金融与投资 - 报告精读 - 未来智库

A股2020下半年投资策略：立足于民

未来智库
2020/06/04
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新冠肺炎疫情爆发以来，市场对未来展望充满敬畏心，犹如敬畏四次反弹受阻的2008年。关于2008年复盘不计其数，但结论似乎大同小异:熊市不轻易买入，金融危机中会有系统重要性金融机构倒闭，金融危机有早期信号，政策对冲可能无效。这些已成为市场挥之不去的记忆。然而，当我们抛开敬畏心，抛开记忆的桎梏，带着自己的体系“身临其境”地复盘2008年，却发现:危机的早期信号(新世纪金融公司倒闭)发生在2007年2月，如果据此押注危机将错过牛市。雷曼兄弟倒闭前，道琼斯工业指数高点回调幅度仅19%，并非A股的主要矛盾。

标签：宏观经济股市投资

投资策略分析：如果后续整体性调整，应当如何布局

未来智库
2020/05/27
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淡化增长和刺激——不走老路子，“要走出一条有效应对冲击、实现良性循环的新路子”。“就业”一词在报告中出现了近40次，但每年两会大家最关心的“铁公基”目标今年却未出现在报告中。财政和货币政策趋势上保持积极，但“不急于一时”、也不会“大动干戈”——两会工作报告奠定了信用周期“缓慢扩张”的基调，但目前银行间利率水平，再下台阶空间较小(事实上过去一个月已经开始走平)，资金面很难比Q1更宽松。政府资金投向——民生、就业、防疫、科技创新等是未来的主要方向。

标签：投资股市

医药生物5月投资策略：继续紧握龙头，重视IVD需求弹性

未来智库
2020/05/19
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2020Q1医药制造业营收下滑8.9%，利润总额下滑15.7%，而A股上市医药公司营收整体下滑3%，净利润下滑12%，上市公司继续好于行业整体。分版块来看，医疗器械中的IVD以及疫情相关的移动DR、呼吸机、监护仪等相关公司取得较好增长。但全行业其他领域整体营收端影响仍然估计在15-20%左右。预计Q2海外疫情蔓延对有相关产品出口的企业形成利好。

标签：医药生物医药

2020年下半年宏观分析及大类资产配置报告

未来智库
2020/05/12
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我国潜在劳动力人口增速于2014年转负，此后持续下行，而根据我们的测算，下行幅度会在2022年激增至1%，同时这一下行趋势将持续超过10年时间，劳动力缺失问题将愈发显著。我们通过历史数据统计发现，劳动力人口增速与劳动力对GDP的贡献增速呈现凹面关系，即为，劳动力水平上升对经济增长的贡献效应边际递减，而劳动力水平不断下滑对经济的拖累效应会被加速放大。人口模型推演结果显示，劳动力人口减少对经济的影响在2020年将开始凸显，而这一现象将在2022-2023年进一步地加深，在20

标签：资产配置宏观经济

百年前战争、病毒与股市的互动启示：大流感1918，股市没那么糟

未来智库
2020/04/27
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在美股史无前例地连续熔断后，巴菲特割肉卖出航空股、银行股的消息不胫而走，内在缘由不得而知，不少投资者感慨市场中没有神的存在。事实上，巴菲特也是这么认为的，在他每年致投资者的信中，曾多次将他的成功归结为“AmericanTailwind”，而非“股神”。换句话说，巴菲特的成功在一定程度上体现了统计学中的幸存者偏差问题。应该说，巴菲特确实是足够幸运的，他出生在1929年的大萧条之后，由于年龄的问题幸运地躲过了大萧条对投资者的摧残。成年之时恰好赶上了二战结束，美国的全球霸主地位正式确立，之后是持续了将近八

标签：股市宏观环境

有色金属二季度投资策略：关注黄金及半导体靶材国产替代

未来智库
2020/04/17
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疫情影响下，全球经济增速持续放缓，有色商品需求疲软。从有色金属的价格走势来看，2015-2016年是一个中周期级别的底部，周期性行业产能的自我出清、投资减少，叠加非周期性的供给侧改革、环保等行政因素催生2017年有色普涨行情，行业标的资产负债表得到修复，但负债率仍保持60%以上高位。2018年开始全球经济景气度指标持续下行，铜、锌、铝等工业金属价格陆续进入下行通道。进入2020年，受新冠疫情影响全球主要经济体陆续进入隔离和防御状态，企业停工停产，全球贸易流通大幅下降，具有全球采购需求

标签：有色金属黄金半导体靶材

股市展望与投资策略报告：短期刺激政策如冬天的太阳曲折反弹

未来智库
2020/04/16
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短期海外反弹的动能是全球主要经济体的政策刺激，特别是欧美日各国的刺激力度猛烈，就像“冬天的太阳”。结合短期和中期的判断，我们提醒大家——刺激政策就像“冬天的太阳”，但是，基本面复苏的春光尚未到来，不要把反弹当反转。

标签：股市宏观经济投资

二季度宏观投资策略：两只黑天鹅飞过的经济与债市

未来智库
2020/04/16
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一、全球:经济危机进行时二、政策:无限量宽松政策三、国际:负利率与美债市四、中国:老问题与新挑战五、市场:新阶段与新机遇

标签：宏观经济投资债市

电力设备二季度投资策略：新基建、新电网、新篇章

未来智库
2020/04/15
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“新基建”第一次领导小组会议指明方向，信息化及特高压需加快推进。2020年4月2日国家电网召开了“新基建”工作领导小组第一次会议，对2020年工作提出“三个加快、一个加强”，“加快现代信息通信技术推广应用”、“加快特高压工程项目建设”赫然在列。这是电力信息化第一次纳入新基建范畴，较为超预期。

标签：电力电力设备电网新基建

公用事业二季度投资策略：水电煤，公用事业也能开出沙漠之花

未来智库
2020/04/10
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从2015年电改9号文到2020年国网1号文，配电网改革作为其中的重要内容，在国网董事长履新后不断被提起，今年有望加速推进、全面落地，【三峡水利】作为三峡集团旗下唯一的配售电业务平台，未来将会是三峡集团以重庆为核心、逐步向周边和全国范围扩张、整合存量和增量地方配电网的唯一平台，也是配电业务改革试点的显著获益龙头，成长逻辑正在逐步兑现，建议重点关注。2）信息化是国网推进新基建项目建设的重点举措之一，预计全年投资规模为675-900亿。复盘国网过去两轮资本开支的扩张过程，投资-订单

标签：电力煤炭水务

新能源汽车专题报告：全球主流国家电动车政策梳理及投资策略

未来智库
2020/04/10
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我国采叏直接补贴和税费减免双重财政支持政策。2009年起通过“十城千辆”在试点城市补贴申劢车;2013年正式推出13-15年国家补贴政策，15年底骗补亊件致16-20年既定的补贴政策改成每年调整;17年起补贴政策逐步加强对技术指标的要求，加入能量密度和车辆能耗调整系数，鼓励长续航、低能耗车型，丏地补上限降至50%;2018年起补贴退坡幅度较大，但结构上高续航乘用车补贴丌降反升;19年全面大幅退坡，丏地补叏消，当年销量持平，补贴规模350亿，整体可控。后续补贴延长2年至22年底，每年退坡幅度未定。

标签：新能源汽车汽车

2020年Q2投资策略：拥抱确定性，拥抱科技新基建

未来智库
2020/04/08
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新基建是指发力于科技端的基础设施建设，主要包含七大领域，即三大“网”。科技新基建是释放经济活力的“强劲引擎”：过去30年，数字技术投资的平均回报是非数字技术投资的6.7倍。缩小经济差距，数字经济投入是关键。从消费互联网到产业互联网，数字经济的撬动比有望更高。

标签：新基建投资

2020年春季全球资产配置投资策略：斗转，星移

未来智库
2020/03/31
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2020Q1在新冠肺炎疫情冲击下，全球资产价格巨震。各类资产波动性回升至历史高位，大类资产风险调整后收益高位回落，资产配置的均值回归规律最终发挥作用。COVID-19疫情给全球经济按下暂停键，美联储货币宽松无效背后是全球高杠杆的积重难返，疫情本身只是去杠杆的催化剂。2008年金融危机后作为全球经济龙头的美国也缺乏新增长点。货币宽松环境下，美国居民依靠消费信贷扩张支撑需求，部分企业依靠举债回购维持盈利增长，政府、企业与消费杠杆均处于历史高位。美股经历10年杠杆牛市，既是企业借债回购、分红的结

标签：资产配置投资

2020年春季A股投资策略：削峰填谷

未来智库
2020/03/31
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一个假说:如果没有新冠肺炎疫情发酵，我们2020年度策略《厚积薄发，先谋一时一域》的观点可能依然适用。但凡事没有如果，我们以年度策略回顾为引，简述新冠肺炎疫情影响下，2020年关键判断的变与不变:(1)“供需格局改善”变为“盈利能力冲击”;(2)“稳增长政策预期不持续”变为“政策削峰填谷，抑波动稳预期”;(3)“新周期还需耐心等待”变为“新周期可能推倒重来”;(4)“(A股净利润增速预测)弱周期低波动”变为“可能负增长”;(5)“春节后春季躁动第二阶段”变为“春夏之交再躁动”。

标签：投资股市

当前经济环境及投资策略报告：乍暖还寒，海外危机露峥嵘

未来智库
2020/03/25
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近三周（20200224-20200312）海外主要大类资产普遍下跌，特别是欧美股市下跌惨烈，快速步入熊市。其中，泛欧斯托克50指数下跌29.0%，标普500指数下跌25.7%，MSCI新兴市场指数下跌18.6%，布伦特原油下跌43.2%，黄金价格下跌4.09%，巴克莱美国国债指数（涨3.78%）。

标签：经济环境投资