院内设备采购复苏，耗材与IVD集采趋于温和，创新支付、新业务及国际化有望贡献增量。中药方面，渠道库存、成本及高基数压力逐步缓解，基药目录、集采中标、中药创新药、国企改革及高股息资产具备结构性机会。

推荐标的与组合配置

稳健配置组合关注创新药龙头及国际化综合药企，包括国内创新药销售进入加速放量周期、国际化BD质量持续提升的企业，以及传统医药白马中创新药有望进入商业化放量期、早期管线布局丰富的标的。积极进取组合关注差异化ADC管线、四代EGFR等前沿靶点创新药企，以及ADC行业高景气下订单和业绩强劲增长的CRDMO龙头。