北交所专题报告：背景定位、规则对比、首批梳理

1. 北交所规则对比与首批公司梳理

1.1. 北交所设立背景及定位

设立北京证券交易所，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，也是深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。

建设北京证券交易所的主要思路是，严格遵循《证券法》，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。

1.2. 北交所制度框架及规则

9 月 3 日证监会就北交所有关基础制度安排向社会公开征求意见；9 月 5 日北交所首批业务规则公开征求意见；9 月 10 日，北交所第二批业务规则公开征求意见；9 月 17 日，北交所发布第三批业务规则。

1.2.1. 北交所上市规则

（1）审核流程：

北交所试点注册制，将建立北交所审核与证监会注册各有侧重的审核流程，其主要安排与科创板创业板总体保持一致，同时强化全链条全过程监管，明确中介机构责任。

（2）准入门槛：

平移精选层进入条件作为上市条件。北交所上市条件中各类指标及其具体数值，与精选层进入条件保持延续。在新三板连续挂牌满 12 个月的创新层挂牌公司，符合预计市值、财务标准等条件，经中国证监会注册，完成向不特定合格投资者公开发行后，公众股东持股比例等达到相应要求的，可以在北交所上市。

1.2.2. 北交所交易规则

北交所《交易规则》整体延续精选层以连续竞价为核心的交易制度，涨跌幅限制、申报规则、价格稳定机制等其他主要规定均保持不变，不改变投资者交易习惯，不增加市场负担，体现中小企业股票交易特点，确保市场交易的稳定性和连续性。与精选层交易制度相比，北交所《交易规则》仅做了发布主体、体例等适应性调整，内容没有变化。

1.3. 北交所 11 月 15 日开市，首批公司名单梳理

11 月 12 日，北交所宣布目前各项工作已准备就绪，将于 11 月 15 日正式开市交易。首批北交所上市公司数量共 81 家，其中 71 家为精选层公司平移至北交所，另外 10 家为即将上市的北交所新股。截至 11 月 12 日收盘，精选层 71 家公司总市值为 2894 亿元。其中，贝特瑞总市值最高，达 912亿元，连城数控排名第二为 283 亿元，吉林碳谷位列第三为 147 亿元。

北交所 10 家上市公司分别为科达自控、晶赛科技、中设咨询、汉鑫科技、恒合股份、广道高新、中寰股份、同心传动、大地电气和志晟信息。从发行市盈率来看，10 只新股的发行市盈率介于 11 倍到 47 倍，其中 6 只股票的发行市盈率低于20 倍。志晟信息最低，为 11.30 倍；科达自控最高，为 47.08 倍。从发行价格看，10 只新股的发行价格均低于 20 元/股，其中 5 只股票低于 10 元/股。同心传动最低，为 3.95 元/股；晶赛科技最高，为 18.32 元/股。其中科达自控、中寰股份和同心传动为专精特新“小巨人”企业。

整体来看，81 家公司经营状况稳健且成长性较为突出，大部分属于行业细分领域的“龙头”，部分企业处于行业国内领先地位，其中 1/4 左右为专精特新“小巨人”企业。

2. 回归理性，涨幅回暖

2.1. 回归理性，涨幅回暖，创业板新股上市首日平均涨幅 91.4%

本周（11 月 08日-11 月 12 日，下同）主板开板新股 0 只，科创板共有 2 家公司上市，上市首日平均涨幅为 134.2%，前值-2.9%；创业板共有 5 家公司上市，上市首日平均涨幅91.4%，前值 21.0%。

2.2. 本周上市公司 8 家，累计融资 61.8 亿元

本周融资规模较上周降低。各板块上市 8 家，累计 IPO 融资规模 61.8 亿元，平均融资规模 7.72 亿元，低于 2020 年初以来周融资规模均值。

2.3. 本周 3 只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后）28.5X

本周 3 只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为 28.5X，其中鸥玛软件 34.0X，正强股份 30.0X。

行业概况：

下周已公布 3 家参与初步询价。初步询价时间安排：11 月 15 日，炬芯科技（688049.SH）；11 月 17 日，鼎阳科技（688112.SH）、芯导科技（688230.SH）。注册生效待发行 30 家。截至 2021 年 11 月 12 日，注册制新股处于已受理至注册生效状态 409 家，其中已受理 11 家，已问询 225 家，上市委会议通过 55 家，提交注册 88 家，注册生效待发行 30 家，此外有 145 家处于中止审查状态。（报告来源：未来智库）

2.4.1. 下周已公布 3 只注册制新股参与初步询价，关注芯导科技

截止 11 月 12 日统计，下周 3 只注册制新股将参与初步询价，科创板 3 只，创业板 0 只，关注芯导科技。我们根据发行人招股书整理了待询价公司及其所属行业的基本面情况及核心看点。

（1）炬芯科技：全球蓝牙音箱 SoC 芯片的重要供应商之一

公司简介：公司是低功耗系统级芯片设计厂商，主营业务为中高端智能音频 SoC 芯片的研发、设计及销售，专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等智慧物联网领域提供专业集成芯片。公司的主要产品为蓝牙音频 SoC 芯片系列、便携式音视频 SoC 芯片系列、智能语音交互 SoC 芯片系列等，广泛应用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、蓝牙语音遥控器、蓝牙收发一体器、智能教育、智能办公、智能家居等领域。公司的 SoC 系列产品作为系统级芯片，将多个模块或组件、算法及软件等集成到一颗芯片中，对于基于先进半导体工艺的芯片研发设计及软硬件协同开发技术的要求较高。公司的 SoC 芯片包含完整的硬件电路及其承载的相关嵌入式软件和算法，将复杂的硬件电路和软件系统有效结合以实现芯片产品的功能。

主营结构： ATS281X：26.12%；便携式音频 SoC 芯片：16.91%；便携式视频 SoC 芯片：14.9%；蓝牙耳机SoC芯片：14.87%；ATS282X：12.26%；ATS283X：7.92%；智能语音交互 SoC 芯片：5.16%；ATS285X：0.06%；其他业务：1.05%；其他：0.3%。

行业概况：

1）市场规模： 根据 IC Insights 的统计，全球 IC 设计产业市场规模连续多年实现增长态势。全球集成电路设计产业销售额从 2008 年的 438 亿美元增长至2019 年的 1,033 亿美元，近 5 年年均复合增长率达 4.72%。中国大陆的集成电路设计产业已取得较大进步，并正在逐步发展壮大。根据中国半导体行业协会集成电路设计分会，2020 年我国集成电路设计销售额预计为 3,819.40 亿元，同比增长 23.80%。同时，我国集成电路设计销售额同比增速也相较 2019 年提升了4.10 个百分点。2015 年至 2020 年，我国集成电路设计业销售额的复合年均增长率保持在 20.00%左右，持续稳定增长。

2）技术发展趋势： 蓝牙技术的发展经历了从经典蓝牙到双模蓝牙的阶段，2020 年 SIG发布的最新的蓝牙 5.2 协议推出了下一代蓝牙音频标准——LE Audio，双模蓝牙产业会全面升级支持 LE Audio 新标准，并以双模蓝牙音频形式成为市场和技术的主流。虽然 LE Audio 标准较经典蓝牙标准具有性能和功耗优势，也是蓝牙技术的未来发展方向，但目前主流的手机、笔记本、平板等终端设备均尚未完全支持该标准，不支持经典蓝牙标准仅支持 LE Audio 蓝牙音频的方案无法与现有存量设备兼容使用。Techno Systems Research 预计，支持 LE Audio 的安卓系统将在 2022 年更新，因此仅支持 LE Audio 单模芯片的主要市场应用要到2025 年才逐步开始使用。预计 2025 年，双模蓝牙芯片在蓝牙耳机、蓝牙音箱及助听器中的应用仍合计占比约 92%。

3）产品主要应用领域现状及发展趋势 ：音频传输是蓝牙技术最早和最重要的应用领域，从蓝牙技术推出以来便呈现技术不断革新与终端应用持续增长的态势。由于音频传输是蓝牙物联网设备及可穿戴技术最为成熟、应用场景最为完备的领域，蓝牙音频设备在近些年也成为智慧互联的首要流量入口。根据 SIG 的统计及预测，2020 年全球蓝牙音频产品的出货量近 11 亿台，到 2025 年仅蓝牙音频传输设备年出货量将超过 17 亿台。便携式音频 SoC 芯片主要应用于便携式音频播放器和便携式录音笔等，便携式视频产品可广泛用于儿童故事机、学习机、唱戏机、广告机等领域，其市场出货总量自 2012 年达到高峰后开始下降，从 2015 年进入相对稳定的“长尾状态”。

财务状况：公司 2020年营业收入为4.10亿元，2018年至2020年两年CAGR为8.90%，毛利率为 37.97%；2020 年归母净利润为 0.24 亿元，两年 CAGR 为-18.23%。

公司简介：公司是一家研发驱动型的高新技术企业，设立以来一直专注于通用电子测试测量仪器的开发和技术创新，紧紧抓住现代电子信息产业的发展和需求变化，研发出具有自主核心技术的数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等产品，具备国内先进通用电子测试测量仪器研发、生产和销售能力。公司自主品牌“SIGLENT”已经成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌，产品销往全球 80 多个国家和地区，目前已发展成为国内技术领先的通用电子测试测量仪器企业之一。

主营结构 ：数字示波器：52.48%；电源类及其他：17.22%；波形和信号发生器：16.3%；频谱和矢量网络分析仪：12.66%；其他业务：1.34%。

行业概况：

1）市场规模： 随着全球信息技术的发展、电子测量仪器应用领域的不断扩大以及 5G、半导体、人工智能、新能源、航空航天等行业驱动，全球通用电子测试测量仪器市场将持续稳定增长。2019 年全球通用电子测试测量行业的市场规模为 61.18 亿美元，其中：亚太地区市场规模最大，为21.32 亿美元，占比 34.85%；北美地区市场规模为 19.68 亿美元，占比 32.17%；南美地区市场规模最小，为 2.96 亿美元，占比 4.84%；欧洲、中东、非洲市场规模为 17.22 亿美元，占比 28.15%。全球通用电子测试测量行业的市场规模预计在2024 年市场规模达到 77.68 亿美元，期间年均复合增长率将保持在 4.89%。

2）行业竞争格局： 美国、欧洲等发达国家和地区在通用电子测试测量仪器领域起步时间早，同时其在信息技术、测量技术等方面的优势和良好的下游应用领域产业基础，对电子测量仪器产品应用场景的理解更深刻，有丰富的产品特别是高带宽、高频率产品的设计和开发经验，在通用电子测试测量领域竞争优势明显，培育了是德科技、泰克、力科和罗德与施瓦茨等行业优势企业。在数字示波器产品领域，行业内优势企业主要包括是德科技、泰克和力科；在信号发生器产品领域，行业内优势企业主要包括是德科技、罗德与施瓦茨和泰克；在频谱和矢量网络分析产品领域，行业内优势企业主要包括是德科技和罗德与施瓦茨。行业优势企业中是德科技的产品线最为丰富，综合实力最强。

3）行业发展趋势 ：在微电子技术、计算机技术、软件技术和通信技术的广泛应用下，诞生了例如微处理器(MPU)、数字信号处理器(DSP)、现场可编程门阵列(FPGA)、单芯片系统(SoC)等技术，这就要求电子测量仪器必须实现多功能、数字化、智能化、网络化与微型化。另外，功能硬件模块化及软件功能模块化的发展趋势使得产品可以发挥更好的性能，并帮助用户实现多通道、多功能的测试系统。同时，测量功能软件化、解决算法对性能的较大影响、高端产品核心专用芯片自研化等也是通用电子测试测量仪器领域的主要发展趋势。

财务状况：公司 2020年营业收入为2.21亿元，2018年至2020年两年CAGR为19.70%，毛利率为 57.07%；2020 年归母净利润为 0.54 亿元，两年 CAGR 为 36.29%。（报告来源：未来智库）

（3）芯导科技：工信部认定的专精特新“小巨人”企业

公司简介：公司是上海市规划布局内重点集成电路设计企业、上海市科技小巨人企业、上海市高新技术企业、上海市三星级诚信创建企业、“专精特新”企业、上海市集成电路行业协会第五届理事会理事单位，公司的 TVS 管、ESD 保护器件、三极管、稳压管、大功率低功耗 MOSFET 等多种功率半导体产品被认定为上海市高新技术成果转化项目。公司各类产品广泛应用于小米、TCL、传音等品牌客户以及华勤、闻泰、龙旗等 ODM 客户。多年来，公司在消费电子行业中积累了良好的口碑，形成了一定的品牌优势。目前公司以经销模式为主，公司产品的客户认知度和忠诚度均较高，公司品牌获得了客户和经销商的认可。随着公司业务的增长，公司将进一步提升公司品牌优势，与业绩增长形成良性循环。

主营结构 ：TVS：70.2%；MOSFET：10.8%；肖特基：8.68%；功率 IC：5.31%；其他：5.02%。

行业概况：

1）市场规模 ：近年来，全球电子制造业持续发展，电力终端消费增加，电气化、自动化发展迅速，全球功率半导体市场规模在 2015 年以来稳步增长。根据IHS 统计，2019 年全球功率半导体市场规模约为 400 亿美元，预计 2019-2025 年全球功率半导体复合年均增长率 4.5%。中国的功率半导体行业发展起步相对较晚，技术实力、产品稳定性与欧美同行业公司相比，仍然存在较大差距，中高档产品一定程度上仍然依赖进口。2014 年，我国功率半导体市场规模为 467.1 亿元，此后一直持续增长。2019 年我国功率半导体市场规模约为 940.8 亿元，占全球市场规模 35%左右。目前，我国是全球最大的功率半导体市场。

2）行业竞争格局 ：根据芯谋研究的有关数据，2020 年全球二极管营收前十大厂商中以欧、美、日厂商为主。在 TVS 领域，韦尔股份在消费类市场中的出货量稳居国内第一，其主要竞争对手是外资器件厂家，包括英飞凌（Infineon），安森美（ON Semiconductor），恩智浦半导体（NXP），商升特半导体（Semtech）等。根据芯谋研究的有关数据，2020 年，全球 MOSFET营收前十的厂商仍然以欧、美、日厂商为主，其中英飞凌以 29.7%的市场份额遥遥领先，位居全球功率 MOSFET 市场第一，前 2 大厂商英飞凌和安森美营收之和占比为 40.9%，前 10 大公司营收之和占比高达 80.4%。全球电源管理芯片被美、欧等国际厂商垄断，前五大供应商占据 71%市场份额。目前，虽然欧美发达国家及地区电源管理芯片厂商在产品线的完整性及整体技术水平上保持领先优势，但随着国内集成电路市场的不断扩大，部分本土企业在激烈的市场竞争中逐渐崛起，整体技术水平和国外设计公司的差距不断缩小。

3）行业发展趋势： 全球经济发展态势和电子系统产品市场将是带动全球半导体市场发展的主要因素；国家出台多项政策驱动产业繁荣发展；下游终端产品的功能多样化将增加功率器件的产品需求；新兴产业需求和技术创新将引领半导体行业发展；高端复合型人才是行业发展的关键；单一企业规模均较小，尚未形成领军企业等。

财务状况：公司 2020年营业收入为3.68亿元，2018年至2020年两年CAGR为11.98%，毛利率为 32.07%；2020 年归母净利润为 0.74 亿元，两年 CAGR 为 22.19%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）