2025年Q2业绩分析：全A盈利增速小幅下滑，成长取得连续业绩相对优势

2025Q2全A及上市板盈利

盈利能力：2025Q2上市公司盈利增速较Q1小幅回落

2025Q2上市公司整体盈利增速较2025Q1小幅下滑。其中全部A股以及剔除金融后全A在2025Q2季度归母净利润增速分别为1.5%、-1.9%，相较2025Q1单季度分别下降2.1、6.2个百分点。 

2025Q2剔除金融后的上市公司盈利增速变化与GDP增速变化趋于一致。2025Q2国内GDP增速为5.2%，较2025Q1小幅回落0.2个百分点。

盈利能力：科创板盈利增速显著改善，但其余板块均有所走弱

2025Q2单季度除科创板外，其余板块盈利增速均有不同程度回落。 2025Q2创业板整体和创业板剔金融的盈利增速分别为6.2%和5.4%，较2025Q1增速分别回落12.2、12.5个百分点。 2025Q2科创板盈利增速为13.2%，较2025Q1增速大幅回升76.8个百分点。 2025Q2北证盈利增速为-19.5%，较2025Q1增速回落9.3个百分点。

营收营本：2025Q2全A整体经营规模、营收营本增速微弱回升

2025Q2上市公司整体营业收入增速较2025Q1略有改善。2025Q2单季度全A剔除金融后的营业收入同比增速-0.2%，较2025Q1增长0.2个百分点。 2025Q2上市公司整体营业成本增速较2025Q1同样呈微幅改善的状态。2025Q2单季度全A剔除金融后的营业成本增速为0%，较2025Q1回升了0.4个百分点。

营收营本：科创、创业板营收增速改善，营本增速延续上行

2025Q2创业板营业收入和营业成本增速均小幅改善。2025Q2创业板剔金融后的营业收入增速9.9%，相比2025Q1增速增加2.0个百分点；营业成本增速11.4%，相比2025Q1增速增加2.7个百分点。 2025Q2科创板营业收入回升明显，营业成本增速继续上行。2025Q2科创板剔金融后的营业收入增速5.3%，相比2025Q1增速增加12.7个百分点；营业成本增速4.9%，相比2025Q1增速增加1.9个百分点。

毛利率：2025Q2科创板明显回升，创业板较上季度持平，北证微降

2025Q2上市板毛利率科创板改善相对明显，创业板与2025Q1持平，北证小幅下行。2025Q2剔除金融后的创业板、科创板和北证毛利率分别为23.2%、29.3%、22.6%，较2025Q1变化分别为0.0、+2.1、-0.1个百分点。

盈利质量：2025Q2全A整体ROE较去年同期小幅下滑

由于单季度ROE环比变化通常存在较强的季节性效应，因此将ROE与去年同期ROE相比来衡量盈利质量的变化。2025Q2上市公司整体盈利质量ROE较2024Q2略有下降，主要原因在于总资产周转率下降对ROE形成拖累。A股上市公司2025Q2的单季度ROE为2.16%，较2024Q2下降0.07个百分点。根据杜邦拆解，虽然权益乘数以及销售利润率有所改善，但总资产周转率下降较多对ROE形成了拖累。具体的，销售利润率增加了0.14个百分点，总资产周转率回落了0.27个百分点，权益乘数提高0.12个单位点。

盈利质量：创业板ROE较去年同期基本持平，科创板改善明显

2025Q2创业板ROE与去年同期基本持平，主要由于权益乘数的增长和销售利润率下降刚好对冲。创业板2025Q2的ROE为1.99%，较2024Q2的1.96%基本持平。其中，权益乘数小幅增加，销售利润率微降，总资产周转率与去年同期持平。

2025Q2科创板ROE上行，主要是源于销售利润率改善明显，总资产周转率、权益乘数也形成了正面贡献。科创板2025Q2单季度ROE为1.04%，较2024Q2的0.81%增加0.2个百分点。按杜邦拆解，科创板销售利润率、总资产周转率、权益乘数分别增加了1.0个百分点、0.2个百分点、0.1个单位点，销售利润率回升对科创板ROE的正向带动作用较大。

2025Q2各风格及细分行业盈利

盈利能力：2025Q2成长、大金融业绩增速延续改善，消费、周期转弱

2025Q2各风格盈利增速出现分化，成长、大金融风格盈利增速继续提升，消费、周期由正转负。2025Q2成长、大金融风格盈利同比增速分别为17.5%、3.2%，较上季度分别增加了8.5、1.9个百分点，消费、周期风格盈利增速分别减少4.6、12.4个百分点，盈利增速由正转负，同比增速分别为-4.3%、-4.7%。2025Q2季度，成长、大金融风格具备业绩相对优势，成长风格业绩绝对优势明显。

盈利能力：成长类行业盈利正增长，军工、电力设备增速笔记改善较多

军工、电力设备盈利增速由负转正，改善明显，电子、通信小幅改善。军工、电力设备、电子、通信2025Q2季度盈利同比增速分别为24.7%、17.7%、30.2%、8.3%，较上季度分别回升37.9、27.3、1.7、1.5个百分点。 传媒、计算机行业盈利增速边际下滑，但仍维持中等增长。2025Q2传媒、计算机盈利增速分别为20.3%、19.2%，较2025Q1分别下降18.8、659.1个百分点。

毛利率：成长、周期毛利率增加，消费下降

消费风格2025Q2的毛利率为24.0%，较2025Q1的25.5%，减少了1.5个百分点。 成长风格2025Q2的毛利率为21.0%，较2025Q1的20.1%，增加了0.9个百分点。周期风格2025Q2的毛利率为14.8%，较2025Q1的14.6% ，小幅增加0.2个百分点。

毛利率：成长、消费行业毛利率改善居多

成长细分行业中，除传媒、军工毛利率下滑外其余均出现不同程度改善。其中通信、计算机、电子、电力设备分别提升了4.5、2.0、0.4、0.2个百分点，传媒、军工下降0.8、2.1个百分点。 消费细分行业中，美护、社服改善相对明显，商贸、食饮、纺织服饰回落。美护、社服分别提升了3.2、3.0个百分点；食饮、纺织服饰、商贸分别减少了6.9、2.7、1.7个百分点。

盈利质量：成长风格ROE改善，其余风格均有下降

消费风格的ROE较去年同期下降0.23个百分点。销售利润率、总资产周转率、权益乘数均有拖累。 成长风格的ROE较去年同期增加了0.26个百分点，销售利润率、总资产周转率、权益乘数均有小幅改善。 周期风格的ROE较去年同期下降了0.21个百分点，主要受到总资产周转率拖累较多。 大金融风格的ROE较去年同期下降0.05个百分点，主要是总资产周转率下降对冲了权益乘数和销售利润率的改善。

盈利质量：消费行业ROE均下降，轻工、家电下滑较多

医药生物、社会服务ROE下滑幅度相对较小，分别下降了0.01、0.05个百分点，医药生物是由于销售利润率小幅增加对冲了总资产周转率的下滑，社服则是总资产周转率上行和销售利润率下行形成对冲。 轻工、家电ROE较去年同期下滑明显，分别下滑了0.54、0.48个百分点，轻工主要是受销售净利率拖累明显；家电受总资产周转率拖累较多。

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